华泰 | A股策略：情绪出清下关注超跌反弹

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核心观点

上周A股前弱后强，周五放量修复，但主要指数全周小幅收跌。我们测算的A股情绪指数自8月以来首次进入悲观区间，托底资金承接增强，但海外扰动仍在演绎，交易性资金回流与机构筹码出清尚需时间，短期我们更建议以超跌反弹看待。复盘历史上创业板类似超跌反弹阶段，电子、通信、机械、电力设备及小盘风格占优。配置上，科技内建议关注业绩环比改善且前期超跌的PCB、被动元件、光模块等方向，主题关注人形机器人、军工与AI应用，非科技板块关注通用设备、医疗服务等盈利提速方向。

调整加剧后资金承接逐步增强

上周A股前弱后强，周中调整加剧，沪指一度失守3600点，周五放量修复，主要指数全周仍小幅收跌。宁德时代三季报低于预期，多家机构下调盈利预测，叠加海外AI资本开支回报争议升温，核心资产估值承压。风格上成长权重调整较多，上证50相对稳健，北证50逆势走强，银行受高股息支撑；申万一级行业中计算机、机械设备、汽车涨幅居前，综合、煤炭、房地产跌幅居前。资金面上，融资余额连续回落，宽基ETF持续净流入且承接时点前移至盘中，周五成交额放大至近两万亿元，金融街论坛释放稳市场与引入长期资金的信号。交易层面，人形机器人在多重产业催化下持续活跃，半导体与算力硬件随反弹修复，资金由银行转向券商与互联网金融等弹性方向。

情绪出清后超跌反弹窗口或打开

上周市场情绪进入出清区间，托底资金承接力度增强，交易性资金能否持续回流仍有待观察。上周四我们测算的A股情绪指数自今年8月以来再度进入悲观区间，恐慌情绪集中释放。托底资金方面，宽基ETF持续净流入，承接时点由尾盘前移至盘中，上市公司回购实施较为密集，部分券商与能源类国企控股股东公告增持，稳定市场的制度安排也在加强。融资余额连续多日回落，周五反弹期间融资交易活跃度虽有回升，但尚未转为净流入。机构重仓的核心资产仍有抛压，宁德时代、阳光电源等龙头调整幅度较大，筹码出清尚需时间，现阶段我们认为市场以超跌反弹看待为宜。

赔率改善下关注超跌成长及小盘风格

从赔率看，创业板指市盈率已回落至2014年以来的偏低分位，相对沪深300的估值溢价降至同期低位，估值压缩中有相当部分来自盈利增长的消化；融资余额较6月高点收缩约两成，前期拥挤的杠杆筹码已有一定释放。我们复盘了2014年以来创业板指的五次超跌低点（自前250个交易日高点回撤超过30%，且近20个交易日跌幅超过15%），低点后20个交易日内，电子、通信、机械设备、电力设备跑赢中证全指的胜率较高，银行、食品饮料等相对落后。对应本轮，上述行业正是9月下旬以来调整最集中的方向，PCB、被动元件、半导体材料、光模块、机器人、锂电池等细分领域历史超额收益较为稳定，本轮回撤也较深。

沿盈利改善布局超跌方向

上周稳定资本市场的制度安排有所增强，但海外扰动周末仍在演绎，交易性资金回流有待验证，短期以超跌反弹看待，历史上此类阶段小盘风格占优。配置上建议：1）科技内部关注业绩环比继续改善且前期超跌的方向，已披露三季报中PCB单季盈利环比提速最为集中，被动元件、光模块环比改善，半导体设备与材料亦有个股环比增速提速；2）主题关注人形机器人、军工及AI应用与数据要素；3）非科技沿三季度盈利环比改善选股，关注通用设备、医疗服务、医疗设备、建筑材料、小金属。高股息板块随风险偏好修复，短期相对价值可能下降。

风险提示：外部风险超预期；国内基本面修复不及预期。

文章来源

研报《情绪出清下关注超跌反弹》2026年10月25日

王伟光，研究员 SAC No. S0570523040001
孙瀚文，研究员 SAC No. S0570524040002 SFC No. BVB302

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