中采PMI｜出口链保持较强韧性（2026年10月）

文｜杨帆  明明  玛西高娃  李相霖  孙毓铭

制造业PMI低于市场预期，降幅超出季节性，内需放缓是主要原因，10月汽车、家电、商品房等大宗需求的高频数据均有放缓。从分项看，生产指标回落，内外需表现分化，PPI环比读数放缓但可能延续正增。从行业看，各类行业PMI均有所回落，消费品行业和高技术制造业下滑幅度较大。非制造业PMI也有所下滑，其中出行相关服务业景气回升，金融业和建筑业景气下降较多。展望后续，二十届五中全会要求用好用足宏观政策，政策性金融工具目前已投放完毕，预计全年经济增长目标将顺利完成。

▍事项：

2026年10月，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月回落0.8个百分点；非制造业商务活动指数为49.7%，较上月回落0.5个百分点。

▍制造业PMI低于市场预期，降幅超出季节性，内需放缓是主要原因，10月汽车、家电、商品房等大宗需求的高频数据均有放缓。

10月制造业PMI为49.3%，比上月回落0.8个百分点，也低于Wind一致预期的50.0%。剔除季节性看，10月制造业PMI比过去5年同期均值低0.5个百分点，而9月为低0.1个百分点。结合10月高频数据看，内需放缓是拖累PMI回落的主要原因。10月前四周乘联会数据显示乘用车销售同比下降26%，10月前三周产业在线数据显示以旧换新相关家电销售同比下降36%，30大中城市商品房成交延续同比负增长，房贷贴息效果暂不明显。

▍从分项看，生产指标回落，内外需表现分化，PPI环比读数放缓但可能延续正增。

供需端，10月制造业PMI生产指数为49.8%，比过去5年同期均值低1.7个百分点（前值为低0.7个百分点），新订单指数为49.4%，比过去5年同期均值低1.0个百分点（前值为高0.1个百分点），新出口订单为48.7%，比过去5年同期均值高1.2个百分点（前值为高2.0个百分点）。价格端，10月制造业PMI主要原材料购进价格指数为56.8%，较上月回落4.0个百分点，PMI出厂价格指数为51.7%，较上月回落2.3个百分点。PMI价格指数和PPI环比相关性较强，对应10月PPI环比读数可能放缓，但仍有可能录得正增长。

▍从行业看，各类行业PMI均有所回落，消费品行业和高技术制造业下滑幅度较大。

据国家统计局解读稿，10月高技术制造业PMI为51.3%，较上月回落1.2个百分点，装备制造业PMI为50.6%，较上月回落0.4个百分点，而消费品行业和高耗能行业PMI分别为48.8%和47.3%，比上月下降1.9个和0.7个百分点，市场活跃度有所减弱。从细分行业看，铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均位于53.0%及以上，产需活跃度较高；纺织、非金属矿物制品、有色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数均低于临界点，产需两端偏弱。

▍非制造业PMI也有所下滑，其中出行相关服务业景气回升，金融业和建筑业景气下降较多。

10月非制造业PMI为49.7%，持平前值，较过去5年同期均值低2.2个百分点（前值为低2.0个百分点），服务业PMI为50.0%，比过去5年同期均值低1.5个百分点（前值为低1.5个百分点），建筑业PMI为48.0%，比过去5年同期均值低5.9个百分点（前值为低4.5个百分点）。分行业看，与“十一”假期出行消费相关的铁路运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数回升明显，水上运输、邮政、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，而金融业商务活动指数回落幅度较大，可能受股市波动影响。

▍展望后续，二十届五中全会要求用好用足宏观政策，政策性金融工具目前已投放完毕，预计全年经济增长目标将顺利完成。

整体而言，10月PMI数据在内需放缓、股市波动等影响下有所回落，但二十届五中全会要求用好用足宏观政策，深入挖掘内需潜力，确保完成今年经济社会发展主要目标任务。新华社报道称10月28日8000亿元新型政策性金融工具全部完成投放，我们预计全年经济增长目标将顺利完成。

▍债市策略：长期支撑仍在，待短期情绪集中释放后可择机补仓。

10月PMI走弱幅度超预期，季初月下行压力凸显。对于债市而言，周五理财集中赎回带来抛压，但周五收盘后央行公布隔夜OMO换锚，利率走廊整体下移，央行对流动性呵护态度料将持续，且在权益市场及PMI走弱下，债市在短期情绪集中释放后预计仍将具备较强吸引力。

▍风险因素：

中美贸易摩擦程度超预期，我国经济发展面临的外部环境恶化；我国内外需求复苏不及预期；美联储货币政策超预期

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本文节选自中信证券研究部已于2026年11月1日发布的《2026年10月中采PMI数据点评—出口链保持较强韧性》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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