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资讯 广发证券首席金工分析师 安宁宁
SAC: S0260512020003
anningning@gf.com.cn
广发证券金工高级分析师 林涛
SAC: S0260526060008
gflintao@gf.com.cn
广发金工陈原文安宁宁团队
摘要
最近5个交易日，科创50指数跌0.97%，创业板指跌3.18%，大盘价值跌1.68%，大盘成长跌3.06%，上证50跌0.39%，中证2000代表的小盘跌0.44%，计算机、机械设备靠前，煤炭、综合靠后。
风险溢价，中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，权益与债券资产隐含收益率对比，截至2026/10/23，指标3.72%，两倍标准差边界为4.33%。
估值水平，截至2026/10/23，中证全指PETTM分位数60.08%，上证50与沪深300分别为60.00%、51.64%，创业板指接近17.20%，中证500与中证1000分别为68.04%、49.92%。
最新观点：
1. 主要成长指数回吐前期涨幅的六成左右，调整幅度较为充分。创业板指自2024年9月23日的1530.51点上涨至2026年6月25日的4371.99点，累计上涨约185.7%；截至10月22日收于2576.90点，较阶段高点回落41.1%，回吐前期累计涨幅的63.2%，略超61.8%的黄金分割参考位。按同期统计口径，深证100、大盘成长分别回吐66.1%、63.2%，成长100、科创50分别回吐59.8%、57.6%，中证500、中证1000及中证全指回吐幅度均超过50%，其中成长风格调整尤为明显。
2. 融资择时模型同步触发，资金去杠杆与短期超卖特征较为突出。基于融资择时模型，沪深300、科创50于10月16日，创业板指于10月19日先后触发买入信号，均进入20个交易日的模型持有窗口。截至10月22日，沪深两市融资余额较6月25日阶段高位减少约5800亿元，降幅19.4%。10月22日，创业板指下跌4.37%，RSI6降至2.7，MA20、MA60乖离率分别为-15.2%、-22.1%；全市场近5000只个股下跌，恐慌度指标6项中有5项触发。10月23日，创业板指探底回升4.16%，两市成交额较前一交易日增加约4275亿元，出现明显放量修复。
3. 内外部环境边际变化，为成长板块估值修复提供一定条件。10年期美债收益率由10月5日的5.31%回落至10月23日的4.99%，海外利率压力有所缓和。国内方面，随着10月底三季报集中披露期临近结束，市场将进入财报披露相对平静的阶段；11月18日至19日，APEC领导人非正式会议将在深圳举行，相关政策及外部关系预期可能成为影响市场风险偏好的重要变量。
4. 历史深度调整后的反弹具有一定幅度和持续性。2015年9月15日至11月25日，创业板指在47个交易日内上涨61.2%；2022年4月26日至7月7日，在49个交易日内上涨32.5%。两次典型行情均持续约10周，显示成长板块在深度调整后曾出现较大幅度的阶段性修复，但历史案例不代表未来收益。
综合来看，成长板块已积累较大的价格调整幅度，融资择时信号、短期超卖指标与杠杆资金收缩等特征集中出现，叠加海外利率压力阶段性缓和，超跌反弹的交易条件有所改善。10月23日的放量反转也反映出低位资金承接有所增强。结构上，创业板指、科创50及半导体板块具备较高的市场弹性，可作为本轮阶段性修复的重点研究方向，但修复行情的持续性仍有待进一步验证。
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一、市场涨跌
二、主流ETF规模变化
三、卷积神经网络趋势观察
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四、市场情绪之200日长期均线之上比例
五、权益资产与债券资产风险偏好跟踪
六、融资余额
七、个股年初至今基于收益区间的占比分布统计
八、指数超买超卖
风险提示
GFTD模型和LLT模型历史择时成功率为80%左右，并非100%，市场波动不确定性下模型信号存在失效可日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。
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