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资讯 瑞达期货 （002961.SZ）三季报点评
经纪资管稳健，投资收益波动
核心观点
前三季度盈利同比改善，Q3单季业绩走弱。2026年前三季度，公司实现营业总收入10.59亿元，同比 +28.05% ；归母净利润5.07亿元，同比 +31.53% 。受中期资本公积转增股本摊薄影响，加权平均ROE 12. 43% ，同比小幅下降0.21pct。分季度来看，Q3单季营业收入2.61亿元，同比-20. 73% ，归母净利润 0.97 亿元，同比-38. 37% ，单季度盈利承压。期末总资产322亿元，较上年末 +30.55% ；归母权益41.52亿元，较上年末 +13.86% 。整体来看，公司前三季度整体经营实现同比向好，但Q3盈利出现阶段性回落；股本因转增完成显著扩大，资产规模随客户保证金扩张同步抬升。
经纪业务筑牢基本盘，资管业务贡献增量。手续费及佣金净收入前三季度实现4.76亿元，同比 +34.86% 。其中期货经纪净收入3.88亿元，市场交投活跃度提升带动客户交易规模增长。资管业务净收入0.86亿元，同比实现较快增长，资管产品规模扩张驱动管理费收入上行，成为重要的业绩增量。利息净收入实现1.82亿元，同比大增 10 7.75% ，主要受益于客户保证金规模持续增长，存款利息收入大幅提升。
投资收益波动形成扰动，成本端刚性显现。从利润表结构观察，营业总收入前三季度同比增长，但投资收入波动明显加大，成为压制利润表现的重要项目。业务及管理费3.10亿元，随业务扩张同步上行，费用端具备一定刚性。前三季度营业总支出 3.68 亿元，同比有所抬升。利润表特征折射业务趋势：传统经纪、资管属于相对稳定的轻资本业务，提供基础收益；而资本类业务可以增厚收入，但受市场行情、衍生品估值影响较大，容易放大季度层面的业绩波动。同时，利息净收入随客户权益同向变动，盈利与期货市场整体活跃度高度绑定，行业周期属性明显。
多元布局储备成长动能。业务布局上，公司持续夯实期货经纪、资产管理传统主业，把握广期所业务机遇拓展质押保证金等创新业务；公司正推进H股发行上市筹备工作，已完成章程修订、董事聘任等前期程序，跨境布局提上日程。若H股发行顺利落地，将拓宽股权融资渠道，为资本业务扩张、跨境业务开展提供资本支持。牌照层面，公司依托现有期货、资管等牌照体系，挖掘内部业务协同空间，为公司长期成长空间储备动能。
风险提示：盈利预测及估值不准确，市场竞争风险，流动性与杠杆风险等。
投资建议：基于公司三季报业务数据，我们调整了投资收益率等关键假设，并将公司 2026-28 年净利润预测分别下调 15. 4% 、 9.0% 、 8.6% 。考虑到公司盈利能力突出、资管等业务具备特色，维持“优于大市”评级。
公司研究·财报点评
非银金融·多元金融
证券分析师：孔祥 证券分析师：王德坤021-60375452 021-61761035kongxiang@guosen.com.cn wangdekun@guosen.com.cnS0980523060004 S0980524070008
| 基础数据 | |
| 投资评级 | 优于大市 (维持) |
| 合理估值 | |
| 收盘价 | 12.62元 |
| 总市值/流通市值 | 8908/8908百万元 |
| 52 周最高价/最低价 近3个月日均成交额 | 32.28/12.07元 193.80百万元 |
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| 盈利预测和财务指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 996 | 1,227 | 1,361 | 1,615 | 1,913 |
| (+/-%) | 7.50% | 23.20% | 10.97% | 18.63% | 18.43% |
| 归母净利润(百万元) | 383 | 547 | 616 | 733 | 871 |
| (+/-%) | 56.93% | 42.95% | 12.64% | 19.05% | 18.81% |
| 摊薄每股收益(元） | 0.86 | 1.18 | 1.33 | 1.58 | 1.88 |
| 净资产收益率(ROE) | 13.8% | 16.7% | 16.2% | 17.5% | 18.6% |
| 市盈率(PE) | 14.68 | 10.71 | 9.51 | 7.98 | 6.72 |
| 市净率(PB) | 1.94 | 1.61 | 1.47 | 1.33 | 1.18 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
风险提示
盈利预测及估值的风险 盈利预测的风险； 市场竞争风险； 市场与经营风险； 合规与监管风险； 流动性与杠杆风险。
财务预测与估值
| 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 资产总计 | 16,037 | 24,630 | 28,015 | 31,133 | 34,684 |
| 现金及存放中央银行款 项 | 9,082 | 15,218 | 16,740 | 18,414 | 20,255 |
| 应收货币保证金 | 5,403 | 7,552 | 8,307 | 9,137 | 10,051 |
| 应收质押保证金 | 111 | 162 | 178 | 196 | 215 |
| 衍生金融资产 | 10 | 38 | 42 | 46 | 51 |
| 交易性金融资产 | 323 | 427 | 469 | 516 | 568 |
| 负债合计 | 13,104 | 20,940 | 23,994 | 26,671 | 29,697 |
| 应付货币保证金 | 10,165 | 16,717 | 18,389 | 20,228 | 22,251 |
| 应付质押保证金 | 111 | 162 | 178 | 196 | 215 |
| 衍生金融负债 | 35 | 75 | 82 | 90 | 99 |
| 所有者权益合计 | 2,932 | 3,690 | 4,020 | 4,462 | 4,987 |
| 其他综合收益 | 4 | (2) | (2) | (2) | (2) |
| 少数股东权益 | 41 | 44 | 44 | 44 | 44 |
| 归属于母公司所有者权 | |||||
| 益合计 | 2,891 | 3,647 | 3,977 | 4,418 | 4,943 |
| 每股净资产（元） | 6.50 | 7.86 | 8.57 | 9.52 | 10.65 |
| 总股本 | 445 | 464 | 464 | 464 | 464 |
| 关键财务与估值指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股收益 | 0.86 | 1.18 | 1.33 | 1.58 | 1.88 |
| 每股红利 | 0.33 | 0.41 | 0.533 | 0.635 | 0.754 |
| 每股净资产 | 6.50 | 7.86 | 8.57 | 9.52 | 10.65 |
| ROIC | |||||
| ROE | 13.8% | 16.7% | 16.2% | 17.5% | 18.6% |
| 收入增长率 | 7.5% | 23.2% | 11.0% | 18.6% | 18.4% |
| 净利润增长率 | 56.9% | 43.0% | 12.6% | 19.1% | 18.8% |
| 资产负债率 | 81.7% | 85.0% | 85.6% | 85.7% | 85.6% |
| P/E | 14.68 | 10.71 | 9.51 | 7.98 | 6.72 |
| P/B | 1.94 | 1.61 | 1.47 | 1.33 | 1.18 |
| EV/EBITDA | |||||
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
| 利润表（百万元） | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 996 | 1,227 | 1,361 | 1,615 | 1,913 |
| 手续费及佣金净收入 | 415 | 533 | 700 | 888 | 1,112 |
| 期货经纪业务净收入 | 361 | 427 | 523 | 657 | 825 |
| 资产管理业务净收入 | 51 | 104 | 174 | 226 | 282 |
| 利息净收入 | 131 | 131 | 148 | 162 | 179 |
| 投资收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他业务收入 | 10 | 23 | 26 | 28 | 31 |
| 营业支出 | 467 | 456 | 510 | 603 | 710 |
| 营业外收入 | 8 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 营业外支出 | 1 | 4 | 4 | 4 | 5 |
| 利润总额 | 516 | 768 | 848 | 1,009 | 1,198 |
| 所得税费用 | 132 | 219 | 229 | 272 | 324 |
| 少数股东损益 | 1 | 2 | 3 | 3 | 3 |
| 归属于母公司净利润 | 383 | 547 | 616 | 733 | 871 |
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| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
| 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300 指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普 500 指数 (SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。 | 股票投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数土10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数土10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 |
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