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资讯 业绩显著修复，盈利能力改善
业绩简述
2026 年 10 月 27 日，公司发布 2026 年三季度报告，2026 前三季度实现收入 16.11亿元，同比 +3.50% ；归母净利润5.75亿元，同比 +26.79% ；扣非归母净利润5.42 亿元，同比 +23.63% 。从单 Q3情况来看，公司实现收入5.78亿元，同比 +37.11% ；归母净利润 1.93 亿元，同比 +20 3.40% ；扣非归母净利润 1.86 亿元，同比 +18 5.90% 。
经营分析
三季度业绩显著修复，盈利能力同步改善。Q3 公司收入及利润在去年低基数的背景下均实现了较好的同比增速，血液灌流器产品销售实现良好拓展。单季度公司毛利率达到 79.07% ，同比+0 .11pct；净利率达到 33.41% ，同比 +18.42 mathsf p c t ；在行业竞争加剧背景下依然保持了较强的盈利能力。前三季度公司经营活动产生的现金流量净额达到 7.39亿元，超出当期归母净利润，现金流同样保持在高质量水平。
DPMAS 护理专家共识发布，肝病领域渗透率有望进一步提升。2026年10月，《双重血浆分子吸附系统护理操作专家共识》于《中国血液净化》杂志正式刊发。共识主要涵盖治疗前评估及准备、管路及装置安装、预冲、参数设置、体外循环建立、抗凝应用、下机操作和终末处理等多项板块，13 条推荐意见、30 条实践要点，覆盖DPMAS护理全流程，推动操作标准化、规范化、同质化，为指导临床中 DPMAS 的护理操作提供重要的理论依据，未来预计有望带动公司肝病领域系列产品在国内治疗渗透率的进一步提升。
盈利预测、估值与评级
预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 6.88、7.94、9.06 亿元，同比 +29% +15% +14% ，现价对应 PE为18、15、13 倍，维持“买入”评级。
风险提示
医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；院内需求及产品使用频率不及预期风险。
医药组 分析师：甘坛焕(执业S1130525060003) gantanhuan@gjzq.com.cn 分析师：何冠洲(执业S1130523080002) heguanzhou@gjzq.com.cn
市价(人民币)：15.30元
相关报告：
1．《健帆生物公司点评：灌流器承压筑底，新品放量出海蓄势》，2026.8.7
2.《健帆生物公司点评：以价换量拓新局，创新出海促增长》，2026.4.28
3.《健帆生物公司点评：三季度业绩承压，政策有望驱动需求修复》，2025.10.30
公司基本情况 (人民币)
| 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 2,677 | 2,012 | 2,162 | 2,484 | 2,827 |
| 营业收入增长率 | 39.27% | -24.86% | 7.49% | 14.86% | 13.80% |
| 归母净利润(百万元) | 820 | 533 | 688 | 794 | 906 |
| 归母净利润增长率 | 87.91% | -35.04% | 29.13% | 15.37% | 14.15% |
| 摊薄每股收益(元) | 1.027 | 0.667 | 0.862 | 0.994 | 1.135 |
| 每股经营性现金流净额 | 1.32 | 0.90 | 0.88 | 1.25 | 1.42 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 24.60% | 15.35% | 20.47% | 24.83% | 30.36% |
| P/E | 28.57 | 29.48 | 17.76 | 15.39 | 13.48 |
| P/B | 7.03 | 4.52 | 3.64 | 3.82 | 4.09 |
来源：公司年报、国金证券研究所
附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元）
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 主营业务收入 | 1,922 | 2,677 | 2,012 | 2,162 | 2,484 | 2,827 |
| 增长率 | 39.3% | -24.9% | 7.5% | 14.9% | 13.8% | |
| 主营业务成本 | -384 | -515 | -429 | -475 | -537 | -601 |
| %销售收入 | 20.0% | 19.2% | 21.3% | 22.0% | 21.6% | 21.3% |
| 毛利 | 1,538 | 2,163 | 1,583 | 1,687 | 1,946 | 2,226 |
| %销售收入 | 80.0% | 80.8% | 78.7% | 78.0% | 78.4% | 78.7% |
| 营业税金及附加 | -32 | -43 | -37 | -32 | -37 | -42 |
| %销售收入 | 1.7% | 1.6% | 1.8% | 1.5% | 1.5% | 1.5% |
| 销售费用 | -616 | -692 | -501 | -432 | -497 | -565 |
| %销售收入 | 32.0% | 25.8% | 24.9% | 20.0% | 20.0% | 20.0% |
| 管理费用 | -177 | -189 | -132 | -147 | -161 | -178 |
| %销售收入 | 9.2% | 7.1% | 6.5% | 6.8% | 6.5% | 6.3% |
| 研发费用 | -245 | -240 | -198 | -216 | -248 | -283 |
| %销售收入 | 12.8% | 9.0% | 9.9% | 10.0% | 10.0% | 10.0% |
| 息税前利润（EBIT) | 468 | 998 | 715 | 859 | 1,002 | 1,157 |
| %销售收入 | 24.3% | 37.3% | 35.5% | 39.7% | 40.4% | 40.9% |
| 财务费用 | 34 | -32 | -42 | -12 | -19 | -29 |
| %销售收入 | -1.8% | 1.2% | 2.1% | 0.5% | 0.8% | 1.0% |
| 资产减值损失 | -20 | -13 | -60 | -11 | -14 | -17 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 1 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | 0 | 42 | 53 | 10 | 10 | 10 |
| %税前利润 | 0.0% | 4.2% | 8.1% | 1.2% | 1.0% | 0.9% |
| 营业利润 | 544 | 1,045 | 691 | 867 | 1,004 | 1,151 |
| 营业利润率 | 28.3% | 39.0% | 34.3% | 40.1% | 40.4% | 40.7% |
| 营业外收支 | -23 | -38 | -31 | -15 | -20 | -25 |
| 税前利润 | 521 | 1,007 | 660 | 852 | 984 | 1,126 |
| 利润率 | 27.1% | 37.6% | 32.8% | 39.4% | 39.6% | 39.8% |
| 所得税 | -95 | -193 | -128 | -162 | -187 | -214 |
| 所得税率 | 18.3% | 19.1% | 19.5% | 19.0% | 19.0% | 19.0% |
| 净利润 | 426 | 814 | 532 | 690 | 797 | 912 |
| 少数股东损益 | -11 | -6 | -1 | 2 | 4 | 6 |
| 归属于母公司的净利润 | 436 | 820 | 533 | 688 | 794 | 906 |
| 净利率 | 22.7% | 30.6% | 26.5% | 31.8% | 32.0% | 32.1% |
现金流量表（人民币百万元）
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 净利润 | 426 | 814 | 532 | 690 | 797 | 912 |
| 少数股东损益 | -11 | -6 | -1 | 2 | 4 | 6 |
| 非现金支出 | 133 | 155 | 200 | 136 | 150 | 164 |
| 非经营收益 | 47 | 13 | -5 | 89 | 67 | 77 |
| 营运资金变动 | 311 | 69 | -5 | -212 | -15 | -15 |
| 经营活动现金净流 | 917 | 1,051 | 721 | 703 | 999 | 1,138 |
| 资本开支 | -235 | -230 | -170 | -345 | -221 | -206 |
| 投资 | -15 | -940 | 759 | 0 | -100 | -100 |
| 其他 | 0 | 42 | 53 | 10 | 10 | 10 |
| 投资活动现金净流 | -250 | -1,127 | 643 | -335 | -311 | -296 |
| 股权募资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 债权募资 | 418 | -326 | -163 | -48 | 0 | 148 |
| 其他 | -870 | -664 | -400 | -857 | -1,015 | -1,180 |
| 筹资活动现金净流 | -452 | -990 | -563 | -905 | -1,015 | -1,032 |
| 现金净流量 | 215 | -1,066 | 799 | -537 | -327 | -190 |
来源：公司年报、国金证券研究所
资产负债表（人民币百万元）
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 2,810 | 1,725 | 2,516 | 1,978 | 1,650 | 1,459 |
| 应收款项 | 88 | 59 | 42 | 109 | 124 | 140 |
| 存货 | 385 | 338 | 292 | 328 | 360 | 390 |
| 其他流动资产 | 29 | 662 | 68 | 116 | 127 | 138 |
| 流动资产 | 3,312 | 2,784 | 2,918 | 2,530 | 2,260 | 2,127 |
| %总资产 | 59.7% | 51.7% | 53.9% | 48.8% | 44.5% | 41.9% |
| 长期投资 | 116 | 117 | 121 | 121 | 221 | 321 |
| 固定资产 | 1,756 | 1,888 | 1,876 | 1,959 | 2,011 | 2,032 |
| %总资产 | 31.7% | 35.1% | 34.7% | 37.8% | 39.6% | 40.0% |
| 无形资产 | 207 | 192 | 194 | 210 | 223 | 236 |
| 非流动资产 | 2,231 | 2,600 | 2,491 | 2,654 | 2,819 | 2,953 |
| %总资产 | 40.3% | 48.3% | 46.1% | 51.2% | 55.5% | 58.1% |
| 资产总计 | 5,543 | 5,383 | 5,409 | 5,184 | 5,079 | 5,080 |
| 短期借款 | 282 | 272 | 48 | 0 | 0 | 148 |
| 应付款项 | 366 | 315 | 279 | 247 | 280 | 314 |
| 其他流动负债 | 181 | 180 | 175 | 160 | 184 | 209 |
| 流动负债 | 829 | 767 | 502 | 407 | 463 | 670 |
| 长期贷款 | 405 | 98 | 138 | 138 | 138 | 138 |
| 其他长期负债 | 1,156 | 1,184 | 1,297 | 1,277 | 1,276 | 1,275 |
| 负债 | 2,390 | 2,049 | 1,938 | 1,822 | 1,878 | 2,084 |
| 普通股股东权益 | 3,147 | 3,334 | 3,472 | 3,361 | 3,197 | 2,985 |
| 其中：股本 | 808 | 799 | 799 | 799 | 799 | 799 |
| 未分配利润 | 2,004 | 2,514 | 2,428 | 2,317 | 2,153 | 1,941 |
| 少数股东权益 | 5 | 1 | 0 | 1 | 5 | 11 |
| 负债股东权益合计 | 5,543 | 5,383 | 5,409 | 5,184 | 5,079 | 5,080 |
比率分析
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 每股指标 | ||||||
| 每股收益 | 0.541 | 1.027 | 0.667 | 0.862 | 0.994 | 1.135 |
| 每股净资产 | 3.898 | 4.175 | 4.347 | 4.209 | 4.003 | 3.737 |
| 每股经营现金净流 | 1.135 | 1.316 | 0.903 | 0.880 | 1.251 | 1.425 |
| 每股股利 | 0.900 | 0.660 | 0.900 | 1.000 | 1.200 | 1.400 |
| 回报率 | ||||||
| 净资产收益率 | 13.87% | 24.60% | 15.35% | 20.47% | 24.83% | 30.36% |
| 总资产收益率 | 7.87% | 15.24% | 9.85% | 13.27% | 15.63% | 17.84% |
| 投入资本收益率 | 7.91% | 17.06% | 12.20% | 15.31% | 18.52% | 21.66% |
| 增长率 | ||||||
| 主营业务收入增长率 | -22.84% | 39.27% | -24.86% | 7.49% | 14.86% | 13.80% |
| EBIT 增长率 | -49.35% | 113.41% | -28.39% | 20.17% | 16.68% | 15.44% |
| 净利润增长率 | -50.93% | 87.91% | -35.04% | 29.13% | 15.37% | 14.15% |
| 总资产增长率 | 2.40% | -2.88% | 0.47% | -4.15% | -2.03% | 0.01% |
| 资产管理能力 | ||||||
| 应收账款周转天数 | 28.2 | 8.7 | 7.5 | 12.0 | 12.0 | 12.0 |
| 存货周转天数 | 348.9 | 256.3 | 268.1 | 260.0 | 260.0 | 260.0 |
| 应付账款周转天数 | 93.0 | 66.9 | 85.9 | 70.0 | 70.0 | 70.0 |
| 固定资产周转天数 | 310.2 | 224.1 | 290.9 | 276.1 | 243.6 | 215.6 |
| 偿债能力 | ||||||
| 净负债/股东权益 | -36.37% | -28.07% | -37.00% | -23.63% | -14.56% | -4.26% |
| EBIT 利息保障倍数 | -13.8 | 30.8 | 17.2 | 73.8 | 52.1 | 39.3 |
| 资产负债率 | 43.12% | 38.06% | 35.82% | 35.14% | 36.97% | 41.03% |
市场中相关报告评级比率分析
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
| 买入 | 0 | 0 | 0 | 2 | 8 |
| 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 评分 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 1.00 | 1.00 |
来源：聚源数据
投资评级的说明：
买入：预期未来 6 -12 个月内上涨幅度在 15% 以上； 增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5% -15% ； 中性：预期未来 6 -12 个月内变动幅度在 -5% -5% ； 减持：预期未来 6 -12 个月内下跌幅度在 5% 以上。
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 = 买入； 1.01 widetilde 2.0 = 增持 ； 2.01 sim 3.0 = 中性 3.01 tilde 4.0 = 减持
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