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资讯 欢迎关注本公众号【草叔消费升级研究】
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投资要点
业绩简评： 2026Q3收入受大促错期扰动，扣非归母净利同比+61.2%。1）2026Q1-Q3收入261.40亿元，同比+24.4%；归母净利22.61亿元，同比+17.0%；扣非归母净利22.79亿元，同比+53.7%。2）2026Q3收入95.35亿元，同比+17.0%；归母净利5.59亿元，同比-27.0%；扣非归母净利8.40亿元，同比+61.2%。3）2026Q3收入增速低于2026Q1-Q3累计的24.4%，主因亚马逊Prime Day大促错期：大促时点由2025年7月提前至2026年6月，相关收入更多落在2026Q2。合并观察两个季度，2026Q2-Q3合计收入185.33亿元，同比+23.3%，与2026Q1-Q3累计增速基本匹配，错期主要影响季度间分布，不改变全年节奏。
2026Q3归母净利下滑系所持南芯科技股价回落，属非经营性影响。2026Q3非经常性损益净额-2.82亿元，2025Q3为+2.45亿元，其中公允价值变动损益-3.54亿元，我们判断基本全部来自所持南芯科技（688484.SH）股价回落。该项为非经营性、非现金影响，2026Q3扣非归母净利同比+61.2%更能反映当期经营质量。
2026Q3经营利润率同比提升3.0pct，部分来自大促错期。2026Q3经营利润率（毛利率扣除销售、管理、研发、财务费用率口径）11.4%，同比提升3.0pct。拆分看，2026Q3毛利率同比+1.4pct；销售费用率同比下降2.4pct，正向贡献2.4pct；研发费用率同比上升1.1pct，负向拖累1.1pct；财务费用率同比下降0.3pct，正向贡献0.3pct。我们认为毛利率与销售费用率的同比变动部分来自大促错期，合并看2026Q2-Q3销售费用率同比-1.6pct，费用率下行趋势较单季数据更为确定。
2026Q3线下与官网高增，境内快于境外。分渠道看，2026Q3线下收入同比+44.2%，官网收入同比+49.6%，官网以外的线上平台收入同比-1.6%，我们认为后者主要受Prime Day错期影响；分区域看，2026Q3境外收入同比+14.6%，境内收入同比+91.9%。
下半年重点看储能新品放量。储能方面，2026年9月公司在IFA发布家庭光储系统Anker SOLIX Solarbank Max，10月于欧洲开售，储能容量7kWh起、可扩展至42kWh；充电方面，MagGo 2 Pro磁吸充电宝已在欧美开售，获5项IFA媒体大奖；智能创新方面，发布家庭本地AI中枢Anker MindBase，首先应用于家庭安防场景；智能影音方面，Thus AI音频芯片拓展至开放式耳夹、头戴式耳机，并与飞书联合推出AI会议耳机；智能健康方面，发布首款助听器，获Best of IFA Award。
盈利预测与投资评级：我们看好公司品牌高端化与新品类拓展，下半年重点关注储能领域户用储能新品放量，我们维持2026-2028年归母净利润预期32.67/43.19/51.36亿元，10月29日收盘对应PE为20/15/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：关税和地缘政治风险，新品不及预期，存货减值，海运费及汇率波动等。
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东吴商社 吴劲草团队
吴劲草/ 杜玥莹/ 郗越/ 阳靖/ 王琳婧/ 张桉桉
【东吴商社 吴劲草团队简介】
团队荣誉：
2025年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6名
2025年 水晶球 商贸零售/社会服务 最佳分析师 第5/5名
2025年 上证报 批零社服行业最佳分析师 第4名
2025年 WIND 商贸零售行业金牌分析师 第1名
2024年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6名
2024年 水晶球 商贸零售/社会服务 最佳分析师 第3/5名
2024年 上证报 批零社服行业最佳分析师 第5名
2024年 WIND 商贸零售行业最佳分析师 第2名
2021-2023年 新财富/水晶球/上证报/WIND/金牛奖/金麒麟等奖项荣获最佳分析师
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