【山证农业】宠物食品系列专题二（上）：行业结构升级，功能食品赛道可期

投资要点：

在宠物食品行业“精准喂养+消费升级”的背景下，不仅是总体消费规模的提升，而且是消费结构的变化，宠物主对更健康、更精细化的产品与服务产生了系统性的偏好转移。从宠主消费行为出发，考虑到消费者对主粮营养配比、配料表的高度关注，我们认为功能性食品一定程度上能代表“科学养宠、精细化喂养”理念。有鉴于此，我们在宠物食品系列专题二将研究和探讨宠物功能性食品的发展。

功能性食品发展的主要驱动因素：（1）需求端：宠物数量增长放缓，老龄化率提升。一方面，2025年城镇犬猫数量同比+1.8%，低于2019-2024年CAGR（4.6%）。其中，犬同比+1.6%，增速相对平稳；猫同比+1.9%，增速放缓。另一方面，我国7岁以上犬猫占比近20%，日本7岁以上老年犬占比高达56.8%、老年猫占比44.4%，美国老龄犬猫整体占比37%，欧盟老龄犬占比超30%。我国老龄宠物市场处于起步阶段，未来五至十年将持续进入集中老龄化周期，老龄宠物保健与疾病养护需求细分增加。（2）供给端：从行业竞争角度来看，食品厂商对品牌化主粮、尤其是高端主粮的布局尤为重要。从市场容量来看，主粮是宠物犬猫食品消费压舱石，占比稳定在70%左右，2025年犬猫主粮市场规模近1138亿元。从盈利能力来看，主粮＞零食，主粮较零食，需求量大、规模效应大；同时，主粮标准化程度高、适合流水线生产，零食SKU多、且较多环节依赖手工操作；此外，从商业模式来看，主粮品牌化具备一定的议价能力，毛利率较高。

? 近10年功能性宠物食品的产品研发趋势。（1）上新数量稳定增长：根据MintelGNPD的统计（涵盖干粮、湿粮和零食），2016-2025年，全球范围内功能性宠物食品上市数量累计54834，2025年上市数量（6717）较2016年（4780）增长40.5%。（2）上市种类：皮肤和毛发产品最多，消化产品次之，二者主要是干粮产品。（3）配方成分：植物蛋白使用最广泛，集中在干粮；酵母在犬猫干粮中也增长显著；此外常见的成分还有草本、藻类、不饱和脂肪酸（omega-3）等。（4）营养定位：无谷物和高蛋白声明的增长最为明显，其中无谷物往往是针对对谷物敏感或消化耐受性较差的宠物推出的。（5）系统性：宠物食品的功能性表现不能仅从成分的选择来判断，功能效果是配方设计、制造工艺、生物活性稳定性等相互作用的结果。

全球功能性宠物食品发展趋势。据欧睿统计，2025年全球犬猫处方粮渗透率4.1%，其中猫处方粮渗透率3.6%，犬处方粮渗透率为4.5%。2025年全球犬猫非处方高端粮渗透率26.3%，其中猫为26.2%，犬为26.3%，考虑到非处方高端粮包括一些不带功能宣称的主粮，这意味着全球功能粮的渗透率低于26%。欧睿统计了10个国家的处方粮渗透率，数据表现分化。2025年，日本和意大利处方粮渗透率高，分别为10.9%、10.1%，美国处方粮渗透率6.3%，巴西和俄罗斯渗透率低位为1.6%和2.9%，其余国家渗透率在中单到高单位数之间分布。

我国功能性宠物食品或将进入放量期。根据中研网预测，功能性主粮渗透率将从2024年的15%跃升至2030年的35%；根据中、美、日宠物老龄化比例，我们测算我国处方粮当前的渗透率约为1%-2%，假设2030年增长到3%-4%。（1）假设我国城镇犬猫主粮规模增速2026-2028年为7%，2029-2030年为6%，高于全球增速（约5%）；（2）假设处方粮和功能粮渗透率在2025-2030年均匀提升。（3）根据以上假设，计算得到：2025-2030年，处方粮和功能粮迎来高速增长期，复合增速分别为26.3%、21.3%，远高于犬猫主粮大盘增速（6.6%）。

投资建议：当前宠物食品行业仍处在激烈的竞争当中，企业的营销和研发投入不断增加，盈利能力面临挑战。我们认为，我国的功能性宠物食品或将进入放量期，一方面，宠物数量增速放缓，老龄化率逐步提升，老龄宠物保健与疾病需求细分增加；另一方面，精准喂养的背景下，宠主愿意为功能性食品支付合理的溢价，对企业来讲，既可以增加收入规模，又能在一定程度上改善盈利能力。国内上市的宠物食品企业对功能性食品的布局仍在起步阶段，特别是处方粮，对企业的研发能力、生产能力、渠道拓展能力均提出了较大的挑战。建议关注功能性食品布局相对全面的乖宝宠物，确立“科学预防专家”全新定位的中宠股份，以及洁齿类功能零食布局领先的佩蒂股份。

风险提示：市场竞争加剧的风险；产品拓展不及预期的风险；贸易摩擦风险；原材料价格波动的风险；产品质量风险。

供需双向驱动功能性食品扩容

在《宠物食品系列专题一：行业发展前景广，升级转型谋突围》中，我们指出宠物食品行业“精准喂养+消费升级”趋势，不仅意味着总体消费规模的提升，而且是消费结构的变化，宠物主对更高品质、更健康、更精细化的产品与服务产生了系统性的偏好转移。

从宠主消费行为出发，考虑到消费者对主粮营养配比、配料表的高度关注，我们认为功能性食品一定程度上能代表“科学养宠、精细化喂养”理念。有鉴于此，我们在宠物食品系列专题二将研究和探讨宠物功能性食品的发展。

功能性宠物食品在提供基本营养的同时添加了特定活性成分和营养素，旨在提供额外的保健、调节及其他功能，以改善宠物的健康状况。功能性宠物食品种类丰富，（1）按用途，即根据功能性宠物食品的使用场景：分为处方粮、功能粮和基础日粮等，处方粮用于辅助疾病治疗、需要兽医处方，功能粮则用于日常保健、完全开放零售渠道无购买门槛。我国农业农村部发布了处方粮监管标准，而功能粮则更多是基于营养学或商业上的概念。（2）按目标功能，即根据功能性宠物食品针对的特定健康问题或需求：分为体重管理、泌尿系统呵护、消化支持、免疫调节等；（3）按属性差异，即根据功能性宠物食品的含水量、营养密度、形态等特性：分为干粮、湿粮及半湿粮。

需求端驱动因素：宠物数量增长放缓，老龄化率提升

宠物食品的需求端包括宠物和宠主，宠主的年龄结构、购买偏好、拟人化喂养方式已经在专题一讨论过，因此专题二将重点探讨宠物自身需求的特点。

宠物犬猫数量长期渗透率有提升空间，但短期增速边际放缓。2025年城镇犬猫数量为1.26亿只，较2024年增长1.8%，低于2019-2024年CAGR（4.6%）。其中，宠物犬的数量为5343万只，较2024年增长1.6%，增速相对平稳；宠物猫的数量为7289万只，较2024年增长1.9%，增速放缓、首次低于2%。《专题一》测算我国城镇家庭宠物渗透率约21%，低于日本和韩国宠物渗透率约为60%（由于口径不同，日本宠物渗透率约为40%-60%）、30%。然而，短期宠物数量增速放缓或导致宠物食品行业竞争趋于激烈、尤其对中低价位产品，而高端产品受影响程度相对较小。

图1：2025年宠物犬猫数量增速略有放缓

资料来源：宠物行业白皮书2022-2026，山西证券研究所

我国宠物年龄结构未来五至十年或将进入集中老龄化周期。根据亚宠研究院《宠物行业蓝皮书》相关数据，我国7岁以上犬猫占比近20%，其中，老龄犬数量约1778万只（数量含城镇与乡村）高于老龄猫数量约1083万只。根据新快报，日本7岁以上老年犬占比高达56.8%、老年猫占比44.4%；美国老龄犬猫整体占比37%；欧盟老龄犬占比超30%。我国宠物年龄结构仍偏年轻化，老龄宠物市场处于起步阶段，未来五至十年将持续进入集中老龄化周期。

老龄宠物保健与疾病养护需求细分增加。一方面老龄宠物专用粮消费潜力较高，约70%养宠人群倾向购买老龄宠物专用粮，50%购买老龄宠处方粮。另一方面，随着宠物迈入老年，提高免疫、骨骼健康外，肝脏、肾脏、胰脏等老龄宠物内科健康需求不断增加。同时，食品结合不同宠物体型从中老期到高老期定制化配方升级。

当前我国老龄宠物食品渗透率低，约为5%，显著低于日本（42%）、美国（38%）、欧盟（32%），老龄宠物食品规模在2025年规模仅有48.6亿元。一方面老龄化率有望继续提升，另一方面精准喂养理念下、老龄宠物定制食品有望增加，行业增长空间大、确定性高。

图2：老龄犬潜力产品TOP3

资料来源：大数跨境《2025宠物行业蓝皮书·中国老龄宠物消费洞察报告》，山西证券研究所

图3：老龄猫潜力产品TOP3

资料来源：大数跨境《2025宠物行业蓝皮书·中国老龄宠物消费洞察报告》，山西证券研究所

图4：老龄宠物主粮功能偏好

资料来源：大数跨境《2025宠物行业蓝皮书·中国老龄宠物消费洞察报告》，山西证券研究所

图5：老龄宠物保健品消费分布

资料来源：大数跨境《2025宠物行业蓝皮书·中国老龄宠物消费洞察报告》，山西证券研究所

图6：中国老龄宠物食品渗透率约5%

资料来源：今日头条、新快报、艾媒咨询，山西证券研究所

图7：2025年中国老龄宠物食品规模48.6亿元

资料来源：今日头条、新快报、艾媒咨询，山西证券研究所

供给端驱动因素：竞争加剧，功能产品助力盈利改善

当前宠物食品行业仍处在激烈竞争中，以抖音平台为例，宠食企业将抖音作为新品牌、新产品推广的主要阵地，抖音宠物销售持续高增长，背后正对应了供给端的增加。2025年，抖音宠物GMV同比增长88%，从供给端来看，动销商家数量同比增长137%、动销商品数量增长205%，而同期的消费者数量增速为54%，低于供给端的增长。

图6：抖音渠道维持高增长

资料来源：宠业家公众号，《2026抖音电商宠物新品趋势白皮书》，山西证券研究所

在行业竞争趋于激烈的背景下，厂商对主粮、尤其是高端主粮的布局显得更为重要。简单来说，相较零食和营养品而言，宠物主粮市场规模更大，盈利能力更强（较零食）。

主粮强调“全价”，所含营养素和能量能满足犬猫每日全面营养需求，是宠物犬猫食品消费压舱石，占比稳定在70%左右。从结构来看，2025年，犬猫食品中主粮占比67.8%，零食占比25.3%，营养品占比6.9%；从规模来看，2025年，犬猫主粮1138亿元，零食425亿元，营养品116亿元。从市场增速来看，保健品增长快于主粮和零食，2025年主粮/零食/营养品规模同比分别增长6.3%/5.3%/7.0%；2021-2025年，营养品规模CAGR为26.7%，主粮规模CAGR为6.3%，零食规模CAGR为5.3%。

图9：犬猫主粮消费在食品中占比近7成

资料来源：《中国宠物行业白皮书》2022-2026，宠物行业白皮书公众号，山西证券研究所

图10：2025年，犬猫主粮规模1138亿元（亿元）

资料来源：《中国宠物行业白皮书》2022-2026，宠物行业白皮书公众号，山西证券研究所

图11：2025年，犬猫零食规模425亿元（亿元）

资料来源：《中国宠物行业白皮书》2022-2026，宠物行业白皮书公众号，山西证券研究所

图12：2025年，犬猫营养品规模116亿元（亿元）

资料来源：《中国宠物行业白皮书》2022-2026，宠物行业白皮书公众号，山西证券研究所

从盈利能力来看，主粮＞零食。以上市公司数据为参考，2025年，乖宝宠物主粮、零食的毛利率分别为45.52%、37.24%；中宠股份主粮和零食的毛利率分别为34.14%、29.3%。主粮较零食盈利能力更好，一方面，主粮较零食，需求量大、采购成本低，规模效应大；另一方面，主粮标准化程度高、适合流水线生产，零食SKU多、且较多环节依赖手工操作。此外，从商业模式来看，国内宠食厂商的代工业务多是海外厂商的零食业务，毛利率低；而主粮的配方保密、规模效应等，多由企业自主生产，品牌化具备一定的议价能力，毛利率较高。

图13：乖宝宠物产品毛利率

资料来源：wind，山西证券研究所

图14：中宠股份产品毛利率

资料来源：wind，山西证券研究所

宠物食品企业响应宠主需求，从工艺、肉源、功能等多个维度对主粮进行迭代升级。在工艺升级方面，低温烘焙、冷鲜粮、酶解技术等正在提供更多选择；在肉源方面，兔肉、乳鸽、鹿肉等稀有蛋白源成为新宠；在功能方向上，猫的美毛、肠胃、免疫、泌尿四大健康管理功能已成为标配，犬主粮则围绕关节、口腔、肠胃、老年、体重、品种、泪痕等七大方向做精准添加。

图15：猫主粮升级路径表现为“工艺更鲜、肉源更野、功能更专”

资料来源：宠业家公众号，《2026抖音电商宠物新品趋势白皮书》，山西证券研究所

图16：狗主粮同样在工艺、肉源、功能三大维度上实现跃升

资料来源：宠业家公众号，《2026抖音电商宠物新品趋势白皮书》，山西证券研究所

梳理各宠食品牌在2026年上半年发布的新品，可以发现以下特点：1、精准化，“分龄、分品种、分场景”，例如针对幼猫的奶糕粮，针对布偶/英短的品种专研烘焙猫粮，从通用型向定制化转型； 2、健康化，功能粮上市数量增加，聚焦免疫、肠胃、美毛、泌尿、关节等具体健康问题；3、科学化，强调临床实证、医研合作、数据驱动。宠食品牌正从提供基础营养，全面转向提供基于科学研究的个性化健康解决方案。

表1：2026年上半年宠食新品汇总

资料来源：宠业家公众号，中国经济网，中国商务新闻网，中国新闻网，上海徐汇区人民政府网站，中宠股份官网，新浪网，证券日报之声，麦富迪官网，宠物行业白皮书公众号，消费日报网，山西证券研究所

2026年618购物节，宠物功能粮显著增长，皇家处方粮旗舰店进入天猫狗主粮TOP10。（1）京东宠物：美毛/肠道健康/关节养护功能宠粮成交额同比+82%，老年粮+79%，处方粮+60%；（2）皇家处方粮出现在天猫的狗主粮TOP10，体现了极强的结构信号，宠物慢病喂养需求释放，头部成熟处方粮品牌壁垒高。

图17：京东宠物功能粮销售显著增长

资料来源：京东宠物，山西证券研究所

图18：皇家处方粮出现在天猫的狗主粮品牌TOP10

资料来源：宠经说，山西证券研究所

功能性宠物食品行业的发展特征和趋势

近10年功能性宠物食品的产品研发趋势

从功能性食品上市数量来看，根据MintelGNPD的统计（涵盖干粮、湿粮和零食），2016-2025年，全球范围内功能性宠物食品上市数量累计54834，2025年上市数量（6717）较2016年（4780）增长40.5%；其中，猫功能食品上市数量累计为24994，2025年上市数量（3342）较2016年（2038）增长64.0%；犬功能食品上市数量累计为29840，2025年上市数量（3375）较2016年（2742）增长23.1%。猫功能食品中，以湿粮为主，占比在45%-52%，零食增速较高，10年CAGR为8.5%；犬功能食品中，以零食为主，占比46%-52%，湿粮增速较快，10年CAGR为3.2%。

从功能食品上市种类来看，MintelGNPD统计了15个常见的目标功能的产品上市数量，发现皮肤和毛发产品最多达到14715，消化产品次之达到14122，二者主要是干粮产品；其中，皮肤和毛发类食品，犬干粮4404，猫干粮4243；消化类食品，犬干粮4617，猫干粮4113。与之对应的，牙齿和口气清新的功能食品则以零食为主。

图19：2016-2025年功能性宠物食品新品稳定增长