内参 | 政策组合拳密集落地，A 股节后探底回升

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掌宝叨叨

20261012

政策组合拳密集落地：中共中央、国务院印发《关于发展新质生产力的意见》，从科技创新、产业创新、发展方式创新、体制机制创新、人才工作机制创新 5 个方面部署 19 项重点举措，明确全面实施“人工智能+”行动，将“大力推进科技创新”置于重点任务之首。证监会就《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》征求意见，拟将权益类基金、FOF 成立门槛由 2 亿元（份）降至 5000 万元（份）；自 10 月 1 日起，首套住房商业贷款贴息政策正式实施，年化贴息 1 个百分点、期限最长 5 年、贷款规模上限 100 万元。

股市晴雨表/股市箴言

今日股市：多云

本周股市箴言：耐心等待市场真正完美的趋势，不要做预测性介入。——［美］杰西?利弗莫尔

今日解盘/每日把脉

10 月 9 日 A 股走出探底回升的“深 V 反转”行情，早盘受隔夜外围科技股走弱拖累低开低走，沪指一度失守 3800 点、创业板指盘中跌超 3%，午后在券商、传媒、贵金属板块带动下快速拉升，三大指数集体翻红，北证 50 强势领涨。

指数收盘：上证指数 +0.05% 收 3813.79 点；深证成指 +0.17% 收 12641.86 点；创业板指 +0.22% 收 3043.33 点；科创 50 +0.07% 收 1457.27 点；沪深 300 +0.16% 收 4317.25 点；北证 50 +2.49% 收 1037.31 点。

成交涨跌：沪深京三市总成交约 1.92 万亿元，较前一交易日放量约 2200 亿元；3297 家个股上涨，2145 家下跌，上涨占比约 59%；72 家个股涨停，10 家跌停，封板率约 83%。

板块表现：领涨方向：传媒（+5.29%）、计算机（+2.33%）、商贸零售（+2.30%）、有色金属（+2.17%）、非银金融（+1.61%）走强，影视院线、AI 应用、贵金属、锂电池、农业等题材活跃，中文在线、芒果超媒 20CM 涨停，新华传媒 9 连板；调整方向：国防军工（-1.70%）、电子（-1.47%）、银行（-1.07%）、通信（-0.86%）回调，PCB、MLCC、CPO 等算力硬件链集体走弱。

盘面特征：资金高低切换，从科技硬件回流 AI 应用、电池与防御方向；宽基 ETF 午后显著放量成为 V 型反转的重要推手，宁德时代、天赐材料等获主力抢筹；传媒板块主力资金净流入 30.67 亿元居首，电子板块净流出 133.40 亿元居首。市场结构性分化极致，主力资金全天仍净流出约 117 亿元、连续第三个交易日净流出，指数微涨而个股普涨，属存量博弈下的修复行情，持续性有待量能验证。

交易策略/指点迷津

当前市场处于全球科技股“缩圈”与国内政策托底相互博弈的窗口期。近期中美科技股明显背离，本质上是全球AI产业链利润再分配的结果：美股科技股由“虹吸全球投资资金”转向“利润回流本土”、以支撑更远期的AI资本开支，非美科技股的估值因此被系统性压制，叠加A股交易结构仍然拥挤——以光模块、PCB、AI芯片为代表的成长板块PE TTM分位仍在60%以上、PB分位数更在85%以上，估值甚至高于美股，A股科技股在科技缩圈过程中并不占优势。往后看，两种情景下A股科技都难有超额：若美股科技基本面证实无忧，A股或跟随修复但大概率弱于美股；若美股科技基本面也出问题，A股科技更难独善其身。因此操作思路应由“积极防御”切换为“全面防御”——以防范下行风险为首要目标，而非继续寻找超额收益资产。配置上锚定黄金+能源这一A股投资者相对占优的对冲组合，搭配高股息红利底仓；内需是潜在对冲领域但“弱现实”制约其持续性，仅作弹性补充。10月FOMC会议、9月CPI/PPI、三季报披露、中东局势演变为核心观测节点。

板块配置思路

黄金——下一个场景的占优资产（优先配置） 美联储加息周期临近见顶、实际利率上行压力有望缓和，叠加美债可持续性担忧、地缘扰动与全球央行持续购金，黄金的配置价值正在累积。若美股AI科技股基本面出现问题，全球资金虹吸效应下降、实际利率上行压力缓解，黄金的配置机遇将真正到来。可作为对冲权益下行、汇率波动与地缘风险的核心仓位，逢回调布局，重点关注黄金ETF与黄金矿业龙头；短期金价在4100-4200美元/盎司区间震荡，不宜追高。

能源——低利率敏感度+红利属性的A股替代对冲 在A股科技缩圈、海外高利率持续的背景下，对利率敏感度较低且具备红利属性的能源板块，是国内投资者替代“美股科技+黄金”对冲组合的较好选择。供给端，中东局势与OPEC+增产节奏扰动持续，布伦特原油重回104美元上方；国内石油石化、煤炭现金流稳定、分红确定。方向聚焦油气开采、油运与高分红煤炭，基本面与事件驱动共振，短期涨幅较大宜回调布局，若地缘局势降温则及时兑现。

高股息红利防御底仓——全面防御思路下，以银行、公用事业、高股息煤炭作为组合压舱石，绝对收益资金持续回流现金流稳定、分红确定的红利资产。经多年调整，消费部分细分的股息率已超越银行，红利板块股息率整体仍具吸引力，大幅回调即是加仓机会，用于降低组合整体回撤。

内需——潜在对冲领域，弱现实制约持续性（弹性补充） 消费板块经历多年调整后股息率已十分可观，政策端财政部定调“加大逆周期调节力度、加力扩大内需”，预计四季度基建实物工作量加速、对内需形成托底。但9月PMI显示供强需弱、现实走弱尚未结束，制约股价表现的持续性，因此仅作为弹性补充、不宜重仓，关注家电、汽车、医疗服务等政策受益方向。

科技成长——科技缩圈下A股不占优（降低配置） 中美科技股背离是全球科技股缩圈的一种体现，AI产业链利润再分配压制非美科技估值，A股科技估值仍高于美股（光模块/PCB的PB、AI芯片的PE远高于美股），且交易结构仍拥挤、公募筹码集中并呈“反弹减仓、下跌加仓”的逆势操作，制约其反弹空间。整体降低科技配置比例，规避累计涨幅巨大、估值泡沫化的高位算力硬件题材，仅保留业绩兑现、订单确定性强的方向，不盲目抄底、不追高。

关键跟踪信号

海外：美国 9 月 CPI/PPI（10 月 14 日公布）、10 月 FOMC 议息会议与后续加息表态、美股 AI 科技股三季报及盈利口径分歧（以 OpenAI 营收预期之争为代表），以及美债利率、美元指数走势；美联储加息周期能否确认见顶，直接决定黄金与 A 股成长板块的估值方向；

国内：9 月 PMI（供强需弱）、工业企业利润与三季度经济数据、上市公司三季报业绩兑现情况，跟踪内需能否由“弱现实”转向确认；同时关注公募基金在电子、通信等高拥挤板块的筹码动向，以及宽基 ETF/平准基金的进场节奏；

大宗商品：金价与实际利率、美元指数的负相关关系及全球央行购金节奏；原油库存、LME 铜库存与铜精矿加工费（TC）；关注现货金 4200 美元/盎司、伦铜 14500 美元/吨与沪指 3800 点的得失。

今日热点/点石成金

一、黄金

美联储加息周期临近见顶、实际利率上行压力有望缓和，叠加美债可持续性担忧、地缘扰动与全球央行持续购金，黄金的配置价值正在累积。若美股AI科技股基本面出现问题，全球资金虹吸效应下降、实际利率上行压力缓解，黄金的配置机遇将真正到来。

黄金股 ETF（517520），近一周上涨2.29%，指数覆盖紫金矿业、山东黄金等个股。

上述标的均为示例，不构成投资建议!

一周小结/温故知新

国庆前后 A 股呈现「节前防御、节后回踩、高低切换提速」的清晰脉络。节前（9/30）市场缩量整理、指数分化收官：沪指微红而双创走弱，资金撤出高位科技、回流医药白酒银行等高股息防御品种，电子单日净流出逾 176 亿元；同期央行 1.2 万亿元买断式逆回购加量续作、PSL 降息并扩容再贷款，为节后流动性托底。

节后首日（10/8）预期落空，三大指数高开低走，沪指跌 0.79%、创业板跌 3.15%、科创 50 跌 4.82%，成交放大至 1.68 万亿元却「放量不涨」——跌停多于涨停、近 3750 家下跌，增量承接不足，抛压源于高位科技兑现。资金方向比指数更明确：半导体、通信设备净流出分别达 159.85 亿、97.31 亿，电池（+32.75 亿）、电力（+10.77 亿）等低位周期与公用事业逆势吸金，高低切换由「试探」转为「加速」。

展望本周，回踩已释放部分风险，但科技尚未缩量止跌，市场仍需以时间换空间。策略维持中性仓位（6 成内），红利电力为底仓，电池化工逢低跟踪，高位科技待止跌信号后分批回补；整体需保留现金仓位，等待量价共振。

资金动向/数据跟踪

值班撰稿

李小刚

证书编号：S1070125020002

审核编辑

潘贵钦

证书编号：S1070619120003

本月财经日历

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