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报告摘要
事件：
2026年10月14日，央行公布了9月金融统计数据，数据显示：
（1）M2同比增长7.2%，增速较8月末下降0.3个百分点；
（2）M1同比增长3.2%，增速较8月末下降0.9个百分点；
（3）新增人民币贷款1.08万亿，同比少增2100亿，月末增速4.8%，较8月末下降0.1个百分点；
（4）新增社会融资规模3.5万亿，同比多增192亿，月末增速7.1%，较8月末下降0.1个百分点。
一、9月新增贷款同比降幅收窄，稳投资或持续拉动贷款降幅收窄
9月新增人民币贷款1.08万亿，贷款读数环比改善，同比回落但降幅收窄。月末增速较8月末下降0.1pct至4.8%，还原政府债券置换因素后，测算月末增速在5.3%左右，较8月末下降0.1pct，季末月份贷款投放景气度环比改善，但整体仍偏低。
年内贷款预计延续降速走势，但社融增速有望进入稳态。累计角度看，前三季度新增人民币贷款合计11.5万亿，同比少增3.2万亿，有效需求不足、存量及增量债贷置换等因素为主要压制。展望全年，贷款或延续同比少增，全年增量预计12.5~13万亿，年末增速在4.6%~4.8%附近，预计4Q贷款投放少增幅度明显收窄。后续看，一是政策性工具逐步落地拨付，4Q还有较大规模，对应委托贷款改善，而相关项目配套融资贷款需求也有望增加；二是地方专项债仍有万亿左右增量额度，且年内还有2500亿新增的专项债务结存限额，专项债增发强度不减，资金拨付后有望形成新增中长贷增长点。
二、9月对公中长贷读数转正，短贷-票据跷跷板再现
规模层面，9月对公贷款新增1.29万亿，同比多增700亿。其中，中长贷、短贷、票据分别新增8900、4600、-500亿，同比少增200、2500亿，票据同比少减3526亿，短贷-票据跷跷板效应再现，票据贴现强度高于去年同期。
三、零售贷款零增长，财政贴息等政策实效有待观察
规模层面，9月份居民贷款零增长，同比少增3890亿；其中，居民短贷、中长贷分别新增-900、874亿，同比分别少增2321、1626亿，季末居民贷款读数尚未回正，同比延续负增，零售信用扩张景气度较低。累计看，1-9月居民贷款合计减少1万亿，同比少增2.1万亿；其中短贷、中长贷分别减少1.1万亿、增加1062亿，同比分别少增0.9、1.2万亿，需求不足、早偿意愿较高情况下，零售贷款增长承压。
四、9月新增社融3.5万亿，月末增速7.1%，4Q具有较强韧性
9月新增社融3.5万亿，同比多增192亿，余额增速7.1%，较8月末下降0.1个百分点。社融增长韧性较强，社融-贷款增速差仍维持2.3pct相对高位。
五、9月M1、M2增速均有回落，M2-M1增速剪刀差走阔
货币方面，9月末M2同比增速7.2%，较8月末下降0.3pct，月内M2新增2.8万亿，同比少增5734亿；存款新增1.8万亿，同比少增4400亿，一般存款读数季节性回升。9月末M1增速3.2%，较8月末下降0.9pct，月内M1新增9823亿，同比少增9376亿，去年同期M1超季节性高增，高基数下9月末M1增速回落。月末M2-M1增速剪刀差4pct，较8月末走阔0.6pct。
风险提示：经济恢复节奏偏慢，市场预期难以改善，居民消费购房需求不振，信贷社融数据持续走弱，相关政策效果不及预期。
发布日期：2026-10-14
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