小熊电器：内外销短期承压，盈利受成本上涨、竞争加剧影响

国投证券  家电组 

余    昆 S1450521070002 

陈伟浩 S1450523050002

投资要点

■事件：小熊电器公布2026年三季报。公司前三季度实现收入33.9亿元，YoY-8.2%；实现归母净利润1.5亿元，YoY-38.6%。经折算，Q3单季度实现收入10.4亿元，YoY-10.2%；实现归母净利润0.3亿元，YoY-25.3%。展望后续，随着公司不断拓展新品类，持续发力海外市场，收入有望恢复增长趋势。

■公司收入短期承压：2026年厨房小家电退出国补范围，行业需求阶段性走弱。根据奥维云网数据，2026Q3线上厨房小家电零售额YoY-10%（统计电饭煲、破壁机等17个品类）。我们判断Q3公司国内收入同比下降。海外业务方面，受公司运营策略阶段性调整、代工订单需求波动等因素影响，我们判断Q3公司海外收入亦面临压力。

■Q3盈利能力同比下降：Q3小熊毛利率同比-1.0 pct，主要受原材料成本上涨、物流成本上涨、市场竞争加剧等因素的影响。Q3小熊归母净利率同比-0.6 pct。Q3净利率下降幅度小于毛利率下降幅度，主要原因包括：1）Q3公司所得税费用占总收入的比例同比-2.0pct。2）公司期末应收账款同比减少，Q3信用减值损失同比减少0.1亿元。

■Q3单季度经营性净现金流同比增长：Q3公司经营性现金流净额同比+1.6亿元，主要因为Q3公司购买商品、接受劳务支付的现金同比-1.0亿元。

■投资建议：小熊是业内领先的线上小家电公司，在众多长尾小家电市场占据头部份额。小熊具备快速捕捉市场需求的能力，正积极向产品精品化发展，提升品牌力。后续随着小家电行业消费需求复苏，公司盈利能力有望迎来改善。

■风险提示：原材料价格上涨、海外贸易政策变化，行业竞争加剧。