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资讯 10月27日，泡泡玛特披露2026年第三季度最新业务状况：整体收益（未经审核）较2025年同期下降45%—50%，这是其上市6年来最大幅度的单季收入下滑。
三季度收入腰斩
分区域看，泡泡玛特2026年三季度中国收益同比下降25%—30%，亚太下降65%—70%，美洲下降70%—75%，欧洲及其他地区下降50%—55%。中国市场内部，线下渠道下降5%—10%，线上渠道下降45%—50%。
这一降幅超过部分卖方此前预期。摩根大通10月21日研报预计三季度收入同比下降约37%；高盛渠道跟踪显示，三季度天猫与抖音合计销售额同比下降约30%，9月单月降幅扩大至44%。
高基数是最直接的原因。2025年三季度，泡泡玛特整体收益同比增长245%—250%，其中美洲增长1265%—1270%，中国线上增长300%—305%。结合2025年全年371.2亿元营收、上半年138.8亿元推算，2025年下半年营收约232.4亿元；浦银等券商当时估算，2025年三季度营收约120亿—130亿元，为泡泡玛特历史单季高点。
泡泡玛特首席运营官司德在业绩会上称，去年业务的高爆发主要发生在三季度，去年三季度也是历史上销售最高的季度，今年三季度的同比压力确实比较大。
LABUBU退潮
财报中的渠道结构变化更直接：在2025年同期线下增长130%—135%、线上增长300%—305%的高基数上，2026年三季度线下只回落5%—10%，线上却下降45%—50%。
线上承压与抽盒机等场景的投机性需求退潮有关。2026年上半年，泡泡玛特中国线上收入47.79亿元，其中抽盒机20.63亿元，约占线上收入43%，是第一大线上渠道。抽盒机集中了隐藏款机制、端盒抢购等需求。泡泡玛特COO司德也承认，抽盒机访问量确有下滑。
更深层的原因，是LABUBU热潮从峰值回落。2025年，LABUBU所属THE MONSTERS系列收入141.6亿元，同比增长365.7%，占总营收38.1%。2025年4月LABUBU 3.0全球发售，欧美门店排队、明星带货、二级市场溢价数倍；8月末Mini LABUBU放量，搪胶毛绒产能在三季度集中释放，二季度预售订单也在三季度确认收入。进入2026年，LABUBU 4.0“复古理发店”系列常规款在半小时内二手价跌破发行价。摩根大通研报亦指出，LABUBU 4.0及世界杯联名表现不及预期。
2025年LABUBU爆发吸纳大量流量型消费者，热度回归后增量蒸发。王宁此前已将2026年定位为“调整年”，并承认全年“不低于20%”的增长目标难以达成。
海外同样从增长引擎变为压力源。2025年泡泡玛特海外收入162.7亿元，同比增长291.9%，占比43.8%；2026年三季度亚太、美洲、欧洲全面回落。司德称，海外流量自年初持续下降，线上压力更大，恢复速度慢于线下；海外本地化沉淀不足、二梯队IP认知有限，加之去库存和跨境代购链路萎缩，放大了报表降幅。
段永平浮亏超19亿
在股价持续调整中，段永平的百亿港元级持仓受到关注。据界面新闻，截至10月26日，段永平通过H&H International Investment，LLC持有泡泡玛特约1.02亿股，持股比例8.01%，为仅次于王宁的第二大股东。市场普遍测算其持仓成本中枢约150港元/股，累计投入超百亿港元。按10月28日收盘131.9港元/股计算，其账面浮亏约19.69亿港元，浮亏比例约12.87%。
段永平对泡泡玛特的态度曾发生明显反转。2025年8月，他曾表示“看不懂这门生意、不会碰”；2026年3月30日，在看了2025年财报后称“决定收回之前不投资的说法”；4月通过卖出看跌期权布局，5月称“把神华都换了泡泡玛特”，此后多轮增持，至9月1日以155港元/股增持100万股，持股比例达到8.01%。
10月21日，有网友询问其是否会“再多买点现在的泡泡玛特”，段永平回复：“我应该还会再买一些，但不会超过公司的10%，不然公司该有意见了哈。”他同时表示，不想再回答此类问题，“对错过几年就知道了”。更早的7月23日，他曾称“泡泡玛特我才刚开始买，我猜10年内大概率是不会卖的”。
需要说明的是，上述浮亏为市场按估算成本推算，并非公司或段永平本人披露的官方数据；“还会再买”是表态，不等于已经完成增持。
泡泡玛特投诉分析
消费端的反馈同样存在。据消费保平台《泡泡玛特投诉分析报告》，截至2026年5月31日，该平台共受理泡泡玛特相关投诉3409件，累计涉诉金额超212.25万元，有效投诉解决率仅5.40%。
投诉问题中，退款纠纷占15.79%，霸王条款占14.08%，虚假宣传占10.93%，售后服务欠缺占10.88%，以上四类问题占比过半。
投诉金额以小额为主，200元以内占比55.8%；诉求上，要求退款占31.2%，要求改善服务占16.4%。用户画像方面，女性占比70.4%，90后占57.4%，00后占22.5%。
【声明：以上所有数据均来源于消费保平台，仅代表企业在消费保平台的投诉解决情况，不代表其他平台或企业总体投诉解决情况。】
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文丨子不语
数据支持丨九九
部分内容综合自界面新闻、中国企业家、泡泡玛特财报
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