平高电气（600312）

2026Q3 业绩预告点评：超特高压交付支撑盈利，重点项目订单持续落地

买入（维持）

投资要点

事件：公司 2026 年前三季度营收 81.53 亿元，同比-3.4%，归母净利润12.31 亿元，同比+25.3%，扣非归母净利润 12.13 亿元，同比+24.2%；毛利率 29.9%，同比+4.8pct，归母净利率 15.1%，同比+3.5pct。其中 26Q3营收 27.78 亿元，同环比+1.4%/-5.0%，归母净利润 4.14 亿元，同环比+30.5%/+3.1%，扣非归母净利润 4.15 亿元，同环比+31.5%/+6.1%；毛利率 30.1%，同环比+4.2/+0.1pct，归母净利率 14.9%，同环比+3.3/+1.2pct。重点项目履约收入增加及提质增效，推动盈利能力持续改善，业绩略超市场预期。

超特高压交付支撑盈利、特高压订单保障后续增长：超特高压重点项目履约贡献较大，叠加订单成本管理及降本挖潜，支撑盈利能力改善。截至26年 9月，我国特高压累计招标约 329亿元，超25年全年，其中特高压交流项目开工超我们预期，前四批新签特高压订单约 31 亿元，同比+149%，高毛利订单快速增长，确保远期业绩增长确定性。26年国网主网设备招标较弱，公司累计中标 38.39亿元，同比-34%，26年是十五五开局之年，我们预计主网招标需求是低点，展望 27 年我们认为主网设备招标有望恢复增长，远期来看，我们认为GIL有望成为一个重要增量，公司龙头地位稳固，有望成为公司重要增量。

费用率有所上升、合同负债持续增长：2026 前三季度/Q3 期间费用8.92/3.62 亿元，同比+1.8%/+17.3%，期间费用率 10.9%/13.0%，同比+0.5/+1.8pct；26Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.5%/4.1%/5.8%/-0.4%，同比+0.4/+0.5/+0.8/+0.0pct。2026 年前三季度经营活动现金净额-4.17 亿元，同比减少 5.47 亿元，主要系主动缩短供应商付款账期、提升现金支付占比；其中 26Q3 经营活动现金净额 2.73 亿元，同比减少2.87 亿元。26Q3 末应收账款/存货/合同负债 61.43/27.87/23.83 亿元，同比-5.6%/+11.1%/+27.5%。

◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 26-28 年归母净利润预测14.1/17.4/20.5 亿元，同比+26%/+23%/+18%，对应现价 PE 分别为20/16/14倍。考虑到公司特高压订单充沛，重点项目持续交付，盈利能力稳步提升，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：电网投资及特高压建设不及预期，国际业务亏损幅度超预期，竞争加剧。

2026 年 10 月 22 日

证券分析师 曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师 司鑫尧

执业证书：S0600524120002

sixy@dwzq.com.cn

研究助理 陈俞成

执业证书：S0600126080010

chenych@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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