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今日概览
重磅研报
【宏观】9月企业盈利延续修复的5大信号——20261027
【家电】视源股份（002841.SZ）-存储周期兑现弹性，部件业务与智能终端齐增——20261027
【纺织服饰】李宁（02331.HK）-Q3终端环境仍有波动，公司或派发特别股息，重视股东回报——20261027
研究视点
【通信】美格智能（002881.SZ）-海外业务翻倍增长，端侧AI驱动业绩加速——20261027
【计算机】萤石网络（688475.SH）-业务结构优化带动盈利质量提升——20261027
【煤炭】中煤能源（601898.SH）-Q3价格修复显著，业绩稳健释放，关注Q4量增业绩改善贡献——20261027
【电子】国科微（300672.SZ）-Q3利润环比增速陡峭，智慧视觉+端侧AI成长空间广阔——20261027
【国防军工】海格通信（002465.SZ）-等待行业复苏，创新业务加大投入成长可期——20261027
【家用电器】兆驰股份（002429.SZ）-盈利能力改善，传统终端板块企稳——20261027
【钢铁】久立特材（002318.SZ）-季度业绩环比回升，高端产品占比有望提升——20261027
【农林牧渔】中粮糖业（600737.SH）-营收承压利润率提升，双主业保持行业领先——20261027
【食品饮料】劲仔食品（003000.SZ）-收入较快增长，成本短期承压——20261027
【家用电器】格力电器（000651.SZ）-原材料高企影响盈利，静待后续修复——20261027
【纺织服饰】罗莱生活（002293.SZ）-Q3收入稳健增长，归母净利润增速超预期——20261027
【国防军工】钢研高纳（300034.SZ）-国产高温合金平台型企业，未来有望实现持续增长——20261027
【商贸零售】赛维时代（301381.SZ）-Q3扣非净利增137%，盈利修复延续——20261027
【电子&机械设备】大族激光（002008.SZ）-3C创新+AI PCB驱动业绩高增，平台型公司订单持续放量——20261027
【商贸零售】汇嘉时代（603101.SH）-Q3利润高增，超市业务持续提质——20261027
【食品饮料】盐津铺子（002847.SZ）-Q3压力或为最大，后续改善值得期待——20261027
【食品饮料】百润股份（002568.SZ）-Q3业绩稳健增长，盈利能力持续改善——20261027
重磅研报
※【宏观】9月企业盈利延续修复的5大信号
对外发布时间: 2026年10月27日
核心观点：整体看，1-9月工业企业利润延续较快增速，主要受价格改善支撑；单月看，9月利润增速同样在价格改善主导下明显回升。行业看，结构分化仍明显，利润增长主要有两大支撑：一是受人工智能等新技术应用加快拓展带动，电子行业利润同比增长1.0倍，其中电子专用材料制造、半导体分立器件制造利润分别高增2.2倍、51.7%；二是以光纤制造（+5.7倍）、光缆制造（+1.1倍）为代表的高技术制造业利润持续攀升，同时有色（+79.7%）、化工（+49.2%）等原材料制造业利润也增长较快。然而，改善背后仍存隐忧：涨价红利主要停留在上游，下游需求不足、传导不畅，行业分化依然明显，其中：黑色冶炼、非金属矿物制品、文体用品、皮革制品、电力热力等利润延续负增长，黑色冶炼（-137.3%）、木材加工（-71%）、汽车制造（-68.4%）、家具制造（-56.6%）、非金属采矿（-54.9%）、文体用品（-52.6%）、非金属矿物制品（-52.5%）、电力热力（-44.6%）、皮革制品（-44.1%）、纺服制造（-40.9%）等行业跌幅居前。往后看，工业企业利润有望延续修复态势；新动能强于旧动能，中上游好于下游的分化格局还将持续。继续提示：政策短期重心应会强化抓落实、“用好用足”存量政策，增量政策更多是布局明年。
风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化；模型测算存在偏差。
熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
夏睿珊 研究助理 S0680126020005 xiaruishan@gszq.com
※【家电】视源股份（002841.SZ）-存储周期兑现弹性，部件业务与智能终端齐增
对外发布时间: 2026年10月27日
智能控制部件：液显板卡筑基底，涨价周期创新高
液晶显示主控板卡：2025年电视主控板卡全球市占率33.13%，龙头地位稳固，增长逻辑由出货量转向结构升级，2026H1板卡营收45.99亿元，为板块基本盘；客户、柔性供应链与体系化研发构筑复合型壁垒，技术可跨赛道复用。
家用电器控制器：全球白电控制器外包趋势明确，公司复用黑电客户与供应链资源，覆盖空调、洗衣机、厨电等多品类，海内外市场同步拓展。
汽车电子与电力电子：两大赛道功率电子底层技术同源；汽车电子座舱等产品定点陆续进入量产，客户覆盖长安等车企，电力电子聚焦户用储能逆变器与UPS，受益海外需求景气，为板块高弹性增量。
智能终端：双品牌份额领先，AI贯穿教育与商用
教育业务（希沃）：26H1国内教育交互平板份额45.5%，连续多年保持第一，全球教育交互平板市占率26.4%居首；以自研教学大模型为基座，AI能力贯穿备课、授课、学习、评价全场景，截至2026年6月底，AI备课激活用户超150万，课堂智能反馈系统覆盖超7,000所学校。
企业服务（MAXHUB）：2026H1国内会议平板份额28.4%，全球商用交互平板出货量份额10.4%居首；2026H1出海收入4.38亿元、同比增长50.42%，品牌化出海成为板块主要增长动力。
盈利预测与投资建议:
预计公司2026-2028年营业收入332.1/377.2/412.6亿元，归母净利润30.8/32.1/35.7亿元，对应PE 9.5/9.2/8.2倍。我们预计2026年的高增长主要由智能控制部件的量价齐升与汽车电子、电力电子等新业务放量及智能终端的温和修复共同驱动，2027—2028年随涨价红利消退与基数抬升，增速逐级收敛；AI 教育全链路落地打开中长期成长空间。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：教育政策落地不及预期风险、AI应用商业化不及预期风险、原材料价格波动风险、海外经营与关税风险。
徐程颖 分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com
盘姝玥 分析师 S0680526040001 panshuyue@gszq.com
陈思琪 分析师 S0680524070002 chensiqi@gszq.com
※【纺织服饰】李宁（02331.HK）-Q3终端环境仍有波动，公司或派发特别股息，重视股东回报
对外发布时间: 2026年10月27日
事件：李宁发布2026Q3经营情况公告，期内李宁（不含李宁YOUNG）全渠道流水同比下降低单位数，我们预计李宁YOUNG童装业务或有优异的增长表现。同时公司将于11月5日召开董事会，届时将考虑及批准向公司股东派发特别股息。
展望2026年，我们预计公司营收增长2%，归母净利润下降24%。我们判断当前消费环境仍较为波动，市场竞争不断加剧，对终端销售造成一定压力。出于长期发展考虑，公司强化营销投入，短期或对利润率造成负面影响。综合来看，我们预计公司2026年全年收入增长2%，归母净利润同比下降24%至22.34亿元。
盈利预测与投资建议：综合考虑短期消费环境的不确定性以及公司长期经营效率的不断提升，我们预计公司2026~2028年归母净利润为22.34/25.86/28.47亿元，对应2026年PE为13倍，维持“买入”评级。
风险提示：消费环境波动，盈利能力提升速度不达预期，门店优化不及预期等。
杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com
侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com
王佳伟 分析师 S0680524060004 wangjiawei@gszq.com
研究视点
※【通信】美格智能（002881.SZ）-海外业务翻倍增长，端侧AI驱动业绩加速
对外发布时间: 2026年10月27日
事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营收35.3亿元，同比增长25%；归母净利润1.9亿元，同比增长65%；扣非归母净利润1.9亿元，同比增长79%。其中Q3单季度营收15亿元，同比增长61%，环比增长37%，再创历史新高；归母净利润0.8亿元，同比增长179%，环比增长37%。
海外业务翻倍增长，端侧与FWA成为核心增长引擎，客户结构持续优化。前三季度公司海外营收19.6亿元，同比增长104%，海外收入占全部收入比首次突破50%，达到56%；其中Q3单季度海外收入9.7亿元，环比增长70%，贡献当季98%的收入环比增量，业务增长主要受海外运营商5G FWA、智能模组、端侧计算产品需求及海外大客户出货提升驱动。尽管国内智能网联车某大客户采购需求有所下降，但公司其他客户业务增长强劲，剔除该客户影响后，前三季度国内+海外收入同比增长72%，其中国内其他客户收入同比增长44%。我们认为，公司正逐步降低对单一大客户的增长依赖，海外FWA、端侧计算等多领域客户需求持续释放，客户结构更加多元。
利润增长显著快于收入，存储芯片库存优势增强盈利韧性。Q3单季度归母净利润同比增长179%，扣非净利润同比增长261%，前三季度综合毛利率18%，同比提升4.8pct；Q3单季度毛利率17.5%，同比提升4.8pct，环比下降1.3pct，主要受部分低毛利产品出货增加影响。面对上游存储芯片等供应链成本波动，公司通过提前储备主芯片、存储芯片等核心原材料，利用库存优势有效对冲成本压力。Q3末存货17.8亿元，较年初增长98%。我们认为，公司提前备货有助于保障后续订单交付，在上游价格波动背景下增强成本控制能力；伴随收入规模扩大，主业盈利能力有望持续改善。
经营规模持续扩张，现金流及营运资金周转逐步改善。Q3末公司合同负债2.6亿元，较年初增长37%；应收账款7.2亿元，较年初增长45%，主要受赊销客户收入增长影响。前三季度经营现金流净额为-2亿元，主要受采购备货增加影响，但Q3单季度已转为净流入约0.5亿元，较上半年有所修复。与此同时，公司H股上市募集资金到位，三季度末货币资金增至10亿元，归母净资产较年初增长68%。我们认为，现阶段公司加大原材料备货与业务拓展投入，与下游需求增长相呼应，后续有望在收入持续增长的情况下，继续保持良好的库存周转及经营现金流。
端侧AI主业持续成长，光通信布局打开第二增长曲线。公司长期深耕智能模组及高算力端侧计算，持续受益于AI应用由传统连接向连接、计算、推理融合演进。公司9月设立美格光芯，持股70%，依托星沅光电在磷化铟激光器芯片等领域的技术积累，布局光器件、光引擎及数据中心光通信模块。我们认为，公司现有海外FWA及端侧计算业务已形成较强增长动能，新布局的光通信业务有望进一步拓展公司由端侧向数据中心侧延伸的成长空间。
投资建议：公司传统无线通信主业已进入恢复通道，海外FWA及端侧高算力业务维持较快增长；长期来看，公司与高通深度合作，持续卡位端侧AI算力升级。本次成立美格光芯进一步将业务边界由端侧拓展至数据中心光通信，有望培育新的增长极。我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入为50/65/85亿元，归母净利润为2.7/3.5/4.8亿元，对应PE分别为48/36/26倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧；AI发展不及预期；海外业务发展不及预期。
宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com
黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com
石瑜捷 分析师 S0680523070001 shiyujie@gszq.com
※【计算机】萤石网络（688475.SH）-业务结构优化带动盈利质量提升
对外发布时间: 2026年10月27日
事件：公司发布2026年三季报，业绩符合预期。1）26Q1-Q3：公司实现营业收入46.51亿元，同比+8.34%，实现归母净利润6.16亿元，同比+45.85%。2）26Q3：公司实现营业收入16.44亿元，同比+12.17%；实现归母净利润2.06亿元，同比+72.14%；扣非归母净利润2.04亿元，同比+119.85%。
维持“买入”评级。公司新品迭代与海外渠道拓展持续推进，产品应用场景与用户触达不断打开，看好公司收入与盈利质量同步提升。预计2026-2028年营业收入分别为64.00/69.84/75.80亿元，归母净利润分别为7.65/8.88/9.88亿元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，上游行业发展制约风险，产品智能化升级不及预期。
孙行臻 分析师 S0680526010001 sunxingzhen1@gszq.com
徐瀚 研究助理 S0680126090003 xuhan@gszq.com
※【煤炭】中煤能源（601898.SH）-Q3价格修复显著，业绩稳健释放，关注Q4量增业绩改善贡献
对外发布时间: 2026年10月27日
公司发布 2026 年三季报。2026 年前三季度营收 1156.36 亿元，同比 + 4.6%，归母净利润 127.49 亿元，同比 + 2.1%；26Q3 单季营收约 425 亿元，归母净利润约 45.99 亿元，同比 - 3.8%、环比 + 6.8%。煤炭业务 Q3 自产煤价格上行，但产量下滑压制业绩，期待 Q4 修复：1-9 月商品煤产销量同比回落，Q3 自产煤均价抬升；1-9 月自产煤单位成本 299 元 / 吨、同比 + 41 元 / 吨，Q3 单季 323 元 / 吨，环比上行，源于产销量同比回落、人工等固定成本摊薄效应减弱。煤化工板块前三季度量价向好，聚烯烃、甲醇量价齐升带动板块改善。费用端对 Q3 盈利形成拖累，税金、管理费用增加，营业外支出大幅抬升，主要来自资产报废及滞纳金，后续影响有望消退。盈利预测：受 Q3 费用扰动，我们下调盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润 185.40/191.97/199.34 亿元，对应 PE10.3X/10.0X/9.6X，维持 “买入” 评级。
风险提示：煤价坍塌下跌，分红比例不及预期，资本开支较高。
张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
刘力钰 分析师 S0680524070012 liuliyu@gszq.com
高紫明 分析师 S0680524100001 gaoziming@gszq.com
鲁昊 分析师 S0680525080006 luhao@gszq.com
张卓然 分析师 S0680525080005 zhangzhuoran@gszq.com
张晓雅 研究助理 S0680125090013 zhangxiaoya@gszq.com
※【电子】国科微（300672.SZ）-Q3利润环比增速陡峭，智慧视觉+端侧AI成长空间广阔
对外发布时间: 2026年10月27日
国科微发布2026年前三季度业绩。智慧视觉等产品线驱动收入高增，盈利能力同比显著改善。2026年前三季度公司实现营业收入23.76亿元，同比增长102.71%，主要系智慧视觉等产品线收入增长。单季度看，26Q3公司实现营业收入9.98亿元，同比增长131.81%、环比增长34.13%；实现归母净利润2.29亿元，同比扭亏为盈、环比增长62.91%；实现扣非归母净利润2.23亿元，同比扭亏为盈、环比增长71.79%。盈利能力方面，26Q3销售毛利率为43.10%，同比提升22.47pcts、环比下降3.45pcts；销售净利率为22.80%，同比提升26.20pcts、环比提升4.23pcts；扣非销售净利率为22.37%，同比提升29.67pcts、环比提升4.90pcts。公司持续加大研发投入，前三季度研发费用为5.44亿元，同比增长40.10%，为产品研发及业务拓展提供支撑。
持续深耕智慧视觉，自研NPU升级拓展端侧AI应用。公司持续推进视频采集编码芯片核心技术研发，在巩固前端产品市场份额的同时拓展后端应用，并对专业安防AI编码芯片及消费类常电、低功耗产品开展研发迭代。此外，AI NPU方面，目前公司自研NPU已演进至第四代，新一代NPU面向机器人、具身智能场景所需的VLM、VLA等模型，采用数据流架构，可支持多路算法同时运行，满足超低时延及实时性需求。此外，公司已披露2026年度向特定对象发行股票预案，拟投向新一代AI视觉处理芯片及解决方案、媒体交互AI芯片、端侧AI芯片等研发及产业化项目，进一步丰富产品矩阵、拓展应用市场。
车载SoC实现主流车型导入，持续完善汽车芯片布局。公司持续投入车载AI芯片、MCU及电源管理芯片研发，并积极布局更高算力（8TOPS+）车载AI芯片，完善汽车电子产品矩阵。客户拓展方面，公司面向整车厂、Tier1及方案公司开展市场布局，通过方案公司、Tier1与整车厂之间的合作链条推进客户覆盖。目前，公司SoC芯片已成功导入国内车厂主流车型，MCU及电源管理芯片正在客户端项目开发中。随着现有产品导入推进及高算力产品研发持续开展，公司有望进一步拓展车载业务空间。
盈利预测与投资建议：综上所述，随着智能视频监控芯片持续放量以及车载电子和端侧AI芯片逐步进入客户导入阶段，公司收入规模和盈利能力有望持续提升。我们预计公司2026/2027/2028年分别实现营业收入37.0/52.8/72.6亿元，同比增长106.4%/42.7%/37.6%；实现归母净利润5.5/12.2/24.2亿元，2026年实现扭亏，2027/2028年同比增长123.1%/98.9%，当前估值对应2026/2027/2028年PE分别为53/24/12倍，考虑公司智慧视觉业务高增长、毛利率持续改善，以及车载电子和端侧AI芯片带来的中长期增量，估值切换后优势较为明显，维持“买入”评级。
风险提示：产品推广不及预期；下游需求不及预期；宏观经济风险。
佘凌星 分析师 S0680525010004 shelingxing1@gszq.com
沈朱樱婷 研究助理 S0680124120003 szyt@gszq.com
※【国防军工】海格通信（002465.SZ）-等待行业复苏，创新业务加大投入成长可期
对外发布时间: 2026年10月27日
事件：10月21日， 2026年广东省制造业赋能系列对接活动——人工智能赋能粤港澳软件产业高质量发展大会、第十四届粤港云计算大会暨第九届粤港澳大湾区ICT大会在广州举行。公司携“AI+低空”系列产品与方案亮相大会，并获2026广东软件风云录的三项荣誉。
投资建议：公司作为军用通信领域的龙头企业，全产业链布局北斗导航，积极拓展卫星互联网、低空经济、机器人和芯片等领域，短期或受到行业合同签订进度影响，随着行业的逐步恢复及新产业的拓展，有望迎来快速增长。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为-0.39/1.04/1.94亿元，对应2027-2028PE分别为234X/126X，维持“买入”评级。
风险提示：行业恢复情况不及预期，军品订单不及预期，创新业务拓展不及预期。
乾亮 分析师 S0680522120001 qianliang@gszq.com
方晓舟 分析师 S0680523060003 fangxiaozhou@gszq.com
※【家用电器】兆驰股份（002429.SZ）-盈利能力改善，传统终端板块企稳
对外发布时间: 2026年10月27日
事件：公司发布2026年三季度报。26Q1-3实现营收147.62 亿元，同比+6.2%；归母净利润7.64亿元，同比-23.6%。26Q3单季营收55.82 亿元，同比+3.1%；归母净利润3.73 亿元，同比+10.1%。公司业绩改善主要驱动系传统智能终端板块企稳回升、LED产业链等新兴业务经营持续向好。
智能终端业务盈利环比改善、LED产业链靓眼。1）智能终端业务：2026年上半年公司在墨西哥新设生产基地，现越南、墨西哥两大海外生产基地分工协作、互为补充。受新设工厂产能爬坡及运营磨合等阶段性因素影响，智能终端业务盈利能力阶段性承压。2026Q3公司海外工厂生产运营逐步企稳，产能利用率与运营效率稳步提升，业务盈利能力实现环比明显改善。2）LED产业链：公司利润贡献的核心板块，公司LED芯片月产能由年初的110万片提升至120万片；同时产品结构不断优化，中高端产品占比逐步提升，带动营业收入及盈利水平同步提升。Mini COB直显业务Q3平均单月出货量达3万平方米，较去年同期增长50%，营业收入同比、环比均实现明显提升。3）光通信：应用于电信运营商网络产品的25G以下DFB光芯片已实现量产能力并完成批量出货；应用于数据中心高速光模块的70/100/200mW CW DFB芯片已进入测试验证阶段。
盈利水平同比改善。1）毛利率：2026Q3同比+3pct至17.4%。2）费率端：2026Q3销售/管理/研发/财务费率同比+0.0/+0.9/+0.9/+0.0pct 至1.1%/1.5%/5.1%/0.9%。3）净利率：2026Q3同比+0.6pct至7.6%。
盈利预测与投资建议：考虑到今年行业整体情况及公司产能爬坡等阶段性因素，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.19/16.57/21.3亿元，同比-6.5%/+36%/+28.5%，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、产能爬坡不及预期。
徐程颖 分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com
盘姝玥 分析师 S0680526040001 panshuyue@gszq.com
陈思琪 分析师 S0680524070002 chensiqi@gszq.com
※【钢铁】久立特材（002318.SZ）-季度业绩环比回升，高端产品占比有望提升
对外发布时间: 2026年10月27日
公司2026Q3实现归母净利0.61亿元，同比下降86.01%，环比增长3071.2%；实现扣非归母净利0.41亿元，同比下降90.07%，环比增长298.04%。前三季度行业处于结构优化调整周期，下游需求阶段性偏弱，叠加中东地缘局势导致海外订单交付延后，多因素影响公司业绩实现。公司2025Q4-2026Q3逐季销售毛利率分别为22.03%、24.92%、17.23%、17.19%，逐季销售净利率分别为10.84%、19.59%、-0.15%、2.97%，受益于国内高端制造升级、重大装备更新改造进程加速，核电、高端化工、精密机械、特种能源装备等领域的高附加值不锈钢管产品需求稳步释放，公司后续盈利能力有望修复。
公司专注中高端不锈钢管制造，预计产能扩张带动产销规模增长，下游需求好转有望支撑其盈利修复，产品加速高端化迭代有望支撑其估值走高，当前行业需求现状及地缘局势因素持续影响公司近期利润，我们预计公司2026年~2028年实现归母净利分别为6.1亿元、8.0亿元、9.9亿元，对应PE为29.4、22.3、18.0倍，维持“增持”评级。
风险提示：上游原料价格大幅波动，不锈钢管需求不及预期，新业务发展存在不确定性。
笃慧 分析师 S0680523090003 duhui1@gszq.com
高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com
※【农林牧渔】中粮糖业（600737.SH）-营收承压利润率提升，双主业保持行业领先
对外发布时间: 2026年10月27日
公司公告2026年三季报。2026年前三季度公司实现营业收入150.51亿元，同比-25.88%；实现归母净利润9.33亿元，同比+14.44%，扣非归母净利润8.40亿元、同比+13.34%；其中单三季度实现营业收入57.74亿元，同比-32.37%，实现归母净利润3.25亿元，同比-12.36%，扣非归母净利润2.73亿元、同比-19.23%。
收入端量价双降，Q3降幅环比走阔。单季收入同比降幅由一季度的14.64%逐季扩大至三季度的32.37%，公司披露原因为“主要产品销量叠加售价同比下降”，营收承压，但公司通过全价值链成本管理，使得前三季度营业成本同比-30.12%、降幅快于收入，归母净利润实现同比增长14.44%，公司食糖和番茄两大产业在国内均处于龙头地位。单看第三季度，归母净利润同比下滑12.36%，主要系当期营收降幅较大（同比-32.37%）拖累了单季业绩表现。
费用与减值形成拖累，税率下降部分对冲。前三季度期间费用8.10亿元、同比+11.5%，其中管理费用4.98亿元（同比+13.35%）、研发费用0.51亿元（同比+61.4%）；资产减值损失1.54亿元（上年同期0.32亿元），同比多计提约1.22亿元，主要对应糖价下行背景下的存货跌价；投资收益0.50亿元（-24.8%）亦有拖累。正向因素为实际所得税率降至16.9%（上年同期19.9%）。
经营活动现金流短期承压。前三季度经营活动产生的现金流量净额为13.96亿元，同比大幅下滑56.12%，主要系销售收款同比减少所致。其中，单三季度经营活动现金流净额为1.98亿元，同比大幅下降90.81%，需关注后续销售回款节奏及现金流管理情况。
投资建议。综合考虑番茄原料成本周期、食糖产销与价格走势、各糖业务成本及毛利差异、农产品种植气候影响、费用率维持稳定等因素后，我们预计2026/2027/2028年归母净利润分别为11.46/16.08/20.21亿元，同比分别+20.5%/+40.3%/+25.6%，当前对应2027年PE为16.9x，维持“买入”评级。
风险提示：糖价大幅波动风险、原材料价格波动风险、自然灾害风险、汇率波动风险、现金流改善不及预期风险。
张斌梅 分析师 S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com
沈嘉妍 分析师 S0680524040001 shenjiayan@gszq.com
李嘉怡 研究助理 S0680126070019 lijiayi@gszq.com
※【食品饮料】劲仔食品（003000.SZ）-收入较快增长，成本短期承压
对外发布时间: 2026年10月27日
公司发布2026年三季报，前三季度实现营收21.4亿元，同比+18.4%，归母净利润1.6亿元，同比-10.1%，扣非归母净利润1.4亿元，同比+0.6%。其中26Q3营收7.6亿元，同比+10.7%，归母净利润0.5亿元，同比-19.5%，扣非归母净利润0.5亿元，同比-15.8%。我们认为当前零食行业的渠道β整体有所下降，劲仔依然能够保持双位数增长，论证公司渠道运营成效优秀，以及品类本身生命力强劲，当前公司一方面带动鱼制品收入规模进一步提升，另一方面孵化豆制品、禽类制品等新品，孵化新的成长曲线。公司员工持股计划锚定2026年两档营收激励目标分别同比+15%、+20%，有望牵引公司成长持续突破。
风险提示：原材料成本大幅上涨，产品推新不及预期，渠道拓展不及预期。
李梓语 分析师 S0680524120001 liziyu1@gszq.com
王玲瑶 分析师 S0680524060005 wanglingyao@gszq.com
※【家用电器】格力电器（000651.SZ）-原材料高企影响盈利，静待后续修复
对外发布时间: 2026年10月27日
事件：公司发布2026年三季报。公司2026Q1-Q3实现营业总收入1265.44亿元，同比-8.07%；实现归母净利润172.74亿元，同比-19.51%。其中，2026Q3单季营业总收入为368.71亿元，同比-7.90%；归母净利润为39.96亿元，同比-43.31%。
盈利预测与投资建议。公司经营质地较好，但考虑到公司前三季度经营及行业情况，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润237.74/251.6/263.62亿元，同比-18.0%/+5.8%/+4.8%，维持“买入”投资评级。
风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。
徐程颖 分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com
陈思琪 分析师 S0680524070002 chensiqi@gszq.com
盘姝玥 分析师 S0680526040001 panshuyue@gszq.com
※【纺织服饰】罗莱生活（002293.SZ）-Q3收入稳健增长，归母净利润增速超预期
对外发布时间: 2026年10月27日
2026Q3公司营收增长5.2%，归母净利润增长20.0%，业绩表现超预期。公司发布2026年三季报，单Q3营业收入同比增长5.20%至12.67亿元，毛利率同比提升1.76pcts至49.82%，销售费用率同比提升0.09pcts至25.98%，管理费用率同比下降1.05pcts至4.54%，归母净利润同比增长20.04%至1.86亿元，归母净利率同比提升1.81pcts至14.65%，受益于毛利率的改善以及费用的良好管控，公司单Q3实现优异的业绩增长。前三季度整体来看，公司营业收入同比增长5.41%至35.69亿元，归母净利润同比增长27.88%至4.35亿元，增长亮眼。
盈利预测与投资建议：公司为国内家纺行业龙头，经营表现持续优化，当前我们预计公司2026-2028年归母净利润为6.15/6.93/7.60亿元，现价对应2026年PE为16倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；人民币汇率波动风险；消费环境波动风险。
杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com
侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com
王佳伟 分析师 S0680524060004 wangjiawei@gszq.com
※【国防军工】钢研高纳（300034.SZ）-国产高温合金平台型企业，未来有望实现持续增长
对外发布时间: 2026年10月27日
2026H1：公司实现收入20.53亿元，同比+13.04%，归母净利润1.03亿元，同比+61.23%。其中铸造合金收入12.24亿元，同比-2.88%，毛利率24.42%，同比-7.20pct；变形合金收入5.70亿元，同比+27.08%，毛利率11.78%，同比-3.60pct；新型合金2.51亿元，同比+149.38%，毛利率27.34%，同比+56.84pct。
投资建议：公司作为国内高温合金平台型企业，产品不仅仅进入近乎全部的在研及批产航空发动机型号，同时积极拓展海外市场（根据2026半年报，公司销售费用同比增长42.33%，主要系开拓国际市场相关投入上升所致），我们认为在国内+国际市场双重驱动下，公司未来有望实现持续增长。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.03/2.46/2.91亿元，对应PE分别为59X/49X/41X，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动，军品订单不及预期，海外订单拓展不及预期。
乾亮 分析师 S0680522120001 qianliang@gszq.com
方晓舟 分析师 S0680523060003 fangxiaozhou@gszq.com
※【商贸零售】赛维时代（301381.SZ）-Q3扣非净利增137%，盈利修复延续
对外发布时间: 2026年10月27日
事件。公司发布2026年三季报，前三季度收入97.22亿元，同比+18.73%；归母净利润2.43亿元，同比+15.66%。其中，Q3收入35.21亿元，同比+23.86%；归母净利润0.77亿元，同比+89.55%；扣非归母净利润0.83亿元，同比+137.42%。
收入延续较快增长，毛利率与费用效率改善。公司持续深耕服饰品类，通过多品牌布局拓展细分需求，供应链与数字化能力复用为新品和品牌孵化提供支撑。Q3毛利率42.00%，同比提升0.17pct；销售、管理、研发费用率分别为35.81%、1.47%、0.49%，同比分别下降0.13、0.25、0.31pct，费用效率改善。
减值压力缓解，财务费用及公允价值波动仍有扰动。Q3营业利润0.96亿元，同比增长86.95%。资产减值损失1925.53万元，同比减少2565.12万元；财务费用同比增加1724.92万元，公允价值变动损失同比扩大1186.71万元，部分抵消经营改善。Q3有效所得税率19.99%，同比基本持平。
盈利预测与投资建议。服饰业务持续增长，多品牌布局与供应链能力支撑长期成长，考虑公司收入保持较快增长、规模效应带动费用效率改善，盈利修复趋势延续，我们上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润各4.43亿/6.84亿/8.04亿元，同比+56.7%/+54.4%/+17.5%，维持“买入”评级。
风险提示：海外需求不及预期，关税及平台政策变化，品牌培育不及预期，存货减值及汇率波动风险。
李宏科 分析师 S0680525090002 lihongke@gszq.com
毛弘毅 分析师 S0680525110003 maohongyi@gszq.com
※【电子&机械设备】大族激光（002008.SZ）-3C创新+AI PCB驱动业绩高增，平台型公司订单持续放量
对外发布时间: 2026年10月27日
公司发布2026年前三季度业绩。26Q1-Q3，大族激光实现营收？？214.74亿元，同比增长68.92%；归母净利润21.77亿元，同比增长152.19%；扣非归母净利润23.01亿元，同比增长304.87%；毛利率35.52%，同比增加2.95pcts；净利率12.46%，同比增长5.05pcts。26Q3，实现收入80.61亿元，同比增长58.07%，环比减少2.61%；归母净利润8.89亿元，同比增长137.03%，环比减少4.77%；扣非归母净利润8.93亿元，同比增长190.41%，环比减少10.79%。公司PCB专用设备、消费电子设备、锂电及半导体设备等多业务板块订单及营业收入均实现同比大幅增长，2026年前三季度新签订单约243亿元，同比增长约90%；存货77.48亿元，较期初增长48.37%；合同负债22.41亿元，较期初增长102.66%。
风险提示：下游需求不及预期，研发进展不及预期，市场竞争激烈。
佘凌星 分析师 S0680525010004 shelingxing1@gszq.com
钟琳 分析师 S0680525010003 zhonglin1@gszq.com
张一鸣 分析师 S0680522070009 zhangyiming@gszq.com
章旷怡 研究助理 S0680124120004 zhangkuangyi@gszq.com
※【商贸零售】汇嘉时代（603101.SH）-Q3利润高增，超市业务持续提质
对外发布时间: 2026年10月27日
事件。公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入19.61亿元，同比+4.95%；归母净利润1.37亿元，同比+70.08%；扣非归母净利润1.22亿元，同比+64.05%。其中，26Q3收入6.26亿元，同比+4.87%；归母净利润3860.54万元，同比+188.87%；扣非归母净利润2868.02万元，同比+161.73%。
超市收入与毛利率双升，百货业务仍待修复。26Q3超市收入3.72亿元，同比+15.73%，毛利率21.65%，同比+1.54pct，调改成效继续体现；百货收入1.20亿元，同比-22.38%，毛利率28.34%，同比-9.28pct。超市增长支撑整体收入稳步提升，但百货承压使综合毛利率同比下降2.29pct至32.68%。后续需继续观察超市调改效果的持续性及百货经营改善。
盈利预测与投资建议。公司本轮业绩改善主要体现为超市经营提质与费用效率提升，存量门店调改和托管项目推进仍是后续看点。考虑百货业务尚有压力，建议持续跟踪超市收入和毛利率、费用压降的持续性，以及奎屯百货开业进度。考虑到公司超市业务经营改善、降本增效成效持续显现，我们预计2026-2028年归母净利润各1.45亿/1.67亿/1.92亿元，同比+88.5%/+15.2%/+14.9%，维持“买入”评级。
风险提示：区域消费需求恢复不及预期，超市调改效果不及预期，百货业务持续承压，费用改善持续性不足，托管项目推进不及预期。
李宏科 分析师 S0680525090002 lihongke@gszq.com
毛弘毅 分析师 S0680525110003 maohongyi@gszq.com
※【食品饮料】盐津铺子（002847.SZ）-Q3压力或为最大，后续改善值得期待
对外发布时间: 2026年10月27日
26Q1-3实现营收45.3亿元，同比+2.4%，归母净利润5.8亿元，同比-4.3%，扣非归母净利润5.2亿元，同比-5.5%。其中26Q3营收14.6亿元，同比-1.7%，归母净利润1.5亿元，同比-33.8%，扣非归母净利润1.3亿元，同比-39.3%。我们认为盐津经过Q3渠道调整后，基本面运营可能经历最承压阶段，后续渠道运营模式理顺，新品推广放量，有望实现成长提速。利润端，公司经历渠道结构调整、深海鱼成本上涨，Q3净利率10.5%，后续伴随成本红利释放，净利率有望逐步改善。
风险提示：渠道调整不及预期，原材料价格大幅上涨，新品推广不及预期。
李梓语 分析师 S0680524120001 liziyu1@gszq.com
王玲瑶 分析师 S0680524060005 wanglingyao@gszq.com
※【食品饮料】百润股份（002568.SZ）-Q3业绩稳健增长，盈利能力持续改善
对外发布时间: 2026年10月27日
事件：公司发布2026年三季报，2026Q1-Q3实现营收25.03亿元，同比+10.31%；归母净利润6.62亿元，同比+20.44%；扣非归母净利润6.33亿元，同比+22.43%。
投资建议：积极推动产品渠道创新，预调酒与威士忌业务双轮驱动。预调鸡尾酒方面，公司积极拥抱渠道结构变化，在零食渠道、数字零售、即时零售等重点、潜力渠道有效拓展，支撑预调鸡尾酒业务稳定增长；威士忌方面，公司通过体验式营销和市场前景展望积极开拓优质合作伙伴，并利用预调鸡尾酒较成熟的流通渠道进行招商、渗透与覆盖，分层制定营销策略和推广方案，持续推进威士忌产品铺市。基于此，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别同比+23.3%/+18.6%/+16.3%至7.9/9.3/10.8亿元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；新品培育不及预期；消费力修复不及预期。
李梓语 分析师 S0680524120001 liziyu1@gszq.com
黄越 分析师 S0680525050002 huangyue1@gszq.com
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