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今日概览

重磅研报

【策略】技术分析系列：关注前低支撑的有效性——20261008 

【金融工程】十月配置建议：美元流动性进一步收紧，避险情绪上升——20261008 

【固定收益】十月：长短均可期——20261008 

【银行】财政贴息与货币工具协同，居民端托底与实体融资扩容——20261008

【商贸零售&计算机】小商品城（600415.SH）-千淘万漉，点石成金——20261008

研究视点

【传媒】智谱GLM-5.3上架海外AWS并按调用分成，关注三季度绩优方向：传媒互联网周观察（260928-261007）——20261008

重磅研报

※【策略】技术分析系列：关注前低支撑的有效性

对外发布时间: 2026年10月08日

节前A股分化调整，科技成长承压，地产、医药和银行相对抗跌；假期美股创新高，港股回落。美国就业降温削弱连续加息预期，但高实际利率约束仍在，AI产业趋势延续，国内政策重在托底。

股票型ETF净申购383.69亿元，主要宽基估值分位回落。节后重点观察前低及失守区域能否收复，并结合回踩承接和上涨跟随，判断修复能否向更多板块扩散。

海外关注美债高位整理方向、黄金起涨区域的支撑，以及纳指和原油突破后的回踩质量。产业端继续跟踪Agent真实付费需求，以及芯片扩产、长协订单向收入和盈利的传导。

风险提示：技术分析适用性；地缘政治与外部环境变化；宏观、产业政策及盈利兑现不及预期。

杨柳   分析师   S0680524010002   yangliu3@gszq.com

王浩   分析师   S0680524020001   wanghao5@gszq.com

※【金融工程】十月配置建议：美元流动性进一步收紧，避险情绪上升

对外发布时间: 2026年10月08日

资产配置组合更新：“生息+弹性+避险”ETF配置组合2014年以来年化收益12.8%，年化波动5.8%，最大回撤5.1%，夏普2.2，今年以来绝对收益10.7%，最大回撤3.1%。当下美元流动性收紧至-60%的避险区间，建议持有现金为主，ETF组合配置权重为：2.7% A股红利低波ETF、2.4%港股红利低波ETF、3.6%标普500 ETF、2.2%黄金ETF、3.3%豆粕ETF、15.7% 30年国债ETF、70%短融ETF。

风险提示：存在历史经验失效风险，以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。

汪宜生   分析师   S0680525070003   wangyisheng@gszq.com

刘富兵   分析师   S0680518030007   liufubing@gszq.com

高粲   研究助理   S0680126050009   gaocan@gszq.com

※【固定收益】十月：长短均可期

对外发布时间: 2026年10月08日

九月债市走强，超长端领涨，收益率曲线平坦化。展望后续，四季度债券供需格局或进一步改善，利率仍有下行空间。四季度政府债供给节奏将明显放缓，这将导致资产供需缺口进一步扩大，机构配债力量增强。同时，跨季后10月上中旬资金存在季节性宽松，叠加政府债供给下降后银行负债压力缓解，存单利率有望回落，短端利率下行空间也将进一步打开，并为长债利率下行提供支撑。另外，仓位相对较低的中小行也可能在四季度提前为明年做准备，其补仓需求或形成新的债券配置力量。总体来看，政府债供给回落、资金季节性转松、银行负债压力缓解以及中小行潜在补仓均对债市形成支撑，四季度长短端均有机会，利率仍有望震荡下行。我们依然认为本轮10年国债低点有望降至1.6%附近，30年国债本轮有望接近2.0%，4季度存单利率也有望回落至1.4%附近。

风险提示：基本面修复超预期；货币政策超预期；债市调整超预期。

杨业伟   分析师   S0680520050001   yangyewei@gszq.com

义艺   研究助理   S0680125090017   yiyi@gszq.com

※【银行】财政贴息与货币工具协同，居民端托底与实体融资扩容

对外发布时间: 2026年10月08日

贴息稳价提量。购房贷款贴息对商业银行量价质均有利好：1）呵护息差。本轮政策未沿用存量房贷利率或LPR下调模式，而是财政给予贴息补贴，银行按揭贷款定价维持不变，缓解息差下行压力。2）托底按揭贷款增长。26H1个人住房贷款余额36.3万亿元，同比下降3.8%，上半年减少7163亿元。贴息政策有望提振新增按揭投放，缓解零售贷款增长压力。3）资产质量边际改善。近年来零售端风险持续上行，贴息有助于降低居民月供负担、降低逾期风险，对银行房地产领域资产质量形成正向支撑。

投资建议：财政贴息政策通过降低符合条件居民的实际购房融资成本，支持刚需和改善型住房需求，有助于稳定新增按揭规模并改善零售资产质量；PSL降息及再贷款扩容则有助于降低政策性项目和重点领域融资成本，推动信贷资源向科技创新、小微、民营及涉农领域倾斜。当前银行板块投资重点聚焦核心营收恢复性增长带来的估值修复主线，银行板块具备盈利修复的强确定性与高股息属性，进一步凸显了其攻守兼备的配置性价比。重点推荐两条主线：一是基本面确定性强、业绩增速弹性突出的优质区域城商行。优先选择景气度领先的经济强省，在区域经济红利加持下，具备更强的资产扩表动能与信贷投放优势。二是红利属性强的国股行。国有大行信贷投放稳健，在对公贷款利率企稳下净息差韧性强，2026年半年报营收修复明显，分红率进一步提升，在低利率环境下，其股息属性的配置价值进一步凸显，是长线资金底仓配置的核心选择。关注估值较低，实现正增的股份行，随着地产逐步企稳，后续经济持续修复，预计优质股份行有较大估值修复空间。

风险提示：经济增长恢复不及预期；房地产业修复不及预期；政策力度超预期变化。

刘斐然   分析师   S0680526010002   liufeiran@gszq.com

※【商贸零售&计算机】小商品城（600415.SH）-千淘万漉，点石成金

对外发布时间: 2026年10月08日

全球小商品之都，义乌有改革基因，公司是承接主体。①小商是义乌改革创新的实践先锋：2011年获批国际贸易综合改革试点，2013年首创市场采购贸易方式（1039）并推广至全国39个市场，2024年12月国务院批复新一轮国贸综合改革方案；2026年4月习近平总书记对“义乌发展经验”作出重要指示，称其为“因地制宜发展县域经济的成功实践”。公司由义乌国资控股56.37%，近年进口贸易创新发展试点（正面清单）首批唯一试点、市场采购贸易收结汇、综保区运营等改革任务均由公司承接。②制度筑基，供需共振：在良好有序的营商制度保障下，义乌逐渐在产业带与全球买家之间形成双边网络效应，2025年义乌出口7307亿元/同比+24.1%、82%经市场采购贸易方式完成，2026H1出口4207亿元/同比+17.3%。

盈利预测与投资建议。预计2026-2028年归母净利润各47.3亿/52.1亿/57.9亿元，同比+12.6%/+10.1%/+11.2%。考虑市场经营稳健增长、六区开业回笼现金、贸易服务与品牌出海打开成长空间，维持“买入”评级。

风险提示：外贸环境波动，选位费确认节奏与假设不一致，新业务不及预期，资本开支与项目回报风险，测算误差风险。

李宏科   分析师   S0680525090002   lihongke@gszq.com

毛弘毅   分析师   S0680525110003   maohongyi@gszq.com

杨然   分析师   S0680518050002   yangran@gszq.com

研究视点

※【传媒】智谱GLM-5.3上架海外AWS并按调用分成，关注三季度绩优方向：传媒互联网周观察（260928-261007）

对外发布时间: 2026年10月08日

上周行情复盘

跑输大盘，成交额环比减少。上周（9月28日-9月30日）传媒（申万）指数下跌1.3%，跑输上证指数0.1pcts，在28个申万一级行业指数中排名第14；成交额1,070亿元，环比减少；成交额占万得全A比例为2.3%；过去52周下跌21%，跑赢北证50，跑输主流宽基指数。子板块&个股：子板块角度，数字媒体、影视院线、出版跑赢行业指数，其余子板块跑输一级行业指数。新华传媒周涨幅33%领涨，博纳影业、芒果超媒涨幅靠前；内蒙新华周跌幅24%领跌。

归因分析：上周传媒（申万）三个交易日下跌1.3%，三个交易日呈现震荡状态，延续交易收并购&AI影视。节后我们核心几个方向：1）10月三季报高景气度；2）国产大模型迭代&商业化拓展；3）影视内容AI化。

周观点

AI：智谱GLM-5.3上架海外AWS并按调用分成，OpenAI DevDay 发布 GPT-6.1 Sol 与 Dots 智能体，关注Anthropic上市进程。10月6日，亚马逊云科技旗下大模型服务平台Amazon Bedrock宣布接入智谱GLM-5.3，全球企业开发者可通过Bedrock直接调用，AWS基于模型调用量与智谱持续分成。9月29日，OpenAI开发者大会发布25项更新，包括发布常驻个人智能体Dots及高性价比定价的GPT-6.1 Sol。我们认为，AI模型侧重点关注前沿模型进步速度、Lab融资进展及商业化节奏，建议关注智谱、腾讯控股、Minimax、阿里巴巴等；云侧关注订单及收入增速，建议关注阿里巴巴；应用侧 关注垂直数据+后训练的Agent落地，建议关注海致科技集团、合合信息、泛微网络、金山办公、用友网络、易点天下、知乎等，以及关注AI安全及治理方向。

游戏：10月建议关注世纪华通、巨人网络、完美世界。中期维度，一方面继续强调AI内容扩张带来的结构性的流量蓝海，看好买量类游戏公司：世纪华通、三七互娱、冰川网络、神州泰岳等；另一方面布局明年pipeline，建议关注三七互娱。

互联网：可灵AI 全新模型Kling 4.0已开启内测，将于10月正式上线，且近期已选定投行筹备赴港IPO，拟募资至少 10 亿美元。建议关注腾讯控股、阿里巴巴、快手等。

影视：电影国庆档表现略显平淡，AI内容已成内容消费重要增长极。红果DAU已超“爱优腾芒”四家总和；首部AI院线电影《三星堆：未来往事》定档10月23日。我们看好AI在影视行业落地，建议关注①上游IP、工具方如奥飞娱乐、上海电影、Minimax、昆仑万维、阅文集团等；②下游渠道：芒果等；③中游内容制作：欢瑞世纪、中文在线、掌阅科技等。

IP：情绪及圈层IP破圈，国产IP小玉快闪火热。建议关注名创（TopToy）、泡泡玛特、大麦娱乐、奥飞娱乐、广博股份等。

风险提示：宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严等。

刘文轩   分析师   S0680526020003   liuwenxuan@gszq.com

赵海楠   分析师   S0680526020002   zhaohainan@gszq.com

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