交通运输产业行业研究

买入（维持评级）

行业周报

证券研究报告

交通运输组

分析师：李丹（执业 S1130526040004）

lidan6＠gjzq.com.cn

分析师：李一腾（执业 S1130526080004）

liyiteng＠gjzq.com.cn

航运运价小幅回落，三季报陆续披露

板块市场回顾

交运指数下跌2.3%，沪深300 指数下跌1.6%，跑输大盘0.7个百分点，排名22/30。交运子板块中快递板块跌幅最小(-0.2%)，航运板块跌幅最大(-4.8%)。

行业观点

航运：中东通行船舶遇袭次数明显提升，油运运价回落但仍处于高位。油运方面，第 43 周 TD3C 周均 TCE 为 131.37 万美元/日，周环比-4.8%；西非-中国 TD15、美湾-中国 TD22 分别达到 59.57 万美元/日、48.06 万美元/日，周环比-18.4%、-18.8%，原油运价仍维持在极高水平。根据 UKMTO，自 2 月 28 日冲突爆发至 10 月 16 日，美伊冲突累计发生 135 起相关的船舶遇袭事件，其中 114 起报告船体受损，76人死亡或受伤；最新一周记录12起袭击：霍尔木兹海峡内10起、阿拉伯湾1起、阿曼湾1起。涉及的船舶中，1艘沉没、2 艘失去航行能力、另有 3 艘结果未确认；同时 UKMTO 明确表示，这一口径已经失真：该机构称，它通过其他渠道知道还有更多袭击发生，但在核实之前不能计入统计；而遭到袭击的船舶中，大多数选择不直接上报。本周 Suezmax、Aframax周均TCE分别下降8.2%、10.5%至65.69、32.34万美元/日。集运方面，SCFI综合指数 3681点，周环比微涨0.03%；欧洲线2351美元/TEU、周环比+0.7%，美西、美东分别为7521、10388 美元/FEU，周环比-0.2%、-0.1%，东南亚线 1146 美元/TEU、周环比-0.9%。干散方面，第 43 周 BDI 均值 2628 点，周环比-1.8%；BCI、BPI、BSI 分别-1.0%、-7.0%、+1.6%，海岬型与巴拿马型继续调整，中小船型相对稳健。继续推荐：招商轮船、中远海能、海通发展、中谷物流、海丰国际。

航空机场：冬春航季计划航班同比收缩、国际航线加密，油价高位仍压制盈利。民航局数据，前三季度民航旅客运输量5.93 亿人次，同比+2%，其中国际航线同比+4.7%；9月民航旅客量6430万人次，同比+2.6%，其中国内航线5676万人次，同比+2.3%，国际地区航线754万人次，同比+5.0%。9 月上市航司 RPK 较 2025 年：国航+9%、东航+9%、南航+3%、春秋+12%、吉祥+12%，ASK 分别+7%、+9%、+4%、+11%、+10%。冬春航季 10 月 25 日开启，据航班管家，全民航平均每周计划航班量约 11.96 万架次，同比-4.22%；民航局数据显示，十大国际航空枢纽客运航班占比由去年同期的 62.3%升至 70.8%；航旅纵横数据显示，新航季首月国内航线预订量同比约+3%，出境、入境航线预订量同比均约+10%。本周布伦特原油期货平均结算价为 111.41 美元/桶，同比+75.81%；10 月国内航空煤油出厂价（含税）为 8946 元/吨，同比+58.84%；美元兑人民币中间价6.7180，同比-5.27%。空运方面，最新10月19 日波罗的海空运指数同比+26.4%，浦东出港指数同比+22.3%。我们认为，冬春航季航司整体收缩运力、向国际线倾斜，国内供需有望继续改善，票价同比有支撑；油价同比大涨仍是盈

快递：圆通，申通发布三季度业绩，10月.12.日-10月18.日 邮政快递累计揽收量约 38.48亿件，同比-2.4%，环比+2.5%：累计投递量约38.67亿件，同比-2.0%，环比+6.6%。9 月快递行业业务量172.3亿件，同比+2.1%，快递业务收入1345.2亿元，同比+5.6%，单票收入 7.81 元，同比+3.5%。三季度是行业传统淡季，圆通、申通先后发布业绩，单票利润均有环比下行。近期反内卷政策加力叠加旺季到来，国内部分地区前端揽收价格上调后，效果预计将于四季度传导到公司总部层面。当前国内快递行业周期与政策共振，属性已经由高成长行业切换为具有不错成长的红利行业，重视回报好的优质个股。海外受益电商大盘增长及社交电商崛起，整体景气度较高。推荐：中通快递，极兔速递。

跨境物流：甘其毛都通关回升，煤价回落，关注物流量修复与分红回报。 10 月 19—23 日，甘其毛都口岸日均通车 754 辆，环比增长14.59%；蒙古产焦原煤场地价周均 1614 元/吨，环比下降 1.47%，10 月 23 日降至 1600 元/吨；同期短盘运费均价 82 元/吨，环比持平。库存方面，10 月8日Mysteel披露口岸监管区库存接近130万吨，进一步下降；需求方面，10月23日日均铁水产量232.25万吨，较前周减少1.34万吨，下游仍以刚需采购为主。我们认为，通关回升改善跨境运输与场站业务量基础，煤价和短盘运费表现仍反映补库力度有限，后续关注公司业务量与物流周转改善。继续推荐嘉友国际。

公路铁路港口：大秦线秋修后段运量环比回升，红利配置兼顾股债利差、分红持续性与买入估值。 大秦铁路方面，最新连续 7日（10 月16—22日）大秦线累计发运681.70万吨，环比增长2.04%、同比下降3.02%，日均97.39 万吨；秋季集中修进入后段，后续关注检修结束后的发运恢复与冬季电煤保供。红利方面，公路与成长的跷跷板效应偏阶段性，长期回报仍取决于经营现金流、资本开支和分红兑现。截至10月16 日，公路平均TTM股息率与10 年期国债收益率之差为2.27 个百分点，处于2007年以来 89%分位，股息的相对吸引力仍有支撑。配置继续优选现金流能够覆盖分红、资本开支有约束的资产。继续推荐：招商公路、皖通高速、京沪高铁、唐山港。

风险提示

需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。

内容目录

一、本周交运板块行情回顾.... 4

二、行业基本面状况跟踪.... 5

2.1 航运港口.... 5

2.2 航空机场.... 9

2.3 铁路公路.... 12

2.4 快递物流.... 14

三、风险提示.... 16

图表目录

图表1：本周各行业涨跌幅 4 图表2：本周交运子板块涨跌幅 4 图表3：交运板块周涨幅排名前十公司 5 图表4：交运板块周涨跌幅排名后十公司 5 图表5：出口集运CCFI走势 5 图表6：出口集运SCFI走势 5 图表7：CCFI美东航线运价指数 6 图表8：CCFI美西航线运价指数 6 图表9：CCFI欧洲航线运价指数 6 图表10：CCFI东南亚航线运价指数 6 图表11：内贸集运PDCI走势 7 图表12：PDCI东北运价指数 7 图表13：PDCI华北运价指数 7 图表14：PDCI华南运价指数 7 图表15：原油运输BDTI走势 7 图表16：成品油运输BCTI走势 7 图表17：波罗的海干散货BDI走势 8 图表18：好望角型BCI走势 8 图表19：巴拿马型BPI走势 8 图表20：超级大灵便型BSI走势 8 图表21：沿海主要港口货物吞吐量 8 图表22：外贸货物吞吐量 8 图表23：重点港口货物吞吐量 9 图表24：重点港口集装箱吞吐量 9

图表25：中国国内民航客运量 9 图表26：中国国际地区民航客运量 9 图表27：上市航司RPK较2019年增速 10 图表28：上市航司ASK较2019年增速 10 图表29：上市航司RPK较2025年增速 10 图表30：上市航司ASK较2025年增速 10 图表31：布伦特原油期货结算价 11 图表32：国内航空煤油出厂价 11 图表33：美元兑人民币中间价 11 图表34：人民币兑美元汇率季度环比变动 11 图表35：主要上市机场旅客吞吐量较2019年增速 11 图表36：主要上市机场飞机起降架次较2019年增速 12 图表37：铁路旅客周转量 12 图表38：铁路货物周转量 12 图表39：公路旅客周转量 13 图表40：公路货物周转量 13 图表41：高速公路货车通行量 13 图表42：全国主要公路运营主体股息率 13 图表43：十年期国债收益率 13 图表44：全国规模以上快递业务量 14 图表45：全国规模以上快递单票收入 14 图表46：A股上市快递企业月度数据（2026.9） 14 图表47：邮政快递揽收量（亿件） 15 图表48：邮政快递投递量（亿件） 15 图表49：中国化工产品价格指数CCPI 15 图表50：中国液体化学品内贸海运价格 16 图表51：对二甲苯开工率 16 图表52：甲醇开工率 16 图表53：乙二醇开工率 16

一、本周交运板块行情回顾

交运指数下跌 2.3%，沪深 300 指数下跌 1.6%，跑输大盘 0.7 个百分点，排名 22/30。交运子板块中快递板块跌幅最小(-0.2%)，航运板块跌幅最大(-4.8%)。

交运板块涨幅前五的个股为密尔克卫（+16.6%）、三峡旅游（+6.2%）、富临运业（+3.1%）、传化智联（+2.9%）、中创物流（+1.0%）；跌幅前五的个股为上海雅仕（-17.3%）、三羊马（-15.1%）、\*ST 瑞茂（-13.2%）、中信海直（-11.1%）、嘉诚国际（-9.6%）。

二、行业基本面状况跟踪

2.1 航运港口

景气度跟踪：中东通行船舶遇袭次数明显提升，油运运价回落但仍处于高位。油运方面，第 43 周 TD3C 周均 TCE 为131.37 万美元/日，周环比-4.8%；西非-中国 TD15、美湾-中国 TD22 分别达到 59.57 万美元/日、48.06 万美元/日，周环比-18.4%、-18.8%，原油运价仍维持在极高水平。根据 UKMTO，自 2月 28 日冲突爆发至 10 月16 日，美伊冲突累计发生 135 起相关的船舶遇袭事件，其中 114 起报告船体受损，76 人死亡或受伤；最新一周记录 12 起袭击：霍尔木兹海峡内 10 起、阿拉伯湾 1 起、阿曼湾 1 起。涉及的船舶中，1 艘沉没、2 艘失去航行能力、另有 3 艘结果未确认；同时 UKMTO 明确表示，这一口径已经失真：该机构称，它通过其他渠道知道还有更多袭击发生，但在核实之前不能计入统计；而遭到袭击的船舶中，大多数选择不直接上报。本周 Suezmax、Aframax 周均 TCE 分别下降 8.2%、10.5%至65.69、32.34 万美元/日。集运方面，SCFI 综合指数 3681 点，周环比微涨 0.03%；欧洲线 2351 美元/TEU、周环比+0.7%，美西、美东分别为 7521、10388 美元/FEU，周环比-0.2%、-0.1%，东南亚线 1146 美元/TEU、周环比-0.9%。干散方面，第 43 周 BDI 均值 2628 点，周环比-1.8%；BCI、BPI、BSI 分别-1.0%、-7.0%、+1.6%，海岬型与巴拿马型继续调整，中小船型相对稳健。

集运：本周 CCFI 环比-2.4%，同比+89.0%；SCFI 环比+0.05%，同比+162.3%。本周 CCFI 美东航线运价指数为 2026.09点，环比-2.6%，同比+136.2%；CCFI 美西航线运价指数为 1778.49 点，环比-4.2%，同比+141.6%；CCFI 欧洲航线运价指数为 1849.31 点，环比-0.3%，同比+43.0%；CCFI 东南亚航线运价指数为 1418.65 点，环比-3.0%，同比+83.2%。

内贸集运：上周中国内贸集装箱运价指数 PDCI 为 987 点，环比-1.2%，同比-8.9%；PDCI 东北指数为 1038 点，环比+4.8%，同比-7.0%；PDCI 华北指数为 851 点，环比-6.6%，同比-9.4%；PDCI 华南指数为 878 点，环比-3.5%，同比-12.8%。

油运：本周原油运输指数 BDTI 收于7229.2 点，环比-7.8%，同比+485.8%；成品油运输指数 BCTI收于 2750 点，环比+10.2%，同比+358.9%。

干散货运输：本周 BDI 指数为 2634.4 点，环比-1.5%，同比+27.8%。分船型，BCI 为 3663.8 点，环比-0.1%，同比+18.9%；BPI 为 2199.4 点，环比-7.9%，同比+16.5%；BSI 为 1876.6 点，环比+1.8%，同比+34.4%。

港口：沿海港口货物吞吐量为 9.98亿吨，同比+3.70%，其中外贸货物吞吐量为 4.97亿吨，同比+3.58%。监测港口完成货物吞吐量 26235 万吨，同比+2.7%，环比+0.5%；完成集装箱吞吐量 696 万标箱，同比+8.2%，环比+1.1%。

2.2 航空机场

景气度跟踪：冬春航季计划航班同比收缩、国际航线加密，油价高位仍压制盈利。民航局数据，前三季度民航旅客运输量 5.93 亿人次，同比+2%，其中国际航线同比+4.7%；9 月民航旅客量 6430 万人次，同比+2.6%，其中国内航线 5676万人次，同比+2.3%，国际地区航线 754 万人次，同比+5.0%。9 月上市航司 RPK 较2025 年：国航+9%、东航+9%、南航+3%、春秋+12%、吉祥+12%，ASK 分别+7%、+9%、+4%、+11%、+10%。冬春航季 10 月 25 日开启，据航班管家，全民航平均每周计划航班量约 11.96 万架次，同比-4.22%；民航局数据显示，十大国际航空枢纽客运航班占比由去年同期的62.3%升至 70.8%；航旅纵横数据显示，新航季首月国内航线预订量同比约+3%，出境、入境航线预订量同比均约+10%。本周布伦特原油期货平均结算价为 111.41 美元/桶，同比+75.81%；10 月国内航空煤油出厂价（含税）为 8946 元/吨，同比+58.84%；美元兑人民币中间价 6.7180，同比-5.27%。空运方面，最新 10月 19 日波罗的海空运指数同比+26.4%，浦东出港指数同比+22.3%。我们认为，冬春航季航司整体收缩运力、向国际线倾斜，国内供需有望继续改善，票价同比有支撑；油价同比大涨仍是盈利的主要压力，10 月10 日起燃油附加费上调、人民币升值可部分对冲；空运运价同比保持高增。

民航业：2026 年9 月，民航旅客量6430 万人次，同比+2.6%，其中国内航线客运量为 5676 万人次，同比+2.3%；国际地区航线客运量为 754万人次，同比+5.0%，约为 2019 年 111.5%。

航空公司：2026 年 9 月，RPK 较 2019 年，国航+42%、东航+33%、南航+20%、春秋+62%、吉祥+53%；ASK 较 2019 年，国航+34%、东航+22%、南航+14%、春秋+57%、吉祥+50%（国航自 2023 年 3 月起包含山航股份相关运营数据）。2026年 9 月，RPK 较 2025 年，国航+9%、东航+9%、南航+3%、春秋+12%、吉祥+12%；ASK 较 2025 年，国航+7%、东航+9%、南航+4%、春秋+11%、吉祥+10%。

油价：本周布伦特原油期货平均结算价为 111.41 美元/桶，环比+4.28%，同比+75.81%；2026 年10 月，国内航空煤油出厂价（含税）为 8946 元/吨，环比+9.50%，同比+58.84%。

汇率：本周美元兑人民币中间价为 6.7180，环比-0.06%，同比-5.27%。2026Q4 人民币兑美元汇率环比+0.51%。图表33：美元兑人民币中间价 图表34：人民币兑美元汇率季度环比变动

机场：2026年 9 月，旅客吞吐量较 2019 年，上海机场（浦东）+22%、首都机场-23%、白云机场+25%、深圳机场+19%、厦门机场+5%；飞机起降架次较 2019年，上海机场（浦东）+15%、首都机场-24%、白云机场+20%、深圳机场+13%、厦门机场+2%。

2.3 铁路公路

景气度跟踪：大秦线秋修后段运量环比回升，红利配置兼顾股债利差、分红持续性与买入估值。 大秦铁路方面，最新连续 7 日（10 月 16—22日）大秦线累计发运 681.70 万吨，环比增长 2.04%、同比下降 3.02%，日均97.39 万吨；秋季集中修进入后段，后续关注检修结束后的发运恢复与冬季电煤保供。红利方面，公路与成长的跷跷板效应偏阶段性，长期回报仍取决于经营现金流、资本开支和分红兑现。截至 10 月 16 日，公路平均 TTM 股息率与 10 年期国债收益率之差为 2.27个百分点，处于 2007 年以来 89%分位，股息的相对吸引力仍有支撑。配置继续优选现金流能够覆盖分红、资本开支有约束的资产。

铁路：2026年 9 月，全国铁路客运量为 3.85 亿人次，同比+12.8%，铁路旅客周转量为 1322.73 亿人公里，同比+7.2%；全国铁路货运量为 4.49亿吨，同比+0.8%，铁路货物周转量为 3279.72亿吨公里，同比+5.5%。

公路：2026 年 9 月，全国公路客运量为 9.38 亿人次，同比+0.4%；公路旅客周转量为 435.81 亿人公里，同比+3.1%。全国公路货运量为 39.35 亿吨，同比+1.1%；公路货物周转量为 7329.61亿吨公里，同比+2.2%。截至 2026 年10月 18日，全国高速公路累计货车通行 5658.8 万辆，环比+11.85%，同比-2.63%。

2.4 快递物流

景气度跟踪：圆通、申通发布三季度业绩。10 月12 日-10 月18 日，邮政快递累计揽收量约 38.48亿件，同比-2.4%，环比+2.5%；累计投递量约 38.67 亿件，同比-2.0%，环比+6.6%。9 月快递行业业务量 172.3 亿件，同比+2.1%，快递业务收入 1345.2 亿元，同比+5.6%，单票收入 7.81元，同比+3.5%。三季度是行业传统淡季，圆通、申通先后发布业绩，单票利润均有环比下行。近期反内卷政策加力叠加旺季到来，国内部分地区前端揽收价格上调后，效果预计将于四季度传导到公司总部层面。当前国内快递行业周期与政策共振，属性已经由高成长行业切换为具有不错成长的红利行业，重视回报好的优质个股。海外受益电商大盘增长及社交电商崛起，整体景气度较高。

2026 年9 月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入同比分别-0.1%、+7.9%、+5.8%、+18.0%；快递业务量同比分别-7.2%、+1.4%、+12.3%、+15.4%。

图表46：A股上市快递企业月度数据（2026.9)

来源：wind，国金证券研究所

上周（10 月12 日-10 月18 日），邮政快递累计揽收量约 38.48 亿件，同比-2.4%，环比+2.5%；累计投递量约 38.67亿件，同比-2.0%，环比+6.6%。

景气度跟踪：危化品物流底部企稳，原油价格上涨化工品价格看涨，囤货需求有望带动储罐出租率提升，我们认为化工物流基本面触底有望跟随化工行业改善。

危化品物流：本周中国化工产品价格指数(CCPI)为 5458 点，同比+40.9%，环比-1.0%。本周对二甲苯（PX）开工率为82.8%，环比+1.5pct，同比-3.5pct；甲醇开工率为 88.1%，环比-0.8pct，同比+2.5pct；乙二醇开工率为 64.0%，环比-0.2pct，同比-4.3pct。

三、风险提示

需求恢复不及预期风险。需求在逐渐恢复，若恢复时间持续长于预期，则可能对物流板块和出行板块将产生负面影响。油价上涨风险。运输类企业燃油成本占比较高，若油价大幅上涨，运输类企业成本将大幅提升。汇率波动风险。航空公司有较多美元敞口，若人民币大幅贬值，则航司汇兑损失将大幅增长。价格战超预期风险。各家快递企业由于市场份额策略，若出现价格战激烈，快递企业业绩承压。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；

增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；

中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；

减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

特别声明：

国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。

本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。

本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。

客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。

本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3 级(含C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。

若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。

此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。

上海

电话：021-80234211

北京

电话：010-85950438

深圳

电话：0755-86695353

邮箱：researchsh@gjzq.com.cn

邮箱：researchbj@gjzq.com.cn

邮箱：researchsz@gjzq.com.cn

邮编：201204

邮编：100005

地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号

邮编：518000

地址：北京市东城区建内大街 26 号

地址：深圳市福田区金田路 2028 号皇岗商务中心

紫竹国际大厦 5 楼

新闻大厦 8层南侧

18 楼 1806