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宏观 | 地缘观察系列：中欧谈判：“再平衡”下的新演绎
固收 | 资产配置周策略20261011：ETF资金流向分化，配置偏好持续调整
金融工程 | 量化周报：当下处下跌趋势超卖状态
金属 | 有色金属周报20261011：宏观交易主导，黄金将对美利率脱敏
金属 | 钢铁周报20261011：成本压力缓解，利润低位修复
能源开采 | 煤炭周报：冬储开始，低库存下动力煤价格或进入涨价周期
能源开采 | 石化周报：假期地缘升温，油价震荡上行
建材 | 中国巨石（600176.SH）2026年前三季度业绩预增公告点评：业绩符合预期，电子布价格延续快速上涨
电新 | 电力设备及新能源周报20261011：9月光伏企业海内外订单密集落地，FAA拟简化发射及再入监管
机械 | 一周解一惑系列：玻璃基板产业发展趋势
医药 | 医药周报20261011：mRNA疫苗产业走到哪个阶段？近期有何变化？
教育 |
计算机|
地缘观察系列：中欧谈判：“再平衡”下的新演绎
事件：10月8—9日，中欧贸易投资磋商机制第二次例会在北京举行。双方就混动车贸易及出口管制相关名单程序达成谅解，并商定于2027年1月举行部长级视频会议、3月召开第三次例会。
中欧贸易投资磋商机制第二次例会落地，双方达成16项成果。本轮谈判并非全面和解，而是将双边经贸关系向“更稳、更可预期”再校准，核心可归纳为三条主线：
一是汽车贸易从单边对抗转向规则化管控。
二是关键原材料与出口管制形成双向便利。
三是磋商机制化，为后续分歧管控建立稳定通道。
宏观视角下这一安排有三重含义： 1. 约束的是增量斜率，不是存量。2. 产品结构对冲空间收窄。3. 全球化逻辑从“卖车到欧洲”转向“在欧洲造车”。
从降税、准入和出口管制安排看，延续了中方“向上平衡”的思路，也回应了欧方扩大出口、稳定供货的诉求，具体体现为两点： 一是以扩大进口回应贸易失衡。二是以许可互换提高供应稳定性。
从后续走向看，本轮成果缓解了近期加码压力，但欧洲保留本土产能、就业和技术的诉求并未改变。对中国企业而言，突发政策风险有所缓和，出口增长与海外投资回报仍面临约束，后续需关注三个方面： 1. 行业妥协与产业防御仍将并行。2. 欧洲业务增长未必同步改善资本回报。3. 政治认可与实际执行决定缓和的持续性。
风险提示：
谈判成果落实不及预期；中欧经贸摩擦升级超预期；欧洲本地化要求收紧超预期。
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资产配置周策略20261011：ETF资金流向分化，配置偏好持续调整
ETF市场规模经历快速扩张后进入结构性调整阶段。
结构上看，股票ETF的核心地位尚未改变，但债券等非权益类ETF占比持续提升。
股票ETF资金流向分化，宽基承压，行业主题和风格策略承接资金。
从宽基来看，资金流出主要集中于大盘指数，而成长方向阶段性获得资金青睐。
综合来看，当前ETF资金在不同宽基风格之间进行再配置，宽基ETF资金由“大盘β”向“成长β”切换。
行业主题ETF方面，资金持续聚焦高景气产业链。
行业主题ETF资金集中于科技成长主线方向。
风格策略ETF年内净流入约625亿元。
当前风格策略ETF资金整体同时配置红利、成长方向，近期重心则逐步向成长和价值方向倾斜。
风险提示：
数据统计偏差或滞后；政策及市场变化超预期；地缘政治风险。
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量化周报：当下处下跌趋势超卖状态
择时观点：当下处下跌趋势超卖状态。
板块轮动：ETF的热点趋势策略2025年以来实现58.35%的收益。
全天候配置：2026年以来高波版和低波版收益率分别为：9.5%、3.5%。
因子跟踪：高价值高盈利收益率高杠杆。
风险提示：
量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。组合模型结论不构成投资建议，实际投资还需要考虑外部市场环境、估值等因素并进一步评估。
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有色金属周报20261011：宏观交易主导，黄金将对美利率脱敏
本周（10/05-10/09）上证综指下跌0.74%，沪深300指数下跌0.93%，SW有色指数上涨1.12%，贵金属COMEX黄金上涨1.16%，COMEX白银上涨0.66%。工业金属LME价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.34%，1.99%，2.70%，1.73%，1.09%，-1.82%；工业金属LME库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.62%，-6.28%，2.51%，-1.99%，-0.81%，-4.69%。
工业金属：国庆假期铜价宏观驱动先扬后抑，中期供应偏紧逻辑依然坚实，关税预期不改美库存虹吸效应；受伦铝大幅下跌影响，节后沪铝低开下行，市场态度较为谨慎。
能源金属：能源金属价格继续走弱，碳酸锂市场震荡下行，钴价继续走弱，高库存压制镍价反弹空间。
贵金属：贵金属在美联储加息预期+美元美债利率走强+通胀粘性与中东地缘冲突等多重因素博弈下呈现明显分化，但我们预计未来黄金价格将逐渐对美利率脱敏，黄金中长期配置价值依然稳固。
风险提示：
需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。
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钢铁周报20261011：成本压力缓解，利润低位修复
价格：本周钢材价格涨跌互现。
利润：本周钢材利润上升。
产量与库存：截至10月9日，五大钢材产量上升，总库存环比上升。
投资建议：
成本压力缓解，利润低位修复。节后焦炭第一轮提降落地，铁矿价格下降，成本压力有所缓解。成材端，过节期间库存季节性累库，低利润下供给维持低位，表需同比仍偏弱，关注节后下游复工进度。短期来看，钢厂仍处于大面积亏损状态，部分钢厂已对焦炭发起第二轮提降，原料价格有进一步下行预期，成材供给同比降幅大于需求，钢厂利润有望低位修复。长期来看，降碳要求下钢铁供给侧有约束预期，钢企利润有望回升，分级差异化调控下，引领型龙头企业有望进一步受益。推荐：1）普钢龙头标的：南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁；2）特钢板块：翔楼新材、中信特钢、方大特钢；3）管材标的：久立特材、友发集团、常宝股份；4）原料标的：大中矿业。
风险提示：
下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动；测算结果存在局限性。
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煤炭周报：冬储开始，低库存下动力煤价格或进入涨价周期
冬储开始，低库存下动力煤价格或进入涨价周期。
节后港口煤价稳定回升，产地煤价也大多上涨。供应端，煤矿产量仅逐步恢复，部分煤矿在国庆节后恢复生产，但整体产量增幅不及预期。多座民营煤矿仍面临严格的安全检查，限制了现货市场可售煤的增长。需求端，随着北方地区逐步进入供暖季，电厂开始阶段性补库，支撑煤炭消费，同时10月仍是冶金化工旺季，冶金化工用煤采购也将同步支撑煤价。库存端，全国25省电厂库存低于去年同期接近950万吨，补库动力仍充足。后续来看，10月份动力煤市场电力耗煤环比回落，但冬储补库开启仍对煤价形成一定底部支撑。国内供给端恢复节奏存有不确定性，保供政策导向下推动煤矿复工复产，但严守安全底线仍是首要原则，隐患整改不到位不得复产，增量释放难以一蹴而就；叠加大秦线开展秋季检修，阶段性牵制港口货源调入。进口端货源仍存扰动，印尼受RKAB配额、干旱因素约束，外矿货源有所收紧，不过下游持观望心态，采购趋于谨慎，进口煤补给增量有限。我们认为国内煤矿复产落地进度仍是决定煤价走势的核心变量，但在安全和低库存的大前提下，我们认为煤价或进入上行通道。
焦煤价格短期预计弱稳震荡运行。
供应端，据煤炭资源网数据，10月9日全省停产煤矿产能合计4700万吨/年，吕梁地区部分煤矿证件审批通过复产，不过当地仍有煤矿因井下原因停产，供应端扰动仍存，且多数煤矿考虑到检查频繁、产能限制以及井下条件限制等多重因素，开工仍多维持50-70%的水平，供应端整体修复缓慢。需求方面，多数焦化厂以消耗现有焦煤库存为主。供应恢复预期下，市场看降情绪浓厚， 短期价格预计弱稳震荡运行。
投资建议：
标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能、广汇能源、晋控煤业、昊华能源、山煤国际、华阳股份、兖矿能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。3）受益焦煤供给收缩，建议关注淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。
风险提示：
1）下游需求不及预期。2）煤价大幅下跌风险。3）政策变化风险。
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石化周报：假期地缘升温，油价震荡上行
假期地缘升温，油价震荡上行。
美元指数上升；布油期货价格上涨、现货价格上涨；东北亚LNG到岸价格上涨。
美国原油产量上升，炼油厂日加工量上升。
美国原油库存下降，汽油库存上升。
投资建议：
推荐以下三条主线：1）油价高位期间业绩弹性较大，兼具高分红特点的中国海油；2）产量处于成长期的新天然气；3）行业龙头、持续高分红的中国石油、中国石化。
风险提示：
地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。
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中国巨石（600176.SH）2026年前三季度业绩预增公告点评：业绩符合预期，电子布价格延续快速上涨
26Q3公司盈利环比延续高增，符合市场预期。
电子布价格延续快速上涨，预计持续性较好。
Q3电子布单位盈利预计环比大幅增加，同时应留意粗纱产业景气改善机会。
投资建议：
成长动能有望持续释放，维持“推荐”评级。我们认为公司全球玻纤产业龙头地位稳固，产品高端化工作持续推进有望释放公司成长动能（电子布薄布等全面突围、特种布研发及客户验证工作持续推进）。考虑电子布产业景气向上节奏超预期，适当上调业绩预测，我们预计公司2026-2028年收入分别yoy+37%/+32%/+10%至259/342/375亿元；归母净利分别yoy+137%/ +65%/+10%至78/129/142亿元。当前价格对应公司2026-2028年PE分别为20x/12x /11x，维持“推荐”评级。
风险提示：
供需关系恶化风险，地缘政治风险，新产品研发及量产进度不及预期。
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电力设备及新能源周报20261011：9月光伏企业海内外订单密集落地，FAA拟简化发射及再入监管
本周（20261008-20261009）板块行情
电力设备与新能源板块：本周上涨0.12%，涨跌幅排名第18，强于上证指数。
新能源汽车：9月新势力“金九”成色不足，分化加剧与整合提速并行
新能源发电：国家能源局引导新能源竞价回归理性，9月光伏企业海内外订单密集落地
电力设备及工控：赣江站主变扩建启动试运行，甘浙直流陕西段全线贯通
商业航天：FAA拟简化发射及再入监管，支持2030年千次发射及再入目标
本周关注：宁德时代，科达利，大金重工，明阳智能，德业股份，良信股份，盛弘股份，厦钨新能，许继电气，明阳电气。
风险提示：
政策力度不达预期、行业竞争加剧致市场价格超预期下降。
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一周解一惑系列：玻璃基板产业发展趋势
玻璃基板具备热膨胀系数更接近硅材料、低介电损耗、高机械强度、耐高温、高布线密度等优势。
三星和京东方两大头部厂商先后亮出玻璃核心基板最新成果。
国内外厂商积极布局玻璃基板产业。
英特尔替代的是ABF载板，台积电替代的是硅中介层。
TGV工艺良率是玻璃基板封装产业化的核心瓶颈。
投资建议：
关注玻璃基板产业有所布局的相关设备公司，如帝尔激光、汇成真空。
风险提示：
技术产业化进展不及预期风险；行业竞争加剧风险；AI投资放缓导致市场需求不及预期的风险。
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医药周报20261011：mRNA疫苗产业走到哪个阶段？近期有何变化？
医药行情回顾&分析&近期判断
行情回顾：当周（10.05-10.10）医药生物指数环比-1.71%，跑赢创业板指数，跑输沪深300指数。
原因分析：本周市场调整较大，风偏下降，筹码结构不好的大部分迎来兑现，即使景气度不错，前期我们持续推荐关注的供应链（CXO&上游）就是这种类型，也受到了一定的影响，当然三季报临近兑现，博弈开始加剧。
近期观点：中期维度看好新医药板块（创新药+供应链）的超额，继续提示重视9月中旬开启的创新药供应链（CXO&生命科学上游）带领的超额行情，看到10月下旬，业绩期过了之后，风格从业绩切故事空间，叠加现在市场风险偏好，筹码好的占优，CXO重心建议从CDMO到CRO，筹码结构好的创新药个别标的也可关注，超级大空间逻辑如mRNA等值得后续关注。
2026年观点：这轮产业时代底层逻辑是创新和出海，产业大概率围绕两个关键词持续演绎。下半年往后看，三句话概括思路：创新供应链板块是重中之重，进阶中的创新药寻求阿尔法，市场逻辑映射是彩蛋。
周专题：8月以来mRNA疫苗赛道个股表现亮眼，本周我们整理了mRNA疫苗领域的最新进展。
风险提示：
1）医保、集采政策导致价格不及预期；2）临床进度或上市时间不及预期；3）行业竞争格局的不确定性；4）地缘政治风险；5）下游投融资及需求复苏不及预期。
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