河南研究合辑（中原证券，2026年10月）

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核心观点

【河南研究】经济数据跟踪（2026年9月）

核心观点：

全国经济运行情况：2026年前三季度国内生产总值（GDP）为1071071亿元，按不变价格计算，同比增长4.6%，仍处于全年4.5%-5%的目标区间内。分产业看，第二产业低位修复，第三产业仍为主要贡献。细分指标看，前三季度全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，社会消费品零售总额同比增长1.1%，固定资产投资（不含农户）同比下降7.2%，进出口同比增长18.8%。总体而言，前三季度经济总量增速在外部环境复杂、内需仍偏弱的背景下，仍较二季度有所回升，为全年完成经济目标奠定坚实基础。结构上看，产业升级与强劲外需共同托底经济韧性，此前偏弱的社会消费也出现企稳迹象，但投资、地产仍较低迷，整体延续“K型分化”格局。接下来经济修复进度更多在于内需表现：一方面，随着8000亿元新型政策性金融工具落地和六张网”建设落实，投资端有望得到一定拉动；另一方面，9月出台的《金融支持服务业扩能提质政策》有望继续加强服务消费对内需提振，四季度仍有增长空间。

河南省经济运行情况：2026年前三季度，全省实现地区生产总值（GDP）51899.32亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%，经济运行总体平稳，持续维持在目标范围。细分指标看，前三季度全省规上工业增加值同比增长7.5%，社会消费品零售总额同比增长2.5%，固定资产投资同比下降3.2%，外贸进出口总值同比增长26.7%。总体而言，前三季度河南省经济总量平稳增长，主要经济指标增速好于全国平均，装备制造、高技术制造业持续壮大，为全省经济注入新增长动能。但结构上来看，供强需弱格局尚未明显改观，消费与投资修复仍有压力，新兴产业尚不足以完全对冲传统产业下行压力，新旧动能的转换仍需持续深化。

河南省18地市经济运行情况：从静态数据观察，1-8月河南省有8个城市工业生产超过全省平均水平，其中郑州市和济源市分别以13.4%和10.4%的增速遥遥领先；有超八成的城市社零增速超过或持平全省平均水平，一半城市社零增速落在2.5%-3.0%区间，其中许昌市社零增速最高、录得3.8%；投资方面，1-8月有三分之二的城市固投增速优于全省平均水平，许昌市和信阳市固投增速并列首位。从动态数据观察，1-8月河南省近三分之一的城市工业生产实现正增长，洛阳市和焦作市增势最好；过半城市社零增速持平前值，三门峡是唯一社零有所加快的城市；六成城市投资增速下滑，而平顶山市固投增速实现逆势增长。

风险提示：1.海外政策变动的风险；2.政策落实进度不及预期的风险；3.内需修复进度不及预期的风险。

【河南研究】豫股专题：河南省民营上市公司2026半年度业绩总结

核心观点：

营业收入创新高，归母净利润同比下滑。2026H1河南省民营上市公司的整体营业规模创历史新高，营业收入3341.52亿元，同比增加13.92%；归母净利润239.51亿元，同比下滑20.72%；扣除非经常性损益后的归母净利润207.39亿元，同比下滑27.53%。2026Q2河南省民营上市公司整体营收1734.95亿元，同比增长13.29%；归母净利润102.21亿元，同比下滑38.43%。

盈利能力下滑，费用率整体下降。2026H1河南省74家民营上市公司总体毛利为637.56亿元，同比增加2.97%，低于营业收入的增长幅度，对应的整体毛利率为19.08%，同比下降2.03pct，2026Q2单季度整体毛利率为18.18%，同比下滑2.94pct。2026上半年74家河南民营上市公司整体归母净利润对应的归母净利率为7.17%，同比下降3.13pct，2026Q2归母净利率为5.89%，同比下降4.95pct。在费用率层面，2026H1河南省民营上市公司整体的销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.07%、2.48%、1.84%、1.33%，同比分别变动-0.17pct、-0.10pct、-0.14pct、0.40pct。2026Q2整体的销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.00%、2.43%、1.95%、2.55%，同比分别变动-0.18pct、-0.10pct、-0.10pct、0.78pct。河南省民营上市公司在2026H1表现出了费用控制能力的提升，销售费用率、管理费用率、研发费用率相比上年同期有不同程度的下滑，带动整体费用率的下降，但财务费用率同比有所上升。

食品饮料、有色金属、基础化工等行业业绩实现增长。从各行业业绩增长情况来看（行业内有3家以上河南省民营上市公司），2026H1河南省民营上市公司中食品饮料、有色金属行业业绩增长出色，基础化工行业业绩增长稳健，电力设备及新能源、建材等行业业绩下滑幅度较大，此外计算机行业亏损幅度加大。医药、机械等行业的利润率优于行业整体水平。

总体来看，河南省民营上市公司2026H1以及2026Q2营业收入规模创同期新高，但归母净利润同比下滑，盈利能力有所回落，毛利率、归母净利率有不同程度下降，销售费用率、管理费用率、研发费用率同比下滑，财务费用率同比上升。部分细分领域例如食品饮料、有色金属、基础化工等行业的整体业绩实现较好增长。

对比国内其他省市自治区来看，河南省民营上市公司的数量、业绩规模、资产规模等指标在国内31个省市自治区中大约排在第8名-第13名不等的中等偏上位置，营业收入规模、归母净利润规模等业绩衡量指标相比过往有较为明显的提升。综合对比上市公司数量靠前的省市来看，与区域面积以及常住人口数量相近的山东省、广东省相比，河南省民营上市公司数量明显更少，也少于安徽、湖南、湖北等省份。随着河南对省内资本市场投入力度的加大，河南省民营上市公司的质量与数量有望再上一个台阶。

风险提示：1、部分数据系计算所得，可能与上市公司披露数据及实际情况存在一定误差；2、部分公司主营业务较为复合或行业分类不准确，影响板块统计结果；3、行业内部分体量较大的公司对整体数据变化影响较大；4、国内经济环境变化可能影响上市公司业绩；5、部分公司海外市场需求受当地经济、政治、政策影响较大。

【中原机械】新强联(300850)公司深度分析：国产风电轴承龙头，十五五迎来新发展

核心观点：

十五五我国风电仍有较大增长空间，TRB、齿轮箱轴承加速渗透。

十五五我国预计年均新增风电装机容量达132GW，对比十四五年均新增装机容量接近翻倍，我国风电装机容量中长期仍有较大增长空间。十五五期间年均海上风电新增装机10.6GW以上，海上风电进入加速发展。?TRB（圆锥滚子轴承）承载能力强，适合大兆瓦机组工况?，渗透有望加速。齿轮箱轴承国产化率较低，国产化替代有望加速。

国产风电轴承龙头，充分受益十五五风电发展及双海政策推进。

公司是国内风电轴承龙头企业，持续深耕中高端风电轴承产业链，打通了从上游锻件、滚动体，到中游轴承加工、锁紧盘配套到下游客户拓展的完整闭环产业链。公司很早布局TRB主轴轴承，无软带感应淬火技术突破了外资技术垄断，相比传统工艺在效率提升和成本控制方面具备显著优势，大幅提高公司产品竞争力。在近两年TRB需求爆发增长的阶段具有显著的先发优势和技术积累。短期看下半年行业需求止跌企稳，公司基本面触底反弹，中长期随着十五五风电产业进入新发展阶段，双海政策持续推进，公司有望充分受益。

盈利预测与估值

我们预测公司2026年-2028年营业收入分别为52.15亿、62.27亿、72.26亿，归母净利润分别为9.12亿、11.4亿、13.49亿，按10月21日收盘价对应的PE分别为11.12X、8.9X、7.52X。公司估值水平对比同行业上市公司平均水平处于较低水平，PE\PB估值水平在近十年分位处于较低位置，继续维持公司“买入”评级。

风险提示：1：宏观经济景气度不及预期；2：风电行业需求下滑、装机量下滑风险；3：行业竞争加剧，产品价格下跌风险；4：出口需求不及预期，汇率波动风险；5：原材料价格波动风险。

【中原食品】千味央厨(001215)公司深度分析：从大客户依赖到全渠道驱动的转型之路

核心观点：

公司是一家集研发、生产、销售为一体的餐饮供应链服务企业，产品分为四大类：主食类、小食类、烘焙甜品类、冷冻调理菜肴类。公司采取直营和经销两种模式。直营模式面向全国性品牌连锁餐饮和零售企业，核心客户包括百胜中国、海底捞、华莱士、老乡鸡、盒马、沃尔玛等，公司针对该类客户提供专属的产品设计和研发服务。经销模式通过经销商覆盖中小餐饮企业、团餐、酒店、宴席等终端场景，对经销客户主要销售通用品。从直营与经销的结构来看，截至2026年中期，直营模式的营收占比58.18%，经销占比40.78%；从增长来看，直营收入持续增长而经销收入下滑。

截至2026年6月30日，公司在运营的产能为12.88万吨/年，在建产能为2.4万吨/年。从产能的地理分布来看，公司的产能主要集中在河南和安徽两省，新乡千味是公司目前产能规模最大的生产主体，芜湖百福源是公司在华东地区的重要布局。

千味央厨的核心竞争优势包括：第一，大客户资源的先发优势；第二，定制化研发能力；第三，经销渠道的盈利略优于同行；第四，品类创新能力。千味央厨的竞争劣势包括：第一，相对规模处于一定的劣势；第二，传统大单品面临生命周期的考验。

公司目前处于经营底部向上修复的拐点期，同时具备品类结构升级和全球化布局两条中长期增长主线。短期来看，2026年一季度收入端的强劲复苏和新零售渠道的放量已经验证了公司主动调整策略的有效性；中期来看，烘焙甜品类和冷冻调理菜肴类的持续增长将逐步替代传统品类成为核心增长引擎；长期来看，马来西亚工厂的投产和东南亚市场的本地化供应将为公司打开新的增长空间。

投资建议：我们预测公司2026、2027、2028年的每股收益分别为0.8、0.9、1.12 元，参照10月16日收盘股价30.19元，对应的市盈率分别为37.73、33.70、26.85倍，给予公司“谨慎增持”投资评级。

风险提示：传统品类收入下滑的风险。B端大客户较为集中，单一客户的订单波动可能对公司业绩产生较大影响。海外业务具有不确定性。原材料成本波动风险。C端业务承受较大的费用投放压力。

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本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。

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