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资讯 国投证券 家电组
余 昆 S1450521070002
陈伟浩 S1450523050002
投资要点
■事件：视源股份公布2026年三季报。公司前三季度实现收入252.5亿元，YoY+39.6%；实现归母净利润24.8亿元，YoY+185.6%；实现扣非归母净利润19.8亿元，YoY+189.4%。经折算，Q3单季度实现收入108.6亿元，YoY+44.4%；实现归母净利润9.6亿元，YoY+103.6%；实现扣非归母净利润10.0亿元，YoY+149.0%。公司盈利能力复苏趋势明确，全球化拓展顺利推进。
■Q3收入延续高速增长：Q3分业务来看，1）受存储芯片等原材料价格上涨推动产品价格上升及大客户合作份额提升等因素催化，我们判断Q3视源液晶显示主控板卡业务保持快速增长。2）随着客户持续拓展及项目进入批量交付阶段，我们推测视源家用电器控制器业务延续快速增长趋势。3）公司持续深化海外营销网络建设，提升本地化运营能力，推进MAXHUB品牌在海外会议协作、教育等场景落地。我们判断Q3公司海外MAXHUB品牌业务维持快速增长。
■Q3盈利能力持续提升：Q3视源毛利率同比+4.6 pct，我们判断主要原因包括：1）公司提前进行战略性备货，Q3公司存货金额YoY+64.9%；同时公司凭借在板卡市场的高市占率而向下游顺价，推动产品毛利率提升。2）公司持续推动研发设计及供应链管理提效。Q3视源归母净利率同比+2.6 pct。Q3净利率提升幅度小于毛利率提升幅度，我们分析主要原因包括：1）Q3公司公允价值变动收益同比-1.0亿元。2）Q3公司所得税费用占总收入的比例同比+1.6 pct。
■Q3单季度经营性净现金流同比增加：Q3公司单季度经营性现金流净额同比+23.8亿元，我们判断主要因为公司销售收入快速增长。Q3公司销售商品、提供劳务收到的现金同比+42.6亿元。
■投资建议：公司是国内领先的液晶显示主控板卡、交互智能平板供应商，有望深度受益“AI+教育”的融合发展。当前公司积极开拓海外业务、家电控制器、计算设备等新业务方向，有望打造新增长曲线。
■风险提示：海外贸易政策变化，行业竞争加剧，面板价格上涨。
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