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?印尼修订后的2026年镍矿生产配额约为2.9亿吨，本周镍价延续回落
截至10月16日，LME镍价报收15,250美元/吨，较上周下跌1.93%（15,550→15,250）；LME镍库存降至282,066吨，较上周减少0.74%（284,167→282,066）。沪镍方面，沪镍价格报收116,116元/吨，较上周下跌2.38%（118,949→116,116）；沪镍库存降至93,532吨，较上周减少0.56%（94,057→93,532）。硫酸镍价格报31,100元/吨，较上周下跌0.96%（31,401→31,100）。本周内外盘镍价延续走弱，沪镍跌幅依然大于LME；内外库存同步去化，其中海外降幅略大于国内，反映下游需求疲弱背景下供需两端均偏弱运行。硫酸镍价格小幅下跌，或与镍系原料成本下移及下游需求偏弱有关。1）供应方面，菲律宾矿石发货量维持高位，但RTC2影响菲律宾主要镍矿区，叠加降雨及雷雨天气持续，供应量有所下降；印尼方面，印尼拟进一步收紧新建镍冶炼厂配额、限制半成品项目，部分缓解了供应过剩预期，对矿价形成一定托底，但2026年RKAB镍矿配额上调至约2.9亿湿吨，市场供应充裕，整体过剩压力仍存，限制价格上行空间。2）需求方面，10月不锈钢总产量预计环比回落，镍铁消耗相应减少，钢厂采购价承压，补库节奏偏慢；新能源方面，三元前驱体产量下降，硫酸镍需求承压；纯镍消费来看，军工、航空航天等高端合金需求保持稳健，但传统消费走弱对合金、电镀等需求拖累明显，终端消费整体承压。
?钴系产品价格全线回落，跌幅明显扩大
截至10月16日，电解钴报收25.35万元/吨，较上周（26.35万元/吨）下跌3.80%；氧化钴报收18.50万元/吨，较上周（21.00万元/吨）下跌11.90%；硫酸钴报收5.70万元/吨，较上周（6.00万元/吨）下跌5.00%；四氧化三钴报收23.05万元/吨，较上周（23.55万元/吨）下跌2.12%。1）供应方面，钴行业整体开工率处于低位。电钴冶炼端，因个别企业产量提升，带动整体电钴产量上涨，然大多厂家维持低负荷生产；钴盐端，节假日期间部分企业停产，节后产线陆续重启恢复生产，行业产量环比上周有所回升。不过，前期累积的产成品和高价原料库存仍待消化，中间品港口到港余量仍在、可流通原料不紧，供应收缩暂未形成明显紧缺支撑。2）需求方面，下游全产业链低库存运转，以销定产、随用随采，需求较淡。三元前驱体排产偏弱，零单采购意愿低；钴酸锂受3C订单恢复不及预期影响，正极厂接货谨慎；磁材、合金订单平淡，钴粉新单难拓，老客户刚需撑量。冶炼环节盈利持续承压，原料成本虽有下移，但下游压价、成交向低端集中，外购原料企业产出即亏损、部分暂停报价，利润未随成本下移而修复。
?锑价补跌压力集中释放，矿端锭端同步大幅回落
截至10月16日，锑精矿（50%）报价7.75万元/金属吨，较上周（8.25万元/金属吨）下跌约6.06%；锑锭（99.65%）报价9.25万元/吨，较上周（10.25万元/吨）下跌约9.76%。本周锑产业链两个品种同步走弱，其中锑锭跌幅接近10%、明显深于锑精矿。1）供应方面，当前供应端呈现偏紧格局：从津巴布韦到老挝，多个国家先后出台严格禁止原矿出口的政策，国内北方矿区也因气候因素导致开采受阻，供应端整体或将延续紧缺态势。溴素方面，山东地区企业装置稳定运行、现货库存保持低位；天津地区企业装置负荷不高、现货库存偏紧、挺价销售；成本端硫磺均价下跌、液氯均价上涨，溴素生产成本压力仍存；进口货源尚未到港，对国内市场价格支撑稳固，供需博弈持续。2）需求方面，光伏产量虽有所缩减，但尚未实质性反馈至订单层面；下游PTA等产品价格波动较大，对乙二醇锑的采购节奏趋于谨慎，中下游环节利润持续被压缩。溴素端，下游用户采购多维持自身刚需、对高价较为抵触，个别企业高价实单有所让利，需求跟进乏力，市场交投氛围偏弱。光伏玻璃方面，下游组件海外需求随政策节点临近逐步收缩，采购进一步收紧，需求支撑乏力。
?碳酸锂价格跌破十万，需求预期偏弱主导市场
截至10月16日，碳酸锂期货收盘价报9.88万元/吨，较上周（11.73万元/吨）下跌1.85万元/吨，跌幅约15.75%；氢氧化锂现货价为8.80万元/吨，较上周（10.10万元/吨）下跌1.30万元/吨，跌幅约12.87%；澳矿6%锂辉石精矿（CIF到港）报价均价为1,480美元/吨，较上周（1,825美元/吨）下跌345美元/吨，跌幅约18.90%。本周锂产业链三个品种全线重挫，其中锂辉石精矿跌幅最深（-18.90%），碳酸锂期货次之（-15.75%），氢氧化锂现货相对抗跌但跌幅仍超一成（-12.87%），反映矿端报价加速下修、成本支撑快速弱化，期货及现货价格同步承压，市场悲观情绪明显升温。1）供应方面，本周碳酸锂产量预计环比小幅回落。锂精矿到港量维持较高水平，江西矿端复产流程持续推进，实际落地仍待观察；随着锂盐价格快速下探，锂盐厂利润被持续挤压、成本压力凸显，检修、排产计划动态调整，部分外采原料企业实施减产或临时停产，自有矿一体化企业生产运行相对平稳。库存方面，本周整体库存延续去化，锂盐厂对低价散单出货意愿偏弱、月初长协交付为主，贸易商库存低位，下游持续消耗原料储备，期货仓单持续去化，前一交易日期货仓单量为28461吨。2）需求方面，材料端结构性分化明显：磷酸铁锂生产企业开工率维持相对高位，三元材料及动力电池整体排产不及前期预期。市场不断传出下游订单下修、砍单相关传闻，加剧担忧；叠加政策层面自2027年4月1日起新能源汽车出口增值税退税率由13%下调至9%，放大市场对海外出口需求的远期悲观预期。面对价格波动风险，下游采购节奏放缓，以刚需补库为主，大规模补库意愿偏弱。
?稀土价格延续涨跌互现，轻稀土偏强重稀土走弱
截至10月16日，氧化镨市场均价77.25万元/吨，较上周上涨约0.26%；氧化钕市场均价76.45万元/吨，较上周下跌约0.13%；氧化镨钕市场均价74.45万元/吨，较上周上涨约0.68%；氧化镝市场均价142.00万元/吨，较上周下跌约1.05%；氧化铽市场均价637.50万元/吨，较上周下跌约2.60%。整体来看，轻稀土价格延续坚挺，氧化镨、氧化镨钕继续小幅上行，氧化钕基本持稳；重稀土需求承接偏弱，氧化镝、氧化铽跌幅进一步扩大，其中氧化铽单周下跌2.60%、为本周跌幅最深的稀土品种，重稀土价格重心继续下移。1）供应方面，矿石端，轻稀土矿主要受镧铈镨钕价格影响，本周镨钕上行带动询单热度提升，矿价以稳为主，若镨钕进一步走高则矿价存上行预期，主要涉及包头稀土精矿、四川氟碳铈矿、山东微山湖矿；中重稀土矿主要受镝铽价格拖累，本周镝铽延续弱势、流通性较差，低价货源逐步报出，矿价下调，中钇富铕矿92%标矿价格18.1-18.3万元/吨。2）需求方面，镨钕端，磁材大厂入市采购提振市场情绪，高位成交听闻，周四起询单氛围有所转淡，金属厂高位出货承压、低价出货意向不高，氧化物端维持僵持。镝铽端，需求冷清，下游接货不足，贸易商低价出货，采购价格压至低位，实际成交有限，市场情绪偏弱，磁材采购少量、接货意向不高，金属厂出货承压。钆端，磁材询单少量、补货意向不足，压价采购居多，分离厂低价不愿出货，整体成交量有限。钬端，下游询单采购增加，周内成交较好，厂家报价居高坚挺，低价现货收紧、商家压低采购困难，实单跟进有限。
?内外盘锡价同步大幅走弱，两市库存延续共振去化
截至10月16日，LME锡价格报收50,215美元/吨，较上周下跌2.49%（51,497→50,215）；LME锡库存降至4,205吨，较上周减少2.44%（4,310→4,205）。沪锡方面，沪锡价格报收37.20万元/吨，较上周下跌6.74%（39.89→37.20）；沪锡库存降至2,860吨，较上周大幅减少28.39%（3,994→2,860）。本周内外盘锡价同步走弱，其中沪锡跌幅明显大于LME；两市显性库存继续同步下降，沪锡库存单周降幅接近三成、去库节奏明显加快，持续去库对锡价底部形成支撑。1）供应方面，矿端持续紧张，缅甸佤邦复产进度不及预期、恢复缓慢；冶炼端，云锡自9月底开始检修、预计不超过45天，10月国内锡锭产出出现确定性收缩；叠加印尼出口配额约束，全球显性库存维持低位，供给增量有限。2）需求方面，基本面供需双弱，“银十”并未如期而至，整体表现平淡，下游对原料价格接受度不强，多数维持刚需采购，难以构成上涨支撑；AI先进封装焊料中长期需求向好，但传统消费电子、家电旺季兑现不及预期，高价环境下下游补库意愿不足，价格大跌后市场谨慎观望情绪增加。
?本周钨价跌幅显著扩大，矿端加速下行拖累链价
截至10月16日，白钨精矿（65%）报价30.05万元/吨，较上周（36.05万元/吨）下跌约16.64%；黑钨精矿（55%）报价30.30万元/吨，较上周（36.30万元/吨）下跌约16.53%；仲钨酸铵（88.5%）报价47.75万元/吨，较上周（54.75万元/吨）下跌约12.79%。本周钨产业链三个品种跌幅全面放大，白钨、黑钨精矿单周跌幅均超16%，仲钨酸铵跌近13%，表明价格下行压力仍主要集中在矿端，并加速向冶炼环节传导。市场交投情绪延续偏弱，下游硬质合金及深加工企业坚持按需采购，节后补库意愿不足，供需博弈下价格中枢加速下移，短期钨市或继续承压弱势运行。1）供应方面，本周矿商不愿过度让价出货，需求兑现程度远不及往年、实单交易甚少；冶炼厂受下游采购情绪不佳影响、自身订单稀少、极难盈利，多数厂商降低开工负荷、按单生产成为主流，对原料钨矿采购形成压制，仅保持按需少量拿货，市场成交僵持，整体呈现供应宽松、采购不足的收缩格局。2）需求方面，本周终端需求疲软：下游硬质合金企业订单稀少，终端刀具企业以销定产、对原料采购暂无兴趣；钨粉末报价混乱、实际成交难度大，多数企业库存消化缓慢；终端特钢、铸造行情不佳，对钨铁需求平淡；APT、钨酸钠等企业鉴于原料价格走低、生产成本难以控制，开工负荷下降，市场交易冷清。
?铀价维持高位震荡，供需结构性偏紧格局延续
截至10月16日，铀期货结算价报89.99美元/磅，较上周的89.85美元/磅上涨0.14美元/磅、涨幅约0.16%，本周继续运行于89—90美元/磅的高位区间。与此同时，长期铀价指标维持历史高位——TradeTech数据显示9月底长期铀价维持在97美元/磅，UxC长期铀价指标持稳于约96美元/磅，天然铀长协价维持96.5美元/磅，连续多月处于历史高位；公用事业企业持续寻求2027年至2030年代末交付的铀资源，近期可用供应难以充分匹配需求，对铀价形成支撑。1）供应方面，全球铀矿新增产能释放仍受开发周期较长、前期资本投入不足、硫酸供应偏紧及地缘物流风险等因素制约，矿端短期供应弹性有限。哈萨克斯坦国家原子能工业公司预计2026年产量为2.75万—2.90万吨铀，同时仍面临硫酸供应限制，并已取得Kyzyltu区块为期6年的独家勘探权，初步资源量约1万吨铀，新增资源短期内难以转化为即时供应。2）需求方面，公用事业企业对供应安全的重视推动长协采购持续活跃，数据中心电力需求增长及全球核电扩张继续强化中长期铀需求预期，世界核协会援引预测称，数据中心用电量可能由2024年的415太瓦时增至2030年的945太瓦时，其中约220太瓦时或由核电供应。
?华为“韬定律”与Rubin催化供电革命，高阶电容电感及相关有色金属材料迎来爆发期
2026国际电路与系统研讨会于2026年5月25日在上海举行，华为公司董事、半导体业务部总裁何庭波在题为《半导体新路径探索与实践》的主旨演讲中，正式发表“韬（τ）定律”。“韬（τ）定律”提出以时间缩微替代几何缩微，通过降低系统性时间常数来压缩信号传播时延并提升晶体管密度，预计相关创新将逐步在2027年之后的量产芯片中落地。在电源系统层面，该定律的核心在于通过先进架构将电源系统的等效时间常数从微秒级压缩至纳秒级，以攻克AI算力的最大瓶颈。与此同时，英伟达即将于2026年下半年量产出货的RubinVR200芯片，随着VeraRubin进一步提高算力密度，AI机柜对瞬态功率管理和局部储能提出更高要求。NVIDIA披露，VeraRubinNVL72采用功率平滑机制，并将本地能量缓冲能力提高至BlackwellUltra的约6倍；更高密度的后续Kyber/RubinUltra平台将进一步引入800VDC架构。AI供电时代的来临必将带来相关有色金属材料的爆发需求。
?AI基建大爆发浪潮下，铟锆散发新活力
在AI算力与高速光通信的大爆发中，铟已成为决定AI数据中心扩张速度的核心地缘战略小金属，主要体现在磷化铟衬底材料、合金焊料以及高端“ITO靶材”带来的新增需求上。在AI硬件与算力大基建中，锆正从传统陶瓷大宗商品向“半导体高K介质层”、“芯片后道高级封装”赛道以及高端AI服务器MLCC电容添加剂加速跃升的隐形核心材料。
投资建议
在AI浪潮的推动下，纳米镍粉（用于AI级高容MLCC）与耐高温镍基超合金（用于数据中心核能、配电及液冷基建）已经从传统的工业材料跃升为全球抢夺的战略级高附加值资产。受益标的包括【博迁新材】、【隆达股份】以及【图南股份】。
在AI浪潮的推动下，钴这一传统上极度依赖3C电池和动力电池的“电池金属”，其需求结构也正在向高端算力基础设施延伸，尽管在绝对吨位上无法与动力电池相比，但AI带来的新需求全部集中在高价值量的特种合金、特种催化剂和晶圆级靶材领域。受益标的包括【江丰电子】、【有研新材】以及【图南股份】。
综合来看，社会库存、广期所仓单延续去化趋势，10月下游排产稳步高增，为现货市场提供支撑；但市场不断传出下游订单下修、砍单相关传闻，加剧担忧；叠加政策层面自2027年4月1日起新能源汽车出口增值税退税率由13%下调至9%，放大市场对海外出口需求的远期悲观预期。我们推荐关注业绩安全垫高的标的，受益标的有【融捷股份】、【国城矿业】、【天华新能】、【大中矿业】、【盐湖股份】、【藏格矿业】、【盛新锂能】。
“AI需求的极速爆发”恰好撞上了“中国对稀土及两用物项的严格出口管制”，这也直接加速了全球AI供应链中“稀土材料”的价格飙升与国产替代深化，受益标的包括【中稀有色】、【盛和资源】、【中国稀土】、【北方稀土】以及【华宏科技】。
随着AI芯片由平面走向3D芯片堆叠（先进封装）和高密级组装，算力越强，焊点越密，拉动高端锡膏需求量增长。除了用量上的增长外，半导体先进封装锡以“微凸点”和“控制坍塌芯片连接凸点”的形式出现，同时带来了高毛利的特种超细球形锡粉的新增需求。受益标的包括【锡业股份】、【唯特偶】【华光新材】、【有研粉材】以及【华锡有色】。
中国占全球钨矿供应的约八成，并在APT、钨粉及后续冶炼加工环节占据主导地位。在当前AI算力与大基建爆发与中国全面收紧钨相关两用物项出口管制的背景下，全球竞争格局正迎来史诗级的改写与重构。受益标的包括【中钨高新】、【厦门钨业】、【新金路】、【鼎泰高科】、【江钨装备】、【新锐股份】、【华锐精密】、【章源钨业】、【翔鹭钨业】、【中船特气】、【昊华科技】、【安泰科技】以及【斯瑞新材】。
电感方面，传统铁氧体材料因饱和磁通密度低、直流叠加特性差等固有缺陷，正逐步在数据中心AI芯片的供电核心中被淘汰，难以主导AI时代的功率电感市场。传统金属软磁材料目前已成为大功率AI芯片电感的核心选择，其饱和磁通密度通常是铁氧体的2倍以上，具备出色的耐大电流能力和高直流叠加特性，能在同等性能下大幅缩小体积，但在超过2MHz的极高频下，铁损上升较快。而纳米晶材料凭借较高磁导率和较低的高频损耗，在部分高频、高功率密度磁性器件中具备潜在应用优势；但不同磁材体系性能高度依赖具体工作频率及磁通密度，金属软磁粉仍是AI服务器功率电感的重要主流方案。随着开关频率提高，纳米晶等新型磁性材料存在进一步导入机会。传统金属软磁粉据AI电感中低端基本盘，提供稳健增长；高频超小型看“纳米晶”开辟蓝海，提供快速增长。受益标的包括【云路股份】、【安泰科技】、【东睦股份】、【铂科新材】、【龙磁科技】、【悦安新材】。
电容方面，随着AI服务器由单机性能迭代走向超大规模算力集群，其电源架构（从12V向48V/54V甚至更高电压演进）和芯片功耗（单颗GPU突破1000W-2000W）发生了根本性变革，电容正经历“量价齐升+技术代际升级+格局重构”的三重变革，这也对金属原材料的规格提出了全面升级要求。多层陶瓷电容器（MLCC）是AI服务器中使用量最大、出场率最高的电容，为了降低成本并提升电容量，主流高容量MLCC已广泛采用以镍为核心的BME内部电极体系，介质层和电极层持续薄层化，对纳米级、高纯、低氧、粒径分布高度一致的镍粉提出更高要求，受益标的包括【博迁新材】、【有研粉材】。聚合物钽电容凭借高容值密度、较低ESR和较好的温度稳定性，在AI服务器板级及VRM附近的大容量去耦和瞬态支撑中具有重要应用，与MLCC、硅电容、聚合物铝电容等形成多层级协同。AI的高温环境要求高比容（高CV值）的金属钽粉和钽丝，以在保持极小体积的同时提供极高的电容量，受益标的包括【东方钽业】、【稀美资源】。AI负载已从稳态转向毫秒级阶跃脉冲，AI机柜的快速功率波动正在显著提高本地能量缓冲和机架级储能需求，超级电容及LIC是潜在解决方案之一，但具体技术路线仍取决于系统厂商设计。同时，大容量的铝电解电容大量用于电源模块、UPS等中低频大容量场景。对高纯铝、腐蚀铝箔和化成铝箔的耐压及长寿命要求提高，以应对极端的功率密度，受益标的包括【海星股份】、【东阳光】和【新疆众和】。
在出口管制叠加AI需求爆发的戴维斯双击下，2025年精铟开启小幅上涨，2026年进入加速暴涨期，在铟上游矿产及粗炼产能方面，中国企业实现了绝对的控制权，国内拥有伴生铟或者回收铟产量的公司将受益于本轮精铟价格的上涨，与此同时该类铟资源公司还积极向高附加值的7N级及以上超高纯铟提纯业务延伸，受益标的包括【锡业股份】、【株冶集团】、【华锡有色】、【驰宏锌锗】、【锌业股份】、【飞南资源】、【中金岭南】、【豫光金铅】。磷化铟衬底方面，1.6T/3.2T光模块、硅光架构及共封装光学将全行业推向6英寸晶圆平台，而当下主流出货的4英寸磷化铟衬底亦面临有效产能不足的问题，该材料已成为当前全球光芯片厂与算力大厂最核心的“卡脖子”环节，未来全球竞争的终极胜负手取决于超高纯铟的稳自给与6英寸单晶的批量良率，受益标的包括【云南锗业】、【光智科技】。
钇稳定氧化锆（简称YSZ）由于在氧化锆中掺杂了氧化钇，YSZ克服了纯氧化锆降温时体积膨胀开裂的致命缺点，形成了极高韧性、耐磨性、耐高温以及独特的氧离子传导性。近年来YSZ的下游市场正在从传统的“工业耐磨件”向高毛利的“齿科材料、电子半导体、SOFC/SOEC固体氧化物电池、热障涂层”等新兴领域快速演进。在电子半导体领域，锆正从传统陶瓷大宗商品向“半导体高K介质层”、“芯片后道高级封装”赛道以及高端AI服务器MLCC电容添加剂加速跃升的隐形核心材料。氧化钇（稀土）的出口调控与全球供给波动，正在对日本及欧美依赖进口稀土的YSZ加工厂造成实质性成本与供应链压力，加速了全球材料供应链的重构，为国内企业争取更多高端市场份额提供了机会。受益标的包括【国瓷材料】、【东方锆业】、【爱迪特】、【长裕集团】、【三祥新材】。
风险提示
1）全球锂盐需求量增速不及预期；
2）全球锂盐供给超预期；
3）锡下游焊料等需求不及预期；
4）缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期；
5）锡矿在建项目建设进度超预期；
6）印尼镍供给释放超预期；
7）全球锑矿供给超预期；
8）全球钨矿供给超预期；
9）刚果金钴出口管制政策变动超预期；
10）中国出口管控政策超预期变动；
11）地缘政治风险；
12）AI类资本开支低于预期。
报告正文
1.关键金属价格延续下跌，AI金属新材料维持看好
1.1.镍钴行业观点更新
1.1.1.一周海内外镍钴资源信息速递
1、中伟新材料据洽谈收购印尼GNI 80%股权，闲置镍铁产能复产预期升温
10月15日，据SMM消息，中伟新材料（CNGR Advanced Material Co.）正与印尼镍生铁（NPI）生产商PT Gunbuster Nickel Industry（GNI）洽谈收购其80%股权，交易预计于2027年初完成，前提是GNI完成债务重组。GNI此前计划将镍生铁年产能提升至180万-190万吨，但受财务困境影响，已于2026年8月暂停旗下三座冶炼厂中的两座。若收购顺利推进，或将推动闲置冶炼产能复产，并支撑镍矿需求。不过，产能恢复的时间及规模仍取决于债务重组进展和冶炼厂复产情况。
2、印尼批准修订后2026年RKAB镍矿配额约2.9亿吨，较初设目标明显上调
10月16日，据SMM消息，印尼能源与矿产资源部（ESDM）矿产与煤炭总局局长Tri Winarno表示，印尼政府已批准修订后的2026年RKAB镍矿生产配额约为2.9亿吨。此前，印尼政府对2026年RKAB镍矿生产目标的初步设定约为2.5亿-2.6亿吨。配额上调意味着印尼镍矿供应预期放宽，或对当地镍矿价格及矿山去库节奏形成一定压力，后续需关注配额实际发放与开采执行情况。
1.1.2.印尼修订后的2026年镍矿生产配额约为2.9亿吨，本周镍价延续回落
印尼修订后的2026年镍矿生产配额约为2.9亿吨，本周镍价延续回落。截至10月16日，LME镍价报收15,250美元/吨，较上周下跌1.93%（15,550→15,250）；LME镍库存降至282,066吨，较上周减少0.74%（284,167→282,066）。沪镍方面，沪镍价格报收116,116元/吨，较上周下跌2.38%（118,949→116,116）；沪镍库存降至93,532吨，较上周减少0.56%（94,057→93,532）。硫酸镍价格报31,100元/吨，较上周下跌0.96%（31,401→31,100）。本周内外盘镍价延续走弱，沪镍跌幅依然大于LME；内外库存同步去化，其中海外降幅略大于国内，反映下游需求疲弱背景下供需两端均偏弱运行。硫酸镍价格小幅下跌，或与镍系原料成本下移及下游需求偏弱有关。
供应方面，菲律宾矿石发货量维持高位，但RTC2影响菲律宾主要镍矿区，叠加降雨及雷雨天气持续，供应量有所下降；印尼方面，印尼拟进一步收紧新建镍冶炼厂配额、限制半成品项目，部分缓解了供应过剩预期，对矿价形成一定托底，但2026年RKAB镍矿配额上调至约2.9亿湿吨，市场供应充裕，整体过剩压力仍存，限制价格上行空间。
需求方面，10月不锈钢总产量预计环比回落，镍铁消耗相应减少，钢厂采购价承压，补库节奏偏慢；新能源方面，三元前驱体产量下降，硫酸镍需求承压；纯镍消费来看，军工、航空航天等高端合金需求保持稳健，但传统消费走弱对合金、电镀等需求拖累明显，终端消费整体承压。
后市展望，菲律宾虽逐步进入雨季，但Palawan等主要镍矿区发货能力仍较强，供应呈结构性转变而非全面收紧；需求端，国内镍铁厂利润承压，对镍矿压价心态强烈，不锈钢旺季成色不足，镍铁需求走弱进一步传导至矿端。
在AI浪潮的推动下，纳米镍粉（用于AI级高容MLCC）与耐高温镍基超合金（用于数据中心核能、配电及液冷基建）已经从传统的工业材料跃升为全球抢夺的战略级高附加值资产。受益标的包括【博迁新材】、【隆达股份】以及【图南股份】。
1.1.3.钴系产品价格全线回落，跌幅明显扩大
钴系产品价格全线回落，跌幅明显扩大。截至10月16日，电解钴报收25.35万元/吨，较上周（26.35万元/吨）下跌3.80%；氧化钴报收18.50万元/吨，较上周（21.00万元/吨）下跌11.90%；硫酸钴报收5.70万元/吨，较上周（6.00万元/吨）下跌5.00%；四氧化三钴报收23.05万元/吨，较上周（23.55万元/吨）下跌2.12%。
供应方面，钴行业整体开工率处于低位。电钴冶炼端，因个别企业产量提升，带动整体电钴产量上涨，然大多厂家维持低负荷生产；钴盐端，节假日期间部分企业停产，节后产线陆续重启恢复生产，行业产量环比上周有所回升。不过，前期累积的产成品和高价原料库存仍待消化，中间品港口到港余量仍在、可流通原料不紧，供应收缩暂未形成明显紧缺支撑。
需求方面，下游全产业链低库存运转，以销定产、随用随采，需求较淡。三元前驱体排产偏弱，零单采购意愿低；钴酸锂受3C订单恢复不及预期影响，正极厂接货谨慎；磁材、合金订单平淡，钴粉新单难拓，老客户刚需撑量。冶炼环节盈利持续承压，原料成本虽有下移，但下游压价、成交向低端集中，外购原料企业产出即亏损、部分暂停报价，利润未随成本下移而修复。
后市预测，钴市短期难有起色。虽供应端减停产对价格形成一定支撑，但需求侧疲软未改，三元、钴酸锂、合金企业低库存运转、以销定产、随用随采，散单压价、大单缺席，持货商让利出货、实单向低端集中。
在AI浪潮的推动下，钴这一传统上极度依赖3C电池和动力电池的“电池金属”，其需求结构也正在向高端算力基础设施延伸，尽管在绝对吨位上无法与动力电池相比，但AI带来的新需求全部集中在高价值量的特种合金、特种催化剂和晶圆级靶材领域。受益标的包括【江丰电子】、【有研新材】以及【图南股份】。
1.2.锑行业观点更新
1.2.1.锑价补跌压力集中释放，矿端锭端同步大幅回落
锑价补跌压力集中释放，矿端锭端同步大幅回落。截至10月16日，锑精矿（50%）报价7.75万元/金属吨，较上周（8.25万元/金属吨）下跌约6.06%；锑锭（99.65%）报价9.25万元/吨，较上周（10.25万元/吨）下跌约9.76%。本周锑产业链两个品种同步走弱，其中锑锭跌幅接近10%、明显深于锑精矿。
供应方面，当前供应端呈现偏紧格局：从津巴布韦到老挝，多个国家先后出台严格禁止原矿出口的政策，国内北方矿区也因气候因素导致开采受阻，供应端整体或将延续紧缺态势。溴素方面，山东地区企业装置稳定运行、现货库存保持低位；天津地区企业装置负荷不高、现货库存偏紧、挺价销售；成本端硫磺均价下跌、液氯均价上涨，溴素生产成本压力仍存；进口货源尚未到港，对国内市场价格支撑稳固，供需博弈持续。
需求方面，光伏产量虽有所缩减，但尚未实质性反馈至订单层面；下游PTA等产品价格波动较大，对乙二醇锑的采购节奏趋于谨慎，中下游环节利润持续被压缩。溴素端，下游用户采购多维持自身刚需、对高价较为抵触，个别企业高价实单有所让利，需求跟进乏力，市场交投氛围偏弱。光伏玻璃方面，下游组件海外需求随政策节点临近逐步收缩，采购进一步收紧，需求支撑乏力。
后市预测，库存方面，当前库存主要集中在头部企业手中，四季度仍面临一定销售压力。短期来看，大厂销售模式的调整打破了原有市场节奏，市场恐慌与观望情绪升温，交投氛围趋于谨慎；资金方库存大幅放量的可能性不大，投资者多以长线视角为主，即便价格短期下调也不会急于出货。
1.3.锂行业观点更新
1.3.1.一周海内外锂资源信息速递
1、中国9月电动汽车及储能电池销量222.7 GWh，同比增长52%
中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，9月份中国电动汽车及储能电池销量为222.7 GWh，环比下降0.2%，同比增长52%。其中，动力电池销量为149.2 GWh，占总销量的67.0%，环比增长1.7%，同比增长35.0%；储能电池销量为73.5 GWh，占总销量的33.0%，环比下降3.7%，同比增长104.4%。1-9月，中国电动汽车及储能电池累计销量为1681.7 GWh，同比增长57.6%。
2、中国9月新型储能新增装机4.54GW/13.79GWh，容量同比增长68%
据CESA储能应用分会项目数据库统计，2026年9月国内新型储能新增装机规模达4.54GW/13.79GWh。环比增长11.5%（功率）/6.5%（容量）；同比增长59.8%（功率）/68.3%（容量）。
3、力拓2026Q3碳酸锂当量产量为1.30万吨，同比增加4%，环比减少11%
2026Q3受计划内维护和天气因素影响，碳酸锂当量产量为1.30万吨，同比增加4%，环比减少11%。Olaroz项目产量受到计划内年度维护以及天气事件导致盐湖池中锂浓度下降的影响。Fenix项目1B 生产线的产能爬坡进展顺利，0 号和 1A 号生产线的年度计划内维护，叠加7月份的恶劣天气，影响了本季度的产量。Sal de Vida项目受关键设备实际可运行时间的影响，产能爬坡进度慢于预期。
前三季度碳酸锂当量累计产量为4.03万吨，同比增长33%，其中2025年同期仅计入3月完成Arcadium收购后的产量。
Rincón扩建项目的土方、混凝土、储罐及配套设施施工持续推进，营地扩建已基本完成，首条输电线路已通电，首次生产仍计划于2028年实现。
4、藏格矿业2026Q3碳酸锂产量4,619吨，环比增长27.06%；销量5,220吨，环比增长93.31%
藏格矿业2026Q3碳酸锂产量4,619吨，环比增长27.06%；销量5,220吨，环比增长93.31%；平均含税销售价格14.66万元/吨，环比下降14.93%；平均销售成本3.21万元/吨，环比下降17.15%；实现营业收入6.78亿元，环比增长64.46%；毛利率75.24%，环比提升0.66个百分点。2026Q3碳酸锂产量增长主要由于气温升高带动日产量提升，叠加技改升级促进产能释放。
麻米错方面，一期5万吨/年电池级碳酸锂项目自2026年8月1日进入投料试车阶段，通过工艺消缺与运行参数持续优化，截至三季度末已实现达产达标，累计生产碳酸锂1.05万吨、销售0.19万吨，实现营业收入2.31亿元、净利润1.37亿元。
1.3.2.碳酸锂价格跌破十万，需求预期偏弱主导市场
碳酸锂价格跌破十万，需求预期偏弱主导市场。截至10月16日，碳酸锂期货收盘价报9.88万元/吨，较上周（11.73万元/吨）下跌1.85万元/吨，跌幅约15.75%；氢氧化锂现货价为8.80万元/吨，较上周（10.10万元/吨）下跌1.30万元/吨，跌幅约12.87%；澳矿6%锂辉石精矿（CIF到港）报价均价为1,480美元/吨，较上周（1,825美元/吨）下跌345美元/吨，跌幅约18.90%。本周锂产业链三个品种全线重挫，其中锂辉石精矿跌幅最深（-18.90%），碳酸锂期货次之（-15.75%），氢氧化锂现货相对抗跌但跌幅仍超一成（-12.87%），反映矿端报价加速下修、成本支撑快速弱化，期货及现货价格同步承压，市场悲观情绪明显升温。
供应方面，本周碳酸锂产量预计环比小幅回落。锂精矿到港量维持较高水平，江西矿端复产流程持续推进，实际落地仍待观察；随着锂盐价格快速下探，锂盐厂利润被持续挤压、成本压力凸显，检修、排产计划动态调整，部分外采原料企业实施减产或临时停产，自有矿一体化企业生产运行相对平稳。库存方面，本周整体库存延续去化，锂盐厂对低价散单出货意愿偏弱、月初长协交付为主，贸易商库存低位，下游持续消耗原料储备，期货仓单持续去化，前一交易日期货仓单量为28461吨。
需求方面，材料端结构性分化明显：磷酸铁锂生产企业开工率维持相对高位，三元材料及动力电池整体排产不及前期预期。市场不断传出下游订单下修、砍单相关传闻，加剧担忧；叠加政策层面自2027年4月1日起新能源汽车出口增值税退税率由13%下调至9%，放大市场对海外出口需求的远期悲观预期。面对价格波动风险，下游采购节奏放缓，以刚需补库为主，大规模补库意愿偏弱。
后市展望，当前碳酸锂市场多空因素交织，行情整体维持震荡、重心小幅下移格局。利多层面，社会库存、期货仓单持续去化，下游正极材料排产具备较强韧性，少部分锂盐厂已减量停产，成本端支撑力度逐步凸显；利空层面，需求端砍单传闻持续发酵，江西矿端复产推进，出口退税下调压制远期需求预期，宏观情绪偏空。
综合来看，社会库存、广期所仓单延续去化趋势，10月下游排产稳步高增，为现货市场提供支撑；但市场不断传出下游订单下修、砍单相关传闻，加剧担忧；叠加政策层面自2027年4月1日起新能源汽车出口增值税退税率由13%下调至9%，放大市场对海外出口需求的远期悲观预期。我们推荐关注业绩安全垫高的标的，受益标的有【融捷股份】、【国城矿业】、【天华新能】、【大中矿业】、【盐湖股份】、【藏格矿业】、【盛新锂能】。
1.4.稀土磁材行业观点更新
1.4.1.稀土价格延续涨跌互现，轻稀土偏强重稀土走弱
稀土价格延续涨跌互现，轻稀土偏强重稀土走弱。截至10月16日，氧化镨市场均价77.25万元/吨，较上周上涨约0.26%；氧化钕市场均价76.45万元/吨，较上周下跌约0.13%；氧化镨钕市场均价74.45万元/吨，较上周上涨约0.68%；氧化镝市场均价142.00万元/吨，较上周下跌约1.05%；氧化铽市场均价637.50万元/吨，较上周下跌约2.60%。整体来看，轻稀土价格延续坚挺，氧化镨、氧化镨钕继续小幅上行，氧化钕基本持稳；重稀土需求承接偏弱，氧化镝、氧化铽跌幅进一步扩大，其中氧化铽单周下跌2.60%、为本周跌幅最深的稀土品种，重稀土价格重心继续下移。
供应方面，矿石端，轻稀土矿主要受镧铈镨钕价格影响，本周镨钕上行带动询单热度提升，矿价以稳为主，若镨钕进一步走高则矿价存上行预期，主要涉及包头稀土精矿、四川氟碳铈矿、山东微山湖矿；中重稀土矿主要受镝铽价格拖累，本周镝铽延续弱势、流通性较差，低价货源逐步报出，矿价下调，中钇富铕矿92%标矿价格18.1-18.3万元/吨。
需求方面，镨钕端，磁材大厂入市采购提振市场情绪，高位成交听闻，周四起询单氛围有所转淡，金属厂高位出货承压、低价出货意向不高，氧化物端维持僵持。镝铽端，需求冷清，下游接货不足，贸易商低价出货，采购价格压至低位，实际成交有限，市场情绪偏弱，磁材采购少量、接货意向不高，金属厂出货承压。钆端，磁材询单少量、补货意向不足，压价采购居多，分离厂低价不愿出货，整体成交量有限。钬端，下游询单采购增加，周内成交较好，厂家报价居高坚挺，低价现货收紧、商家压低采购困难，实单跟进有限。
展望后市，“AI需求的极速爆发”恰好撞上了“中国对稀土及两用物项的严格出口管制”，这也直接加速了全球AI供应链中“稀土材料”的价格飙升与国产替代深化，受益标的包括【中稀有色】、【盛和资源】、【中国稀土】、【北方稀土】以及【华宏科技】。
1.5.锡行业观点更新
1.5.1.内外盘锡价同步大幅走弱，两市库存延续共振去化
内外盘锡价同步大幅走弱，两市库存延续共振去化。截至10月16日，LME锡价格报收50,215美元/吨，较上周下跌2.49%（51,497→50,215）；LME锡库存降至4,205吨，较上周减少2.44%（4,310→4,205）。沪锡方面，沪锡价格报收37.20万元/吨，较上周下跌6.74%（39.89→37.20）；沪锡库存降至2,860吨，较上周大幅减少28.39%（3,994→2,860）。本周内外盘锡价同步走弱，其中沪锡跌幅明显大于LME；两市显性库存继续同步下降，沪锡库存单周降幅接近三成、去库节奏明显加快，持续去库对锡价底部形成支撑。
供应方面，矿端持续紧张，缅甸佤邦复产进度不及预期、恢复缓慢；冶炼端，云锡自9月底开始检修、预计不超过45天，10月国内锡锭产出出现确定性收缩；叠加印尼出口配额约束，全球显性库存维持低位，供给增量有限。
需求方面，基本面供需双弱，“银十”并未如期而至，整体表现平淡，下游对原料价格接受度不强，多数维持刚需采购，难以构成上涨支撑；AI先进封装焊料中长期需求向好，但传统消费电子、家电旺季兑现不及预期，高价环境下下游补库意愿不足，价格大跌后市场谨慎观望情绪增加。
后市预测，宏观层面，短期锡价仍将受海外流动性与科技板块情绪扰动、维持宽幅震荡：美国通胀高于预期，市场推迟美联储降息预期，美债收益率、美元走强持续压制工业金属估值；锡金融属性较强且绑定半导体、AI先进封装概念，费城半导体指数波动会快速传导至盘面，短期资金风险偏好偏弱，锡上方反弹空间受限。基本面多空交织，矿端紧平衡为锡价提供下方支撑，低库存放大价格波动、大跌后易出现技术性反弹；但需求端缺乏持续强拉动，现货升水虽存却难走单边大涨，整体看震荡偏弱。
随着AI芯片由平面走向3D芯片堆叠（先进封装）和高密级组装，算力越强，焊点越密，拉动高端锡膏需求量增长。除了用量上的增长外，半导体先进封装锡以“微凸点”和“控制坍塌芯片连接凸点”的形式出现，同时带来了高毛利的特种超细球形锡粉的新增需求。受益标的包括【锡业股份】、【唯特偶】、【华光新材】、【有研粉材】以及【华锡有色】。
1.6.钨行业观点更新
1.6.1.本周钨价跌幅显著扩大，矿端加速下行拖累链价
本周钨价跌幅显著扩大，矿端加速下行拖累链价。截至10月16日，白钨精矿（65%）报价30.05万元/吨，较上周（36.05万元/吨）下跌约16.64%；黑钨精矿（55%）报价30.30万元/吨，较上周（36.30万元/吨）下跌约16.53%；仲钨酸铵（88.5%）报价47.75万元/吨，较上周（54.75万元/吨）下跌约12.79%。本周钨产业链三个品种跌幅全面放大，白钨、黑钨精矿单周跌幅均超16%，仲钨酸铵跌近13%，表明价格下行压力仍主要集中在矿端，并加速向冶炼环节传导。市场交投情绪延续偏弱，下游硬质合金及深加工企业坚持按需采购，节后补库意愿不足，供需博弈下价格中枢加速下移，短期钨市或继续承压弱势运行。
供应方面，本周矿商不愿过度让价出货，需求兑现程度远不及往年、实单交易甚少；冶炼厂受下游采购情绪不佳影响、自身订单稀少、极难盈利，多数厂商降低开工负荷、按单生产成为主流，对原料钨矿采购形成压制，仅保持按需少量拿货，市场成交僵持，整体呈现供应宽松、采购不足的收缩格局。成本端，矿端开采及供应稳定但挺价较难，冶炼厂为促APT走货压缩自身利润并减产，钨废料回收市场僵持、价格随钨精矿相应下调，成本面相对松动。利润端，利润空间依旧偏紧，产业链价格传导不畅、中下游跌幅更大，实单成交价格不断下移，行业利润度普遍下降。库存端，整体库存高位运行，下游买气不佳、原料消化速率偏低，头部企业长单价与散单价差较大、出货艰难、库存偏高，多数持货商不愿大幅亏损而持货观望，显性库存未见明显出清。
需求方面，本周终端需求疲软：下游硬质合金企业订单稀少，终端刀具企业以销定产、对原料采购暂无兴趣；钨粉末报价混乱、实际成交难度大，多数企业库存消化缓慢；终端特钢、铸造行情不佳，对钨铁需求平淡；APT、钨酸钠等企业鉴于原料价格走低、生产成本难以控制，开工负荷下降，市场交易冷清。
后市预测，当前钨市场仍处震荡筑底阶段，上游原料价格尚未止跌企稳，下游生产成本变动风险较大，不利于生产企业充分调动开工负荷，供需关系在无重大利好出现前难以转变；当前买卖双方议价锚点已脱离基本面，恐慌心态助长业者对后市看空预期。
在AI算力与大基建的这轮爆发中，钨作为具有最高熔点和极高硬度的“工业牙齿”，成功跻身AI的底层核心材料链。AI服务器的主板及加速模块采用的是超高层数（24层-36层以上）、大厚径比（板厚达6mm-8mm）的高频高速PCB，只能使用超细晶粒钨钴硬质合金制成的精密微钻针。同时钨也是先进制程逻辑芯片和3DNAND闪存中制作垂直通孔插塞和接触层的绝对核心材料。高端先进封装钨铜热沉要求高热导率、精准匹配硅片热膨胀系数、高致密性。中国占全球钨矿供应的约八成，并在APT、钨粉及后续冶炼加工环节占据主导地位，在当前AI算力与大基建爆发与中国全面收紧钨相关两用物项出口管制的背景下，全球竞争格局正迎来史诗级的改写与重构。受益标的包括【中钨高新】、【厦门钨业】、【新金路】、【鼎泰高科】、【江钨装备】、【新锐股份】、【华锐精密】、【章源钨业】、【翔鹭钨业】、【中船特气】、【昊华科技】、【安泰科技】以及【斯瑞新材】。
1.7.铀行业观点更新
1.7.1.铀价维持高位震荡，供需结构性偏紧格局延续
铀价维持高位震荡，供需结构性偏紧格局延续。截至10月16日，铀期货结算价报89.99美元/磅，较上周的89.85美元/磅上涨0.14美元/磅、涨幅约0.16%，本周继续运行于89—90美元/磅的高位区间。与此同时，长期铀价指标维持历史高位--TradeTech数据显示9月底长期铀价维持在97美元/磅，UxC长期铀价指标持稳于约96美元/磅，天然铀长协价维持96.5美元/磅，连续多月处于历史高位；公用事业企业持续寻求2027年至2030年代末交付的铀资源，近期可用供应难以充分匹配需求，对铀价形成支撑。
供应方面，全球铀矿新增产能释放仍受开发周期较长、前期资本投入不足、硫酸供应偏紧及地缘物流风险等因素制约，矿端短期供应弹性有限。哈萨克斯坦国家原子能工业公司预计2026年产量为2.75万—2.90万吨铀，同时仍面临硫酸供应限制，并已取得Kyzyltu区块为期6年的独家勘探权，初步资源量约1万吨铀，新增资源短期内难以转化为即时供应。
需求方面，公用事业企业对供应安全的重视推动长协采购持续活跃，数据中心电力需求增长及全球核电扩张继续强化中长期铀需求预期，世界核协会援引预测称，数据中心用电量可能由2024年的415太瓦时增至2030年的945太瓦时，其中约220太瓦时或由核电供应。
展望后市，四季度长协采购和补库需求有望对铀价形成支撑，但美元及利率环境、金融资金买入力度和现货市场流动性不足仍可能带来阶段性扰动，预计短期铀价维持高位震荡，中长期价格中枢仍具上行支撑。
1.8.AI新金属材料观点更新
1.8.1.华为“韬定律”与Rubin催化供电革命，高阶电容电感及相关有色金属材料迎来爆发期
华为“韬定律”与Rubin催化供电革命，高阶电容电感及相关有色金属材料迎来爆发期。2026国际电路与系统研讨会于2026年5月25日在上海举行，华为公司董事、半导体业务部总裁何庭波在题为《半导体新路径探索与实践》的主旨演讲中，正式发表“韬（τ）定律”。“韬定律”提出以“时间缩微”替代“几何缩微”，以系统性降低时间常数（韬τ）为目标，通过逻辑折叠等创新技术，持续压缩信号传播时延，不断提升晶体管密度。韬定律”构建了贯穿器件、电路、芯片到系统层面的多层级协同优化体系。华为何总表示，此类的大量创新会逐步落地到2027年及之后的量产芯片中，预计到2031年，基于该定律的高端芯片晶体管密度将达到1.4纳米制程的同等水平。
国际电路与系统研讨会上发表的“韬（τ）定律”提出以时间缩微替代几何缩微，通过降低系统性时间常数来压缩信号传播时延并提升晶体管密度，预计相关创新将逐步在2027年之后的量产芯片中落地。在电源系统层面，该定律的核心在于通过先进架构将电源系统的等效时间常数从微秒级压缩至纳秒级，以攻克AI算力的最大瓶颈。与此同时，英伟达即将于2026年下半年量产出货的RubinVR200芯片，随着VeraRubin进一步提高算力密度，AI机柜对瞬态功率管理和局部储能提出更高要求。NVIDIA披露，VeraRubinNVL72采用功率平滑机制，并将本地能量缓冲能力提高至BlackwellUltra的约6倍；更高密度的后续Kyber/RubinUltra平台将进一步引入800VDC架构。供电架构升级有望提高高性能电容、电感及相关材料的技术要求。
电感方面，传统铁氧体材料因饱和磁通密度低、直流叠加特性差等固有缺陷，正逐步在数据中心AI芯片的供电核心中被淘汰，难以主导AI时代的功率电感市场。传统金属软磁材料目前已成为大功率AI芯片电感的核心选择，其饱和磁通密度通常是铁氧体的2倍以上，具备出色的耐大电流能力和高直流叠加特性，能在同等性能下大幅缩小体积，但在超过2MHz的极高频下，铁损上升较快。而纳米晶材料凭借较高磁导率和较低的高频损耗，在部分高频、高功率密度磁性器件中具备潜在应用优势；但不同磁材体系性能高度依赖具体工作频率及磁通密度，金属软磁粉仍是AI服务器功率电感的重要主流方案。随着开关频率提高，纳米晶等新型磁性材料存在进一步导入机会。传统金属软磁粉据AI电感中低端基本盘，提供稳健增长；高频超小型看“纳米晶”开辟蓝海，提供快速增长。受益标的包括【云路股份】、【安泰科技】、【东睦股份】、【铂科新材】、【龙磁科技】、【悦安新材】。
电容方面，随着AI服务器由单机性能迭代走向超大规模算力集群，其电源架构（从12V向48V/54V甚至更高电压演进）和芯片功耗（单颗GPU突破1000W-2000W）发生了根本性变革，电容正经历“量价齐升+技术代际升级+格局重构”的三重变革，这也对金属原材料的规格提出了全面升级要求。多层陶瓷电容器（MLCC）是AI服务器中使用量最大、出场率最高的电容，为了降低成本并提升电容量，主流高容量MLCC已广泛采用以镍为核心的BME内部电极体系，介质层和电极层持续薄层化，对纳米级、高纯、低氧、粒径分布高度一致的镍粉提出更高要求，受益标的包括【博迁新材】、【有研粉材】。聚合物钽电容凭借高容值密度、较低ESR和较好的温度稳定性，在AI服务器板级及VRM附近的大容量去耦和瞬态支撑中具有重要应用，与MLCC、硅电容、聚合物铝电容等形成多层级协同。AI的高温环境要求高比容（高CV值）的金属钽粉和钽丝，以在保持极小体积的同时提供极高的电容量，受益标的包括【东方钽业】、【稀美资源】。AI负载已从稳态转向毫秒级阶跃脉冲，AI机柜的快速功率波动正在显著提高本地能量缓冲和机架级储能需求，超级电容及LIC是潜在解决方案之一，但具体技术路线仍取决于系统厂商设计。同时，大容量的铝电解电容大量用于电源模块、UPS等中低频大容量场景。对高纯铝、腐蚀铝箔和化成铝箔的耐压及长寿命要求提高，以应对极端的功率密度，受益标的包括【海星股份】、【东阳光】和【新疆众和】。
1.8.2.AI基建大爆发浪潮下，铟锆散发新活力
在出口管制叠加AI需求爆发的戴维斯双击下，2025年精铟开启小幅上涨，2026年进入加速暴涨期，中国是全球最主要的精炼铟生产国，2025年约占全球精炼产量70%，同时在铟原料、冶炼及加工环节拥有显著产业链优势。国内拥有伴生铟或者回收铟产量的公司将受益于本轮精铟价格的上涨，与此同时该类铟资源公司还积极向高附加值的7N级及以上超高纯铟提纯业务延伸，受益标的包括【锡业股份】、【株冶集团】、【华锡有色】、【驰宏锌锗】、【锌业股份】、【飞南资源】、【中金岭南】、【豫光金铅】。磷化铟衬底方面，随着1.6T/3.2T、硅光外置光源及CPO发展，InP衬底需求快速增长，行业正加快探索更大尺寸晶圆平台；目前4英寸仍是主流商业化尺寸之一，6英寸是未来重要升级方向，但批量良率和客户认证仍是产业化关键。而当下主流出货的4英寸磷化铟衬底亦面临有效产能不足的问题，该材料已成为当前全球光芯片厂与算力大厂最核心的“卡脖子”环节，未来全球竞争的终极胜负手取决于超高纯铟的稳自给与6英寸单晶的批量良率，受益标的包括【云南锗业】、【光智科技】。
钇稳定氧化锆（简称YSZ）由于在氧化锆中掺杂了氧化钇，YSZ克服了纯氧化锆降温时体积膨胀开裂的致命缺点，形成了极高韧性、耐磨性、耐高温以及独特的氧离子传导性。近年来YSZ的下游市场正在从传统的“工业耐磨件”向高毛利的“齿科材料、电子半导体、SOFC/SOEC固体氧化物电池、热障涂层”等新兴领域快速演进。在电子半导体领域，锆正从传统陶瓷大宗商品向“半导体高K介质层”、“芯片后道高级封装”赛道以及高端AI服务器MLCC电容添加剂加速跃升的隐形核心材料。氧化钇（稀土）的出口调控与全球供给波动，正在对日本及欧美依赖进口稀土的YSZ加工厂造成实质性成本与供应链压力，加速了全球材料供应链的重构，为国内企业争取更多高端市场份额提供了机会。受益标的包括【国瓷材料】、【东方锆业】、【爱迪特】、【长裕集团】、【三祥新材】。
1.9.行情回顾
1.9.1.个股表现
小金属、磁材及金属新材料板块本周个股普跌，锂资源及钽铌标的跌幅居前。周涨幅前五分别为华阳新材（+9.66%）、北方稀土（+0.89%）、英洛华（-1.58%）、深圳新星（-1.67%）、宝钛股份（-2.39%）；周跌幅前五分别为永杉锂业（-17.37%）、融捷股份（-16.51%）、东方钽业（-15.68%）、盛新锂能（-15.38%）、春光集团（-15.08%）。
2.风险提示
1）全球锂盐需求量增速不及预期；
2）全球锂盐供给超预期；
3）锡下游焊料等需求不及预期；
4）缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期；
5）锡矿在建项目建设进度超预期；
6）印尼镍供给释放超预期；
7）全球锑矿供给超预期；
8）全球钨矿供给超预期；
9）刚果金钴出口管制政策变动超预期；
10）中国出口管控政策超预期变动；
11）地缘政治风险。
重点报告
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Rubin与华为韬定律共振，看好传统金属软磁粉与纳米晶合金电感需求增长
刚果金政府发布钴出口配额的获取、分配和执行条件，继续推荐关注钴资源标的
中美贸易摩擦或再度升级，我国稀土出口管制趋严且首次覆盖半导体或对海外半导体制程产生约束
【公司深度报告】
盛达资源首次覆盖：优质白银资源奠定增长潜能，拓展布局黄金赛道
天山铝业首次覆盖：全产业链布局铝企，下游+海外布局打开成长新空间
云铝股份首次覆盖：量价齐升改善公司盈利能力，绿电铝塑造长期价值
【黄金价格复盘】
黄金价格复盘系列1：1960-1981年
黄金价格复盘系列2：1980-1991年
黄金价格复盘系列3：1991-2001年
黄金价格复盘系列4：2001-2011年
金、铜、铝、银价格复盘系列5：2011年至今
相关声明
注：文中报告选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《关键金属价格延续下跌，AI金属新材料维持看好》
分析师：晏溶
执业编号：S1120519100004
报告发布日期：2026年10月18日
华西证券有色金属行业研究团队
晏溶：2019年加入华西证券，现任有色行业首席分析师。2022年Wind金牌分析师电力及公用事业第三名，2022年新浪金麒麟最佳分析师公用事业第六名，2022年中国证券业分析师金牛奖环保组第五名；2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。
陈宇文：2024年加入华西，圣路易斯华盛顿大学硕士，三年卖方经验。
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