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NO.1
制度与工具完善拓宽资金来源，关注稳健分派与经营修复机会。C-REITs供给持续扩容，资金端建设需同步推进。美日经验表明，放宽投资约束有助于扩大配置型资金参与，外资活跃交易影响边际定价，指数工具则拓宽机构与居民的配置渠道。国内可分阶段释放险资、理财及居民需求，逐步完善社保养老参与机制和跨境渠道，引导资金承接能力随供给扩容提升；在相关条件逐步落地的情景下，测算长期配置规模约9100亿元。机构间REITs较低的收益水平反映资产荒下的配置需求，当前公募REITs估值已具备吸引力。建议以保租房、市政环保及数据中心等分派稳健的资产构筑底仓，关注部分仓储物流及高速公路的经营修复机会。
风险提示：
1、 审批及发行进展不及预期的风险：REITs审批及发行受项目质量、监管审核速度及市场环境等多方面因素影响，若项目成熟度不高、监管审核速度放慢及市场环境低迷，将会使REITs审批发行放缓。
2、 政策出台不及预期的风险：我国REITs立法、税收及信息披露等多项制度尚待建立及完善，若相关政策出台不及预期，可能会影响REITs市场的持续健康发展。
3、 二级市场波动的风险：REITs的风险特征表现为中等风险及中等收益，历史上REITs市场曾受个别资产基本面疫后修复不及预期、整体REITs市场投资人类型单一、投资行为趋同等影响，二级市场持续回调，出现较大波动。
证券研究报告名称：《海外REITs市场增配资金多元，国内对照路径渐明——REITs全球视野系列（一）》
对外发布时间：2026年10月22日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
黄啸天 SAC编号:S1440520070013
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NO.2
AI制药领域正经历着快速的迭代和变革，算法的更新迭代和算力的支持为AI在制药领域的应用打下了良好的技术基础。传统药物开发过程花费时间长、成本高，且成功率较低，随着已有靶点的新药陆续获批，新药开发难度逐渐上升。目前AI在结构预测、靶点筛选、虚拟筛选、分子生成及多参数优化等早期环节已体现效率价值，有望缩小候选分子范围、减少低价值实验并降低单个合格Hit的发现成本。相关干实验投入增加以及湿实验需求的持续增长有望为下游产业链持续带来增量。
风险提示：
投融资不及预期风险：医药行业研发周期较长、资金投入较大，若资本市场环境变化、投资机构风险偏好下降或企业融资进度不及预期，可能影响企业研发投入、管线推进及商业化进程。
行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化的风险。尤其是集采、医保支付政策的变化，对行业发展预期影响较大。
研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定的风险。
审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化因素导致的审批周期延长的风险。
销售不及预期风险：药品上市后的销售表现受临床价值、市场准入、医保覆盖、定价、医生及患者认可度等因素影响，可能存在市场推广进度或销售收入不及预期的风险。
市场竞争加剧风险：随着更多企业进入相关领域，同类靶点、技术路线及产品管线可能趋于集中，若竞品研发进度、临床数据、定价或商业化能力领先，可能导致企业市场份额、产品价格及盈利能力承压。
证券研究报告名称：《AI制药：技术及商业突破，湿实验产业链率先受益（更新）》
对外发布时间：2026年10月23日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
袁清慧 SAC 编号：S1440520030001
SFC 编号:BPW87
成雨佳 SAC 编号:S1440525120003
SFC 编号:BIQ365
王云鹏 SAC 编号:S1440524070020
CSC
NO.3
在国会分治的基准情形下，后续政策大概率不再有重大变化，对当前核心的财政、AI、地缘、利率等矛盾，预计不会产生实质性影响，市场相对稳定。但是，一旦民主党横扫国会，内部或出现AI监管趋严的担忧、外部或出现冲突升级的风险，海外市场的不确定性或放大。美股谨慎，除产业政策生疑外，通胀风险和高利率压制或进一步强化。
风险提示：
美国经济衰退超预期，导致金融市场出现流动性危机，联储被迫转向宽松。欧洲能源危机超预期，欧元区经济陷入深度衰退，全球市场陷入动荡，外需萎缩，政策面临两难。全球地缘风险加剧，中美关系恶化超预期，大宗商品、运输出现不可控因素，逆全球化程度进一步加深，供应链持续被破坏，相关资源争夺恶化。?
证券研究报告名称：《中选前瞻(2)：影响怎么看，风险有哪些——2026美国中期选举跟踪（2）》
对外发布时间：2026年10月21日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
钱伟 SAC 编号:S1440521110002
CSC
NO.4
二十届五中全会将于2026年10月26日至29日在北京召开，拟审议《中共中央关于持之以恒推进全面从严治党若干重大问题的决定》。中央全会是党中央讨论和决定重大问题的重要制度形式。参考历史全会议题，二十届五中全会拟审议的内容可对比参考历届六中全会尤其是十八届六中全会关于全面从严治党的内容，此次会议不主要围绕经济议题展开，从全面从严治党对资本市场影响的角度来看，更多属于慢变量和结构性影响，或以“治理效能—政策执行力—风险偏好”等路径进行长周期传导。
风险提示：
（1）国内需求恢复不及预期，房地产投资、居民消费及部分固定资产投资持续承压，可能影响企业盈利和信用需求恢复。（2）利率市场化程度提高后，金融机构资产负债管理、利率风险管理和风险定价能力面临更高要求，部分机构经营压力可能加大。（3）海外货币政策、地缘冲突及全球金融市场波动加剧，可能通过跨境资本流动、汇率及风险偏好渠道对国内金融市场形成外溢影响。（4）科技产业技术迭代较快，人工智能、商业航天、生物医药等新兴产业存在技术路线、商业化进展和估值波动等不确定性，金融支持政策落地效果仍需持续观察。
证券研究报告名称：《二十届五中全会召开在即，持之以恒推进全面从严治党》
对外发布时间：2026年10月21日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
胡玉玮 SAC编号:S1440522090003
SFC编号:BWP409
冯天泽 SAC编号：S1440523100001
CSC
NO.5
金融街论坛的一揽子政策，围绕四个方面，点明当下及未来中国金融改革方向——货币政策框架转型、金融市场稳定机制、资本市场制度改革与高水平开放展开。
政策着力点不在短期放量，而在于制度建设和机制完善。这也印证了我们前期的判断——政策逻辑并非短期逆周期对冲，而是中长期制度完善和风险防范服务长期发展。
本次政策最大看点在货币流动性领域。央行此次政策的重要变化，集中在利率形成机制、非银流动性支持和人民币跨境流通。
短期市场最关注短端政策利率从7天切换为隔夜利率。政策利率换锚意味着中国金融体系的流动性平滑应对更灵敏。我们判断未来隔夜政策利率设在1.3%附近的可能性较大，既低于当前7天操作利率，也与近期隔夜市场价格相近。
风险提示：
政策力度与效果不及预期风险：若经济下行压力超预期，政策发力的节奏、力度及向实体需求的传导效果可能低于市场预期。
外部环境超预期变动风险：若美联储货币政策转向超预期、美元指数大幅走强，可能引发人民币汇率贬值压力与跨境资金流出，加剧市场波动。
新质生产力盈利兑现不及预期风险：AI 技术落地节奏、算力基建建设进度及硬科技产业链盈利改善若不及市场预期，新质生产力对经济增长的支撑作用将弱化，科技成长板块可能面临估值回调压力，进而拖累指数表现。
房地产风险超预期扩散风险：若商品房销售持续低迷、尾部房企信用风险集中暴露，可能向地方财政、银行资产负债表传导，拖累经济修复节奏，偏离当前结构性框架。
证券研究报告名称：《金融政策的方向和影响——内需新方向（9）》
对外发布时间：2026年10月21日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
周君芝 SAC 编号:S1440524020001
付思雨 SAC 编号:S1440526070003
CSC
NO.6
9月新房累计销售面积有所下滑，二手房累计交易量同比上涨。70个大中城市二手房价分化，核心城市率先企稳，北上广深二手住宅价格均环比上涨，其中上海已连续8个月上涨，深圳为7个月。多城已密集出台828新政细则，新政有望加快全国落地，完善开发销售模式，促进行业格局加速分化。土地方面， 9月一/二/三线城市宅地成交溢价率分别为12%、4%、1%。截至9月末全国商品房待售面积同比下降1.5%，已连续7个月下降。
风险提示：
房地产行业的风险主要在于销售、结转及房企信用修复可能不及预期：1、销售不及预期：地产市场销售目前仍处筑底阶段，未来有继续下行或恢复不及预期的风险；2、结转不及预期：销售疲弱导致房企销售回款较差，资金来源较紧张，项目的施工进度可能受到影响，或导致结转不及预期；3、房企信用修复不及预期：部分高杠杆的房企出险可能性仍存，导致行业整体信用修复进度缓慢，影响房企公开市场债务的融资规模与融资成本，进而导致行业竣工及现金流压力加剧。
证券研究报告名称：《多地828房产新政细则出台，二手市场景气度持续上升——2026年9月统计局房地产数据点评》
对外发布时间：2026年10月21日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
竺劲 SAC 编号:S1440519120002
SFC 编号:BPU491
王文涛 SAC 编号:S1440526080002
研究助理：叶文慧
CSC
NO.7
超节点通过扩大 ScaleUp 互联域、统一内存编址并提升柜内互联效率，以系统工程能力突破传统八卡服务器在跨节点通信上的瓶颈，相比传统算力集群，超节点在算力利用率、互联带宽、吞吐、时延、MoE 适配和单卡有效吞吐等维度均存在显著优势。目前国内外厂商当前正密集发布超节点产品，行业由方案验证正式进入规模化交付阶段。产业链细分环节来看，服务器整机、交换芯片、交换机、连接器等产业环节有望率先受益。此外，PCB、液冷、电源、CPU 及国产算力芯片等环节也将随超节点渗透率提升而持续受益。
风险提示：
（1）下游客户需求波动风险：当前超节点主要需求方为头部云厂商，云厂商后续资本开支持续高速增长存在不确定性，超节点采购占比提升节奏同样存在不确定性。
（2）供应链稳定性风险：超节点涉及产业链多环节，国产智算芯片、存储、交换芯片等产能爬坡进度存在不确定性，可能影响超节点交付节奏。
（3）行业竞争加剧：当前行业处于供不应求状态，若未来供给端紧张缓解、行业生态逐步丰富，可能存在新入玩家导致行业竞争加剧。
证券研究报告名称：《超节点系列报告1： 国产算力的下一个主战场》
对外发布时间：2026年10月20日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
应瑛 SAC 编号:S1440521100010
SFC 编号:BWB917
方闻千 SAC 编号:S1440526030002
王嘉昊 SAC 编号:S1440524030002
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NO.8
2026年金融街论坛释放的政策信号可以归纳为加强监管、推进改革与扩大开放三条主线。监管方面，人民银行宣布设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具并扩大SLF覆盖范围，证监会从基金风险监测、人工智能合规、违规减持处罚和先行赔付等环节补齐监管制度。改革方面，公开市场操作拟向隔夜期限演进，贷款定价基准更加多元，并推动退出存贷款基准利率；资本市场通过首批主动ETF，提高长期资本形成和服务新质生产力能力。开放方面，境外人民币交易与流动性支持、经常及资本项目便利化和外汇市场开放同步推进。整体看，相关举措有助于降低尾部流动性风险、提高资金定价效率和市场可投资性，并改善科技成长、高质量权益及人民币资产的中长期配置环境。
风险提示：
（1）相关政策目前部分仍处于研究、拟出台或试点阶段，非银流动性支持工具、隔夜政策利率切换、贷款多元定价基准等政策的具体操作细则、实施范围及落地节奏可能与预期存在差异。（2）国内需求恢复不及预期，房地产投资、居民消费及部分固定资产投资持续承压，可能影响企业盈利和信用需求恢复。（3）利率市场化程度提高后，金融机构资产负债管理、利率风险管理和风险定价能力面临更高要求，部分机构经营压力可能加大。（4）海外货币政策、地缘冲突及全球金融市场波动加剧，可能通过跨境资本流动、汇率及风险偏好渠道对国内金融市场形成外溢影响。（5）科技产业技术迭代较快，人工智能、商业航天、生物医药等新兴产业存在技术路线、商业化进展和估值波动等不确定性，金融支持政策落地效果仍需持续观察。
证券研究报告名称：《加强监管、推进改革与扩大开放——2026年金融街论坛学习体会》
对外发布时间：2026年10月20日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
胡玉玮 SAC编号:S1440522090003
SFC编号:BWP409
冯天泽 SAC编号：S1440523100001
CSC
NO.9
投资者情绪指数本周陷入低迷区，短期警惕被动去杠杆，稳市资金持续发挥托底作用正变得尤为关键。科技板块短期超跌已达历史级水平，叠加三季度业绩增速普遍较好、基本面仍有支撑，超跌后有望迎来一轮技术性反弹，但中期仍受资金筹码、海外加息与地缘政治三重因素压制。海外方面，美国9月CPI虽超预期但广度下降，联储官员密集释放鸽派信号，连续加息紧迫性降低、加息窗口或后移至12月，美债收益率高位回落，海外流动性边际改善有望为A股尤其成长风格提供阶段性估值支撑。配置层面短期配置宜以确定性股息锁定底仓、以轻筹码结构等待风格再平衡、以实物资产对冲通胀与地缘双向风险。行业重点关注：银行、非银、公用事业、煤炭、石油、油运、基础化工、生猪养殖、AI产业链等。
风险提示：
（1）内需支持政策效果低于预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，通胀持续低迷，消费未出现明显提振，企业盈利增速持续下滑，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。（2）中东地缘局势恶化风险。警惕美伊冲突进一步升级，国际油价中枢上行，增加全球通胀压力，制约国内外央行货币宽松空间，若通胀恶性演绎，可能对经济总需求造成拖累，加剧全球经济衰退风险，同时对权益市场造成冲击。、（3）美股市场波动超预期。若美国经济超预期恶化，或美联储宽松力度不及预期，可能导致美股市场出现较大波动，届时也将对国内市场情绪和风险偏好造成外溢影响。
证券研究报告名称：《情绪低迷，轻仓待机——中信建投策略周思考20261018》
对外发布时间：2026年10月18日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
夏凡捷 SAC 编号:S1440521120005
李家俊 SAC 编号:S1440522070004
CSC
NO.10
2026年以来，国内大储装机节奏偏慢，项目实际落地不及预期，与招标数据明显背离。我们认为最核心的原因是今年以来西北区域峰谷价差收窄，原因包括负荷增速下降、储能峰谷套利以及风电新增装机较多，压制晚高峰电价等。今年以来系统运行费上涨、各省容量电价落地进度偏慢、碳酸锂涨价、并网审批延迟等也影响了储能的运行经济性，从而拖慢项目实际落地进度。综上，我们下调26年国内大储新增装机至230~250GWh，同增约21%~32%。展望2027年，随着碳酸锂降价、华北、东北、华南等区域需求增长，以及算力协同等新场景带动，我们预计2027国内储能仍有增长的动力和潜力。
风险提示：
1）需求方面：国内外储能需求不及预期，能源转型步伐减慢。2）供给方面：锂价上涨抬高成本，或降价过快导致下游出现观望情绪。3）政策方面：海外补贴政策不及预期，国内储能市场化政策执行不及预期。4）国际形势方面：国际贸易壁垒加深，出口受阻；本地化生产要求提高，海外设厂提高成本；国际冲突导致海外运输受阻、运费提升。5）市场方面：竞争加剧导致储能电池、集成商、PCS厂商毛利率、盈利能力低于预期。6）技术方面：新产品研发受阻，产品趋同导致竞争力下降。
证券研究报告名称：《2026年国内大储可能不及预期的原因有哪些？ 》
对外发布时间：2026年10月18日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
朱玥 SAC 编号:S1440521100008
SFC 编号:BTM546
雷云泽 SAC 编号:S1440523110002
张芷菡 SAC 编号:S1440526050003
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