宏源早评20261012

股指：超跌反弹

【重要资讯】

1、周五外盘：AI担忧缓和、科技股力撑标普纳指反弹，标普收创史上次高、一周涨超1%，纳指连涨四周、创五个月最长连涨周；CEO言论凸显AI需求旺盛，光通信股Lumentum收涨超5%；SpaceX进军手机运营商市场，电信股重挫，T-Mobile跌超10%。美债收益率反弹，10年期美债收益率还未逼近2002年来高位，全周终结五周连升。美元指数连涨四周、创21个月最长周涨；离岸人民币盘中再破6.70、逼近四年高位。（华尔街见闻）

2、本周要事：AI资本开支、半导体需求及全球经济增长前景成为市场关注重点。中国9月CPI、PPI及外贸信贷数据将公布；美国9月通胀数据及伊朗局势进展备受关注；国际货币基金组织（IMF）与世界银行年会将在泰国曼谷举行，IMF将发布《世界经济展望》、《全球金融稳定报告》及《财政监测报告》。与此同时，美股三季度财报季开启，高盛、摩根大通等大型银行将率先披露业绩，ASML与台积电也将发布三季报。此外，苹果将举行智能家居发布会；Anthropic或将举办上市前投资者日活动；特斯拉有望展示新一代Roadster。（Wind资讯）

3、中东局势：伊朗称击中LPG船、警告打击违规船不限于霍尔木兹，在海峡关闭导航识别系统船只将被视为敌对目标；特朗普改口称“可能”中选前对伊朗采取军事行动。沙特利雅得和达曼机场先后遇袭，也门胡塞武装承认袭击；特朗普称美国“可能”加入对胡塞武装打击。伊朗外长：愿为政治解决也门冲突提供一切帮助。（华尔街见闻）

3、中国证监会大修公募基金规定：权益类基金成立门槛拟降至5000万元，建立迷你基金强制退出机制，基金管理人等主体违法罚款上限抬升至10万元。证监会召开座谈会：发展壮大耐心资本，推动加大分红回购力度，优化发行上市制度。（华尔街见闻）

【多空逻辑】

周五股指探底回升，早盘快速下探，午后主要指数均收回，A股成交额放量至19159亿元，个股涨跌比3294:2140。

周五市场尽管环比放量，但仍处于2万亿元以下偏低位水平；ETF未见明显、突兀放量；个股热点不明显，板块叙事性不强；整体看更偏向短期过快超跌后的反弹，反弹之后预计或仍有磨底动作，因此操作上仅适合波段交易，对保守型或稳健型投资者不做投资建议。

【交易策略】

权益底仓长期轻仓持有，短期观望（观点评分：0）

贵金属：美债收益率和美元指数走弱或支撑贵金属价格

【重要资讯】

1.伊朗称美国已接受伊方所提部分条件，伊朗外长称“愿为政治解决也门冲突提供一切帮助”；特朗普公开要求乌克兰“换个能达成协议的领导人”，并将美国柴油价格上涨直接归咎于泽连斯基。（华尔街见闻）

2.伊朗称击中LPG船、警告打击违规船不限于霍尔木兹，在海峡关闭导航识别系统船只将被视为敌对目标；特朗普改口称“可能”中选前对伊朗采取军事行动。沙特利雅得和达曼机场先后遇袭，也门胡塞武装承认袭击；特朗普称美国“可能”加入对胡塞武装打击。（华尔街见闻）

【多空逻辑】

伊朗警告打击霍尔木兹海峡南侧违规通航船只甚至可能扩大至波斯湾，沙特与也门胡赛武装军事冲突持续，但是美国总统特朗普对中期选举前是否军事打击伊朗态度暧昧，美伊双方均表示正在通过调解方与对方进行谈判，美国放松对俄罗斯柴油出口限制并公开要求乌克兰“换个能达成协议的领导人”，或抑制全球油价上涨，叠加多数美联储官员表示不着急连续加息，使美联储加息预期时点推迟至12月，美国10年期国债上周拍卖成交收益率远低于预期，美债收益率和美元指数走弱或使贵金属价格有所反弹。

【交易策略】

短线轻仓逢低试多主力合约；伦敦金关注4100-4200附近支撑位及4900-5100附近压力位，沪金880-910附近支撑位及1050-1100附近压力位，伦敦银54/59-61附近支撑位及73-81附近压力位，沪银13170/14390-14900附近支撑位及17800-19800附近压力位；伦敦铂价关注1500-1700附近支撑位及1940-2200附近压力位，国内铂价关注360-420附近支撑位及470-540附近压力位；伦敦钯价关注1150-1230近支撑位及1410-1500附近压力位，国内钯价关注280-300近支撑位及340-370附近压力位。（观点评分：1）

【风险提示】国内外经济及货币与财政政策变动，海外地缘政治风险变动

原油：短期内大概率维持高位

【盘面情况】

10月9日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2026年11月期货结算价每桶91.85美元，比前一交易日上涨0.36美元，涨幅0.39%，交易区间90.01-92.17美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2026年12月期货结算价每桶104.72美元，比前一交易日上涨0.44美元，涨幅0.42%，交易区间102.33-105.09美元。节奏上，特朗普“中期选举前不攻伊+富有成效对话”令盘中对军事溢价回吐；美国对伊新制裁、墨西哥湾Isaias减产限制回调，布伦特仍守104、WTI守91。

【重要资讯】

1.地缘：军事打击尾部风险后移，但通航风险未解。特朗普称不会在11月3日中期选举前攻击伊朗，美伊经调停间接磋商，伊朗外长评估美方“七日重开霍尔木兹”类方案；该表态压低“即时空袭—霍尔木兹全封”极端定价。 但英国/卡塔尔海域油轮遇袭、胡塞与沙特互袭、伊朗革命卫队对“未经许可进入控制水域”强硬表态仍在，通航保险、绕航、AIS关断成本难降。

2. 制裁：实货摩擦大于总量缺失。美国财政部10月8日新一轮制裁17艘运输伊朗原油/油品/石化船只；美方估算封锁范围外约2000万桶伊朗原油滞留船上，并称伊朗已暂停部分装卸。结果不是“伊朗完全零出口”，而是到货周期拉长、买方转合规货源、浮仓增加；若谈判破裂，制裁可快速扩到更多船队/港口。

【交易策略】偏多但不追极值

铜：美联储加息预期时点推迟但国内精铜社库累积或扰动铜价

【多空逻辑】

供给端，海外铜矿存在禁止出口或生产扰动，中国铜精矿进口指数为负且连降，引导国内铜精矿供需预期偏紧；国内含税及海外废铜供给预期偏紧，但是高位票点使废铜社会库存量较上周减少；国内粗铜和阳极铜加工费较上周持平但处相对低位，中国废产阳极板产能开工率较上周下降；硫酸价格趋降和铜矿供给紧张使多家铜冶炼厂生产亏损扩大或于10-11月进行检修，美国正在权衡对进口电解铜加征关税对鼓励国内采矿和推高制造成本的利弊而仍待特朗普做出最终决策。需求端，下游接货谨慎而刚需采购为主，精铜制杆、再生铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜管、黄铜棒产能开工率较上周下降。库存端：上期所电解铜库存量较上周减少；中国电解铜社会库存量较上周增加；中国保税区电解铜库存量较上周增加；伦金所电解铜库存量较上周减少；COMEX铜库存量较上周增加，国内外电解铜总库存量较上周增加。综上所述，美联储加息预期时点推迟至12月，美国政府推迟对进口电解铜加征关税，全球铜精矿供需预期持续偏紧，但是国内电解铜社会库存量环比大增，或使沪铜价格谨慎偏强。（上海有色网）

【交易策略】

短线轻仓逢低试多主力合约；关注沪铜在103000-106000附近支撑位及114000-118000附近压力位，伦铜在13300-13800附近支撑位及15000-15500附近压力位，美铜在6.1-6.3附近支撑位及7.1-7.4附近压力位。（观点评分：1）

【风险提示】国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动

铝：中东被炸铝厂延续复产和国内铝锭库存大增或抑制铝价

氧化铝

【多空逻辑】

几内亚排除实施出口禁令或配额制但计划除最低年度保证销售量外采用月度现货招标方式销售额外产量，国产(进口)铝土矿价格较上周升高(升高)，但是多数国产和进口铝土矿产氧化铝的生产利润为负；中国氧化铝产能开工率(生产量)较上周升高(增加)，使上期所氧化铝日度库存量较上周减少，中国氧化铝厂氧化铝库存量较上周增加，中国氧化铝在途和站台堆积周度库存量较上周增加，中国电解铝厂氧化铝库存量较上周增加，全国(不含港口)氧化铝总库存量较上周增加；美国与伊朗停火谈判无果或扰动中东被炸铝厂复产节奏而抑制对氧化铝潜在需求。综上所述，几内亚政府迟迟未能推出铝土矿出口调控政策，国内部分新增或检修氧化铝产能仍存投复产预期，但是多数国产和进口铝土矿产氧化铝仍处亏损状态，或使氧化铝价格围绕生产成本和仓单盈利波动。（上海有色网）

【交易策略】

暂时观望，关注2400-2600附近支撑位及2800-3000附近压力位。（观点评分：0）

电解铝

【多空逻辑】

供给端，印尼与越南及欧美新增或停产产能在三四季度投爬复产预期，阿联酋与巴林等中东被炸铝厂延续复产，或使全球电解铝供需紧张程度缓解；中国电解铝产能开工率(生产量)较上周持平(持平)，中国电解铝企业铝水生产比例较上周下降，且国内电解铝新增置换产能预期有限。需求端，传统消费旺季但下游需求偏弱而低价采购为主，中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周下降，其中铝线缆、铝型材、铝板带、铝箔产能开工率较上周下降。库存端，上期所电解铝库存量较上周减少；中国电解铝社会库存量较上周增加；中国保税区电解铝库存量较上周减少；伦金所电解铝日度库存量较上周减少；中国与伦敦及美国电解铝总库存量较上周增加。综上所述，东南亚与欧美及中东被炸电解铝产能存投爬复产预期，国内电解铝社会库存量环比大幅增加，但是美联储加息预期时点推迟至12月，或使沪铝价格宽幅震荡。（上海有色网）

【交易策略】

暂时观望；关注21500-22500附近支撑位及23900-24500附近压力位，伦铝在2800-3000附近支撑位及3200-3300附近压力位。（观点评分：0）

铝合金

【多空逻辑】

供给端，海湾国家限制废铝出口、欧洲对废铝出口加税致海外废铝采购竞争激烈使印度铝回收业陷废料荒，国内反向开票政策收紧使带票废铝供给偏紧致部分再生铝企业被迫控产，或使中国废铝10月生产量(进口量)环比增加(减少)；中国原生铝合金日度生产利润+运输费用为正，中国原生铝合金产能开工率较上周升高；中国再生铝合金ADC12日度生产利润为正，使中国再生铝合金产能开工率较上周下降。需求端，传统消费旺季但下游刚需采购为主。库存端，上期所铸造铝合金日度库存量较上周减少，中国铝合金社会库存量较上周减少，中国宁波与无锡及佛山再生铝合金日度库存量较上周减少，中国再生铝合金企业原料(成品)库存量较上周增加(增加)。综上所述，美联储加息预期时点推迟至12月，海外和国内废铝供需预期偏紧，国内铝合金库存量转降，或使铝合金价格有所反弹。（上海有色网）

【交易策略】

暂时观望；关注21400-22400附近支撑位及23800-24400附近压力位。（观点评分：0）

【风险提示】国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动

锡：国内锡精矿加工费和精炼锡社库均处相对高位或抑制锡价

【多空逻辑】

供给端，兴业银锡旗下银漫矿业矿山井下因生产事故致人死亡使采矿仍停产但选矿尾矿系统已复产，尼日利亚中部武装冲突仍偶有发生但高原州Jos矿区锡矿生产实际受武装袭击影响较小，刚果金矿业部于26年8月31日宣布对南基伍省沙本达Shabunda、姆文加Mwenga以及Fizi、Baraka、Uvira的矿业运营商启动合规检查并待完成后决定是否复产，缅甸佤邦曼相锡矿因工业炸药审批及雨季露天开采与运输受限而复产进度缓慢，使中国锡矿进口量或难有增量，但是国内锡精矿加工费有所升高预示供需紧张状态或有缓解；云南及中国（江西）精炼锡产能开工率较上周下降（升高），中国精炼锡10月生产量或环比增加；印尼国有锡矿商PT Timah于26年8月7日发生的矿工骚乱已经结束但设施损毁且配额审批滞后且因7-11月雨季扰动生产或使精炼锡10月出口量环比减少。需求端，传统消费旺季缓和锡价走弱使下游采购情绪好转。库存端，上期所精炼锡库存量较上周减少；中国锡锭社会库存量较上周增加；伦金所精炼锡库存量较上周减少；国内外精炼锡总库存量较上周减少。综上所述，国内锡精矿加工费趋升且处相对高位，国内精炼锡库存量处于相对高位，但是美联储加息预期时点推迟至12月，或使沪锡价格有所反弹。（上海有色网）

【交易策略】

暂时观望；关注360000-378000附近支撑位及414000-432000附近压力位，伦敦锡48800-51500附近支撑位及55400-57000附近压力位（观点评分：0）

【风险提示】国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动

螺纹：3050暂获支撑

【夜盘复盘】

期货：RB2610收于3021，RB2701收于3097，HC2610收于3227，HC2701收于3271。螺纹10-1价差收于-76元，热卷10-1价差-44元。10月合约卷螺差206元，01月合约卷螺差174元。现货：上海中天螺纹3220（-）元；上海本钢热卷3260（+10）元。

【重要资讯】

1. 中钢协数据显示，9月下旬重点钢企粗钢日产188.1万吨，环比降2.1%；钢材库存量1565万吨，环比上一旬减少143万吨，下降8.4%。

2. 据Mysteel调研，10月东北建材南下发运同比大降，螺纹韧性优于盘线。因南北价差大幅收窄致运费倒挂，华北北京成核心去向，沪粤等地份额归零或锐减。受淡季需求弱、钢厂亏损及价差劣势影响，预计11月北材南下量将延续低位。

3. 10月10日，全国主港铁矿石成交58.3万吨，环比减26.11%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.01万吨，环比减20.98%。

4. 上周，全国94家独立电弧炉钢厂平均产能利用率57.69%，环比下降0.74个百分点，同比上升6.62个百分点；平均开工率71.43%，环比上升0.1个百分点，同比上升4.37个百分点。

5. 上周，全国230家独立焦企样本产能利用率为71.11%，增0.2%；焦炭日均产量49.16万吨，增0.14万吨；焦炭库存39.95万吨，增1.31万吨；炼焦煤总库存785.02万吨，减68.45万吨。

【多空逻辑】

周末，河北唐山普碳方坯出厂价格不变，报2960元/吨，周环比下跌20元；国内建筑钢市价格稳中偏强，交易平稳。基本面来看，当前钢厂利润仍偏弱，生产积极性不高，部分铁水转产，螺纹供应持续收缩，国庆期间库存明显累积;热卷方面，产量回升，节后社会库存普遍累积，其中华东无锡、华南乐从等市场库存较高。成本端，焦炭首轮提降落地，并存有进一步提降预期，钢厂采购成本下移，螺纹下方继续关注3050支撑。

【交易策略】

3000-3050区间可试多。（观点评分：0）

铁矿：关注海运成本震荡运行

【夜盘复盘】

期货：期货铁矿i2701收于684元/吨，期货铁矿i2705收678元/吨，铁矿1-5价差6元；现货：青岛港PB粉价格652（-2）元/吨，折标准品（厂库）682；最优交割品PB粉，折仓单（厂库）682。

【多空逻辑】

周五现货市场成交环比下降，现货价格小幅松动，跌幅在2-8元/吨。基本面来看，上期澳洲发运环比增加，巴西减量；需求端，钢厂处于亏损阶段，预计铁水产量将继续承压，中长期供需宽松格局不变，矿价上方弹性有限；近期海运费高位回落，带动矿价走弱，短线主力合约继续关注90美元（679）附近支撑。

【交易策略】

震荡。（观点评分：0）

焦煤焦炭：期价反弹，基差收窄

【重要资讯】

1、Mysteel：上周，247家钢厂高炉开工率81.37%，环比减少0.16个百分点；高炉炼铁产能利用率87.8%，环比增加0.01个百分点；钢厂盈利率6.93%，环比持平。

2、Mysteel：上周，全国230家独立焦企样本产能利用率为71.11%，增0.2%；焦炭日均产量49.16万吨，增0.14万吨；焦炭库存39.95万吨，增1.31万吨；炼焦煤总库存785.02万吨，减68.45万吨。

3、Mysteel煤焦：9日邢台、天津、唐山、石家庄市场部分钢厂对湿熄焦炭下调100元/吨、干熄焦炭下调110元/吨，2026年10月12日零点执行。

4、中国煤炭资源网：10月10日炼焦煤线上竞拍挂牌量总计4.2万吨，流拍率29%，与昨日持平，平均溢价56元/吨。

【多空逻辑】

焦炭

供应端，焦炭第二轮提降开启，焦企多维持前期生产节奏，产量保持稳定；需求端，钢厂亏损较为严重，铁水产量小幅下滑，钢厂采购积极性较低，焦炭第二轮提降预计较快落地。库存端，Mysteel统计焦炭各环节总库存环比减少0.5万吨，其中独立焦化环节库存环比增加3.3万吨，钢厂环节库存环比减少2.2万吨，港口环节焦炭库存环比减少1.5万吨。J2701基差为312元/吨。

焦煤

供应端，主产地煤矿复产节奏加快，但受安监和井下因素影响，产量增加有限；蒙煤口岸通关延续低位。需求端，负反馈压力向上游传导，焦炭第二轮提降开启，市场看跌情绪浓厚，下游焦钢企业多按需采购，煤矿出货缓慢，线上竞拍成交价格持续下跌。库存端，Mysteel统计焦煤各环节总库存环比降126.3万吨，其中煤矿环节库存环比增33.3万吨，独立焦化环节库存环比降92.4万吨，蒙煤口岸环节库存环比降62.5万吨。蒙5原煤仓单1882元/吨，JM2701基差为313.3元/吨。

【交易策略】

双焦期货昨日及夜盘大幅上涨，基差显著收窄。期货市场预计震荡运行。

【风险提示】

稳产保供政策，蒙煤通关量恢复，煤矿安全监察，环保督察

（观点评分：0）

铅：震荡整理

【重要资讯】

1. SMM调研显示，9月25日至9月30日当周，SMM原生铅企业周度开工率67.57%，环比回升2.15个百分点；再生铅企业周度开工率25.5%，环比下降14.8个百分点；铅蓄电池企业周度开工率58.08%，环比下降14个百分点。

2. 10月9日【LME0-3铅】贴水38.7美元/吨，持仓194232手减3112手

【多空逻辑】

上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌1.24%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.68%。

基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，维持低活跃度状态，部分贸易商在前期集中出货后，当前可流通货物较少，矿端货源紧缺，加工费承压，部分地区原生铅炼厂有检修安排，供给阶段性地域收紧；再生铅方面，开工低位回升，但废电瓶供应端压力依旧，再生铅炼厂原料到货有限，或将对再生铅产量造成一定制约；需求端则处于淡旺季交替，部分节前备库，整体好转有限，下游蓄电池企业开工大稳小动。

整体来看，原料端偏紧及供应端潜在减产预期为铅价提供一定支撑，铅价阶段性回升，但考虑库存压力依旧较大，预计短期价格回升空间或有限，铅价震荡整理为主。

【交易策略】暂时观望。

【风险提示】宏观风险，需求不及预期。

（观点评分：0）

锌：震荡整理

【重要资讯】

1. SMM调研显示，9月25日至9月30日当周，镀锌企业周度开工率36.52%，环比下降16.87个百分点；压铸锌合金企业周度开工率38.7%，环比下降6.87个百分点；氧化锌企业周度开工率55.33%，环比下降0.4个百分点。

2. 10月9日【LME0-3锌】升水67.73美元/吨，持仓255330手减2778手

【多空逻辑】

上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌1.45%，沪锌主力合约较前日下跌0.50%。上海地区锌锭升水较前日上涨20元/吨至-10元/吨；天津地区锌锭升水较前日上涨25元/吨至-30元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨10元/吨至-30元/吨。

基本面来看，进口锌精矿加工费持续报跌，上周进口锌矿加工费指数环比降至-135.72美元/干吨；国产锌精矿则以复产为主，产量呈增量趋势，但下游炼厂对原料需求旺盛，加之进口矿扰动，炼厂采买国产矿为主，国产锌精矿加工费趋弱，上周国产锌精矿加工费环比持平至-2,350元/金属吨，随着硫酸价格高位回落，炼厂利润明显压缩，后续关注炼厂实际开工情况。需求端因锌价高位，抑制下游采买积极性，加之淡季消费，市场观望情绪较重。

整体来看，加息落地，利空情绪得到释放，基本面矿端依旧维持偏紧格局，伦锌维持back结构，出口窗口持续开启下国内锌锭库存去化，预计短期锌价维持高位整理，后续持续关注国内库存及宏观情绪变动。

【交易策略】暂时观望。

【风险提示】宏观风险，需求不及预期。

（观点评分：0）

工业硅：宽幅整理

【重要资讯】

1. 2026年1—8月，我国新能源和可再生能源发展总体保持平稳态势。可再生能源发电装机达到24.96亿千瓦，占全国电力总装机的60.8%；新增装机1.59亿千瓦，占全部新增装机的71.6%；发电量2.77万亿千瓦时，占全国总发电量的41.6%。其中，风光累计装机19.92亿千瓦（风电6.93亿千瓦，光伏发电12.97亿千瓦，不含光热发电），占全国电力总装机的48.5%，发电量合计1.71万亿千瓦时，占全社会用电量比重达到23.8%。光伏发电装机已历史性超过煤电，成为装机规模最大的电源品类。

【多空逻辑】

上一交易日工业硅不通氧553#（华东）平均价格较前日持平至9,350元/吨，421#（华东）工业硅平均价格较前日持平至9,550元/吨，期货主力合约收盘价较前一天上涨1.65%至8,645元/吨。

基本面来看，进入十月，西南产区逐步从丰水期向平枯水期过度，电力成本将显著抬升，预计部分硅企将于月底逐步下调开工，与此同时甘肃地区部分硅企前期因为电价高企问题检修后复产，前期新疆大厂减产持续时间未知，增减相抵后工业硅供给边际收紧，但宽松格局不改。需求端来看，多晶硅企业或有小幅增产，但幅度有限，整体依旧维持减产态势，有机硅企业继续执行减产限产政策，对工业硅需求减弱，硅铝合金企业则按需采买，下游整体低位囤货意愿有限。

综合来看，硅市维持供需双弱的高库存格局，短期难有较大变动，硅价维持宽幅整理，底部有所抬升，建议区间操作为主。

【交易策略】区间操作。

【风险提示】宏观风险，供给端扰动，需求不及预期。

（观点评分：0）

多晶硅：震荡整理

【多空逻辑】

N型致密料较前一天持平至40.40元/千克；N型复投料价格较前一天上涨0.12%至41.10元/千克；N型混包料价格较前一天持平至39.40元/千克；N型颗粒硅价格较前一天持平至39.50元/千克；期货主力合约收盘价较前一天下跌0.59%至36,120元/吨。

供给端来看，8月产量环比小幅提升至10.8万吨，8月来看，产能维持缓慢释放节奏，产出维持小幅增量趋势。需求端来看，终端需求整体偏弱，市场成交仍以前期中标项目交付执行为主，新增订单稀少，组件价格缺乏支撑，价格重心仍有下行压力；电池片市场延续分化格局，议价主动权进一步向需求端倾斜，电池片企业守价稳价困难，报价与实际成交价价差持续拉大；硅片端受出货受阻、供给延续增量影响，库存持续攀升，压制企业定价空间，进一步加剧行业低价出货的竞争态势。

整体来看，政策端暂无进一步刺激，供给端维持小幅增量趋势，终端市场持续低迷，需求略有走弱，库存持续高位，基本面对价格形成较大压制，预计短期多晶硅价格维持整理状态，后续关注政策端消息轻仓逢低布多

【交易策略】暂时观望。

【风险提示】宏观风险，供给端扰动，需求不及预期。

（观点评分：0）

镍和不锈钢：宽幅震荡

【重要资讯】

1. 埃赫曼（Eramet）表示，来自印尼的镍矿石半成品加工产品即镍生铁（NPI）已因欧洲大陆的碳足迹规则而失去进入欧洲市场的准入。众所周知，印尼NPI工业严重依赖燃煤电厂，其产生相对较高的碳排放，与此同时欧洲的碳成本也已上升。欧盟碳边境调整机制（CBAM）已于今年进入最终阶段，该机制是欧盟对进口产品根据其生产过程中产生的温室气体排放量而实施的跨境碳关税或碳税政策。（要钢网）

镍

【多空逻辑】

10月9日，沪镍主力合约低位震荡，成交量为125256手（-852），持仓量为138667手（-9030）。现货市场成交一般，基差升水缩小。供给端，菲律宾镍矿价格持平，上周镍矿到港量增加，港口库存累库；镍铁厂亏损扩大，10月国内排产下降，印尼排产下降，镍铁去库；10月国内电解镍排产上升，电解镍进口盈利扩大。需求端，三元排产上升；不锈钢厂排产下降；合金与电镀需求稳定。库存来看，上期所增加，LME减少，社会库存减少，保税区库存持平。综上，中东局势反复，美联储存加息预期，弱需求与高库存压力仍在，印尼镍矿配额政策对供应具有软约束，镍价下方空间不大，预计宽幅震荡。

【交易策略】观望。

【风险提示】美联储降息预期变化、印尼与菲律宾供应扰动

（观点评分：0）

不锈钢

【多空逻辑】

10月9日，不锈钢主力合约区间震荡，成交量为121052手（+16305），持仓量为81059手（-11693）；现货市场成交较弱，基差升水缩小。库存来看，上期所库存为63503吨（-1686），上周300系社会库存为638700吨（+19400）。供给方面，10月不锈钢排产下降，300系排产下降。需求方面，终端需求一般。成本端，高镍生铁价格持平，高碳铬铁价格下跌。综上，不锈钢基本面无明显驱动，成本支撑较弱，预计低位震荡。

【交易策略】观望。

【风险提示】需求改善超预期、镍价大幅回落

（观点评分：0）

碳酸锂：重心下移

【重要资讯】

1. 阿根廷矿业部长LuisLucero在国际锂研讨会上提出目标：2031年碳酸锂当量出口额达到100亿美元，为去年出口规模的十倍，有望推动阿根廷锂产量升至全球第三（当前全球第五）。该目标较矿业部年初预测直接翻倍。产能规划方面，依托Fénix1B、SaldeOroII项目扩建，2026年底锂装机产能预计达27.5万吨碳酸锂当量；2030年提升至55万吨，2035年峰值68万吨。阿根廷希望复刻本国能源行业的增长路径，能源出口十年增幅达440%。行业商会同时提出，要完善本土供应链，推进区域产业一体化，让矿业红利辐射全国。另外官方预测，2030年铜出口规模与锂相近，2035年铜销售额可达187亿美元。（上海金属网）

2. 江特电机公告，公司于近日收到国家矿山安全监察局下发的《江西特种电机股份有限公司江西省宜丰县茜坑锂矿300万吨/年采矿工程安全设施设计审查意见书》，原则同意《安全设施设计》通过审查。茜坑锂矿是我国第一个在自然资源部办理的云母型锂矿采矿权证，是国家新一轮找矿突破战略行动的重要成果之一，也是公司重要的锂矿资源。本次《安全设施设计》通过审查，是茜坑锂矿由取得采矿权向依法开工建设推进的关键环节。（第一财经）

【多空逻辑】

10月9日，碳酸锂期货主力合约冲高回落，成交量为260488手（+32759)，持仓量为421638手(+11960)。现货市场成交一般，基差升水缩小。成本端，锂辉石精矿价格下跌，锂云母价格下跌；供应端，上周碳酸锂产量下降，锂云母产碳酸锂量上升，其他原料产碳酸锂量下降；下游需求方面，上周磷酸铁锂产量上升，三元材料产量上升；10月，钴酸锂排产下降，锰酸锂排产下降，上周动力电池产量上升；终端需求，新能源汽车产销温和增长，3C出货量一般，10月储能电池排产上升。库存上，注册仓单30680（-1190）吨，社会库存去库，上游与电芯厂累库，正极厂与贸易去库。综上，国内锂盐产量恢复，锂盐进口上升，动力需求温和增长，储能需求旺盛，库存去库幅度收窄，基本面供需两旺。“强现实”虽存在，但库存去化放缓、统计口径变化与需求担忧强化“弱预期”，市场悲观情绪蔓延，短期需求支撑逻辑被打破，若需求预期不恢复，预计碳酸锂价格偏弱震荡，偶有超跌反弹。

【交易策略】观望。

【风险提示】矿端停产扰动、宏观情绪波动、需求不及预期、监管政策变化

（观点评分：0）

PX-PTA-PR：稍有回落

PX

【重要资讯】隔夜原油市场情况：特朗普表示美国在下次中期选举之前不会攻击伊朗，同时还称愿意与伊朗进行“富有成效的对话”以结束这场扰乱全球能源市场的冲突，中东地区的供应问题得到了缓解。据卓创资讯，10月9日PX CFR中国价格为1326美元/吨，国际油价维持高位运行。目前大连及浙江各一套PX装置处于停车状态，现货市场紧张局面延续，但亚洲多国处于休息日，日内无成交听闻。

【多空逻辑】较高点已有回落，PX2611合约以9810元/吨（-0.12%）收盘，日内成交量23.48万手。成本端原油价格上涨，且伊朗宣称关闭海峡，美伊局势升级，影响原油供给，成本推涨行情再现。从供给端来看，10-12月国内外PX部分装置有检修计划，产量回升空间预计仍然有一定限制，且目前PX的库存情况同样十分紧张，多方因素下支撑PX价格上涨。当下影响PX价格的两个主要因素是成本端的变化和PX自身供应偏紧的格局，PTA高加工费下刚需仍有支持，短期价格偏强运行。

PTA

【多空逻辑】有所回落，TA2701合约以6668元/吨（-0.30%）收盘，日内成交量147万手。PTA市场窄幅下跌，盘中原油行情下跌，PTA主力供应商出货，下游聚酯工厂意向减产的传闻再现，PTA现货基差下跌，利空市场心态。10月上旬华东两套PTA装置停车，暂无具体重启日期，PTA维持高基差。需求端涤纶长丝头部大厂维持减产，后期仍有少数减产计划，长丝供给下降，生产企业挺价出货心态浓厚。节后首日终端纷纷采购原料，因此短期内涤纶长丝市场产销难再放量，但下游开机率存上升空间。虽然9月PTA小幅累库，但前期库存太低，PTA工厂和聚酯工厂原料库存环比略有增加，港口库存依旧维持在低位。旺季金九银十的表现远弱于预期，是日后最大的风险点。

PR

【重要资讯】据卓创资讯，聚酯瓶片江浙市场主流商谈在9050-9300元/吨，较上一交易日下跌25元/吨。成本端PX支撑有所减弱，瓶片及原料PTA期货窄幅震荡，主流供应商报价普遍持稳，供应端现货局部依旧偏紧，下游压价采购，市场交投气氛冷清。

【多空逻辑】跟随成本走高，PR2611合约以8674元/吨（0.30%）收盘，日内成交量9.60万手。行业开工率短期暂稳运行，现货流动性稍紧；随着消费淡季的来临，下游采购谨慎，市场需求疲软。

【交易策略】

价格高位运行。

（PX观点评分：0，PTA观点评分：0，PR观点评分：0）。

乙二醇：高位运行

【重要资讯】

现货资讯：据CCF，10.09日乙二醇价格重心高位大幅下跌，市场商谈偏弱。日内乙二醇盘面持续下行，场内报盘偏多，个别大型生产商同步出货，市场心态偏弱，基差持续走弱。至尾盘下周现货低位商谈成交至550-560元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心高位回落，日内个单台湾货730-735美元/吨附近成交，午后近期船货商谈重心回落至700美元/吨偏上，11月船货低位成交至665美元/吨附近，买盘偏淡。内外盘成交商谈区间分别5625-6285元/吨，665-740美元/吨。

据卓创资讯，10.10日涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯切片的产销分别为22.13%、40.01%、18.89%，涤纶长丝产销显著降温，原料盘面回落，聚酯下游完成阶段补仓、短期消化存量备货为主。

【多空逻辑】前一交易日EG2611以5185元/吨（-4.16%）收盘，日内成交量为161万手。近期中东乙二醇发运量逐步提升，后续乙二醇进口到货预期上修，且中东局势未进一步恶化，市场担忧情绪有所降温。乙二醇风险溢价再度快速收窄，日内乙二醇期货震荡下行，现货基差明显走弱，现货价格快速下跌。假期内观测到三条船只驶出霍尔木兹海峡，目的地分别为印度、中国台湾、中国。10月中旬乙二醇外轮将呈现阶段性集中到港，主要为沙特、加拿大以及台湾货源。涤纶长丝头部大厂计划扩大减产，后期仍有少数减产计划，旺季表现已不及预期，需求端将是拖累。

【交易策略】价格高位运行。（观点评分：0）。

豆类：内外走势背离

【多空逻辑】

上周五，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货略微上涨，基准期约收高0.4%，从六周低点处反弹，主要受到投机性空头回补的支持。周五USDA报告上调了美国大豆产量，主要调高了单产，期末库存相应增加。在中国并未有额外增加美国大豆采购量以及原油期货可能面临走弱预期，大豆价格难涨。国内大豆后期港口到货量减少，豆粕季节性去库存预期，让豆类期货表现略强于外盘。

【交易策略】

CBOT大豆跌破13美元，技术性走弱；国内豆类整理走势，内外走势背离，暂时观望。

（观点评分：0）

油脂：短期均衡

【多空逻辑】

上周五，芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货收盘上涨，基准期约收高0.1%，主要反映了美国农业部的供需数据利多（产量和消费量不变、期末库存下调），国际原油期货坚挺上扬。国内进口油菜籽到货量减少，菜油基差走高支撑期货价格回到前期高点，豆油主要受到大豆价格支撑，棕榈油基差也在收敛，价格连续2个交易日反弹。

【交易策略】

棕榈油季节性产量减产预期较强，并且绝对价格较低；Y2701短期支撑8800元，阻力9100元。

（观点评分：0）

棉花：企稳

【多空逻辑】

上周五洲际交易所（ICE）棉花期货反弹，基准合约收高0.75%，周线也继续上涨。继续下跌，基准合约收低0.11%。USDA上调了美国和巴西棉花产量，市场反应平淡，后期棉花产区天气好转以及收获速度加快，部分验证美棉之前产量被低估。郑棉上周五夜盘延续反弹，外盘企稳以及新疆棉籽棉收购价格给了棉花期货以支撑，北疆机采籽棉主流报价7.1-7.7元/公斤，产区普遍反映减产，皮棉成本在16500元/吨之上。

【交易策略】企稳

供需报告公布利空释放，ICE棉花75美分将会遇到强支撑，跌破的概率较小；郑棉在15500元企稳，短期维持在15500-16000元窄幅震荡。

（观点评分：0）

品种

分析师

豆类 油脂 棉花

肖锋波 F3022345 Z0012557

镍&不锈钢 碳酸锂

吴金恒 F03100418 Z0021125

原油

董  超  F3030150 Z0012596

螺纹钢&热轧卷板 铁矿石 焦煤焦炭

白净 F3097282 Z0018999

贵金属 铜 铝产业链 锡

王文虎 F03087656 Z0019472

铅 锌 工业硅 多晶硅

祁玉蓉 F03100031 Z0021060

股指

曾德谦 F3021262 Z0013703

PX&PTA&PR 乙二醇

王江楠 F03108382 Z0021543

詹建平 F0259856 Z0002423

肖婷敏 F0243263 Z0000989