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策略 | 如何扰动市场：中期选举全知道
固收 | 金融街论坛年会的债市策略准备：周策略图谱
非银 | 三季报窗口临近叠加低估值,建议关注板块机会
电子 | 半导体制造崛起系列：长鑫4F2架构落地在即，关注存储设备材料结构性增量
传媒 | 可灵4.0正式版本全量上线，关注多模态产业催化
计算机 | 财报季重视国产链的确定性信号
机械 | 继续看好半导体设备与船舶，关注低位的海工油服板块
建筑 | 油价持续抬升，重视油气模块、算力网标的及低估央国企
建材新材料 | 珠三角和粤东地区推涨水泥价格，继续关注电子布、树脂等PCB上游材料链
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策略：如何扰动市场：中期选举全知道
本文围绕美国中期选举的四种国会格局，推演财政、利率、AI资本开支与去监管政策如何重塑大类资产及A股定价。众议院决定财政与重大立法空间，参议院决定人事任命与去监管政策的延续性。民主党夺回众议院是本文的基准判断，参议院归属则决定特朗普政策受约束的程度。
四种国会格局对应不同的资产传导逻辑：
第一，民主党控制两院，或形成“财政扩张降温、长端利率下行、政治不确定性上升”的组合。新增减税和财政刺激受限，有望缓解美债供给与期限溢价压力，相对利好美债和黄金，美元与铜则偏承压。AI基建相关立法受阻可能短期影响资本开支的扩张节奏，但AI硬件板块的最终走向仍由需求端是否兑现决定。
第二，民主党众议院、共和党参议院的常规分裂格局，同样制约财政扩张，但保留人事任命和部分去监管通道。大类资产方向与民主党两院情景接近，不过政策约束相对温和，金融与能源板块或更具韧性。
第三，共和党守住两院，是低概率、高冲击的再通胀情景。长端美债或承压、美元偏强，周期与AI基建链相对受益；高估值科技则需权衡盈利增长与实际利率上升的影响。
第四，共和党众议院、民主党参议院的反向分裂格局，发生概率较低，整体仍指向财政受限与政策僵局。美债和黄金偏受益，美元、铜及部分AI基建链短期承压。
我们认为，基准情景下，市场主线有望从“强财政、再通胀”转向“财政扩张受限、利率压力缓和”，美债和黄金的相对配置价值更突出。后续重点关注国会选情变化、财政刺激落地空间、长端利率走势，以及AI资本开支和去监管政策的推进节奏，同时留意共和党意外守住两院的反向定价冲击。
风险提示：美国中期选举结果及后续政策落地超预期；美国财政扩张、通胀及美债利率走势超预期；AI资本开支及相关产业链盈利不及预期；中美贸易摩擦及科技限制超预期升级。
选自报告：《如何扰动市场：中期选举全知道》2026年10月18日；作者：刘晨明 S0260524020001；郑恺 S0260515090004；陈振威 S0260524090002；毕露露 S0260526060005
固收：金融街论坛年会的债市策略准备：周策略图谱
核心观点：下周一（10/19）金融街论坛年会开幕，市场关注是否有重磅政策释放。短期直接降准降息概率不高，市场更关注政策利率是否换锚（由7天逆回购切换至隔夜逆回购，变相打开降息空间），以及是否有针对股市的刺激政策。考虑到政策和监管端的不确定性较强，债市短期可能高位震荡，10Y 国债大概率在 1.60%-1.65%区间震荡，30Y国债已至2.05%，向下可能挑战2.0%关键点位。
策略建议：维持高流动性利率策略，采用哑铃型策略，短端提升存单比例保持流动性，长端适当减仓防御，等待金融街会议与税期扰动落地。
具体而言：1.技术面中性。本周国债期货整体走高但高位波动加大，恰处多空分野，技术指标出现一定超买迹象，但趋势尚未转势。2.资金面偏多。节后短端利率下行，央行7天OMO与买断式逆回购均持续净投放，DR001降至1.26%，资金面比较宽松。3.基本面偏多。社融存量增速回落，居民融资持续偏弱、票据利率仍处低位，均表明内需仍然偏弱，利好债市。4.机构行为中性。交易盘负债端扩容较快，买债需求强劲，配置盘支撑一般。5.供给端中性。下周政府债发行节奏平稳，扰动相对有限。
风险提示：1.政策或外部扰动超预期；2.资金面及流动性变化超预期；3.负债端负反馈风险。
选自报告：《金融街论坛年会的债市策略准备：周策略图谱》2026年10月18日；作者：杜渐 S0260526020003；刘畅 S0260526060004
非银：三季报窗口临近叠加低估值,建议关注板块机会
证券：香港资本市场改革持续推进，上市后监管、上市制度及结算机制多维优化。政策方面，10月12日，香港证监会公布修订《证券及期货（在证券市场上市）规则》的咨询总结，拟允许对上市申请人施加可在上市后持续适用的条件。此外，港交所于9月21日发布上市制度竞争力检讨第二阶段咨询文件，拟优化须予公布交易、关连交易及分拆上市的相关规则；10月16日，港交所进一步公布香港股票现货市场缩短结算周期的咨询总结及实施路线图，目标于2028年下半年推进T+1结算。上述举措有望提升上市制度灵活性、完善上市后监管，并推动市场结算基础设施升级。
保险：市场延续调整，叠加三季报窗口期临近，险企短期业绩或受市场波动影响承压，建议关注业绩压力释放下板块配置机会。政策端来看，监管部门近期向人身险公司下发《关于开展"快返型"产品排查整改的通知》，主要针对"交3保6"（交费3年、保险期间6年）等险种的"长险短做"风险。行业当前处于2027年"开门红"筹备关键节点，为以短期回本为卖点的冲规模行为"降温"，预计将引导渠道由规模导向转向长期期交、分红险与保障型产品。
风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。
选自报告：《非银金融行业：三季报窗口临近叠加低估值,建议关注板块机会》2026年10月18日；作者：陈福 S0260517050001；耿张逸 S0260526090002；王京灵 S0260526050002
电子：半导体制造崛起系列：长鑫4F2架构落地在即，关注存储设备材料结构性增量
10月10日，长鑫科技在第四届集成芯片和芯粒大会上介绍公司4F2 DRAM架构研发取得关键进展。截至2026年10月，海内外原厂商用DRAM产品仍以6F2架构为主。
4F2从单元结构入手，为国产DRAM微缩打开新的工艺路径。4F2研发从存储单元结构入手，以垂直晶体管与电容器的3D布局替代传统平面布局，有望在不依赖进一步缩小特征尺寸的前提下提升单位存储密度。具体而言，4F2架构通过将晶体管由平面转为垂直，把器件占用从横向面积转移到纵向空间，从而在字线和位线两个维度上同时压缩单元尺寸；同时，垂直环绕沟道结构有助于增强栅极对沟道的控制能力，改善短沟道效应与漏电问题，为DRAM在原子级微缩阶段继续提升密度提供新的结构基础。
4F2的落地将更多依赖沉积、刻蚀、键合等环节的协同进步。4F2的核心在于垂直晶体管与高深宽比电容结构，其制造环节对沉积、刻蚀等工艺的精度要求更高，同时混合键合等后道工艺的重要性也随之上升。
投资建议。4F2架构升级将更多依赖沉积、刻蚀、键合等环节协同进步，设备需求有望从“单点光刻驱动”转向“多环节共同驱动”。设备方面，沉积、刻蚀、键合等环节相关设备有望迎来结构性增量；材料方面，高k介质、电极材料及原子级沉积/刻蚀材料需求有望同步提升；存储方面，国产DRAM向架构级创新迈进，有望带动上下游国产化需求。建议关注半导体设备、材料及存储领域相关标的。
风险提示：下游需求不及预期，新品研发不及预期，行业竞争加剧。
选自报告：《半导体制造崛起系列：长鑫4F2架构落地在即，关注存储设备材料结构性增量》2026年10月16日；作者：王亮 S0260519060001；耿正 S0260520090002
传媒：可灵4.0正式版本全量上线，关注多模态产业催化
产业侧我们建议聚焦AI发展与业绩估值性价比。大模型侧我们看到国内开源模型正在进入大参数阶段，能力飞跃的同时对高端推理算力需求同样增长，关注互联网厂商云业务以及 AI 多模态应用等方向。此外关注游戏及部分互联网等性价比资产，出海游戏或有更多景气度。
互联网：可灵4.0正式版本全量上线。可灵10月15日晚上发布了4.0正式版本，会员可体验。可灵4.0公布的定价为友商最低价格的1/2。同样以视频参考输入，输出720P视频为基准线，可灵4.0含单秒价格为0.17元-0.33元/秒（月费为916元的黑金会员价格最低），没有首充要求，各个档位的会员均可体验4.0。字节Seedance2.5为1.81亿元/秒；Seedance 2.0/2.0 fast/2.0 mini为1.21元/0.95元/0.6元/秒。MiniMax H3为0.54元/秒，阿里Wan3.0为0.94元/秒。模型在迭代时如何选取参数，也要考量实际商业化后的投入产出比，当下的创作者/付费用户是否能为定价买单。
风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。
选自报告：《互联网传媒行业：可灵4.0正式版本全量上线，关注多模态产业催化》2026年10月18日；作者：廖志国 S0260525060001；周喆 S0260523050003；王颖婕 S0260526080001；罗悦纯 S0260524120001；朱壹 S0260526080002；黄静仪 S0260526060002
计算机：财报季重视国产链的确定性信号
核心观点。进入Q3财报季，当前环境下我们认为确定性更为重要。建议重视财务报表中尤其是需求端的前瞻指标而非停留在收入层面。以AI芯片和服务器等设备为例，考虑到供应链和需求端等因素，预付款、存货和购买商品支出的现金流出等将有更突出的确定性意义。
风险提示：风险偏好较低，对估值比较敏感；AI下游需求受海外行业龙头映射影响波动持续动荡；企业端AI工作流渗透推进速度慢于前期chatbox和coding，对于应用领域突破的节奏和空间的量化预期有新的挑战。
选自报告：《计算机行业：财报季重视国产链的确定性信号》2026年10月18日；作者：刘雪峰 S0260514030002；戴亚敏 S0260526070004；王钰翔 S0260526060001
机械：继续看好半导体设备与船舶，关注低位的海工油服板块
机械行业观点：基建投资增速自25H2开始下行，地产投资仍在低位，整体内需相对疲软，期待后续政策端持续发力。企业部门资本开支意愿已经度过至暗时刻，但资产负债表的扩张动能仍弱。从结构上看，泛AI+上游资源品的扩产意愿较强，而大部分领域的需求仍较弱，整体呈现K型修复的特征。在AI产业的带动下海外龙头企业普遍上调资本开支预期，AI投资的大趋势较为明确。
建议关注：（1）AI链条：半导体设备迎来下游两存+先进制程扩产共振，设备端有望持续上修订单预期，产业景气度持续向上、确定性强；光通信自动化率提升带来设备需求几何级增长，从26Q3起进入业绩快速释放阶段；液冷迎来从0到1的产业落地，有望在27年进入业绩兑现期；Rubin进入量产阶段，mSAP工艺带来设备和耗材通胀，PCB设备迎来全链条半导体化；AIDC发电需求饱满，供应链国产化正在进行；（2）周期类资产：船舶进入业绩高景气周期，油轮、散货带动订单上行，行业持续供不应求带来新船与二手船价持续上涨，板块估值低、增速快、确定性强；工程机械外需韧性十足，汇兑压力逐渐减弱，业绩开始加速；（3）稳健型资产：内需在低位运行，海外加息及人民币升值带来业绩端波动，推荐对于需求侧脱敏的稳健型资产。
风险提示：宏观经济变化导致机械产品需求波动；原材料价格上升压制企业盈利能力；汇率变化导致盈利波动；去产能进度不及预期等。
选自报告：《机械设备行业周报：继续看好半导体设备与船舶，关注低位的海工油服板块》2026年10月18日；作者：孙柏阳 S0260520080002；汪家豪 S0260522120004
建筑：油价持续抬升，重视油气模块、算力网标的及低估央国企
油价持续抬升、全球油气开发高景气，重视海上油气模块板块。26M10，沙特境内油气基础设施接连遭遇袭击，红海航运通道扰动反复，叠加中东地区武装冲突持续，市场对于原油供给中断的担忧加剧，原油风险溢价上行，支撑布伦特原油价格站稳100美元/桶上方，最新收盘价达109.95美元/桶。从全年走势看，布油年内先涨后回调，7月再度开启震荡上行。高油价显著改善深水油气项目的经济性，油气企业海上开发资本开支意愿提升，FPSO新建、改造及租赁需求有望持续释放。重视海上油气模块及煤化工方向。
总书记考察乌兰察布算力中心项目，继续重视“六张网”建设标的。10月16日，总书记前往内蒙古乌兰察布市考察调研，前往察哈尔高新技术开发区，在展示厅了解内蒙古自治区推进“东数西算”工程枢纽节点建设和绿色算力产业发展等情况。指出实施“东数西算”工程、构建全国一体化算力网，是党中央一项重要部署。强调算力网是国家规划建设的“六张网”之一，算力产业正处在加速发展阶段，前景广阔。
5500亿元地方政府债务结存限额下达，26Q4稳增长资金发行额度充实。财政部安排使用地方政府债务结存限额5500亿元，用于提高县区一般公共预算保障能力和支持地方扩大有效投资。我们判断26Q4稳增长资金发行额度整体充裕，建议重视低估值高分红防御属性建筑央国企。
风险提示：行业景气度下降；资金到位不及预期；地缘政治风险、国际油价波动风险。
选自报告：《建筑装饰行业：油价持续抬升，重视油气模块、算力网标的及低估央国企》2026年10月18日；作者：耿鹏智 S0260524010001；张子峻 S0260526080003
建材新材料：珠三角和粤东地区推涨水泥价格，继续关注电子布、树脂等PCB上游材料链
珠三角和粤东地区推涨水泥价格，主要系（1）行业普遍面临亏损压力，煤炭成本上涨背景下，旺季有涨价动力；（2）广东正在环保督察水泥超产，部分区域限产，同时西江运输不畅、广西水泥流入减少。PCB链发布业绩预告，制造端，沪电股份/景旺电子Q3归母净利润同增144%-168%/205%-265%；CCL端，生益科技Q3归母净利润同增212%-252%；上游材料端，中国巨石Q3归母净利润同增150%-179%，环比均维持高增。上游涨价顺价、AI算力需求兑现、高端结构占比抬升三条逻辑在Q3业绩中集中落地。高速CCL树脂升级路径呈现由改性环氧到PPE/PPO等低损耗热固性树脂，再到更低Df碳氢/复合树脂/PTFE体系演进的趋势。高性能树脂技术壁垒较高，国产替代进行时。
消费建材：盈利能力有望修复，关注龙头阿尔法机会。二手房支撑零售建材需求，若新房需求逐步企稳，有望带来板块收入增长弹性；在景气企稳修复阶段，格局优化、价格战拐点、成本下行、高毛利业务拓展将显著修复毛利水平，叠加费用率下降，行业龙头有望实现利润的强复苏。水泥：本周全国水泥市场价格环比上涨1.3%，预计后期价格将继续保持稳中有升态势。玻璃：浮法玻璃短市看稳；光伏玻璃成交一般。玻纤/碳基复材：粗纱市场报价以稳为主，电子纱及布月初价格上涨。
风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。
选自报告：《建筑材料行业：珠三角和粤东地区推涨水泥价格，继续关注电子布、树脂等PCB上游材料链》2026年10月18日；作者：谢璐 S0260514080004；张乾 S0260522080003；陈琳云 S0260526010002；张蒙幻 S0260126040030
今日会议预告
15:20 固收 | 债市渐法-周策略研讨会
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