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今日概览
长江宏观 | 美国就业：劳动参与率为何下行？ ——家喻呼“筱”系列9
长江金属 | 加息落地，利空压制缓解
长江交运 | 效率损失不可逆，VLCC-TCE创历史只是序章——迎接"效率脱钩牛"
长江公用 | 单月发电量降幅扩大，非水清洁能源增速回升
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今日重点推荐
2026.9.23
宏观 | 宋筱筱
美国就业：劳动参与率为何下行？ ——家喻呼“筱”系列9
年初以来，美国失业率持续下行，但初期市场对就业前景并未明显转向乐观，原因在于劳动参与率也在同步走低。测算来看年初至今的劳动参与率下降中，技术调整带来的一次性拖累约0.4 pp，老龄化、移民驱逐和就业信心走弱分别拖累约0.17/0.15/0.12pp。由此来看，剔除技术因素，劳动力供给收缩主要源于老龄化和移民减少等趋势因素，而非就业信心不足这类周期因素。向前看，随着老龄化延续、移民驱逐力度维持高位，美国劳动力供给或继续偏紧；即使就业信心改善推动部分人口重返就业市场，新增供给也相对有限，就业市场供需关系仍有支撑。
风险提示：测算结果可能与实际情况存在偏差。
摘自：《美国就业：劳动参与率为何下行？ ——家喻呼“筱”系列9》
对外发布时间：2026/9/21
本报告分析师：宋筱筱
SAC编号：S0490520080011
金属 | 赵超
加息落地，利空压制缓解
9月FOMC加息25基点，黄金短期利空落地，宏观定价逐步由加息交易转向增长与通胀组合，后续看反弹结构至年底。本周美联储加息如期落地，美元与美债收益率因此上行，但在中东形势缓和压制油价，导致通胀预期回落的影响下，美元与美债收益率周尾回落，黄金随之反弹，工业金属铜铝在基本面支撑下表现更为强势。本周悲观需求预期进一步发酵，锂价持续承压，但观察到加息落地、库存数据发布维持强去库后，锂价有企稳迹象，权益在商品下跌过程中已有所钝化。
风险提示：1. 全球经济复苏进度不及预期，全球新能源汽车需求不及预期；2. 金属供给过快释放。
摘自：《加息落地，利空压制缓解》
对外发布时间：2026/9/21
研究报告评级：维持 “看好”
本报告分析师：赵超
SAC编号：S0490519030001
交运 | 韩轶超
效率损失不可逆，VLCC-TCE创历史只是序章——迎接"效率脱钩牛"
上周，油运板块VLCC即期运价和一年期期租租金创历史新高，背后核心驱动因素有二：1）高裂解价差驱动贸易商、炼厂套利需求；2）VLCC效率损失严重。截至9月18日当月中东湾+阿曼湾日均VLCC规模157艘，较3月日均值增长31%。即使出口量未完全恢复，当地VLCC运力的增长也侧面反映了穿梭过驳、拥堵等问题导致了油轮周转效率大幅下降。在“国油国运”保障体系下，国内龙头油运企业具备稳健兑现高景气的能力，预计在地缘风险及供需格局未见缓解之前，油运进入趋势性单边市场。
风险提示：1. “影子市场”需求合规化不及预期；2. 新造船订单加快；3. 美伊冲突反复。
摘自：《效率损失不可逆，VLCC-TCE创历史只是序章——迎接"效率脱钩牛"》
对外发布时间：2026/9/20
研究报告评级：维持 “看好”
本报告分析师：韩轶超
SAC编号：S0490512020001
公用 | 张韦华
单月发电量降幅扩大，非水清洁能源增速回升
8月份全国统计口径发电机组发电量同比下降0.8%，降幅环比扩大0.7个百分点。细分来看：水电发电量同比增长2.8%，增速环比回落3.9个百分点，且展望来看后续来水压力边际提升；风电、核电及太阳能发电量分别同比增长7.9%、9.4%、10.3%，增速环比分别提升3.4、2.8、4.7个百分点，非水清洁能源增速普遍有所回升；火电发电量同比下降4.3%，降幅环比扩大0.8个百分点，主因系用电需求偏弱以及清洁能源挤压的共同影响。
风险提示：1. 电力供需存在恶化风险；2. 煤炭价格出现非季节性风险。
摘自：《单月发电量降幅扩大，非水清洁能源增速回升》
对外发布时间：2026/9/21
研究报告评级：维持 “看好”
本报告分析师：张韦华
SAC编号：S0490517080003
电话会议
近期回放
1
行业：家电 时间：2026.9.22
主题：点亮思维第173期：外部预期扰动下如何看家电板块投资机会？
2
行业：宏观 时间：2026.9.22
主题：家喻呼“筱”系列55：美国就业：劳动参与率为何下行？
3
行业：农业 时间：2026.9.22
主题：农业乾瞻第31期：当前时点如何看待行业现金流情况
4
行业：非银 时间：2026.9.22
主题：如何让AI赋能研究？——以非银知识库为例
5
行业：宏观 时间：2026.9.22
主题：筱谈宏观系列34：如何看待人民币汇率后续走势？
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行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。
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