美国中期选举前瞻：一场影响全球资产的权力游戏

昨天（10月21日）A股继续缩量普跌，成交降至1.43万亿。上周五的深V护盘虽然托住了指数底线，但市场自发的做多动能依然不足。向下有支撑，向上缺催化，大家都在等待一个破局的信号。

而近期外部的一个重要变量，或许就指向了不到两周后的11月3日——美国中期选举。

随着投票日临近，选情预期正在逐渐明朗，全球资产的定价逻辑可能也会随之发生一些微妙切换。昨天，我们来理一理中选的核心看点，以及它对A股和黄金可能带来的影响。

PART.01

选什么？一场“管钱、管立法”的游戏

先厘清一个基本问题：中期选举不改选总统，选的是国会——管钱、管立法、管弹劾的地方。两院机制不同，直接决定了选情的结构：

众议院（全换）：435席全部重选，过半需218席。目前共和党仅以218对214微弱领先，4席之差，翻盘门槛极低。预测市场平台Polymarket数据显示，民主党赢得众议院的概率约九成。这似乎已成为市场的基准预期，核心驱动力在于执政党的“中期选举魔咒”、特朗普走低的支持率（最新民调已跌至31%的历史新低），以及选民的“制衡心理”。

参议院（部分换）：仅换35席（约1/3）。共和党保50席即可（副总统万斯可投平局票），民主党需51席。这更看少数摇摆州的脸色。目前民主党赢得参议院的概率约六成，这或许是真正的悬念所在。

PART.02

四种情景：大类资产与黄金怎么走？

中期选举通常放大宏观趋势，而非独立拐点。花旗有个经典框架是：选举往往造成“政治僵局”，事件前股市跌、收益率升，落地后反转。我们按概率推演一下：

情景一（基准，约62%）：民主党控制两院。

财政扩张受限，美债供给压力缓解，长端利率中枢有望下移。对大类资产而言，美元可能相对承压，而美债和黄金的配置价值或许会凸显。一方面，实际利率若下行，可能对黄金形成支撑；另一方面，“政治僵局”带来的不确定性，也有望阶段性强化黄金的避险属性。

情景二（次大概率，约28%）：众院民主党、参院共和党。

同属制约财政扩张，但保留了部分去监管通道。大类资产方向与情景一接近，黄金或同样处于有利环境，只是波动可能相对温和。

情景三（低概率高冲击，约8.8%）：共和党守住两院。

“再通胀交易”的尾部情境。新增财政刺激与AI基建扩张共振，长端美债承压、美元偏强。短期可能会对黄金形成一定压制，但由于美国债务和利息支出的刚性，黄金的底线支撑或许依然较为牢固。

PART.03

对A股的影响：短期扰动，中期非利空

看完了海外大类资产，回到我们最关心的A股。有观点指出，A股定价仍以国内基本面为主导，中选更多是阶段性扰动。历史数据看，结果公布后首个交易日，全A指数平均跌幅仅0.56%。

这或许意味着，它带来的更多是结构性重估，而非系统性冲击：海外营收占比高、受关税管制影响大的行业可能承压；而具备国产替代、技术突破能力的方向，或许能在外部约束变化中获得相对收益。

此外，还要看美国终端需求。国会控制权变化影响其国内减税和支出，进而可能传导至中国企业的订单。因此，或不宜简单将其视作“对华缓和”的信号。

PART.04

宏观交叉线：三大变量交织

除了中选，近期还有两件大事在交叉影响，构成了市场等待期的底色：

一是10月29日美联储议息会议。非农爆冷后加息预期降温，但通胀粘性仍在，路径存变数。

二是美伊局势。霍尔木兹海峡的通航节奏或将对油价的波动方向产生重要影响。当前布伦特原油在105美元高位震荡，中东局势演进与中选后的美国外交姿态密切相关。

PART.05

策略：等信号，做功课

短期看，A股处于风险偏好修复的关键窗口。中选前不确定性高位，叠加三季报分化和美债利率震荡，波动难以立刻平息。

但中期看，如果“政治僵局”导致财政约束增强、美债利率回落，全球流动性边际宽松，反而可能成为资产定价改善的潜在催化剂。对黄金而言，若中选后长端利率确认下行，叠加全球央行购金潮的托底，黄金的“反脆弱”与抗通胀属性或有望进一步得到市场审视。

选举不是趋势的终结者——货币政策主导权在美联储，盈利和产业趋势往往才是决定中长期走势的底层逻辑。现在不用恐慌，耐心等风来，做好功课即可。

（撰文：国金证券财富产品中心）

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