永安研究丨晨会纪要20261028

宏  观

股指期货

【价格】昨日A股市场震荡下行，期指四个品种全部收跌，其中IF主力合约下跌1.12%，收报3991.2点，IH主力合约下跌0.25%，收报2709.2点，IC主力合约下跌3.37%，收报6407.6点，IM主力合约下跌3.23%，收报6339.2点。

【基差】IF主力合约贴水58.35点，IH主力合约贴水37.59点，IC主力合约贴水103.82点，IM主力合约贴水87.97点。

【资讯】9月中国规模以上工业企业利润增长14.4%；今年前三季度中国规模以上工业企业实现利润总额60337.4亿元，同比增长15.5%，今年以来持续保持两位数增长。电子行业对利润增长贡献显著。国家统计局工业司首席统计师于卫宁表示，前三季度电子行业利润同比增长1.0倍，拉动全部规模以上工业企业利润增长9.6个百分点，是规模以上工业企业利润较快增长的重要支撑。

当地时间10月27日晚，以色列议会选举出口民调数据显示，以色列总理内塔尼亚胡阵营未获议会多数席位。以色列第26届议会选举投票当日结束。截至20:00，以色列议会选举投票率已达到74.3%，高于2022年大选同一时段的66.3%。能否争取至少61个议席支持，是决定内塔尼亚胡能否继续执政的关键。

【观点】国际方面，油价依旧处于高位，但美联储10月不加息概率超90%，下次加息时点或在12月，国内方面，政策预期将对市场形成长期支撑，短期期指或有所企稳。

有  色

铜

【现货(昨日)】1#电解铜均价110340（675）。

【基差】1#电解铜现货对当月+940。

【重要数据】冶炼减产传闻开始发酵。

【主力合约走势观点】节前因“低库存+高检修+废铜紧+强开工”的组合使得国内高升水高月差，目前来看挤仓情绪或告一段落。后续国内持续关注国内消费兑现程度，海外关注美国关税进展。本周铜价回落后产业订单情况改善，洋山铜溢价走高，本周有冶炼减产新闻，但具体落地情况待观察。整体而言，市场投机性情绪并未恢复，市场综合情绪维持谨慎。宏观层面本周全球风险资产调整较大，流动性出现一定程度恐慌，对贵金属影响较大，并对有色品种也有一定影响。整体而言，考虑到目前铜价相较成本持续高溢价，且对近端利多计价充分但对远端潜在利空并未明显计价，可考虑逐步兑现利润降低仓位。

【推荐策略 短期/中长期】反弹后可逐步降低仓位。

铝

【盘面价格】LME昨收于3097（+59），LME 0-3M价差27.64，沪铝昨收于23405（-45），夜盘收于23660（+255）。LME铝-SHFE铝（不含税）26.6美元/吨。

【基差】升贴水报价：上海190元/吨（-30），佛山170元/吨（-10），巩义10元/吨（-60）。日本现货升贴水230美元/吨（+0），印尼离岸升贴水222美元/吨（+0）。

【重要数据】据SMM，10月26日铝锭社库合计55.3万吨，环比-3.0万吨。据SMM，10月26日铝棒社库合计14.2万吨，环比-0.7万吨。10月23日，LME入仓0吨，出仓1750吨，总注销仓单数量13100吨(-1350)；10月23日，LME场外库存68477吨(+1710)。

【热点新闻】【2026-10-21】EGA｜EGA Al Taweelah 631 1262 pots 50% restarted Oct 21 2026：阿联酋Al Taweelah电解铝厂已重启631/1262台电解槽，较8月底315台增加316台，恢复比例由25%升至50%，目标仍为2027年一季度全面复产。

【走势观点】海外运行产能处于回升之中，升贴水环比继续走弱。国内节后累库幅度符合预期，内需旺季支撑近期再度去库，近期去库速度较快。内外比价回升后外需仍存下行压力，但9月铝材出口超预期，后续出口走势不确定性增加，累库预估时点后移，谨慎看空；由于合约换月以及担忧保税区库存与俄铝仓单或流出补充国内供给，月差达到历史高位后有所回落，但仓单去化较快，仍可尝试正套。

【策略】逢高做空沪铝；月差达到历史高位，远月偏向反套；氧化铝月间反套。

锌

【现货/盘面价格变动情况描述】外盘高升水格局支撑锌价前期高位运行，受关税政策突发变动拖累，盘面大幅回落，整体重心下移，运行在25200-25700元/吨区间。

【重要数据更新+点评】9月驰宏、南方有色、株冶等炼厂检修结束复工，预计10月国内锌锭供应环比恢复约1-2万吨；高银矿冶炼利润尚可，进口低银矿持续亏损，部分炼厂存在减产压力；国内七地社库环比节后累库1.19万吨。

【热点新闻总结+点评】海外锌供给扰动频发，Kazzinc炼厂、秘鲁炼厂接连发生火灾，古巴锌矿传出断供消息，海外供应收缩预期强烈。叠加地缘冲突、油价上行，外盘减产定价抬升，LME仓单矛盾激化，锌锭出口窗口处于边际开启状态。

【主力合约走势观点】9-10月国内炼厂复工带动供应小幅环比增量，亏损矿种减产对冲部分增量。国内消费持续疲软，表观消费同比降幅超3%，金九银十旺季兑现程度不及预期。海外仓单矛盾尚未缓解，出口交仓量级是核心变量，行情逻辑逐步从海外供给扰动转向国内高库存、弱需求，可关注内外反套机会。

镍

【价格】沪镍主力NI2612收117,970元/吨，跌1.12%，失守118,000元关口；夜盘LME镍跌2.14%至15,525美元/吨，沪镍夜盘跟跌至117,900元/吨附近。现货金川镍报121,820元/吨，跌950元，升水走扩至4,150元/吨；俄镍报117,860元/吨，跌1,000元；硫酸镍报27,330元/吨，跌600元。

【基差/升贴水】

金川升水4,150元/吨，较前期4,750元明显回落，进口镍升水维持250元/吨附近。LME0-3贴水维持负值，外盘结构未出现实质性修复。

【重要数据】LME镍库存279,942吨，减少732吨，绝对水平仍处近年高位；上期所镍仓单90,561吨，减少170吨；上期所周库存105,488吨，显性库存压力未减。

【热点新闻】减产传闻部分落地但整体证伪。据Mysteel调研，印尼已有一个MHP项目减产约50%，另有一个项目计划11月进一步减产约50%；但青山、华友等头部企业此前被求证时均否认参会讨论联合减产，NPI减产20%的执行性受疑，镍铁仅个别项目计划减产。印尼2026年RKAB配额已正式修订为约2.9亿吨，较初始目标上调约3,000万吨，矿端偏宽松格局进一步确认。

【观点】减产叙事降温，定价重回高库存与弱需求现实，短期偏弱震荡。

核心逻辑：此前推涨的“联合减产”方案仅部分MHP项目落地，NPI减产执行存疑，头部企业否认参会，供应收缩预期的可信度大幅下降；印尼RKAB配额上修至2.9亿吨进一步下移矿端成本支撑。需求端不锈钢“银十”表现不及预期，新能源三元材料采购偏弱，而LME库存近28万吨、上期所仓单超9万吨的高库存格局未变。盘面冲高回落验证了减产叙事的脆弱性。

短期策略：观望为主。减产证伪后缺乏上行驱动，但价格已自周内高点回落至11.8万附近，短期追空性价比有限。关注印尼MHP实际减产规模及局部天气对湿法项目的潜在扰动。

中长期策略：做缩镍/不锈钢比价仍可关注。镍自身过剩压力大于不锈钢，比价收敛逻辑未变。

【风险提示】印尼政策超预期收紧（RKAB实际执行低于配额、出口限制加码）；MHP减产从“部分落地”扩散为更大规模执行；宏观风偏剧烈波动。

锡

【价格】沪锡主力SN2612日盘收383,200元/吨，涨0.28%；夜盘进一步升至385,800元/吨，涨3,680元，盘中最高387,230、最低380,020。LME锡3M收50,800美元/吨，涨35美元，站稳5万美元关口。现货1#锡报388,700元/吨，涨4,100元，对期货升水约2,380元，期现结构偏强。

【行业新闻】宏观：美联储10月按兵不动概率较高，但12月加息预期仍超七成，美元指数守住102关口，宏观情绪整体谨慎；隔夜费城半导体指数大涨2.8%，创一个月最大涨幅，AI焊料需求情绪获短期提振。

供应：9月锡精矿及精炼锡进口双创年内新高，印尼出口恢复与缅甸供矿增加预期构成压制项；云锡正式生产

需求：AI服务器与先进封装高端焊料尚存韧性，但传统消费电子及光伏焊带表现平淡；锡价快速反弹后下游畏高情绪渐显，采购维持刚需，39万元/吨附近抛压明显。

【供需与库存】上期所锡仓单1,957吨，减少25吨，处于近5年绝对低位；LME库存4,000吨，持平，注销占比低位；社会库存7,770吨附近，三口径可见库存同步去化至极低水平。LME0-3升贴水此前由深贴水快速收敛并一度转正，海外现货紧张信号未消退。

【观点】空头趋势未改，但低库存与挤仓风险仍是空头首要短期风险。

【核心逻辑】需求端平淡与进口放量（9月锡矿及精锡进口双创年内新高）的中期压制未变，但仓单仅1,957吨的近5年低位叠加现货升水2,380元/吨，使近月挤仓风险维持高位。费半大涨带来的情绪修复与低库存形成短期共振，追空需格外谨慎，空头入场宜等待挤仓风险释放后的更高安全边际。

铅

【现货/盘面价格变动情况描述】本周外盘仓单持续注销，国内旺季预期兑现力度一般，下游电池厂节前集中补货备货，节后采购清淡，铅价下行，盘面运行于16000-16400元/吨区间，现货基差走强，济源、上海市场维持贴水结构。

【重要数据更新+点评】9月原生炼厂集中检修，整体供应环比-2万吨；废电瓶价格调整修复再生利润，部分再生铅企业复产。下游10月排产整体保守，下游节后备库约10天，当前成交暂少。

【热点新闻总结+点评】9-10月安徽、山东多家主流再生铅厂因利润修复而增产，但原生利润低迷有检修预期，国内整体社会库存开始去库，本周五地社库3.71万吨，现货偏紧。

【主力合约走势观点】原生冶炼利润充裕持续挤压再生利润，9月整体供应环比下调，再生利润修复后复产增量显现，10月供应维持。下游两轮车需求被新国标持续压制，现货偏紧，仅大厂对后续旺季存在韧性预期。10月整体供应依旧充裕，需求暂无明显改善，铅价大概率维持低位震荡格局。

铂钯

【现货】铂金方面，伦敦铂金最新价1498.13美元/盎司（-44），国内金交所铂金370.36元/克（-11），华通贵金属铂金373元/克（-6）。钯金方面，伦敦钯金最新价1026.505美元/盎司（-14），国内长江现货钯金242元/克（0），华通贵金属钯金240元/克（-1）。

【进口价差】铂金方面，广期所铂金-NYMEX铂金内外价差-3.41元/克（-0.06），进口窗口持续关闭。钯金方面，广期所钯金-NYMEX钯金内外价差-11.53元/克（-0.89），进口窗口持续关闭。

【主力合约走势观点】随着铂钯价格持续下探，钯金CFTC商业净多持仓近期明显增多，显示产业多头力量增强；当前NYMEX钯金价格已低于大部分南非矿山AISC成本，包括未泰铂业与斯班静水，综合考虑到南非铂族矿企以铂族金属为主产品、矿山成本以一篮子PGM金属计算、铂钯供应弹性较低，在没有进一步向下驱动下，钯金下行空间和速度或受到一定约束。向后看，关注本周美联储FOMC会议及PCE指数。

【推荐策略 短期】铂钯内外正套。

碳酸锂

【行情走势】主力合约2701收98500（3220），3.38%，持仓减4000余手。今日小幅高开，随后盘中回落震荡为主。

【供给】截止10月22日，周LC产量+845吨，上周+112吨。

【库存】截止10月22日，周LC库存-4093吨，上周-5145吨。

【现货】SMM电池级碳酸锂10月27日报价99350（1050）。

【仓单】仓单19202，-120。

【持仓】2701合约前二十席位，多头33.8万手，减1000余手，其中申银万国、中信建投、东证各减1000余手，永安增1000余手。空头36万手，增1000余手，其中，银河减1000余手。

【观点】碳酸锂近期缺乏明确驱动，旺季需求落空后此前“做多旺季”逻辑已被证伪，远端需求预期尚未修复，但整体利空已得到较充分交易，短期继续大跌空间有限；现货端下游支撑力度一般，市场传言正极厂存在砍单情况，库存去化虽仍在延续，但上游近期持续累库、去化多集中于贸易环节，价格上涨后套保压力增加，在需求走弱的现实与预期下价格整体易跌难涨，当前暂无进一步大幅利空但反弹乏力，建议观望。

硅

【现货/基差(昨日)】工业硅天津99硅报价升主力合约500-550，内蒙升水350-400。多晶硅包头东方希望N密报价11-1500，丽豪11+500。

【供需与库存】中短期看，多晶硅方面，10月份开工出现明显下降，整体排产不及10万吨，供需整转为持小幅去库。目前上游厂家整体挺价心态较强，但现货情绪一般，下游前期补料较多，近期盘面下跌后的补货力度并不明显。工业硅方面，西南产区进入枯水期后逐渐减产，在合盛复产力度一般的假设下，工业硅在枯水期维持小幅去库的紧平衡状态。当前上游企工厂挺价心态明显，低价可流通货源有限，成本与现货支撑力量偏强。

【观点】工业硅预计沿成本区间震荡运行，关注后续产能出清进度、煤价走势以及头部企业开工状态。多晶硅不低于成本价出售的政策预期较强，且联合减产逐渐落地，底部支撑较强。关注后续关于价格的政策执行力度与开工的自律程度。

黑  色

钢材

【价格】唐山方坯2900（0）；螺纹，江苏镔鑫3130（-10），北京3100（-10）；热卷，上海3200（-10），邯郸3150（-10），乐从3180（-20）。

【基差】螺纹01合约84；热卷01合约28。

【价差】华东卷螺差90，螺纹1-5月间-1，热卷1-5月间-22，1月卷螺差126，5月卷螺差147。

【利润】螺纹华东137，河北-25，山西-12；热卷：华东40，河北-35，山西24。

【供应】10月22日螺纹175（1），热卷286（3），五大品种792（-2）。

【需求】10月22日螺纹201（-21），热卷289（-12），五大品种824（-39）。

【库存】10月22日螺纹522（-26），热卷436（-3），五大品种1448（-32）。

【观点】需求逆季节性走差，产量维持平稳，库存去化速度降至往年同期水平。弱需求对应低铁水，成本端承压。近期焦炭连续提降、铁矿价格偏弱，钢厂利润快速走高，盈利率明显改善，钢材相对估值不低。短期绝对价格难有起色。

铁矿石

【价格】唐山66%干基现价873，日照超特粉506，日照金布巴612，日照PB粉642；现货价格下跌。

【基差】金布巴01基差30，金布巴05基差39，金布巴09基差48；pb01基差9，pb05基差19，pb09基差28。

【利润】金布巴20日进口利润-20。超特20日进口利润4。

【供给】澳巴19港发货量2686，45港到货量2294。

【需求】45港日均疏港量315，247家钢厂日耗286。

【库存】45港库存16435，247家钢厂库存8694。

【观点】铁矿石基本面中性，补库结束后港口现货成交清淡，矿价震荡偏弱。全球矿山发运环比企稳，后续仍存回升空间；四季度铁水预计中位震荡走弱，港口库存波动运行。静态视角下中期内需难有明显改善，铁水上行空间受限，矿价跟随黑色产业链弱势波动。四季度供需格局趋于宽松，若海内外需求无实质好转，矿价仍承压。

焦煤焦炭

【价格】JM盘面价格：01合约1427.5(43)05合约1337(47)09合约1369(42)JM现货价格：肥煤2188.7(0)低硫主焦2321(-4.3)中硫主焦2199.5(0)高硫主焦2112.4(0)动力煤1035(0)口岸蒙5精煤2040(0)J盘面价格：01合约1937(40.5)05合约1882(33.5)09合约1887(4)J现货价格：准一级干熄焦港口价2250(0)日照港准一级湿熄焦2170(0)

【基差】JM：01基差612.5(-43)05基差703(-47)09基差671(-42)月差：01-0590.5(-4)05-09-32(5)09-01-58.5(-1)J基差：01基差313(-40.5)05基差368(-33.5)09基差363(-4)月差：01-0555(7)05-09-5(29.5)09-01-50(-36.5)。

【供需】JM供给：煤矿开工率72.52(1.14)精煤日产量68.14(0.43)。J供给：230家焦化厂产量48.81(-0.29)230家焦化厂产能利用率70.6(-0.43)全样本焦化厂产量61.29(-0.41)全样本焦化厂产能利用率71.36(-0.48)钢企焦炭产量46.71(-0.01)钢企产能利用率85.37(-0.01)。焦炭消费量104.54(-0.61)日均铁水232.3(-1.36)。

【库存】J库存：焦化厂73.25(-4.76)港口库存146.07(-0.04)港口库存环比-0.03(9.86)钢厂库存588.09(7.87)钢厂库存可用天数10.8(0.15)全国焦炭库存807.41(3.07)。JM库存：港口297.74(29.79)焦化厂库存947.71(16.48)煤矿炼焦煤库存230.67(-16.87)钢厂库存764.58(3.45)钢厂库存可用天数12.31(0.06)。

【观点】中期仍以反弹偏空为主，主线是煤矿供应恢复与铁水承压。短期供需方向偏空，但矿山去库、焦企减产及现货承接限制下跌节奏，盘面调整后不宜追空。等待反弹后补库转弱、产地重新累库，再强化空头判断；若持续去库且铁水企稳，应降低看空力度。

能  化

沥青

【价格】BU震荡走强，山东现货上涨50元/吨。原油高位震荡，沥青库存仍处低位，市场供给偏紧格局延续，沥青现货价格重心显著上移。BU11月为5397元/吨(+42)，BU12月为5067元/吨(+102)，山东现货为6260元/吨(+130)，华东现货为6240元/吨(-90)。

【结构】BU11月基差为683元/吨(-42)，BU12月基差为1013元/吨(-102)，BU11月-BU12月为330元/吨(-60)，BU11月-BU1月为432元/吨(-95)。

【利润】炼厂综合利润为-786元/吨(+111)，炼厂综合利润处亏损状态。

【供应】低价货源供应收紧，整体供应依旧处于低位。周度产量处于偏低水平，地炼开工率为偏低水平，主营开工率为偏低水平。

【需求】下游刚需逢低补货，托底价格底部抬升。周度出货量处于低位水平，表需处于低位水平。

【库存】去库放缓，库存水平维持极低位；厂库偏低，小幅去库，华东地区去库显著；社库偏低，小幅去库，山东地区去库显著。

【观点】绝对价格偏高，相对估值中性：大幅升水，利润略偏低，库存偏低。沥青供应为偏低水平，下游刚需逢低补货，托底价格底部抬升。美伊延续边打边谈的僵局，曼德海峡风险陡升。目前霍尔木兹海峡仍处于双方高度管控之下，航运量较冲突前大幅下降，双海峡共振钳制中东原油供应。中期还需关注委内瑞拉原油增产能否落地，以及能否弥补潜在供应缺口。

【策略】观望。

LPG

【价格】现货民用气：7700元/吨；PG2611：7900元/吨；PG2612：7730元/吨。LPG盘面价格上涨。

【结构】11月合约基差-200元/吨；PG/SC比价1.27；进口利润-86元/吨；PDH现货利润25元/吨。

【供应】LPG国产外放量51.84万吨；国内LPG到港量52.8万吨。

【需求】民用气需求平稳；化工需求方面，伴随PDH装置利润回升，前期检修装置有回归预期，开工率有望上行。终端成品油市场弱势延续，烷基化及MTBE装置亏损，C4需求暂无亮点。

【库存】华东炼厂库容率17%；华南炼厂库容率32%；山东炼厂库容率21%；全国社会库容率72.35%。

【观点】LPG相对估值中性。油气比价持稳，PN价差位于裂解替代平衡点附近。下游PDH装置利润压缩至亏损。供应端，国内LPG炼厂外放量回升，到港量下降不明显，现实供应紧缺幅度不大。海外方面，北美丙烷累库周期，供应同比增幅仍大，丙烷热值比价优势仍存。中东方面供应有收紧预期。需求端，燃烧旺季接近尾声，下游备货较为充足，整体需求平稳。中东局势发酵，霍尔木兹海峡通行效率大幅下降，中东地区局部供应预期紧张甚至中断，LPG远东价格中枢将面临上移，关注中东事态发展。

烧碱

【价格】山东32液碱：545元/吨；山东液氯：400元/吨；SH2611：1566元/吨；SH2701：1486元/吨。烧碱盘面价格下跌。

【结构】11月合约基差84元/吨；SH/AO比价0.83；出口利润179元/吨。主产区氯碱装置生产利润：180元/吨；主产区液氯下游综合利润：555元/吨；全国氧化铝生产利润100元/吨。

【供应】全国烧碱产量87.77万吨；山东烧碱产量21.97万吨。

【需求】主要下游液碱送货量12800吨,较前日持平，中性偏高水平；整体非铝需求有持稳。

【库存】全国工厂液碱库存28.55万吨；主产区工厂液碱库存6.03万吨；主要下游液碱库存38.12万吨。

【观点】液碱现实供需维持弱势，进入累库周期库存位于高位水平；下游氧化铝利润尚可，铝端需求持稳。盘面继续定价氯碱装置成本区间，液氯强势格局下，碱价或难有明显起色。

橡胶

【价格】RU主力19365元/吨（-180）；NR主力16470元/吨（-135）；美金泰标2510美元/吨（-15）；人民币混合18680元/吨（-110）。

【基差】泰混-RU主力基差-685元/吨（+70）。

【利润】泰标加工利润-2美元/吨（-3）。

【库存】RU期货库存14.65万吨（+0.09）；NR期货库存0.58万吨（+0）。

【资讯】据隆众资讯统计，截至2026年10月25日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量57.71万吨，环比上期减少0.27万吨，降幅0.46%。保税区库存5.29万吨，降幅2.23%；一般贸易库存52.42万吨，降幅0.28%。青岛天然橡胶样本保税仓库入率增加2.27个百分点，出库率减少0.22个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.15百分点，出库率增加0.75个百分点。

【观点】天然橡胶近期震荡整理，现货市场轮换为主。供应端，东南亚产区季节性上量中，泰国东北部天气改善，强降雨集中在泰国南部及东部，关注原料价格变化。需求端，节后开工环比回升同比仍偏低，“银十“订单存在边际修复预期；但原料成本上涨快于成品提价，行业利润承压，下游整体维持逢低刚需采购策略。综合来看，供应旺季压力带来压力，短期市场回调看待，关注上游旺产原料上量、中游季节性累库情况。

玻璃纯碱

【价格】纯碱现货走强，期货走强；玻璃现货持平，期货走强。

纯碱现货：华北980（日+10，周+30）；华中1020（日+0，周+0）。

纯碱期货：1月981（日+15，周+43）；5月1023（日+9，周+21）；9月1060（日+6，周+6）。

玻璃现货：华北864（日+0，周+0）；华中990（日+0，周+0）；华南1240（日+0，周+0）。

玻璃期货：1月844（日+6，周-2）；5月887（日+5，周-15）；9月921（日-3，周-33）。

【基差】纯碱基差低位，1/5月差低位；玻璃基差低位，1/5月差低位。

纯碱基差：1月-1（日-5，周-13）；5月-43（日+1，周+9）；9月-80（日+4，周+24）。

纯碱月差：1/5价差-42（日+6，周+22）；5/9价差-37（日+3，周+15）；9/1价差79（日-9，周-37）。

玻璃基差：1月20（日-6，周-1）；5月-23（日-5，周+12）；9月-57（日+3，周+30）。

玻璃月差：1/5价差-43（日+1，周+13）；5/9价差-34（日+8，周+18）；9/1价差77（日-9，周-31）。

【利润】纯碱利润中低位；玻璃利润低位；碱玻比中高位。

纯碱利润：氨碱法毛利-414（日+0，周-4）；联碱法毛利-609（日+1，周+1）；天然法毛利-102（日+1，周-3）。

玻璃利润：煤制气毛利-293（日+0，周-5）；石油焦毛利-726（日+0，周+0）；天然气毛利-778（日-90，周-146）。

碱玻比：现货比值1.24（日+0.00，周+0.00）；1月比值1.16（日+0.01，周+0.05）；5月比值1.15（日+0.00，周+0.04）；9月比值1.15（日+0.01，周+0.05）。

【供应】纯碱开工回升，当前产量年内次低位；浮法玻璃供应减少。

纯碱供应：整体开工64.8%（环比+1.1%，同比-22.5%），产量63.2（环比+1.2，累计同比+6.7%）。

玻璃供应：产量1714（环比-5，累计同比-6.5%），浮法日熔量140795（环比-450，同比-12.1%）。

【需求】轻碱需求同比偏低，重碱需求环比减少；玻璃下游需求情况一般。

纯碱需求：轻碱下游开工68.3%（环比+0.9%，同比-2.8%）；光伏日熔量69950（环比+0，同比-20.4%），浮法日熔量140795（环比-450，同比-12.1%）。

玻璃需求：1-9月地产数据：主要指标均负增长，增幅有所放缓。

【库存】纯碱去库，表需回落；玻璃去库，表需回落。

纯碱库存：厂库143.4（环比-10.2，同比-5.0%）；表需73.4（环比-2.0，累计同比+7.1%），国内表需66.8（环比-2.0，累计同比+4.6%）。

玻璃库存：13省库存6498（环比-88，同比+9.1%）；表需1801（环比-34，累计同比-5.8%），国内表需1762（环比-34，累计同比-6.7%）。

【观点】周二纯碱现货走强，期货走强，基差低位，1/5价差低位；玻璃现货持平，期货走强，基差低位，1/5价差低位。目前纯碱处于“低利润+低价格+高库存”的状态，现货中位，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚。玻璃处于“低利润+低价格+高库存”的状态，持续去库。策略：空纯碱，空玻璃。

农产品

油脂油料

【价格】10月27日，CBOT大豆1月收于1243.25美分/蒲，-10.25美分，-0.82%。CBOT豆粕1月收于334.0美元/短吨，-3.8美元，-1.12%。CBOT豆油12月收于66.61美分/磅，-0.39美分，-0.58%。NYMEX原油12月合约收于100.20美元/桶，-1.05美元，-1.04%。BMD棕榈油1月合约收于4702令吉/吨，-91令吉/吨，-1.90%。夜盘+10令吉，+0.21%。

10月27日，DCE豆粕2701收3200元/吨，-30元，-0.93%。DCE棕榈油2701收9253元/吨，-264元，-2.77%。DCE豆油2701收于8884元/吨，-208元，-2.29%。CZCE菜油2701收于10210元/吨，-110元，-1.07%。CZCE菜粕2701收2231元/吨，-5元，-0.22%。

【基差】华东地区豆粕基差，1月合约-50元/吨(10）。华东地区豆油基差，1月合约256元/吨(78)。豆棕价差，1月合约-369元/吨，5月合约-1161元/吨，9月合约-1199元/吨。豆粕月间15合约346元/吨(-13)，59合约-82元/吨，91合约-264元/吨。

【利润】巴西大豆盘面榨利，2026年12月-589元/吨，2027年2月-165元/吨，3月-65元/吨，4月-121元/吨，5月-138元/吨，6月33元/吨，7月-21元/吨。阿根廷2026年10月24元/吨。

【供给】油厂大豆周度压榨量207.51万吨，开机率67.25%。

【需求】豆粕日成交36.50万吨，前一日19.82万吨。豆油成交2.75万吨，前一日0.5万吨。棕榈油成交3200吨，前一日500吨。

【库存】进口大豆商业库存718.17万吨，港口库存873.9万吨。进口菜籽库存32.38万吨。豆油商业库存127.4万吨。棕榈油商业库存121.76万吨。菜油库存42.8万吨。豆粕商业库存118.64万吨。菜粕库存18.16万吨。

【资讯】据外媒报道，根据马托格罗索州农业经济厅(Imea)的数据，截至上周五，该州2026/27年度大豆种植面积已达到预计面积的75.81%，较前一周推进23.95个百分点，该州所有产区的作业都在加速。Imea称，如果保持当前速度，马托格罗索州到10月最后一周可能超过种植面积的80%。

周一，巴西总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦赢得连任后，巴西雷亚尔兑美元大幅下跌，逆转了本月早些时候其右翼对手赢得首轮投票后的看涨投资者情绪。

10月27日，国内豆粕现货市场价格下跌，其中天津市场3260元/吨，跌10元/吨，山东市场3180元/吨，跌10元/吨，江苏市场3160元/吨，跌10元/吨，广东市场3180元/吨，跌10元/吨。期货方面，截至收盘连粕主力合约报收于3200元/吨，跌44，持仓311.31万手，日减仓8.00万手。

【观点】周二，CBOT大豆继续收跌，美豆丰产卖压以及巴西播种快速推进，带来双重压力。上周，中国再次开启对美豆的大力采购，国际原油大幅上涨，给美豆以支撑，接下来关注美豆收割进度，巴西大豆播种进度的影响。周二，豆粕期货承压收跌，美豆下跌以及巴西大选卢拉再度当选确保进口大豆来源稳定带来压力，基差日间走强，接下来关注大量采购美豆对榨利和基差的影响。虽然国际原油高位为植物油价格提供了支撑，但马来和国内棕榈油库存高位，令棕榈油弱现实明显。

棉花

【价格】ICE期棉周二继续收跌，受谷物市场下跌及美元走强影响。交投活跃的12月合约下跌1美分，或1.26%，最终结算价报78.06美分。

郑棉周二继续跌势加剧。主力01合约收320点于15295元/吨，持仓增3万9千余手。夜盘跌50点，持仓增5千余手。05合约收跌325点于15950元/吨，持仓增3万余手。持仓变动上，棉花总持仓前二十主力持仓中多增2万3千余手，空增2万4千余手。其中变化较大的是多头方国投增约5千手，中信、东证各增2千余手。空头方东证增5千余手，中信增4千余手，国泰君安、中信建投各增3千余，物产中大增2千余手。

【基差】10月27日中国棉花价格指数17214元/吨，跌130元/吨。新疆巴楚区域手摘新棉3129B含杂1.5%以内对应2701合约疆内库销售基差在1000-1080元/吨，提货价在16240-16700元/吨，较前一日下跌300元/吨左右。河南南阳区域纺织企业采购的内地库新疆棉3129B以上含杂3%以内，成交到厂价在17150-17300元/吨，较前一日下跌300-350元/吨，纺企谨慎适量采购。

【资讯】收购动态：10月26日，新疆地区手摘棉收购指数8.05元/公斤，较前一日下跌0.04元/公斤，同比上涨0.99元/公斤；机采棉收购指数7.30元/公斤，较前一日下跌0.05元/公斤，同比上涨1.00元/公斤。目前，有部分轧花厂表示，预计阿克苏地区还能再收购10天左右，其中沙雅县仍有约30%左右的籽棉尚未交售，籽棉收购价逐日下跌，棉籽价格却逆势上涨，最高已到2.72元/公斤左右。

下游：棉纱现货下滑。市场棉纱价格基本维持平稳，局部继续小幅下调促进成交。目前下游需求收缩，同时市场预期偏弱，纺企棉纱销售速度放缓，部分企业反馈甚至出现停滞迹象，订单整体不足。棉价再度大幅下跌，纺企原料采购有所谨慎，但部分企业继续逢低点价。当前各地区纱厂开机率平稳，局部小幅下调，新疆大型纱厂在八到九成，河南大型企业平均在七成左右，江浙、山东、安徽沿江地区的大型纱厂平均开机在七成左右。冀鲁及江浙C32S环纺在23200-24200元/吨左右(含税，下同)，C40S环纺报价在24300-25500元/吨之间，JC60S环纺报价在30800-31800元/吨之间。广东佛山进口纱C10赛络20100-21100元/吨。

【观点】随着北半球新花上市，天气炒作和供给端交易结束。而需求面临弱旺季格局，也增加了下行压力。棉价走势转弱，且在跌破关键支撑位后打开进一步下跌空间。国庆节后，在出现较大跌幅并叠加新疆减产超预期的消息，盘面出现反弹，但上方套保区表现为压力。后期继续关注收购动态，和收购成本，以及现货动态。宏观也依然是棉价节奏和大方向的重要驱动，关注宏观交易逻辑（目前对商品影响偏空为主），以及农产品及商品整体走势指引。

玉米

【价格】东北地区玉米价格持稳，哈尔滨主流报价2070元/吨，长春2140元/吨；北方港口价格下调5元/吨，新季玉米收购价2150元/吨。监测数据显示，山东22家重点深加工企业中，8家收购价持平，14家上调收购价格10-20元/吨。销区价格持稳，广东蛇口港自提报价2280元/吨，广西钦州港2300元/吨。

【期货】01合约收盘2217（+7），持仓126万手（-0.5万手）；03合约收盘2241（+3），持仓47.9万手（+0.3万手）。盘面小幅波动，放量减仓。

【基差】锦州港新季收购价2150元/吨，对01合约基差-67，对03合约基差-91。

【利润】南北港口顺价，贸易利润10元/吨。

【供应】锦州港晨间汽运集港量约4.2万吨，鲅鱼圈港约1.8万吨；山东深加工企业门前剩余车辆251辆，环比减少186辆。

【库存】截至10月16日，北方四港库存219.5万吨，环比增加32.4万吨；广东港口库存34.6万吨，环比增6.2万吨；期货仓单99962手，增加18972手。

【观点】东北产区供应量增加，价格维持偏弱运行。华北地区到货量维持低位，深加工企业持续提价收购。北港库存处于四年高水平，饲料企业库存进入累库趋势，市场表现库存同比均升高。期货盘面探底反弹，利好是下游在补库，预计盘整磨底行情。

生猪

【价格】10月27日涌益跟踪全国外三元生猪均价9.26元/公斤，较前一日下跌0.06元/公斤，河南均价9.26元/公斤（-0.23），四川均价9.12元/公斤（持平），江苏均价9.32元/公斤（-0.18）；期货市场，10月27日总持仓468607手（-31387），成交量644822手（+294615）。LH2611收于9445元/吨（＋415），LH2701收于9975元/吨（＋415），LH2703收于9805元/吨（＋425）。

【库存】10月27日生猪仓单量905手（持平）。

【观点】产能去化持续，但去产不流畅叠加生产效率以及库存扰动，现货暂未摆脱磨底之势，周期上方继续观察产能去化幅度。行业持续深亏加之盘面升水逐渐挤出理论上对远期存在支撑，但情绪转折仍需现货给出信号指引。当下销售进度偏慢，需求增量有限，供强需弱格局短时恐难逆转，继续关注养殖端决策。四季度对应高供给背景下的季节性旺季，季节性表现看供需匹配情况。期货市场近端交易现货弱现实，远端预期下修资金博弈，关注情绪选择。