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文｜竺劲、曹恒宇
核心观点
2026年上半年建筑装饰行业实现营收3.62万亿元，同比下降9.2%，实现归母净利润683.8亿元，同比下降25.5%，利润降幅高于收入降幅，主因费用率上升与减值增加，二季度营收、利润降幅均扩大。行业经营性现金流同比少流出786.1亿元，收现比较上年同期提高4.2个百分点至99.4%，现金流改善趋势确立，21家公司已宣告中期分红。化学工程营收基本持平、洁净室业绩高增，装修装饰扭亏为盈，钢结构毛利率回升。八大央企新签同比下降11.0%，市占率提升至58.5%，境外新签同比增长6.9%、占比提升至15.2%。建议关注高股息红利标的，以及化学工程、洁净室等高景气方向。摘要
上半年建筑装饰行业营收业绩承压，毛利率回升。2026年上半年建筑业新签合同额实现11.98万亿元，同比下降14.1%；总产值实现11.94万亿元，同比下降12.7%。建筑装饰上市公司合计实现营收3.62万亿元，同比下降9.2%，实现归母净利润683.8亿元，同比下降25.5%，利润降幅高于收入降幅，主因费用率上升与减值损失增加，二季度单季营收、归母净利润分别下降12.2%、35.8%，均较一季度走弱。减值损失合计276.1亿元，同比多计提13.5亿元，其中资产减值同比增长58.3%。毛利率回升至10.2%，半年度ROE为2.5%，仍处历史底部区域。
现金流持续改善，中期分红延续。2026年上半年行业经营性现金流净流出4243.9亿元，同比少流出786.1亿元，收现比为99.4%，较上年同期提高4.2个百分点。八大央企合计少流出687.0亿元，是行业改善的主要力量。投资性现金流净流出1048.4亿元，同比少流出191.1亿元，企业继续压降投资规模。分红方面，21家公司已宣告2026年中期分红，其中15家为延续上年中期分红，当前股息率超过5%的标的包括精工钢构、中国建筑、中材国际、安徽建工、四川路桥。
板块经营分化，境外新签为核心增量。分板块来看，上半年化学工程营收同比下降0.8%，降幅为各板块最小，洁净室板块受益于半导体扩产与AIDC算力中心建设，头部企业营收和业绩高增长，亚翔集成归母净利润同比增长204.8%，钢结构板块毛利率回升，装修装饰上半年实现扭亏为盈。上半年八大央企新签合计下降11.0%，市占率约58.5%，较上年同期提高2.0个百分点，其中境外新签增长6.9%，占新签总额达15.2%，较上年同期提高2.6个百分点。
建议关注建筑高股息、绩优高景气和“六张网”建设三条主线。
风险提示
1、 施工进度受资金到位情况、自然条件等影响较大，有可能出现延误进而影响收入确认；海外工程建设进度还受当地政治、安全环境影响。
2、 房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：1）当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；2）房地产市场持续低迷，商品房销售、开工较大幅度下滑，影响了房建企业的新增订单，而竣工面积下行，影响了装饰装修企业的订单，相关建筑子板块企业业务发展受不利影响；3）房地产企业的暴雷，对存在房地产企业应收款、房地产开发项目存货的建筑企业带来减值压力。
3、 新能源业务拓展可能不及预期。部分传统建筑企业布局新能源咨询、工程、运营等新领域，可能存在拓展失败的风险。
证券研究报告名称：《业绩承压现金流持续改善，关注高股息和高景气方向—建筑2026年中报综述》
对外发布时间：2026年9月22日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
竺 劲 执业证书编号 S1440519120002
曹恒宇 执业证书编号 S1440524080006
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