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资讯 三大橡胶全线上涨：沪胶主力收盘 20095 元/吨、涨 5.54%，为 2017 年 3 月以来首次、创逾 9 年新高；20 号胶涨近6%，BR 橡胶收 15873 元、涨 3.96%。上涨主线——史上最强厄尔尼诺预期发酵叠加
主产国供给收缩；但轮胎需求弱现实仍是另一面。
一、行情：沪胶站上 20000 元，资金联动明显
今日沪胶最高触及 20115 元；现货坚挺、期现基差高位，回落空间被压缩。资金
层面，厄尔尼诺预期引发市场关注，相关标的表现活跃，A 股海南橡胶今日强势涨
停，题材资金正沿天气逻辑向股票端扩散。机构提示：供应扰动支撑期价，但需求偏
抑制涨幅，需防范情绪退潮回调风险。
二、为什么涨：超强厄尔尼诺是核心叙事
（一）天气：史上最强厄尔尼诺贯穿割胶旺季
国家气候中心 9 月 29 日预测，厄尔尼诺正快速发展，11 月前后达到峰值，将形
成有监测记录以来最强的超强厄尔尼诺事件。东南亚四国（泰国、印尼、越南、马来
西亚）合计贡献全球超 70%产量，高温干旱将直接抑制胶乳分泌。现实扰动已在发
生：泰国 16 日以来洪水已致 23 人死亡、超 250 万人受灾，近两天胶水价格再度走
强。
（二）供给：主产国三重约束，供需缺口扩大
天然橡胶生产国协会（ANRPC）预测，2026 年全球天胶产量约 1532 万吨、消费
约 1560 万吨，缺口约 28 万吨、较 2025 年扩大。供给端三重约束：东南亚 25 年以上
老树占比超 60%、单产自然衰减；泰国树龄老化、印尼叶片脱落病蔓延、越南产量下
滑（1 至 8 月出口同比降 13%）；中国 8 月天胶进口 48.6 万吨（-6.7%），科特迪瓦
又遇阿比让港拥堵，供应担忧加剧。
（三）原料坚挺与成本联动，放大多头情绪
原料端，泰国胶水收购价维持 80 泰铢/公斤以上（近 5 年同期高位），杯胶上周
自 72.5 泰铢涨至 76.5 泰铢；国内到港偏低、现货偏紧、基差重新走强。成本端，中
东局势致丁二烯供应偏紧、价格高位，支撑合成橡胶连续上涨，与天胶联动；加工利
润倒挂抑制产量弹性。节前空头集中回补放大了涨幅。
三、隐忧：轮胎需求弱现实，旺季尚未兑现
与供给端相反，需求端偏弱：截至 9 月 17 日，半钢胎产能利用率 65.17%（同
比-7.57 个百分点）、全钢胎 61.52%（同比-4.84 个百分点）；山东轮胎企业现停产
潮，部分计划停产约 10 天；半钢胎成品库存 44.7 天、全钢胎 36.4 天。青岛天胶总库
存 57.38 万吨（截至 9/27），去库但节奏放缓。西南期货认为，当前处于强预期、弱
现实博弈格局，“金九”旺季尚未在订单端兑现。
四、后市展望与风险提示
多头逻辑看，供应端周期性减量或使价格开启长期向上通道（国泰君安期货），
超强厄尔尼诺的天气升水行情值得期待（国贸期货），减产叙事可能贯穿下半年乃至
明年。回调风险看，需求偏弱抑制涨幅，旺产季新胶增量逐步兑现，若“金九银十”持
续不兑现则价格承压；长假期间外盘波动与政策变化也可能带来跳空风险。关键跟
踪：产区天气与割胶进度、泰国原料报价、轮胎开工与成品去库、节后资金动向。当
前波动已明显放大，建议轻仓过节、做好风控。
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