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资讯 投资要点：
数据拆解：
26年9月当月进口煤同比降幅扩大。进口量方面，26年1-9月进口煤3.54亿吨，累计增速2.2%，9月进口煤4337万吨，同比降5.72%、环比增3.04%。分煤种来看，四大煤种进口量有所分化，其中炼焦煤进口增速相对较高。动力煤同比收缩但环比有所回升，主因澳大利亚和印尼环比增加；炼焦煤澳俄进口同比增加，蒙古9月出现同比负增；褐煤同比降，与印尼进口量变化有关；无烟煤同比回升，变动主要来自俄罗斯。价格方面，26年1-9月进口煤均价实现88美元/吨，较去年均价涨19.38%；9月当月全煤种进口价格实现105美元/吨，较去年同期涨54.64%。分煤种看，各个煤种进口价格较去年同期均有不同幅度上涨，其中炼焦煤涨幅最大。
点评与投资建议：
9月进口煤维持高位，进口增量存在不确定性。9月进口煤环比增速小幅增长，虽然连续第4个月维持在4200万吨以上，但同比负增幅度扩大。国内供应恢复偏慢，进口补缺逻辑未变，维持“进口增量存在不确定性”判断，关注外蒙古通关量变化。
多线共振，海外期煤价格上涨。近期纽卡斯尔煤炭期货价格大幅上涨，市场交易未来国际煤炭供需偏紧。交易的核心主线包括印尼的供应恢复节奏的不确定性、欧洲天然气的能源替代等。印尼方面，近期干旱影响煤炭河运、配额限制出口量，导致货源持续偏紧。欧洲方面，受天然气价持续走高影响，市场不断演绎煤炭替代逻辑。后续若预期落地，关注海外供需变化对国内供需的影响。
建议关注：投资建议：保供政策逐步发力，关注复产进度。进口煤增量尚存不确定性，基本面支撑煤价，关注政策容忍度。动力煤关注【中国神华】、【广汇能源】、【兖矿能源】、【陕西煤业】、【新集能源】、【昊华能源】、【华阳股份】、【晋控煤业】、【山煤国际】。炼焦煤方面，减产逻辑下焦煤最受益，关注【淮北矿业】、【平煤股份】。
风险提示：国内需求不及预期，国内供给显著增加，国际煤价大幅下跌。
附录
图1：煤及褐煤累计进口量&增速
资料来源：海关总署，山西证券研究所
图2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨）
资料来源：海关总署，山西证券研究所
图3：动力煤进口量季节图表
资料来源：海关总署，山西证券研究所
图4：动力煤主要进口国月度分布（万吨）
资料来源：海关总署，山西证券研究所
图5：炼焦煤进口量季节图表
资料来源：海关总署，山西证券研究所
图6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨）
资料来源：海关总署，山西证券研究所
图7：褐煤进口量季节图表
资料来源：海关总署，山西证券研究所
图8：褐煤主要进口国月度分布（万吨）
资料来源：海关总署，山西证券研究所
图9：无烟煤进口量季节图表
资料来源：海关总署，山西证券研究所
图10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨）
资料来源：海关总署，山西证券研究所
图11：进口煤（全口径）价格走势
资料来源：海关总署，山西证券研究所
图12：进口煤（全口径）年度均价
资料来源：海关总署，山西证券研究所
图13：进口动力煤价格走势
资料来源：海关总署，山西证券研究所
图14：进口动力煤年度均价
资料来源：海关总署，山西证券研究所
图15：进口炼焦煤价格走势
资料来源：海关总署，山西证券研究所
图16：进口炼焦煤年度均价
资料来源：海关总署，山西证券研究所
图17：进口褐煤价格走势
资料来源：海关总署，山西证券研究所
图18：进口褐煤年度均价
资料来源：海关总署，山西证券研究所
图19：进口无烟煤价格走势
资料来源：海关总署，山西证券研究所
图20：进口无烟煤年度均价
资料来源：海关总署，山西证券研究所
分析师：胡博
执业登记编码：S0760522090003
分析师：程俊杰
执业登记编码：S0760519110005
报告发布日期：2026年10月23日
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