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本期重点研报目录
【中原策略】市场分析：防御行业领涨 A股震荡整固
【中原策略】月度策略：利空边际缓释，静待转机信号
【中原家电】家电行业8月月报：家电板块回调，估值再探底
主要内容
【中原策略】
市场分析：防御行业领涨 A股震荡整固
周四A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，盘中沪指在3864点附近遭遇阻力，随后股指震荡回落，盘中电池、煤炭、航运港口以及公用事业等行业表现较好；半导体、稀土、生物制品以及电子化学品等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.94倍、42.83倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周四交金额16945亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。财政部部长此前发文明确了四季度政策方向：优化实施财政金融协同促内需政策，扩大贴息范围，增加经办机构，适当提高额度；统筹用好超长期特别国债、地方政府专项债券等资金，扎实推进“六张网”和“两重”建设；发行3000亿元特别国债支持中央金融企业补充核心一级资本。10月是三季报密集披露期，基本面验证的重要性显著提升。美国9月非农就业数据意外“爆冷”，市场对美联储10月加息的预期有所回落。预计上证指数继续震荡整理的可能性较大，结构再平衡为核心特征。密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注电池、煤炭、电力设备以及航运港口等行业的投资机会。
风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：防御行业领涨 A股震荡整固》
发布日期：2026年10月08日
【中原策略】
月度策略：利空边际缓释，静待转机信号
投资要点：
股市回顾：9月A股显著回调，多数宽基指数月度收跌，大小盘及风格间收益分化依旧明显。科创50、创业板指跌幅居前，分别下跌9.17%、8.82%，成长类资产承压显著；深证成指、中证1000分别下跌8.04%、6.07%，上证指数与沪深300同步回调3.61%、5.78%；北证50与中证2000相对抗跌，分别下跌2.41%、2.29%。
债市回顾：资金面：央行精准呵护跨季，资金面平稳宽松。9月资金利率中枢整体保持平稳，DR007在1.37%-1.44%区间窄幅波动，月末收于1.39%左右，与8月末持平；R007月末收于1.42%-1.43%，较8月末微升。面对9月末跨季及长假叠加的资金需求，央行通过7天逆回购等工具精准投放，7天逆回购利率持续锚定1.40%，有效平抑了跨季资金面波动。利率债：9月中长端显著下行，曲线趋于平坦化。1年期国债收益率月末收于1.22%，与8月末基本持平；10年期和30年期国债收益率则分别从8月末的1.69%、2.15%下行至9月末的1.68%、2.10%，分别下行约1BP和5BP，反映市场对基本面弱修复及宽货币预期的定价进一步深化。
9月A股驱动因素及10月展望：9月A股整体呈现震荡下行格局，主要宽基指数多数收跌。结构上分化显著，大盘价值板块（公用、消费、金融等风格）相对抗跌，而成长与周期板块同步承压。自9月17日美联储加息落地后，叠加中秋、国庆长假临近，市场流动性边际收缩，进入缩量整理阶段。9月29日，全市场成交额回落至1.4万亿元左右，存量博弈特征明显。究其核心，美联储重启加息、长假前的避险效应以及存量资金的博弈，共同构成了压制市场的主要因素。展望10月，随着美联储加息落地、国内重磅政策发布、成长板块估值充分消化，前期压制市场的负面冲击将边际缓释，但市场仍需等待新一轮增量催化信号。外部维度，美联储本轮加息落地后，短期连续加码紧缩的概率较低，外部市场扰动有所降温。内部维度，10月中旬将迎来A股三季报密集披露窗口，AI算力硬件涵盖的通信、电子等高景气赛道，成为市场重要正向支撑。政策层面，“十五五”规划稳步推进，叠加年底政策密集落地的市场预期，政策托底力度持续加码。9月29日多部门密集释放利好，三部门联合出台居民购房贷款贴息政策，同时央行下调PSL利率0.25个百分点、扩容再贷款额度，多重政策共振为A股市场筑牢底部支撑。
10月配置建议：建议围绕两条景气线索布局：一是AI算力硬件（通信、电子、计算机），二是创新药出海，重点关注三季报超预期个股。底仓配置方面，银行、公用事业等红利资产在震荡市中仍具备防御价值。此外，需密切关注10月底美联储FOMC会议的路径指引，以及中东地缘局势与油价走势对周期板块及通胀预期的潜在扰动。
风险提示： 地缘政治风险对市场带来的负面影响，宏观政策及经济数据不及预期，金融市场风险对市场流动性冲击。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《月度策略：利空边际缓释，静待转机信号》
发布日期：2026年10月08日
【中原家电】
家电行业8月月报：家电板块回调，估值再探底
投资要点：
2026年9月，家电板块整体下跌3.32%。其它家电、厨房小家电、厨房电器分别上涨10.04%、8.07%、5.69%；空调、彩电、其它黑电、冰洗、卫浴、清洁小家电分别下跌6.46%、5.44%、4.92%、3.71%、3.32%、3.19%、2.3%。
截至2026年9月30日，家电板块估值13.42倍，环比8月下降17%，整体估值处于历史偏低水平，具备较强的安全边际。在消费板块中，本期家电估值跌落于食品饮料之后，成为估值最低的消费板块。白电的估值处于历史低位；对于向光通信和液冷赛道转型的板块，市场给予其较高的“跨赛道溢价”，目前估值已经偏高；智能家电的成长龙头估值自底部反弹；照明设备在价格修复、AI技术升级和基建刚需的三重驱动下，迎来盈利修复和结构性增长的新阶段，板块估值居高。
与31个一级行业相比，家电行业的股息率排名第九，高于多数其它行业。家电板块近12个月的平均股息率达到2.1%，其中白电、厨卫的股息率分别达到4.36%、3.37%。白电行业，基于其低估值、高股息的特征，为寻求防御和稳定回报的资金提供配置价值。
2026年1至8月，中国累计出口家电702.29亿美元，同比增长6.8%，较1至7月提升0.6个百分点；同期，累计出口数量为31.48亿台，同比增长5.1%，较1至7月下降0.8个百分点。在出口数量增长低于金额增长的情况下，我们判断出口单价进一步升高。分品类看，冰箱、洗衣机、数字电视、干衣机、水净化器、抽油烟机等品类出口增长较快。
在家电内销市场，白电零售额延续双位数下降趋势，空调价格在成本作用下相对坚挺，但洗衣机、冰箱的零售均价下行。彩电的零售额同比减少，但价格体系相对有支撑，8、9月价格由升转微降。在家庭升级换代需求的带动下洗碗机这一品类显示了较强的增长韧性，零售额和零售均价均有不同幅度上升。扫地机器人在国内市场经历了快速渗透后，其零售额下行，价格体系相对有支撑。
铝、铜、铜板、不锈钢等原材料价格上涨。内存价格涨幅较大：截至2026年9月24日， DDR3、DDR4、DDR5现货价分别同比上涨518.25%、494.67%、702.04%，算力需求激增是价格上涨的主要推手。合成树脂（ABS、聚丙烯、聚乙烯）价格上涨：截至9月24日，ABS、聚丙烯、聚乙烯的现货价格分别同比上涨19.17%、42.31%和25.11%。金属价格涨跌不一，多数价格上涨，铝材和镀锌板价格下跌。
投资策略：家电中快增的利基市场；家电企业正在向具身智能领域突破，新的消费赛道将会被催生；部分家电企业与光通信有着同源基因，且目前正在向光通信领域拓展，其估值有望抬升；随着算力基建铺开，未来液冷需求将会激增，相关家电企业可填补这部分新增需求。我们推荐投资组合：石头科技（688169）、兆驰股份（002429）、海信视像（600060）、盾安环境（002011）、三花智控（002050）。
风险提示：原材料价格波动风险；贸易政策与关税风险；技术商业化不及预期风险；内需复苏不确定性风险。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《家电行业8月月报：家电板块回调，估值再探底》
发布日期：2026年10月08日
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END
免
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证券分析师承诺：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。
重要声明：
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