2026CXO 板块价值重估：低估值高成长，内外需共振开启新行情

对比 2019 年行情基底，CXO 板块现估值历史底部、业绩高增、全球供应链优势强化三重利好，内需爆发、外需强劲，看好板块迎来新一轮牛市行情。

2026 年 CXO 板块对比 2019 年呈现低估值、高成长、新需求大弹性特征，性价比突出，业绩持续高增，叠加创新药研发成本人民币化优势，有望复刻 2019-2021 年史诗级行情。

估值层面，板块处于历史底部，修复空间广阔。2026 年龙头 PE 仅为 2019 年的 50%、2021 年的 20%-50%，PEG 普遍 1.5-2，远低于 2019 年 2-3、2021 年 4-5 水平，估值性价比凸显。

业绩端，龙头规模大幅攀升，订单与收入重回高增通道。2025 年龙头企业收入、扣非净利润较 2019 年倍数增长，药明康德收入达 3.5 倍、净利润 6.9 倍；2025 年至 2026 年一季度，龙头收入增速回升至 15%-30%，订单增速恢复至疫情前水平。

核心驱动在于全球创新药研发成本人民币化持续强化。国内 CXO 企业已从合格供应商升级为全球长期战略伙伴，2025-2030 年供应链地位进一步巩固，GLP-1、ADC、小核酸等重磅品类 CDMO 订单加速向国内转移。

细分领域内外需双轮驱动。投融资市场回暖，2026 年上半年国内医疗融资同比增 59%，BD 金额同比翻倍；内需 CXO 受益实验猴供需缺口，临床前 CRO 订单量价齐升；外需 CDMO 高基数下仍保持 30% 左右增速，全球竞争力持续提升。

当前板块历经供给出清、需求复苏，进入订单与业绩向上共振阶段，股价处于历史低位。投资上，外需型 CXO 推荐药明康德、凯莱英等，新分子领域竞争力强劲；内需型 CXO 推荐泰格医药、昭衍新药等，受益国内研发景气回升，业绩弹性持续释放。

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