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核心观点
投资要点：
全国经济运行情况：2026年前三季度国内生产总值（GDP）为1071071亿元，按不变价格计算，同比增长4.6%，仍处于全年4.5%-5%的目标区间内。分产业看，第二产业低位修复，第三产业仍为主要贡献。细分指标看，前三季度全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，社会消费品零售总额同比增长1.1%，固定资产投资（不含农户）同比下降7.2%，进出口同比增长18.8%。总体而言，前三季度经济总量增速在外部环境复杂、内需仍偏弱的背景下，仍较二季度有所回升，为全年完成经济目标奠定坚实基础。结构上看，产业升级与强劲外需共同托底经济韧性，此前偏弱的社会消费也出现企稳迹象，但投资、地产仍较低迷，整体延续“K型分化”格局。接下来经济修复进度更多在于内需表现：一方面，随着8000亿元新型政策性金融工具落地和六张网”建设落实，投资端有望得到一定拉动；另一方面，9月出台的《金融支持服务业扩能提质政策》有望继续加强服务消费对内需提振，四季度仍有增长空间。
河南省经济运行情况：2026年前三季度，全省实现地区生产总值（GDP）51899.32亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%，经济运行总体平稳，持续维持在目标范围。细分指标看，前三季度全省规上工业增加值同比增长7.5%，社会消费品零售总额同比增长2.5%，固定资产投资同比下降3.2%，外贸进出口总值同比增长26.7%。总体而言，前三季度河南省经济总量平稳增长，主要经济指标增速好于全国平均，装备制造、高技术制造业持续壮大，为全省经济注入新增长动能。但结构上来看，供强需弱格局尚未明显改观，消费与投资修复仍有压力，新兴产业尚不足以完全对冲传统产业下行压力，新旧动能的转换仍需持续深化。
河南省18地市经济运行情况：从静态数据观察，1-8月河南省有8个城市工业生产超过全省平均水平，其中郑州市和济源市分别以13.4%和10.4%的增速遥遥领先；有超八成的城市社零增速超过或持平全省平均水平，一半城市社零增速落在2.5%-3.0%区间，其中许昌市社零增速最高、录得3.8%；投资方面，1-8月有三分之二的城市固投增速优于全省平均水平，许昌市和信阳市固投增速并列首位。从动态数据观察，1-8月河南省近三分之一的城市工业生产实现正增长，洛阳市和焦作市增势最好；过半城市社零增速持平前值，三门峡是唯一社零有所加快的城市；六成城市投资增速下滑，而平顶山市固投增速实现逆势增长。
风险提示：1.海外政策变动的风险；2.政策落实进度不及预期的风险；3.内需修复进度不及预期的风险。
报告正文
1. 全国经济运行情况
1.1. 总体经济运行情况
经济企稳修复，新质生产力培育加快。2026年10月19日，国家统计局公布2026年前三季度国民经济运行数据。初步核算，前三季度我国国内生产总值（GDP）为1071071亿元，按不变价格计算，同比增长4.6%，仍处于全年4.5%-5%的目标区间内。分季度看，一季度GDP同比增长5.0%，二季度增长4.3%，三季度增长4.5%，三季度较二季度回升0.2个百分点，扭转了逐季走弱的态势。
分产业看，第二产业低位修复，第三产业仍为主要贡献。前三季度第一产业增加值58994亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值383822亿元，同比增长3.8%；第三产业增加值628255亿元，同比增长5.2%，三次产业对经济增长的贡献率分别为4.6%、29.1%、66.3%。第三产业在规模与增速上都保持领先，是促进经济平稳增长的稳定支撑，其中租赁和商务服务业、信息技术服务业都达到10%以上增速，表明现代服务业如数字经济、企业服务等对服务业韧性支撑较强。
第二产业增速边际改善是经济增速回升的主要原因。前三季度一二三产业增速分别较上年-0.1pct、+0.4pct、+0.1pct，第二产业在工业生产的拉动下触底回升。同时，前三季度第一产业增速较为稳定，充分发挥稳底盘的作用。
1.2. 生产端
从生产端看，2026年前三季度全国规模以上工业增加值增速录得5.3%，保持较快增长态势。分季度看，一二三季度规上工业增加值增速分别录得5.7%、5.3%和5.5%，呈现先抑后扬态势，表明工业生产韧性较强。
三季度全国工业生产逐步回升主要有两方面原因：一是装备制造业占比持续提升推高工业增长中枢，三季度规模以上装备制造业增加值同比增长11.8%，增速较二季度加快2.1个百分点，其中8个行业增加值全部实现增长：二是AI产业链需求旺盛带动相关出口、投资保持强劲，进而拉动工业生产持续扩张，二季度起工业企业出口交货值增速持续维持在10.0%以上，9月当月达到17.0%，为近五年新高，外需对工业增长的拉动作用较强；同时，前三季度计算机、通信和其他电子设备制造业投资同比增长9.6%，对AI算力设备、基础设施的投资扩张进一步转化为工业产出增量。
从价的角度观察，2026年前三季度PPI同比上涨2.3%，9月当月PPI同比上涨5.0%。分月看，今年以来PPI同比呈现波动上涨趋势，一方面是国际地缘政治冲突反复变化导致原油价格波动较大，另一方面是人工智能、算电协同等领域加快发展带动部分行业需求增加、价格上涨。
从利的角度观察，1-9月规上工业企业实现营业收入106.21万亿元，同比增长6.6%；规上工业企业实现利润总额60337.4亿元，同比增长15.5%，主要系以高技术制造业为代表的新动能积聚壮大，带动规模以上工业企业利润保持较快增长。
从结构角度观察，2026年前三季度采矿业、制造业和电热燃水生产业分别同比增长2.0%、5.7%和5.4%，制造业生产稳中有进，是工业增长重要引擎。分工业行业看呈现三大特征：一是新动能对工业经济增长的贡献不断增强，前三季度以高技术制造业、数字产品制造业等为代表的新动能领域以两成多的增加值占比，贡献了超五成的工业增长；二是电子与AI产业链表现强劲，前三季度集成电路制造、电子专用材料制造、电子工业专用设备制造等行业增加值分别增长79.2%、29.0%、28.0%，工业机器人、集成电路、光纤、传感器等产品产量分别增长29.1%、23.3%、18.6%、16.4%；三是传统内需链条仍明显偏弱，前三季度黑色金属加工业、非金属矿物制品业、汽车制造业等行业增加值增速分别录得1.7%、-2.9%、7.3%，较二季度继续下降。
1.3. 消费端
从消费端看，2026年前三季度，社会消费品零售总额370001亿元，同比增长1.1%。今年以来社零增速持续下行，在5月甚至一度转负，随后又自低位缓慢修复，9月当月社零总额同比增速为1.1%，较8月大幅回升0.7个百分点，但企稳迹象仍不稳固。
从驱动因素看，9月改善主要来自两方面：一方面是今年中秋假期由上年的10月前移至今年9月，对餐饮、出游及礼赠类消费形成同比抬升；二是在地缘政治冲突缓和、电子新品发布等因素的影响下，石油制品、通讯器材等品类迎来一定支撑。
从结构上看，服务消费强于商品消费。前三季度社会消费商品和服务零售总额同比增长 2.6%，其中服务零售额增长5.0%，商品零售额增长1.0%，服务消费比商品消费快 4.0个百分点。服务零售额中通讯信息服务、旅游咨询租赁、文体休闲等领域增长较快，说明居民消费需求正在向体验型、场景型、服务型迁移；商品零售额则主要依靠基本生活类和部分升级类商品销售，如前三季度限额以上单位粮油食品类、通讯器材类、文化办公用品类商品零售额同比分别增长6.8%、18.1%、6.2%。
1.4. 投资端
2026年前三季度全国固定资产投资（不含农户）334115亿元，同比下降7.2%，与1-8月份持平。其中基础设施投资、制造业投资、房地产开发投资分别录得-4.2%、-2.1%和-20.6%。
前三季度基础设施建设投资增速持续下滑，最终录得-4.2%。基建投资的趋势性回落主要原因在于财政资金向实物工作量的转化效率偏低，根据企业预警通数据，截至9月27日，年内地方政府发行的新增专项债券规模超3.36万亿元，已完成全年4.4万亿元额度的70%以上，但基建投资三大分项仍普遍在负增长区间，表明资金未充分转化为实物工作量。
结构上来看，“六张网”等重大工程项目投资较快增长。前三季度互联网和相关服务业投资同比增长46.7%、航空运输业投资增长13.8%、水上运输业投资增长13.5%，基建投资在“六张网”建设领域表现较好。
前三季度制造业投资增速为-2.1%，较前值收窄0.2个百分点，是固投三大分项中唯一出现边际改善的类别。细分领域看，高技术产业投资拉动作用较强而传统行业投资形成拖累，前三季度高技术制造业投资同比增长4.0%，高技术服务业投资同比增长6.6%，其中航空航天及运输设备制造业，计算机等电子设备制造业分别同比增长15.8%、9.6%，与人工智能等新产业密切相关的信息服务业投资增长20.2%。
房地产市场主要指标仍在筑底。2026年前三季度房地产开发投资同比下降20.6%，较上半年跌幅加深2.6个百分点；商品房销售面积和销售额分别录得-13.2%和-13.9%，仍保持下降趋势；房地产开发企业到位资金同比下降21.6%，无论是外部融资还是销售回款均未明显恢复。但同时，库存端展现向好变化，9月末新建商品房待售面积同比下降1.5%，其中待售3年以下面积下降5.0%，表明房地产去库进度较有成效。
1.5. 外贸端
从外贸端看，2026年前三季度我国货物贸易进出口总值达39.94万亿元，同比增长18.8%。其中出口23.2万亿元，增长16.4%，进口16.74万亿元，增长22.3%。分季度看，一季度进出口金额同比增长15.3%，上半年增长16.9%，前三季度增长18.8%，季度节奏持续抬升，外贸韧性在年内持续强化。
从商品结构看，装备制造业成为拉动出口增长的核心力量，贡献接近九成出口增量。其中高技术与AI链条继续高景气，前三季度集成电路出口同比增长99.1%，自动数据处理设备及零部件出口同比增长48.1%，AI相关产品对出口的拉动仍居核心位置。同时，劳动密集型产品如服装、家具、玩具等产品出口也同步改善，呈现量价共振特征。
1.6. 小结
总体来看，2026年三季度经济总量增速在外部环境复杂、内需仍偏弱的背景下，仍较二季度有所回升，为全年完成经济目标奠定坚实基础。结构上看，产业升级与强劲外需共同托底经济韧性，此前偏弱的社会消费也出现企稳迹象，但投资、地产仍较低迷，整体延续“K型分化”格局。接下来经济修复进度更多在于内需表现：一方面，随着8000亿元新型政策性金融工具落地和六张网”建设落实，投资端有望得到一定拉动；另一方面，9月出台的《金融支持服务业扩能提质政策》有望继续加强服务消费对内需提振，四季度仍有增长空间。
2. 河南省经济运行情况
2.1. 总体经济运行情况
2026年前三季度，河南省工业夯实且动能向新，经济指标平稳向好。2026年10月21日，河南省统计局公布2026年前三季度河南省经济运行数据。经核算，前三季度全省地区生产总值（GDP）51899.32亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%，经济运行总体平稳，持续维持在目标范围。
分产业看，一二产业增速回落，第三产业贡献较多。前三季度第一产业增加值4055.96亿元，同比增长3.8%，一产根基持续筑牢；第二产业增加值20037.17亿元，同比增长5.1%，其中制造业压舱石作用凸显，增加值占GDP的比重达27%以上，对经济增长的贡献率达到40%以上；第三产业增加值27806.18亿元，同比增长5.1%，拉动经济增长2.8个百分点，其中租赁和商务服务业，居民服务、修理和其他服务业合计拉动经济增长0.7个百分点。
2.2. 生产端
从生产端看，2026年规模以上工业增加值同比增长7.5%，高于全国2.2个百分点，保持较快增长态势。
结构上来看，今年以来制造业对工业增长的贡献率持续保持在九成以上，装备制造业和高技术制造业是主要带动力量。一方面，前三季度全省规模以上装备制造业增加值同比增长16.8%，对全部规模以上工业增长的贡献率达61.4%，其中电子、电气、通用设备、汽车等行业表现较好，分别达到29.1%、20.4%、16.4%、11.3%；另一方面，前三季度全省规上高技术制造业增加值同比增长28.4%，规上战略性新兴产业增加值同比增长12.8%，新质生产力加快形成，其中半导体器件专用设备制造、电子元器件及机电组件设备制造、电容器及其配套设备制造等人工智能相关行业增加值分别增长20.6%、10.1%、17.8%。
从供需看，2026年9月份河南省规上工业企业产品销售率为96.7%，内需保持稳定。9月当月工业企业出口交货值同比增长15.9%，前三季度累计增长30.3%，出口持续景气带动工业生产高位增长。
2.3. 消费端
从消费端看，2026年社会消费品零售总额21581.62亿元，同比增长2.5%、高于全国1.4个百分点。结构上看呈现两方面特点：一是基本生活类消费平稳向好，刚需消费基本面稳固。前三季度全省限额以上日用品类、粮油食品类、饮料类商品零售额分别增长13.7%、11.9%、6.9%；二是以旧换新商品增势较好，前三季度全省限额以上文化办公用品类、通讯器材类、家用电器和音像器材类商品零售额同比分别增长45.6%、26.1%、5.0%。
2.4. 投资端
从投资端看，2026年前三季度，全省固定资产投资同比下降3.2%，降幅小于全国4.0个百分点。
其中基础设施投资下降7.7%，降幅大于全国3.5个百分点，结构上看与全国一致，“六张网”设施不断完善，前三季度航空运输业投资增长1.7倍，水上运输业投资增长93.3%，铁路运输业投资增长83.8%，信息传输业投资增长19.2%。
工业投资增长4.1%，拉动固定资产投资增长1.6个百分点，主要受新兴产业和主导产业投资支撑得以维持韧性。前三季度全省高技术产业投资同比增长13.8%，全省重点产业链群投资同比增长5.4%，其中高技术制造业投资增长13.2%，新能源汽车、智能传感器和半导体、先进工程机械、冷链食品产业链投资分别增长29.8%、23.5%、19.9%和18.0%。
房地产市场出现企稳迹象。前三季度房地产开发投资同比下降12.2%，基本持平上半年；同期新建商品房销售面积、新建商品房销售额、房地产开发企业到位资金分别录得-9.4%、-11.9%和-17.2%，虽然仍为同比负增长但降幅已有明显收窄，河南省房地产市场相较全国跌幅更缓、韧性更强。
2.5. 外贸端
从外贸端看，2026年前三季度河南省货物进出口总值8168.4亿元，历史同期首次突破8000亿元，居全国第10、中部第2位；进出口总值同比增长26.7%、高于全国7.9个百分点。其中出口4885.5亿元，增长15.7%；进口3282.9亿元，增长47.6%。
从外贸主体看，前三季度河南省对美进出口增速虽有下降但仍位于前列、增速达到49.3%，同时对新兴市场拉美、非洲、中亚五国进出口也增长较快，分别增长16.1%、21.5%、10.1%。从外贸品类看，高技术、高附加值产品表现亮眼，集成电路、自动数据处理设备及其零部件、通用机械设备出口增速分别达到512.7%、91.6%、26.8%；同时劳动密集型产业出口较全国表现更为突出，前三季度家用电器、灯具照明装置及其零件出口增速高达202.8%、60.0%，玩具出口增速较上半年大幅增加21.7个百分点。
2.6. 小结
总体来看，2026年前三季度河南省经济总量平稳增长，主要经济指标增速好于全国平均，装备制造、高技术制造业持续壮大，为全省经济注入新增长动能。但结构上来看，供强需弱格局尚未明显改观，消费与投资修复仍有压力，新兴产业尚不足以完全对冲传统产业下行压力，新旧动能的转换仍需持续深化。
3. 河南省18地市经济运行情况
从静态数据观察，工业生产方面，1-8月河南省有8个城市工业生产超过或持平全省平均水平，其中郑州市和济源市分别以13.4%和10.4%的增速遥遥领先，漯河市和濮阳市分别以8.4%和8.1%的增速位列三四；消费方面，1-8月有超八成的城市社零增速超过或持平全省平均水平，一半城市社零增速落在2.5%-3.0%区间，其中许昌市社零增速最高、录得3.8%；投资方面，1-8月有三分之二的城市固投增速优于全省平均水平，其中许昌市和信阳市固投增速为3.0%，并列首位。
从动态数据观察，工业方面，1-8月河南省近三分之一的城市工业生产实现正增长，其中洛阳市和焦作市增势最好、较前值加快0.4个百分点，另外周口、信阳和郑州工业增速也有小幅提升；消费方面，1-8月全省过半城市社零增速持平前值，三分之一的城市较前值微降0.1个百分点，其中三门峡市是唯一社零有所加快的城市；投资方面，1-8月六成城市投资增速下滑，而平顶山市固投增速逆势增长，固投增速较前值大幅提高4.1个百分点并实现由负转正，同期洛阳、周口、驻马店和郑州的固投增速也有小幅提升。
4. 风险提示
1.海外政策变动的风险；
2.政策落实进度不及预期的风险；
3.内需修复进度不及预期的风险。
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