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【宏观】美联储“鹰派暂停”，年内加息或仍继续——2026年10月美联储议息会议点评

北京时间2026年10月29日凌晨2:00，美联储发布议息会议利率决议，随后在2:30，沃什召开新闻发布会。

总结下来，我们认为本次FOMC利率决议和沃什发言，主要有五处边际变化：

第一，美联储对美国经济边际更加乐观。一方面，在美联储利率决议中，2026年以来关于经济的表述都是“以稳健的步伐扩张”,但是这次改为“以强劲的步伐扩张”,表述更为强化；另一方面，沃什预计2026年三季度美国经济增速进一步上升，得益于强劲的消费支出和企业投资，高科技投资正在引领增长。

第二，美联储强调通胀问题依然严重，重申2%的PCE通胀目标制，不断强调这是美联储的职责。利率决议中表述“通胀水平依然偏高”，而且沃什也表示通胀仍处高位，不存在宽松或隐含通胀目标，实现PCE同比2%的水平是美联储的职责。

第三，本次议息会议维持利率不变，但是利率决议存在反对票，而对未来利率路径仍在避免任何前瞻性指引。2026年10月美联储议息会议“按兵不动”，联邦基金利率目标维持在3.75%-4%，但是本次利率决议10:2通过，有两位官员投票反对。沃什极力回避当前利率是否足够的问题，尽力避免前瞻性指引。

第四，推进美联储会议制度改革，专项工作组即将发挥作用。沃什宣布从2027年秋季起，FOMC仍每年举行8次，但是其中1次用于讨论货币政策战略，不进行利率投票，而2028年货币政策战略会议将增加至2次，相应地利率决议将降至6次。

第五，沃什排除本次议息会议受中期选举等政治因素影响，强调美联储独立性。

我们预计美联储短期暂停加息后，12月大概率仍将继续加息。

10月美联储“按兵不动”，我们认为是短期的“鹰派暂停”，之所以暂停加息，一是美联储认为短期金融条件已经趋于收紧；二是美联储面临经济与通胀的平衡，近期就业数据有所下滑；三是能源价格是一个快变量，美联储需要保持灵活。我们预计12月份大概率仍将加息25BP，一方面，美国联邦基金利率期货市场当前12月加息预期已经达到80%左右；另一方面，短期美国供求两端（能源和AI需求等）对通胀的冲击未见反转迹象，通胀短期难以顺畅下行，或仍需要加息抗通胀。但是2027年美联储货币政策仍存在较大不确定性，我们认为如果地缘缓和、中期选举后进入分治政府状态下，或将迎来流动性反转的拐点。

市场短期在定价“鹰派暂停”后仍将加息抗通胀的预期，当天表现为短端利率先下后上，长端利率先上后下，美股受压制后反弹。我们认为如果美伊缓和、政府分治，则后续很可能迎来流动性宽松拐点，则看好美债和美股科技。

如果中期选举后，美国进入分治政府，且后续可见美伊缓和的窗口期，则我们认为大概率会在2027年迎来流动性宽松的拐点，则美债和美股科技或将仍值得期待。

风险提示：美伊冲突走向仍存在很大不确定性；美国中期选举结果可能引发市场短期波动。

【金工】七维共振-深度学习加持的周度行业轮动策略和ETF组合——ETF配置系列（十）

行业轮动多因子研究框架。行业轮动多因子研究框架包括基础数据处理、行业因子合成、行业单因子测试、行业复合因子合成、ETF组合落地等步骤。在之前的行业配置研究系列中，研究了景气度、超预期、分析师、动量、北向资金、基金持仓、拥挤度等因子在月度行业轮动上的效果，以及ETF组合落地方法。

行业轮动因子周度效果测试。选取7类因子，深度学习（GRU、时序卷积TCN）、超预期、分析师、大单、估值均为股票因子自由流通市值加权得到行业因子，检索增强时序预测RAFT、动量由行业指数直接计算。按照超额收益和IC表现，选取每类效果较高的因子。第二天收盘价交易，GRU、TCN因子的年化超额（14.7%）最高，分析师因子年化超额（9.7%）也较好，其他因子年化超额5-6%。

行业轮动因子的超额收益每年波动较大，没有哪类因子可以持续跑赢基准，需要多类因子合成构建行业轮动策略。对照A股市场风格，历史上看，自2013年以来，价值成长风格2-3年切换一次，或对行业因子表现有一定影响。2019-2020年是成长风格占优，估值因子显著跑输，成长类（超预期和分析师）因子收益较高；21-24年中，价值风格占优，成长因子效果不佳；2024年924行情-2026年6月，成长风格强势，成长因子表现较好。成长风格已经占优两年，未来两年更看好价值风格，估值类因子的配置不可或缺。

大类因子加权。由于深度学习（GRU、TCN）因子效果较好，我们展示两种方式，加权方式1是7类因子等权加权，对应策略1；加权方式2是给深度学习2倍权重，其他因子都是1倍权重，对应策略2。第二天收盘价交易，每周选前五行业，2014年以来，策略2年化收益23.26%，相对中证800的年化超额为17.89%；相对中信行业指数等权基准，年化超额为15.81%，跟踪误差10.68%，超额最大回撤-16.16%；周度双边换手率93.85%。策略1年化收益21.37%，相对中证800年化超额15.99%；相对等权基准年化超额为13.91%，跟踪误差11.05%，超额最大回撤-17.54%；换手91.92%。

行业轮动周度ETF组合。“收益率匹配+跟踪误差优化”法实现ETF组合落地。ETF第二天均价成交，回测发现，2018年以来，策略2年化收益为20.22%，相对中证800年化超额19.08%，超额最大回撤-15.55%。相对中信行业指数等权基准的年化超额17.60%，超额最大回撤-15.35%，双边周度换手83.73%。2026年收益15.13%，相对中证800指数的超额收益为15.98%，相对等权基准的超额收益为22.76%。策略1年化收益16.40%，相对中证800年化超额15.27%，相对等权基准年化超额13.78%。考虑双边千二费用，费后收益都要扣减4%左右（83.73%*0.1%*48次）。

风险提示：量化模型基于历史数据构建，存在过拟合风险。样本内历史回测得到的结果，样本外可能失效。市场环境不断变化，历史规律存在失效风险，量化模型可能表现不佳或失效。

【食饮】食饮板块获配比例回升——2026Q3机构持仓总结专题

投资建议：白酒加速出清，大众品成本压力显现，推荐白酒及成长标的。1）白酒加速探底，推荐率先出清标的；2）调味品、餐供具备量价回升弹性；3）推荐产业上行周期健康食品及部分零食；4）啤酒悲观预期反应充分；5）饮料成长；6）乳制品。

2026Q3主动偏股类公募基金食品饮料重仓配置比例环比回升。从主动偏股类公募基金重仓配置比例来看，2026Q3食品饮料重仓股配置比例环比+0.71pct至2.20%，位列各行业第九。其他前五获配板块分别为电子、通信、医药生物、电力设备以及机械设备，对应2026Q3配置比例分别为34.10%（环比-8.46pct）、14.08%（环比-1.97pct）、11.16%（环比+4.83pct）、5.50%（环比-1.25pct）及5.14%（环比-0.47pct）。

分子板块看，白酒、饮料乳品、调味发酵品、食品加工、非白酒、休闲食品板块重仓配置比例均有上升。2026Q3白酒重仓股配置比例环比+0.46pct至1.42%，其中白酒龙头贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖重仓比例环比回升带动板块增配。其他子板块仓位均呈现回落，饮料乳品、调味发酵品、食品加工、非白酒、休闲食品获配比例分别为0.33%（环比+0.12pct）、0.16%（环比+0.06pct）、0.13%（环比+0.02pct）、0.09%（环比+0.05pct）、0.06%（环比持平）。

2026Q3食品饮料各子板块内个股配比变动分化。公募重仓食品饮料各子板块标的中，1）白酒：2026Q3白酒龙头茅台、山西汾酒、古井贡酒、今世缘重仓比例呈现环比回升。2）调味品板块：板块26Q3整体环比增配，其中安琪酵母、海天味业、中炬高新环比增配。3）食品加工：板块整体环比减配，其中安井食品、H&H国际控股、华统股份重仓比例环比上升；双汇发展重仓市值比例减少。4）啤酒、预调酒、黄酒等非白酒：板块总体增配，燕京啤酒、重庆啤酒重仓比例环比增加，青岛啤酒、华润啤酒重仓市值相对比例环比减少。5）饮料乳品：26Q3板块重仓比例增加，其中乳制品龙头企业伊利、蒙牛、新乳业、现代牧业以及农夫山泉、泉阳泉、承德露露增配，优然牧业、饮料龙头东鹏重仓比例均环比下降。6）休闲食品：板块配置分化，西麦食品重仓比例环比下降，洽洽食品、甘源食品、盐津铺子重仓市值相对比例环比增加。

风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。

今日报告精粹

1、固收：10月FOMC：鹰派暂停，沃什的“不指引”与12月倒计时2、海外科技：Anthropic：模型能力和应用生态协同，商业化成效逐步显现——Anthropic招股书梳理

近期重点活动

1、国泰海通汽车团队·人形机器人与汽车出海（杭州11月2-3日，北京11月5日）

报告来源

以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。

报告名称：美联储“鹰派暂停”，年内加息或仍继续；报告日期：2026.10.29 报告作者：

汪浩（分析师），登记编号：S0880521120002

于博（分析师），登记编号：S0880526070017

报告名称：七维共振-深度学习加持的周度行业轮动策略和ETF组合；报告日期：2026.10.29 报告作者：

郑雅斌（分析师），登记编号：S0880525040105

张雪杰（分析师），登记编号：S0880522040001

朱惠东（分析师），登记编号：S0880525070025

报告名称：食饮板块获配比例回升；报告日期：2026.10.28 报告作者：

訾猛（分析师），登记编号：S0880513120002

胡慧铭（分析师），登记编号：S0880526010003

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