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简要导览
【华安证券·医疗器械】
迈普医学(301033)：26Q3业绩增长稳健，外延并购顺利推进
【华安证券·养殖业】
立华股份(300761)：生猪黄鸡双轮驱动，完全成本持续优化
【华安证券·家居用品】
永艺股份(603600)：26Q3业绩高增长，盈利能力提升
*注：音频如有歧义，以正式研究报告为准
本资料由华安证券研究所汇编而成，仅供客户中的专业投资者参考。具体投资观点请以研究报告的完整内容为准，投研活动信息等请联系对口销售。为保证服务质量、控制投资风险，敬请阅知页末的特别提示和一般声明。感谢您给予的理解和配合。
迈普医学
事件：
公司发布 2026 年三季报，前三季度实现营业收入 2.94 亿元，同比增长18.09%；归母净利润 0.90 亿元，同比增长 19.18%；扣非净利润 0.87 亿元，同比增长 19.09%。其中 Q3 单季实现营业收入 1.05 亿元，同比增长 14.29%；归母净利润 0.34 亿元，同比增长 18.44%；扣非净利润 0.33亿元，同比增长 22.22%。
26Q3 业绩增长稳健，毛利率持续提升
2026Q3 单季营收 1.05 亿元，同比+14.29%，2026Q1/Q2 则分别为6.32%/32.55%，公司收入端增速波动较大，主要原因在于受集采及集采执行时间扰动，库存备货节奏影响公司单个季度的收入增速。2026 年前三季度来看，公司整体增长稳健，核心单品仍在放量。毛利率方面，2026Q1/Q2/Q3 分 别 为 78.77%/79.10%/82.79% ， 分 别 同 比 变 化-1.75pct/-1.55pct/+1.44pct，毛利率在 Q3 环比有所提升。毛利率的变化，一方面是集采导致出厂价下调，主要影响在 2026 年上半年，人工硬脑膜在京津冀"3+N"联盟中选、PEEK 修补系统河南续标及山东中标后进院提速，Q3 进入以量补价的阶段；另一方面是公司高毛利的止血产品占比提升，如公司止血产品 2026 年上半年收入 3,362 万元，同比+44.77%，并已由神经外科延伸至外科多科室。
外延并购拓展成长边界，易见医疗完成交割
公司积极拓展外延并购，2026 年通过产业并购布局神经介入领域，收购广州易介医疗科技有限公司，于 10 月 14 日完成工商变更登记。公司从植入领域扩展至神经介入领域，打通“神外+神内”全产品网络，进一步打开公司成长天花板，标的公司业绩承诺 2026 年度、2027 年度、2028年度及 2029 年度实现净利润分别不低于-316.00 万元、1,487.00 万元、3,336.00 万元和 5,201.00 万元。
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投资建议
由于易介医疗并表完成，我们更新了业绩预测，预计公司 2026-2028 年营 业 收 入 有 望 分 别 实 现 4.62/6.99/8.89 亿 元 ， 同 比 增 长25.2%/51.4%/27.2%；归母净利润分别实现 1.45/1.98/2.55 亿元，同比增长 28.5%/36.6%/28.5%；对应 EPS 为 2.15/2.93/3.77 元；对应 PE 倍数为 22/16/13X。维持“买入”评级。
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风险提示
联盟集采执行滞后，业绩承诺实现不及预期，海外业务收入不及预期。
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报告依据
本报告摘自华安证券2026年10月23日《【华安证券·医疗器械】迈普医学(301033)：26Q3业绩增长稳健，外延并购顺利推进》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
谭国超执业证书号：S0010521120002
李 婵 执业证书号：S0010523120002
立华股份
Q3公司盈利3.08 亿元，9 月末净资产负债率 44.1%
公司公布三季报：2026 年 1-9 月实现收入 146.1 亿元，同比+8.3%，归母净利润 2.36 亿元，扣非后归母净利润 2.37 亿元，经营活动产生的现金流量净额 13.4 亿元，同比+0.1%；9 月末，公司资产负债率 44.1%，较 6 月末+0.3pct，同比+0.9pct。分季度看，2026Q1-Q3 公司归母净利分别为 1.55 亿元、-2.27 亿元、3.08 亿元。
1-9 月肉猪销量同比+14.4%，Q3 生猪完全成本 11.6-11.7 元/公斤
2026 年 1-9 月，公司肉猪出栏量 172.32 万头，同比+14.4%，肉猪收入 23.45 亿元，同比-13.3%。分季度看，Q1-Q3 肉猪出栏量分别为 55.22万头、57.37 万头、59.73 万头，同比分别+14.2%、+23.1%、+7.4%。公司坚持以降本增效为主线，推动全链条精细化管理，猪板块生产成本继续下降，2025 年底完全成本 12 元/公斤，2026Q1 降至约 11.8 元/公斤，1H2026 肉猪完全成本 11.8 元/公斤以内。2026 年 7-9 月，公司肉猪价格分别为 11.16 元/公斤、11.12 元/公斤、10.99 元/公斤，我们推算Q3 公司肉猪综合成本 11.6-11.7 元/公斤，生猪业务亏损约 0.5 亿元。
1-9 月肉鸡销量同比+6.1%，Q3 肉鸡完全成本约 11.4 元/公斤
2026 年 1-9 月，公司销售肉鸡 4.4 亿羽，同比+6.1%，肉鸡收入 117 亿元，同比+16.8%。分季度看，Q1-Q3 肉鸡出栏量分别为 1.32 亿羽、1.46亿羽、1.62 亿羽，同比分别+7.3%、+6.9%、+4.4%。2026 年上半年，受饲料原料价格同比小幅上升影响，公司肉鸡完全成本微增至 11.2 元/公斤左右；2026 年 7-9 月，公司肉鸡销售价格分别为 11.1 元/公斤、12.7 元/公斤、13.8 元/公斤，我们推算 Q3 公司肉鸡完全成本 11.4 元/公斤左右，肉鸡业务盈利约 3.1 亿元。
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投资建议
我们预计，2026-2028 年公司育肥猪出栏量 232.28 万头、222.98 万头、222.98 万头，同比分别+10%、-4%、0%，肉猪均价分别为 10.9 元/公斤、14.0 元/公斤、14.2 元/公斤，肉鸡出栏量 6.01 亿羽、6.37 亿羽、6.75 亿羽，同比分别+6%、+6%、+6%，肉鸡均价分别为 12.0 元/公斤、12.0 元/公斤、11.8 元/公斤，公司实现收入 198.6 亿元、216.5 亿元、224.5 亿元，同比分别+6.0%、+9.0%、+3.7%，对应归母净利润 6.63亿元、17.38 亿元、15.42 亿元，同比+14.7%、+162.1%、-11.2%。归母净利润前值 2026 年-0.2 亿元、2027 年 11.03 亿元、2028 年 12.6 亿元，本次调整的主要原因是，修正了猪价和鸡价预期、育肥猪和肉鸡出栏量。公司是我国大型生猪养殖企业、第二大黄羽鸡养殖企业，肉鸡、育肥猪成本均具备很强的竞争优势，维持公司“买入”评级不变。
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风险提示
畜禽疫情；产业政策调整；畜禽价格上涨晚于预期；原材料价格大涨；
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报告依据
本报告摘自华安证券2026年10月24日《【华安证券·养殖业】立华股份(300761)三季报点评：生猪黄鸡双轮驱动，完全成本持续优化》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
王 莺 执业证书号：S0010520070003
永艺股份
事件：
公司发布 2026 年第三季度报告，2026 年前三季度实现营业收入 40.84亿元，同比增长 17.26%；实现归母净利润 2.25 亿元，同比增长 17.38%。单季度来看，2026 年第三季度实现营业收入 15.45 亿元，同比增长19.42%；实现归母净利润 0.88 亿元，同比增长 49.14%。公司以高质量发展主线，持续提升内生增长动能：收入端，通过持续提升市场份额有效对冲宏观需求不确定的影响，实现收入持续较快增长；盈利端，通过持续推进管理体系变革（包括采购体系变革、极致成本方法论、T+3 和UBS、智能制造等），不断改善经营质量，持续提升盈利能力。
持续推进精益改善和管理变革，盈利能力提升
2026 年前三季度公司毛利率为 21.97%，同比-3.16pct；销售/管理/研发/财 务 费 用 率 为 6.64%/4.15%/2.74%/1.91% ，同比 +3.87/-2.03/-1.84/+1.95pct；归母净利率为 5.5%，同比+0.01pct。2026 年第三季度公司毛利率为 22.04%，同比+1.58pct；销售/管理/研发/财务费用率为 6.39%/3.88%/2.92%/1.55%，同比-0.69/+0.11/-0.21/+0.85pct；归母净利率为5.69%，同比+1.13pct。在人民币升值及原材料价格上涨等不利环境下，公司毛利率仍同比小幅提升，反映出公司内生盈利能力不断增强，得益于公司营业收入增长、规模效应提升，以及持续推进精益改善和管理变革，公司利润率提升。
加大市场开拓力度，巩固竞争优势
收入端，公司正加快推进“内外销并重、自主品牌和 ODM/OEM 模式并重”的战略转型，加大对非美市场开拓。通过了解 TOP 国家、TOP 客户的基本情况，实施差异化产品推广方案，实现亚洲、欧洲、南美等区域销售快速增长，在非美市场聚焦中高价位、具备自主技术优势的产品，推行差异化竞争策略，不断提升市场覆盖面和占有率。公司将积极发挥自身优势，持续加大市场开拓力度，努力以份额提升的核心逻辑对冲市场需求不确定性的影响。利润端，随着公司销售收入持续增长，规模效应持续显现，公司积极向越南和罗马尼亚基地有序输出先进管理方法论，有效推动降本增效、精益运营、效率提升，进一步巩固竞争优势，利润端有望持续改善。
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投资建议
公司加快推进从“外销代工模式为主”向“内外销并重、自主品牌和ODM 模式并重”的战略转型，随着新业务逐步爬坡，同时老业务也有望继续改善，预计后续业绩有望继续增长。基于 26Q3 业绩，我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 58.6/65.24/70.85 亿元，分别同比增长20%/11.3%/8.6%；归母净利润分别为 3.01/4.09/4.71 亿元，分别同比增长 29.5%/35.7%/15.2%；EPS 分别为 0.91/1.24/1.43 元，对应 PE 分别为 11.09/8.18/7.1 倍。维持“买入”评级。
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风险提示
国际宏观经济下行风险，国际需求变化风险，原材料价格波动风险，人民币汇率波动及出口退税率政策变动风险，大客户集中风险。
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报告依据
本报告摘自华安证券2026年10月23日《【华安证券·家居用品】永艺股份(603600)：26Q3业绩高增长，盈利能力提升》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
徐 偲 执业证书号：S0010523120001
余倩莹 执业证书号：S0010524040004
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