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▼重点关注▼
（选取交易日涨跌前二品种）
甲醇：美伊冲突不定，甲醇港口及内地库存偏低。
沥青：原油走强、低库存托底，需求偏弱限制涨幅。
烧碱：高库存及弱出口压制，01持续受打压。
生猪：产能过剩+去化缓慢+出栏均重偏高。
▼行情追踪▼
（内盘）
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（外盘）
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▼要闻速递▼
宏观要闻：
1.巴西总统卢拉在二轮选举中意外逆袭，创纪录赢得第四任期。
2.乌克兰战时状态再延90天至明年1月底，俄方称恢复三方谈判不意味着限制军事行动。
3.Anthropic正式提交IPO申请，拟以代码ANT在纳斯达克挂牌。
行业要闻：巴基斯坦棉花产量十年内下滑超60%，引发市场对该国棉花产业前景的担忧。棉花轧棉厂商论坛主席EhsanulHaq表示，巴基斯坦是主要产棉国中唯一一个出现如此大幅减产的国家。
每日关注：
中国共产党第二十届中央委员会第五次全体会议继续在北京举行，会期为10月26日至29日。
国家统计局公布9月规模以上工业企业利润数据
以色列举行立法选举，选出第26届议会120名议员。
▼宏观▼
国内，智元机器人正式开源 AGIBOT WORLD 2026 第四期"具身推理"数据集，是全球首个真实场景 Physical Agent 机器人训练数据集，意味着具身智能从"缺数据"转向"数据驱动规模化落地"，直接利好数据采集、标注、数据集服务商；国家数据局及相关部门近期密集出台公共数据授权运营、数据资产入表实施细则，政策从"宏观号召"细化到"确权、定价、交易"的操作层面，数据要素被市场理解为已从"基础设施建设期"迈入"商业化变现期"；前期热门的半导体、CPO 等科技赛道面临估值消化压力，数据要素板块经历长时间调整、估值处于相对低位，兼具"科技+内需"双重属性，成为资金避险与进攻的结合点。
海外，沙特、巴基斯坦和土耳其高官26日前往德黑兰，与伊朗商讨建立“本土区域安全”框架，开展罕见的地区紧急斡旋。当前特朗普已增派部队并暗示可能在11月中期选举后恢复打击；伊朗亦着手规划对以色列及阿联酋的反制举措。高油价与选民不满给美方带来政治压力，海湾地区局势恶化使得谈判窗口极为有限。法国国债市场在经历上周抛售后迎来短暂喘息。穆迪维持法国Aa3主权信用评级后，法国国债收益率周一回落近12个基点至4.91%，法德利差同步从上周178个基点降至154个基点。但预算案推进受阻、财政赤字高企及政治不确定性仍对法国融资前景构成压力。短期来看，评级下调风险暂时消退为法国债市提供了喘息空间；但在财政整顿仍面临阻力、政治不确定性尚未消除的情况下，收益率回落还不足以证明法国主权债务风险已经实质性改善。
▼大类资产▼
（股指、国债、贵金属、铜、原油、欧线)
股指：10月26日，A股全天震荡分化，整体“沪强深弱”，在地产、油气、海运、大消费等板块的推动下，沪指午后回升，翻红，受到算力硬件、芯片半导体等科技股再度调整影响，创业板指全天维持弱势，收盘下跌超1.7%。值得关注的是，今天尾盘，多只沪深300ETF放量。中国基金报称，托底资金能够承接抛压、改善交易秩序，无法直接让企业收入增长。若盈利预测继续下降，反弹仍需面对基本面约束。盘面上，个股跌多涨少，沪深京三市超3100股飘绿，成交1.62万亿。沪深两市成交额1.61万亿，较上一个交易日缩量近3500亿。板块方面，石油石化、交运、房地产、白酒板块走强，金融板块午后发力护盘。覆铜板、光通信、玻纤、存储板块再度大幅回撤。
国债：国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.29%报118.000元，10年期主力合约涨0.02%报109.890元，5年期主力合约涨0.01%报106.800元，2年期主力合约涨0.01%报102.698元。银行间主要利率债收益率多数下行。中国银行间债市整体较为强势，主要利率债收益率多数下行，但幅度有限，30年期国债表现较好。国债期货普涨，30年期主力合约上扬0.29%。税期来临，银行间市场资金面整体平衡，但边际上略现收敛迹象，DR001加权平均利率上行约2bp至1.29%上方。DR007则升超5bp至1.38%附近。短期内需要关注监管对长债的态度以及流动性情况，本周美联储、欧洲等主要央行议息结果也值得警惕。
贵金属：当前贵金属在通胀风险与资金压力下再度下挫。地缘方面，本周局势显著升级，胡塞武装继续袭击沙特，特朗普称考虑对伊朗进行小规模史诗怒火行动，此前据称中期选举结束后美国或再次打击伊朗，地缘局势升温再度推升油价，强化通胀风险。美联储方面，本周暂缺明确驱动，议息会议为关键变量，若会议释放缓和信号，则贵金属或迎来修复窗口。整体来看，在宏观持续压制，通胀风险未消的情形下，预计贵金属延续震荡偏弱。
综合来看，后续贵金属市场仍受中东局势与原油价格、美元走势与美债利率、加息预期的影响，预计维持宽幅震荡。目前油价仍处高位，通胀风险上行，年内再次加息概率陡增，后续仍需从事件角度紧跟美国经济数据的公布以及美联储会议及官员的表态，并持续跟踪地缘局势的走向。另外，全球央行增持黄金、去美元化趋势及战略储备需求仍为金价提供底部支撑；白银在贵金属属性之外，还受到工业需求托底，贵金属整体中长期支撑仍较稳固。
铜：宏观方面，美国中期选举时间持续临近，在此阶段伊朗对外释放强硬姿态致使美伊冲突持续升级，油价冲突前高，美股整体处于调整下吸引资金进入美债，债端利率下行。产业来看，BHP旗下智利埃斯孔迪达铜矿的监工工会就福利待遇提升达成协议，这座全球最大铜矿避免了罢工。美国铜关税政策在当前支持率偏低，中期选举预期不佳的情况下明显走弱，CL价差回落导致LME持续交仓且入库量级较大，前期最强的上涨驱动明显松动，整体市场预期走弱。但下游现货偏紧叙事托底下方价格，预计铜价短期震荡运行。
原油：WTI主力原油期货收跌2.19美元，跌幅2.12%,报101.25美元。布伦特主力原油期货收跌2.25美元，跌幅1.92%，报115.13美元。地缘冲突方面，冲突各方暂未采取有效行动，市场回吐一定地缘溢价，美媒称斡旋方正在推进美伊5日互让协议，重开海峡换解除海上封锁，若协议实际落地则将缓解全球能源紧张格局。随着中期选举的临近地缘局势出现重大改变的可能性增加，市场保持高位观望，提前计价地缘升级风险，预计事件冲击的频次将逐渐增加，原油市场高波动运行。
最新EIA周度报告显示，10月16日当周美国原油出口减少112.8万桶/日至344.2万桶/日。美国国内原油产量减少41.0万桶至1326.9万桶/日。除却战略储备的商业原油库存减少306.0万桶至4.13亿桶，降幅0.74%。美国原油产品四周平均供应量为2112.2万桶/日，较去年同期增加3.16%。美国战略石油储备（SPR）库存减少30.0万桶至2.827亿桶，降幅0.11%。美国除却战略储备的商业原油进口575.8万桶/日，较前一周减少29.1万桶/日。
集运欧线：策略指导：偏弱。中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）1849.31（-6.31），上海出口集装箱运价指数（综合指数）3681.34（+1.76），波罗的海干散货指数2660（+149），SCFIS基差11合约（-288.23）。出口同比大幅弱于去年，船期延续宽松且船公司涨价预期被完全证伪，11月美国中期选举之前美伊和相关势力冲突烈度大幅降低，地缘风险对原油价格支撑小幅减弱。中美与中非贸易量近期小幅回落，中欧贸易持平（欧洲与东南亚反倾销关税落地较多）。市场对于地缘冲突的不信任在加强，12合约预期尚可。利空：11 月属于欧线旺季前修复合约，欧洲圣诞备货旺季已经结束，进口补库回落；市场重新交易 “疲软现实”且供给端边际增长明确。动态因素：红海复航持续加速，长荣、阳明等船司计划 11 月重启红海航线，预计 11 月周均运力环比抬升约 10%。盘面：短期转偏空交易，强支撑区间在2100点左右，接近船公司运营成本线。
▼氯碱产业链▼
（PVC、烧碱、氧化铝)
PVC：10月26日，PVC期货偏强，V01合约5134（+1.64%），持仓106.5（-6.5）万手。大商所PVC期货仓单录得115566手，较上一交易日下降87手；最近一周，PVC期货仓单累计下降303手，下降幅度为0.26%；最近一个月，PVC期货仓单累计下降3958手，下降幅度为3.31%。现货：受能源、减产预期带动，夜盘 + 早盘快速拉涨；随后能源端回落，现货盘中回调，成交重心围绕 5100 元 / 吨附近，多为刚需小单，交投一般。电石法，杭州现货，5 型普通电石料：5070–5150元 / 吨，三联：5070–5080元 / 吨，宜化 / 金泰 / 中泰：5090–5120元 / 吨。
核心逻辑：供应端，上周PVC开工率59.8%（-1.7%），两连降，周内6套共218万吨产能开始检修，其余负荷调整不多。电石法秋季检修叠加亏损减产，工艺开工率创年内新低，乙烯法受原料影响，延续过半停车。库存方面，本期全口径产业库存109.6万吨，环比-4.6（前值-5.2）万吨，同比下降11.7%，剔除国庆长假因素，连续16期同比下降，且近两周去库速度较快。其中，社库到货回升，但提货较快，仓单延续少量流出至11.6万手；工厂在库货源不多，且预售接单继续好转，厂家可售库存-51.5吨，环比-10.9万吨。海外方面，亚洲外盘跟进台塑新一轮报价，上调10-20美元/吨，国内电石法出口询单增加，FOB在745-760美元/吨。成本端，动力煤坚挺，电石供需边际转弱，价格小幅下调，但氯碱孪生品烧碱大幅下跌，外采电石法平衡成本5350元/吨，乙烯法亏损千元以上。需求方面，上周下游开工继续走强，对涨价有支撑。综上，供应继续收缩，在较弱的盈利预期下，远期开工回升速度或不及预期，近两周内贸出口环比改善，共同作用下，两周去库近10万吨，支撑利润修复，后市或延续偏强。
烧碱：具体来看，当前山东烧碱基本面延续弱势，企业负荷小幅提升，总体盘面仍受到高库存及弱出口的压制，且下半年仍有部分烧碱装置投产，烧碱供需持续承压。值得注意的是，当前11合约贴水现货，且煤油问题仍未完全解决，PVC装置开工偏低，不排除11合约小幅反弹的可能，短期追空需谨慎。
月差来看，11合约贴水现货，01合约持续受压制，01淡季合约且后续仍有部分投产，偏弱看待。11合约仓单预期较弱，但当前正套位置偏高，谨慎正套看待。
氧化铝：消息面来看，工信部强调严格执行电解铝产能置换政策，强化了氧化铝下游需求天花板限制，短线形成利空。成本方面，近期海运费回落使得支撑边际减弱，关注后续美伊冲突进展与海运费走势。供给方面，中东等地电解铝复产及新投产推进，海外氧化铝需求不断回暖，节后价格有所抬升，同时国内氧化铝供应充足，使得出口量大幅上涨，9月氧化铝净出口格局继续深化，净出口达16.8万吨，较8月净出口增长9.25万吨，国内压力有所缓解，但在国内供给压力持续高企的情况下难以扭转过剩格局。10月22日，铝厂氧化铝库存增长至362.1万吨，冬储需求逐步释放，但氧化铝厂成品库存同样持续累积，供应压力仍处高位。综合来看，在未见企业大规模减产的情况下预计氧化铝价格持续受到压制，上行乏力。后续重点美伊局势与海运费波动，同时国内企业的局部短期检修或能在短期边际缓解过剩压力。
▼新能源▼
（碳酸锂、工业硅、多晶硅)碳酸锂：旺季成色有限，终端排产下调，近期震荡。供给方面，枧下窝二次环评，盐湖产量进入旺季末期，锂价低位外采企业开始减产，供应恢复减缓，周内库存延续去化，仓单预计去化略有放缓。需求方面，11月正极材料排产改善有限，新能源汽车旺季同比延续下滑，出口退税率下调，电池厂排产改善不佳，近期震荡
工业硅：昨日工业硅小幅反弹，SI2612合约收于8650元/吨，涨幅0.17%，持仓量增加5062手至27.2万手。现货方面，华东通氧553#硅价格在9400-9500元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在9500-9600元/吨，较前一日持平；新疆99#硅价格在8700-8900元/吨，较前一日持平。基本面来看，新疆大厂上周开炉数持稳，目前开炉数54台，新疆总开炉数98台；四川硅厂开炉数下降1台，目前开炉22台；云南硅厂开炉数持稳，目前开炉34台；西北硅厂开炉数持稳，目前开炉数57台。需求方面，为响应减产号召及枯水期到来，10月份多家硅料企业减产，目前减产陆续落地，多晶硅周度产量持续下降；有机硅上周开工率环比增加，部分装置检修结束，行业开工率维持在65%左右；“银十”进入尾声，终端订单改善不明显，上周再生铝合金龙头企业开工率环比持稳。整体来看，10月份工业硅处于供增需减的格局，不过从平衡表来看库存仍然去化，但去库幅度较9月份放缓，基本面对硅价形成一定支撑。上周初市场传言新疆大厂东部基地20号之后计划复产10台炉子，叠加大宗商品整体情绪较差，硅价延续下跌走势，整体表现为空头增仓打压。不过周后期据市场消息，新疆大厂取消复产计划。虽然多晶硅持续减产，但在大厂复产前，工业硅仍处于去库态势，因此硅价下方存支撑。
多晶硅：昨日多晶硅价格再次下跌，PS2612合约收于35600元/吨，跌幅1.86%，持仓量增加3292手至7万手。现货方面，多晶硅N型复投料平均价41.5元/千克，较前一日上涨0.05元/千克；多晶硅N型致密料平均价40.55元/千克，较前一日持平；多晶硅N型混包料价格39.55元/千克，较前一日持平。基本面来看，为响应减产号召及枯水期到来，10月份多家硅料企业减产，目前减产陆续落地，多晶硅周度产量持续下降。需求方面，9月份硅片价格持续下跌，加之硅片库存压力较大，10月份部分企业下调排产，预计10月份硅片排产环比下降。整体来看，10月份多晶硅处于供需双减的格局，从平衡表来看供需紧平衡，11-12月份随着多晶硅产量的进一步下降，供需将转为去库。近期大宗商品整体情绪较弱，叠加多晶硅厂库存持续累积，仓单去化速度不及预期，空头资金持续进场打压，导致多晶硅价格持续下跌。不过多晶硅政策底已较为明确，且后续供需也将逐步改善。目前多晶硅2612合约已跌破前期低点，处于较低估值状态，预计继续下跌空间有限。在库存压力缓解前，多晶硅价格也缺乏持续上涨驱动，短期内或维持震荡走势，关注后续企业减产力度及下游采购力度。
▼有色金属▼
（锌、铝、镍、铝合金）
锌：宏观方面，美国中期选举时间持续临近，在此阶段伊朗对外释放强硬姿态致使美伊冲突持续升级，油价冲突前高，美股整体处于调整下吸引资金进入美债，债端利率下行。基本面上，国内矿端检修与复产共存，但部分矿山主动控产导致国产锌精矿难有明显增量，进口矿仍然处于亏损状态，整体加工费仍有下调可能。冶炼端SMM预计由于炼厂亏损加大10月精炼锌产量环比上行但增量有限。消费端传统消费旺季表现相对平淡，下游新增订单表现相对疲软。外盘库存结构在我国持续出口交仓情形下有所放缓，内外比值较前期改善。整体来看，锌价震荡运行。
铝：消息面，10月22日消息称伊朗阿拉克铝厂出现火情，官方称为电力系统故障，考虑到该铝厂产能规模不大，且海外复产持续推进，预计影响有限。EGA宣布旗下铝厂复产比例达50%，目标仍是2027Q1实现全面复产。国内反内卷仍是主线，产能天花板持续限制供给。地缘方面，目前局势依然紧张，胡塞武装继续袭击沙特，特朗普称考虑对伊朗进行小规模史诗怒火行动，此前据称中期选举结束后美国或再次打击伊朗，地缘局势升温再度推升油价，强化通胀风险。美联储方面，近期暂缺明确驱动，本周议息会议为关键变量，若会议释放缓和信号，则宏观情绪或迎来修复窗口。
基本面来看，目前中东铝厂复产进度积极，中期随着供给增量增加，供给压力或愈加凸显。库存方面，10月26日电解铝社库为55.3万吨，继节后季节性累库后延续去库，旺季尾端现实支撑依然存在，限制价格深跌，但仍需关注旺季结束后的库存变化格局。出口方面，9月铝材出口环比变化不大，同比存在增长，较前期中枢有所下移，考虑到内外价差收窄以及海外复产顺利，后续中枢仍有下移预期。综合来看，目前宏观压力边际缓解，同时现实面存在支撑的情况下铝价有所回升。但旺季结束后基本面支撑或有所松动，海外供给的恢复也会限制铝价的上行空间，更多需要宏观地缘局势以及海外供应扰动的驱动，基本面近期需要关注现货升水、国内去库的持续性以判断需求的韧性。
镍：印尼集中减产，供需面预期转紧，近期震荡偏强。宏观方面，美伊冲突反复不定，原油价格波动、硫磺中东发运紧缺推动硫酸价格上行，美元持续持续走强，宏观压制力扔存。供应方面，印尼镍矿预期继续转松，菲律宾镍矿生产进入旺季，整体发运明显放量，印尼RKAB配额增加预期下调，矿价持续松动，印尼镍减产挺价，供应转紧。需求方面，不锈钢旺季前需求表现一般，三元材料进入生产旺季需求支撑预计较为明显，供需面预期有所好转，近期震荡偏强。
铝合金：成本端，废铝供应偏紧压力预计难以缓解，价格易涨难跌，持续为企业带来成本压力，价格下行空间有限；需求端，进入旺季需求边际转好，并带动再生铝开工率回升，但整体相对温和，下游活跃度有限。整体来看，成本端的刚性支撑与企业控产、社会库存处于低位共同构筑了坚实的底部，但下游活跃度受到高铝价以及需求恢复力度制约，预计铝合金跟随铝价震荡运行。
▼黑色建材▼
（钢材、铁矿、煤焦、铁合金、纯碱、玻璃)
钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3304（-7），4.75mmQ235热卷全国均价3240/吨(-8），唐山普方坯2900/吨（-20），铁水小幅下滑到232.3万吨/天。螺纹、热卷库存去化降速，钢厂铁水预计月内不会大涨，现货端成材利润仍在盈利区间运行，01合约盘面利润持平但向焦炭倾斜，“炉料供给过剩”概念仍在持续交易。进口蒙煤通关恢复大幅显现，国内保供复产强力推进，除焦煤“大基差回归”对多头有支撑，原油带动能源整体上涨也可能被关注。铁矿连续四周高发运后供给确认宽松，因此短期回落风险仍大于支撑条件。需求端：整体弱于去年同期，建筑用钢以赶工刚需支撑，板材及工业材以出口为托底，整体贸易流按需为主，投机度大幅降低。利润跷跷板：整体利润仍在正区间，“基差和煤焦差的高位回归”逻辑仍在运行，月差反套趋势放缓（铁矿品种较正套走弱）、卷螺利差微幅回落。盘面来看：需要注意品种基差的分化和持续走强，近期空头敞口聚焦在双焦（01合约成材支撑更大）。月差1-5方向仍偏反套。近期市场特性：炉料成本下行压力仍然较大，但原油涨价带来的上涨驱动要重视。博弈价格平衡点在于交割成本和对标品定价的确认（目前仍是蒙煤长协，注意新科技煤成本），旺季现实反馈偏悲观。策略指导：中性偏弱，成材稳定性强于炉料。成材与铁矿空头持有，双焦01空头减仓。
铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价643湿吨（折盘面684/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）684/吨（-4）。基本面整体供强需弱。供应端，全球铁矿石发运高位运行，发运冲量陆续结束，预计下期铁矿石发运将有所下降，按照船期推算，预计下期铁矿石到港量有所回落，但铁矿石供给端整体依然较为宽松。需求端，钢厂大面积亏损，日均铁水产量持续下降，拖累矿价。库存端，日均疏港量增加，预计港口库存持续累库。后续需重点关注，钢厂生产与检修情况及海运费价格，预计节后铁矿石价格震荡偏弱运行。
煤焦：供需慢修复难跟预期 基差回归高位支撑价格 ，近期震荡，临汾低硫主焦煤2350元/吨（0），乌海1/3焦煤1810元/吨（0），临汾一级冶金焦2320元/吨(0） ，日照准一级冶金焦2250元/吨（0）。供应端：煤焦供应整体上，矿山供应和蒙煤进口均有增长，焦炭供应走弱。需求端：跟随铁水下跌1.36万吨而呈现走弱。库存端：数据去库为主，矿山精煤库存去库6.82%，焦厂焦炭库存去库6.10%。当前煤焦供需关系仍旧处于缓慢修复，尽管供应有所增长，但库存仍在去库状态。然而最为明显的问题则表现为，市场对淡季预期的提前定价，导致了价格呈现明显的超跌问题。现货供需情况并未有效匹配超跌后的期货价格，从先前收敛部分的基差重回500左右的高位水平可以得到验证，回归高位的基差意味着煤焦存在潜在支撑，短期焦煤焦炭震荡看待。
铁合金：成本微弱影响有限 环保限产预期凸显，近期震荡，宁夏75-A硅铁6050元/吨（0），内蒙Mn65Si17锰硅5700元/吨（0），天津港澳大利亚Mn45锰矿38.8/吨度（0），天津港Mn36.5南非半碳酸33.5/吨度（0）。供应端：铁合金供应涨跌不一，锰硅供应走弱0.24%，硅铁供应走强1.69%。需求端：数据呈现疲软，锰硅需求走弱0.05%，硅铁需求走弱0.80%，铁水走弱1.36万吨。库存端：呈现累库，锰硅累库1.98%，硅铁累库3.24%。成本端：整体偏弱，锰矿价格疲软，电价内蒙产区持稳，运输成本涨跌不一。近期铁合金供需相对偏稳，较难形成价格因素，成本微偏弱或有一定价格压力，主要关注点应当集中在冬季空气污染防止文件，当前暂时出现在非核心产区（河南），但后续环保限产及碳中和风险预期上升，可能引发行情变化，需等待现实兑现。短期锰硅硅铁震荡看待。
▼能源化工▼
（纸浆、甲醇、聚乙烯、聚丙烯、橡胶、PX-PTA、MEG)
甲醇：短期甲醇核心矛盾为港口超低库存支撑的现货强现实与MTO亏损降负引发的需求负反馈博弈，盘面高位有所回落，但现货升水期货格局未改，中东地缘仍是当前核心变量;需求端沿海MTO受高价冲击利润恶化，装置降负停车、采购收缩压制盘面，传统下游刚需平稳，多空交织下盘面高位剧烈波动，后续重点关注进口恢复节奏与MTO复工情况，短期行情大概率维持宽幅震荡，地缘消息易放大波动，需做好风控。
纸浆：针叶浆山东4750元/吨（0），针叶浆江浙沪4840元/吨（0），针叶浆华南4870元/吨（0），阔叶浆山东4620（0），阔叶浆江浙沪4650（0）。截止10月15日，国产阔叶浆周度产能利用率为91.2%（-3.5%），国产化机浆周度产能利用率为91.4%（+0.5%）。
今日纸浆市场延续震荡运行，当前基本面尚未改善，观望情绪浓厚。今日生活用纸市场价格趋于稳定，市场整体交投情绪不高，场内暂无利好支撑，市场缺乏打破僵局的新驱动。
供应端港口库存累积，库存压力仍存。需求端下游纸厂采购心态谨慎，市场交投清淡，预计短期内纸浆震荡运行。关注原料浆价的变动及主力纸企装置开工情况。
天然橡胶：RU2701合约收于19545元/吨（-160/-0.81%），持仓量增至14.2万手（+1244），成交量增至44.0万手（+7437）。现货方面，上海-SCRWF在19250元/吨（-150/-0.77%）；青岛保税区STR20 MIX在2545美元/吨（-20/-0.78%）。供应端，国内外产区降雨仍对割胶作业形成一定干扰，云南部分地区逐步进入季节性减量阶段，原料供应释放仍受制约。泰国胶水价格维持87.5泰铢/公斤，杯胶上涨至78.5泰铢/公斤，国内云南、海南原料价格涨跌互现，整体成本支撑仍较明显。库存方面，截至10月25日，青岛地区天然橡胶库存57.71万吨，环比下降0.27万吨，降幅0.46%，库存小幅去化，且保税区与一般贸易库存表现分化。需求端，节后轮胎企业开工逐步恢复，半钢胎及全钢胎产能利用率分别升至64.64%和59.42%，但原料价格高企压缩轮胎企业利润，下游采购仍以刚需为主，对高价原料的承接能力有限。综合来看，产区降雨扰动及原料价格高位对胶价形成一定支撑，但旺产季供应压力仍存，青岛库存去化幅度有限，叠加下游轮胎企业利润承压，需求端缺乏明显增量驱动。当前成本支撑与需求偏弱相互博弈，预计短期天然橡胶价格维持震荡运行，关注产区天气、新胶供应、库存变化及下游轮胎采购情况。
PX—PTA：PX主连合约收于9782（+206/+2.15%）元/吨；持仓量11.3万手（+18089），成交量35.0万手（+14.5万）。TA主连合约收于6602（+60/+0.92%）元/吨；持仓量104.0万手（-4599），成交量155.8万手（+49.2万）。现货方面，PTA现货价格7130（+30/+0.42%）元/吨，华东现货基差530（-70）元/吨。基本面来看，成本端，美伊局势紧张推动国际原油价格上涨，亚洲PX现货价格升至1332.33（+24.66）美元/吨，PTA成本支撑增强。供应方面，国内PTA产能利用率维持67.63%，近端现货供应仍偏紧，但远端供需转弱预期较强。需求方面，下游聚酯产品价格多数上涨，但综合产销率降至38.38%，较上期下降16.78%，下游采购以刚需为主。现综合来看，地缘风险推动原油及PX价格上涨，PTA成本支撑增强，近端现货偏紧格局仍存，但终端需求承接不足，远端供需转弱预期压制市场。短期PTA仍受成本端驱动，预计维持震荡运行，重点关注原油走势及下游需求跟进情况。
MEG：EG主连合约收于5205（+46/+0.89%）元/吨；持仓量67633手（-54495），成交量45.5万手（-10.2万）。现货方面，华东主港自提价5605（+60）元/吨，华南短途送到价5900（+50）元/吨，CFR中国价格680（+5）美元/吨，江苏现货基差364（-26）元/吨。基本面来看，成本端，地缘政治局势紧张推动国际原油价格上涨，煤炭价格同步走强，对乙二醇形成一定成本支撑。供应方面，国内乙二醇综合开工率降至62.79%，较前期下降1.18%，其中煤制开工率降至64.83%，非煤制开工率维持61.60%，供应端有所收缩。库存方面，截至10月26日，华东主港库存总量13.5万吨，较上期减少2.5万吨，港口库存回落，对近端现货形成一定支撑。需求方面，下游采购仍以刚需为主，现货市场日内冲高回落，市场追涨动力不足。综合来看，地缘风险推升原油价格，叠加乙二醇开工负荷下降及港口库存回落，对市场形成一定支撑。但现货价格冲高回落、基差走弱，反映下游对高价原料承接能力有限，短期反弹持续性仍需观察。预计MEG维持震荡运行，关注原油价格变化、港口库存及下游需求表现。
聚乙烯：10月26日LLDPE期货价格大幅上涨。L01合约收9149(+308,+3.48%）元/吨，持仓量44.2（+0.45，+1.04%）万手。当前LLDPE膜料进口利润为637（+2）元/吨。线性基差816（-308）元/吨，近月供应阶段性偏紧叠加当前库存处于低位，当前现货价格易涨难跌，短期高基差格局延续。
现货市场价格上涨。LLDPE薄膜现货主流价10010（+110）元/吨，LDPE薄膜主流价12414（+79）元/吨，HDPE拉丝主流价10840（+59）元/吨。
供应端，聚乙烯日度检修损失量为2.47（0%），聚乙烯日度产能利用率75.86%（+0.08%），日度产量9.27（+0.11%）。25日新增惠州某外企73万吨产能装置检修，暂无前期停车检修装置重启，受停车装置增加影响，供应端支撑小幅加强。
需求端，下游农膜需求持续提升，整体下游工厂开工逐步回暖，下游对高价原料采购意愿偏弱，多以逢低补库为主，需求端支撑有限。库存处于偏低位置，对价格起到一定的支撑作用。成本端，油价受美伊局势影响偏强运行，煤价震荡运行，成本端支撑减弱。目前市场情绪谨慎，预计PE价格高位震荡走势。 需着重关注美伊局势的发展以及下游需求的恢复情况。
聚丙烯：地缘扰动仍在，成本高位震荡，盘面跟随成本增仓推涨，现货偏紧格局仍在，基差走弱，成交中性；PP华东主流价格在11000（+200），基差01+990（-200）；华北主流价格在11050（+410），基差01+1030（+10）；华南主流价格在11100（+170），基差01+1090（-230）；月中旬独山子塔里木装置满产，年产量45wt；利华益20WTPDH今日已投产，产均聚拉丝1102K，9月国产开工率环比走弱1%，10月目前看开工无进一步回升预期，预计维持低位；10-11月投产装置推迟到年底，目前开工仍偏低，今日停车比例25.92%（+1.1%），拉丝排产比例20.92%（+1.3%）；地缘反复影响成本剧烈波动背景下叠加PP基本面供需双弱的格局，供应开工环比小幅提升，现货边际转弱但价格仍在高位，盘面跟随成本震荡，主力合约持仓目前多空比仍较为失衡。从基本面来看目前PP供应端逐渐回归，整体回归速度不及预期（PDH因装置意外开工再次下降，中石化开工暂时无提升），上游年中释放过一波抛压以后，目前的时间点对上游压力不大，整体上中游现货供应偏紧；需求端目前下游开工仍维持低位，利润订单偏差，下游对于前期高价现货承接能力有限，高价抑制需求明显，同时对于后市的供应仍以回归看待，盘面下跌后下游观望情绪浓厚，采购积极性不高，刚需为主下游库存仍维持低位。盘面被动向上收基差；下游被动缩利润，下游成本压力大于上游；近端矛盾在供应端，现货上方空间有限但仍偏强，基本面矛盾不突出，现货未有明显压力前盘面预计跟随成本和基差震荡，单边操作需谨慎。后期观察交割结束后现货市场情况，中期PP预计库存从低位环比开始累库，矛盾点主要在需求端，若需求进一步走弱，库存压力增加，中期右侧逢高空；关注中期供应大幅不及预期风险。
▼农产品▼
（油脂、粕类、白糖、棉花、苹果、鸡蛋))
油脂：油脂冲高回落：豆油Y2701收9092元/吨，涨12元（+0.13%），盘中高见9195元；菜油OI2701收10320元/吨，跌17元（-0.16%）；棕榈油P2701收9517元/吨，跌50元（-0.52%），盘中高见9718元。现货（10月22日生意社口径）：豆油9032元/吨、基差约-60元/吨，菜油10700元/吨、基差约+380元/吨，棕榈油9292元/吨、基差约-225元/吨。国外：马棕10月1-20日出口跳增与免税传闻支撑BMD近四周高位，但传闻未落地、获利回吐显现；CBOT大豆跌至两个月低点，成本端拖累豆油午后回落；印尼四季度减产与厄尔尼诺远端支撑仍在。国内：豆油早盘领涨后回落，需求端双节后备货转淡；棕榈油高库存压制持续；菜油低库存支撑，窄幅整理。免税传闻未兑现引发回吐，油脂冲高回落，筑底反复。建议观望，等待马来政策与出口数据明朗。
粕类：双粕续跌：豆粕M2701收3230元/吨，跌42元（-1.28%），创阶段新低，成交117.0万手，持仓219.3万手继续下降；菜粕RM2701收2236元/吨，跌15元（-0.67%）。现货（10月22日生意社口径）：豆粕3306元/吨、基差约+76元/吨（升水走扩），菜粕2406元/吨、基差约+170元/吨。国外：CBOT大豆跌至两个月低点，美豆收割顺利、丰产上市压力主导，出口销售平淡；ICE加籽800加元下方弱势，菜系成本下移；巴西播种顺利，全球供给宽松格局强化。国内：大豆、豆粕库存高位，供应宽松主导；下游养殖亏损、备货低迷；水产淡季菜粕需求减弱，现货跟跌，期现基差升水走扩，空头格局延续。美豆两个月低点与国内高库存共振，双粕弱势难改。建议观望或偏空思路，豆粕关注3200元支撑有效性，菜粕不抄底，跟踪美豆出口周报与南美天气。
白糖：郑糖主力SR2701收5317元/吨，跌47元（-0.88%），逼近5300元关口，成交41.5万手，持仓55.4万手。现货方面，生意社白糖基准价5240元/吨（10月20日），主力基差约-77元/吨（贴水收窄），期现基本贴合。国外：ICE原糖自20.8美分/磅高位回落，巴西减产与印度2027/28榨季短缺预警的中期支撑仍在，但短线获利盘持续兑现，外盘回调拖累内盘。国内：本榨季高产量高库存格局未变，新糖上市加快，现货成交清淡、报价松动；期现基本贴合后，盘面跟随现货与外盘同步走弱，供应宽松主导。外盘回调与国内高库存共振，郑糖弱势下探5300元关口；跌破则打开下行空间。建议观望，5300元失守偏空对待，关注原糖20美分关口得失。
棉花：郑棉主力CF2701收15615元/吨，跌195元（-1.23%），盘中低至15580元，成交44.0万手放量，持仓61.7万手。现货方面，生意社棉花基准价17365元/吨（10月20日），主力基差约+1750元/吨，盘面深贴水现货。国外：ICE美棉偏弱震荡，新作收割推进、供应压力渐增；降税清单细节未公布，纺织品出口预期难以落地为订单。国内：新疆新棉集中上市，丰产兑现，轧花厂套保盘与资金空头共振；下游订单成色不足、纺企经营压力大；籽棉收购价偏硬对成本形成托底，但难以扭转盘面弱势，期价再探低位。新棉上市压力主导，棉价弱势难改；深贴水仅限制下行速率。建议空单持有，反弹15700元附近加空，不抄底，跟踪开秤价与现货成交。
苹果：苹果期货主力2701合约开盘后快速跳水，偏弱震荡至收盘跌184元/吨至5542元/吨，成交放量持仓增加。基本面上，供给端产量预期较前期上浮，进一步强化供应宽松格局。新季富士交易上量，客商收购偏谨慎，果农被动入库现象较多，整体入库节奏西快东慢。陕西产区入库后期，价格两极分化明显，洛川70#以上半商品主流价格3.0-3.3元/斤，冰雹果价格混乱；山东产区霜降后客商稍有增加，但成交一般，价格表现稳中偏弱，目前尚未全面下树，栖霞80#一二级主流价格2.5-3.3元/斤。整体市场情绪悲观，高库存预期或加大春节后去库压力，进一步对价格形成压制。终端上，柑橘猕猴桃梨等供应充足价格走低冲击苹果消费。批发市场新果到货量增加但走货不及往年，下游疲软倒逼收购商放缓囤货随采随销。期货上，新果大量上市，行情随收购价及入库节奏弱势下探。供强需弱格局下盘面或维持偏弱震荡。关注入库数据及现货价格变化。正套或逢高做空轻仓参与。
鸡蛋：10月26日，主力合约 JD12收盘价3305元/ 500千克，涨1.32%。持仓增加。现货方面，全国鸡蛋价格大部分地区涨，走货放快、库存小幅去存，主产区褐壳蛋均价维持在3.65-3.75元/斤区间，需求回落，秋季蛋鸡产蛋回升，供应偏宽松，近期蛋价企稳、区域分化，北方产区偏弱，南方销区略抗跌。后期来看，蛋价逼近养殖成本线，养殖端淘鸡意愿升温支撑盘面，且盘面贴水幅度较大，近月合约出现修复行情，短期震荡为主、但中期回落下跌将成为后续蛋市运行主线。
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来源：中金所发布
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