【国金晨讯】宏观：中选如何影响战争、财政和AI？计算机：海外模型与CSP更新；消费级3D打印：耗材涨价验证景气，设备与AI共驱破圈

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目录

重点推荐

1）宏观：中选如何影响战争、财政和AI

2）宏观：当美欧成为金融风险之源

3）量化信用策略：拥挤度仍在积累？

4）AI应用：海外模型与CSP更新

5）从TCT深圳展看消费级3D打印：耗材涨价验证景气，设备与AI共驱破圈

业绩点评

1）藏格矿业公司点评：麻米错达产，巨龙分红持续兑现

重点推荐

中选如何影响战争、财政和AI

宋雪涛

宏观组

首席经济学家

核心观点：中选的影响在于，民主党可以驳回共和党的新立法提案和人事任命，并通过发起弹劾、调查、听证会等，给现有议题制造很多麻烦，持续削弱特朗普和共和党的政治资源和外交影响力，从而影响战争、财政、AI等关键议题的发展路径，以及2028年的大选选情。

风险提示：近年选前民调的准确性有所下降，中选实际结果可能与当前各方评估存在较大差异。

当美欧成为金融风险之源

宋雪涛

宏观组

首席经济学家

核心观点：货币当局作为官僚机构，在滚滚向前的低利率时代存量债务的续作压力，势不可挡的科技发展趋势以及愈演愈烈的民粹主义面前，是极其渺小的。总的来说，美欧需要重估其作为全球利率基准的稳定性，这也正是“美欧正代替新兴市场，成为金融风险之源”的核心含义。

风险提示：宏观经济数据频率较低，对于跨境行业数据估计存在滞后性。

量化信用策略：拥挤度仍在积累？

尹睿哲

首席资产配置官、常务副所长、固收首席

核心观点：近四周城投哑铃策略超额约29.5bp，但近两周仅2.4bp，优势收窄；二永债久期策略跑赢下沉约2bp，继续追多性价比有限。信用债久期整体缩短，城投、产业债成交期限处历史98%分位。产业债收益率普遍下行，地产债多下行，二永债表现优于其他金融债。基金对超长信用债参与度仍高，节前净买入7年以上占比曾超45%，节后恢复至30%附近。10年地方债利差压缩至2.7BP，30年利差回升至15.8BP。

风险提示：模拟组合配置方法失真，久期模型估算误差，统计数据失真及口径偏差。

海外模型与CSP更新

刘高畅

常务副所长，计算机首席分析师

核心观点：Anthropic Q3收入168亿美元环比+45%，OpenAI九月年化收入近500亿美元，头部变现提速。GPT-6.1 Sol以接近Astra的智能实现约五分之一价格，缓存输入成本再降50%。谷歌、Meta、OpenAI、AWS加速推出企业与个人Agent，覆盖办公、财务、法律等场景，减少开发调试环节。微软Maia 200已用于Copilot，Maia 300计划2027年推出并扩展至多吉瓦规模；AWS Q2收入同比+36.7%，AI年化收入超250亿美元，企业应用普及推动推理需求持续增长。

风险提示：行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。

从TCT深圳展看消费级3D打印：耗材涨价验证景气，设备与AI共驱破圈

赵中平

可选消费组

大消费牵头人&可选消费首席

核心观点：TCT深圳展验证消费级3D打印高景气。上游乳酸供给成最大瓶颈，PLA年内多次提价，道达尔全系提价10%，PETG承接溢出需求。设备端多色与高速技术加速迭代，创想三维K3四喷嘴、轻量智造L4独立四喷头等新品亮相，竞争升级为多色+价格带+生态综合较量。AI软件端，GPT-6 Astra可调用Blender完成几何建模，Meshy Edit支持局部精细修改，ARR突破1亿美元；Hi 3D推出对话式Agent，建模从工具操作转向意图表达。

风险提示：市场推广不及预期风险；技术迭代与竞争加剧风险；原材料价格波动；宏观环境与贸易摩擦风险。

业绩点评

藏格矿业公司点评：麻米错达产，巨龙分红持续兑现

吴晋恺

金属材料组

金属材料首席分析师

核心观点：公司前三季度营收33.20亿元同比+38.2%，归母61.09亿元同比+122.1%；Q3归母24.71亿元同比+160.0%、环比+19.7%。Q3铜价环比走强，锂价回落，钾价稳定。巨龙铜业贡献投资收益18.69亿元，占归母75.6%。钾肥受检修影响产销量环比下降，碳酸锂放量降本、毛利率75.2%。麻米错碳酸锂项目已达产达标，拟收购刚果钾盐项目。中期分红15.6亿元，对应H1归母43%，前三季度收到巨龙现金分红46.17亿元。

风险提示：价格波动风险；项目推进不及预期风险；安全环保风险。