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核心观点
事件
2026年10月13日，江苏电力交易中心正式印发《2027年江苏电力零售市场交易工作指引》。
长协双边大幅压缩，公开竞价强化价格发现
长协交易规则方面，广东交易规则为发售一体售电公司与关联发电企业双边协商签约电量上限为 20%；与外部发电企业双边协商签约电量上限同样为 20%；剩余电量须通过年度集中竞价和挂牌交易线上完成；月度市场将不再设立双边协商交易品种。双边协商比例大幅压缩，公开市场竞价比重提升，强化了市场价格发现功能。零售定价规则方面，江苏交易规则取消了固定价格电量比例、现货市场价格联动电量比例、比例分成方式等要求，零售套餐电能量价格统一为批发市场价格＋浮动价格+K分摊×当月分摊价格。广东交易规则统一执行三类标准化套餐，所有套餐均绑定市场价格。两地规则相同点在于降低固定价格的比重，推进电能量价格传导批发市场价格；不同的在于江苏电力交易规则更为彻底，取消了零售端固定价格。
隐性让利收窄、成本如实传导，长协价格形成支撑
广东年度长协规则中，双边协商比例的下调，会压缩居间费、返利等隐性让利空间，在提高电价透明度的同时，也使发电端实际成交净价提高。同时在公开竞价下，长协价格更能如实反映燃料成本和供需偏紧，而非取决于双方谈判能力。因此，在当前煤价高位，广东用电需求强劲情形下，2027年广东长协价格有望提升。
月度竞价成为电价锚，火电顺价能力与公用属性双升
广东交易规则中，零售套餐中联动月度价格的占比明显提高，而月度交易取消双边协商品种，因此月度集中竞价会成为终端电价的锚。在边际出清机制下有助于提升火电定价权，燃料成本变化可以按月反映到成交价，提高了电价对煤价的顺价能力。顺价周期的缩短，使得火电盈利对煤价的敏感性显著下降，盈利波动更加稳定，进而提高了火电企业的分红稳定性与公用属性。
投资建议
广东、江苏2027年电力交易规则的共同内涵是价格回归市场，尤其广东长协交易规则中双边协商比重的大幅下降，带动电价更加真实地反映燃料成本、供需格局与容量补偿。因此，火电顺价能力的改善，将提高板块盈利与分红稳定性，推动火电由周期属性向公用事业属性转变。建议关注在粤苏装机占比较高的火电运营商，以及具备发售一体能力的综合能源集团，相关标的包括江苏国信、粤电力A、华能国际、国电电力、华电国际等。
风险提示
政策落地不及预期；煤价、气价大幅波动；用电需求不及预期。
END
报告信息
证券研究报告：《长协转向竞价、零售去固定化，火电顺价能力与公用属性提升》
对外发布时间：2026年10月15日
报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）本报告分析师：
严家源 SAC执业证书编号：S0160525110004
罗鑫 SAC执业证书编号：S0160526060001
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