股票 
板块 
用户 
资讯 策略 | 否极泰来：当前创业板指
已处极限超跌状态
林荣雄：厦门大学硕士，国投证券策略首席分析师。长期跟踪并对大势研判、行业比较、A股财务、企业估值以及投资者行为等领域有深入的了解和积累，形成从自上而下的角度进行产业赛道配置的投资框架。荣获2023年新浪金麒麟最佳策略分析师；2022-2021年WIND金牌分析师策略分析师，2020-2021两届ISI非凡影响力研究团队，2020年新财富分析师评选策略研究第五名核心成员、2020-2021年水晶球奖策略团队核心成员等。
-
核心观点
并不如我们所愿，10月市场继续延续9月下跌趋势，在持续缩量与风格极致分化中收官。10月最后一个交易日（10月30日），上证指数下跌1.44%收于3599.02点、失守3600点，深证成指下跌2.73%，创业板指与科创50分别大跌4.13%和5.48%，全市场成交约1.69万亿元，超过4600只个股下跌；全月上证指数、深证成指、创业板指、科创50分别下跌6.33%、15.94%、23.02%和24.13%，31个申万一级行业中仅石油石化、银行、食品饮料、煤炭等少数防御板块收涨，通信、电子跌幅分别超过30%和25%，而工商银行、建设银行等银行龙头与中国神华、中国石油等资源龙头股价批量创出历史新高，目前市场情绪与赚钱效应已降至2024年924行情以来最弱水平。
尤其需要正视的是创业板指自6月26日4380.41点见顶以来累计回撤已超过44%，明显深于2021年"茅指数"与2022年"宁组合"的最大回撤，已经打破我们M顶策略认知范畴，明确超出预期，这种急剧的下跌在历史上未曾见过，着实令人震惊。从原因上看，本轮调整受到外部定价变化与国内交易结构的共同影响，主导性因素是多重超预期输入性风险：
1.高美债利率导致全球AI科技资金缩圈。在美债供需错配和地缘冲突反复的背景下，全球利率普遍大幅上行。9月美联储加息25个基点，引发市场对流动性的担忧。10月7日，10年期美国国债收益率盘中升至5.36%，30年期升至5.73%，均为2002年以来最高；美国9月居民消费价格指数同比上涨3.7%，环比上涨0.6%，为今年以来最快升速。利率上行后，资金向少数美股AI核心资产集中，日本、韩国及台湾地区科技股和美国中小盘股同步回落，A股、港股科技板块承压。
目前看，长端利率"易涨难跌"的僵局首次出现实质性松动，但流动性收紧的警示灯并未消失。10月28日美联储FOMC以10比2的票型将联邦基金利率维持在3.75%-4.00%不变，主席沃什强调9月加息后金融条件已经收紧、本次暂停意在等待更多信息，声明将经济表述上调为"强劲扩张"但保留"通胀仍然偏高"，市场普遍定性为"鹰派暂停"，12月加息25bp仍是基准情形、概率约八成；与此同时，10年期美债收益率自10月7日盘中5.36%的2002年以来高点一路回落，10月30日降至4.9%附近的七周低位，全月累计下行约36个基点。
2.人工智能产业中期能见度下降，"需求很硬、但花钱很快"使得资本市场不再为"AI增长故事"无条件买单，而是开始追问资本回报与现金回收周期，定价审美从总量转向现金流。五大云厂商最近12个月自由现金流由2025年二季度的2011亿美元降至2026年二季度的224亿美元，其中两家已转为净流出；甲骨文5年期信用违约互换升至288个基点，个别新兴云服务商超过1000个基点；2026年前三季度人工智能相关债券发行约4660亿美元，融资方式由股权转向债务，市场定价由积极支持转为审慎要求回报。各方普遍预期资本开支增速在2027年后回落、2028年降至20%至30%，2028年能否平稳过渡尚不明朗。
10月下旬美股AI财报季成为年内最密集的一次产业大考：Meta营收超预期但单季资本开支349.1亿美元、自由现金流转为-21.2亿美元，财报后单日下跌约7%；谷歌云收入同比增长103%、积压订单高达5610亿美元，但营收与利润近四年来首次双不及预期、自由现金流-90.7亿美元，10月29日股价重挫12.64%、创上市以来最大单日跌幅；微软Azure增速48%超预期，但全年资本开支指引由1750亿美元小幅下调至1700亿美元；亚马逊AWS收入同比增长39%创近五年最快增速，财报却仍令市场失望，英特尔盘后跌约20%。受财报冲击，10月30日纳斯达克指数单日下跌2.86%收于25437.00点，全月累计下跌5.3%、较月内历史高点回落近8%。
客观而言：本轮美股AI财报暴露的问题是"需求很硬、但花钱很快"，而非终端需求消失：四大云厂商2026年合计资本开支上限仍有望突破7400亿美元、较去年实际值4558亿美元大幅增长，同时谷歌云、AWS的积压订单分别高达5610亿和5780亿美元，云收入增速仍在40%-100%区间，Anthropic上市文件披露的收入增长与客户覆盖数据令市场重拾对AI商业化闭环的信心，AI产业叙事并未终结。
3.筹码集中叠加被动减仓。二季度主动公募基金科技板块持仓61.6%，三季度降至53.5%，仍处2012年以来98%以上分位；电子行业超配比例由接近20%回落至17.2%，通信行业超配9.5%。与以往不同，本轮保险资金、固收增强型产品、券商自营等绝对收益资金占比较高，部分产品净值跌破风控线后被迫降低权益仓位，放大了跌幅。融资余额由6月末约2.9万亿元降至10月下旬约2.4万亿元，降幅约18%。
近来美股科技和A股科技阶段性收益背离使得两者比值来到历史高位，这意味着后续要么美股科技补跌，要么A股科技补涨。对于当前内部“跌跌不休”的局面，我们始终认为从历史角度看当前创业板指数已经处于极限超跌状态；对于近期美股科技出现下跌，我们倾向于认为后续更多是高位波动，目前向下大幅度调整的风险不明确。虽然我们始终期待的"10月下旬-11月年内AI科技第二波"截至目前并未兑现，但到鉴于当前市场极度悲观的状态，我们对于"10月下旬-11月年内AI科技第二波"这个观点不会轻易改变。
1、基于过去两轮创业板指大周期复盘，即便考虑到超跌的因素，会发现一轮极限的调整幅度大约是此前区间上涨幅度的60%左右，调整周期为16-19周，触及阈值后立马反弹，此后反弹的幅度均超过20%。
第一轮调整发生在2015年年中：创业板指在2015年6月冲上4037.96后一路下杀至2015/9/2的1779.18点，历时约14周（89天），对应2013年低位585.44→4037.96上涨波段，涨幅回撤比例为62.8%。第二轮调整发生在2021Q4至2022年4月：以创业板指2021年底顶部3522.50点此后单边下杀至2022/4/27的2122.32点，历时约20周，跌幅39.8%；对应2018/10/19从1184.91点累计上涨2337.59点，涨幅回撤比例也为59.9%。
自2024年924行情至今，这一轮创业板指到2026/6/26见顶4380.41点，随后一路回落跌破2600点，历时约19个自然周，区间涨幅回撤比例也超过60%极限回撤比例，从历史角度说明从时间和空间的角度看眼下创业板指已经处于极限超跌状态。
2、从历史情况看，美股有代表性的大幅下跌在过去20年只有三次：1、08年金融危机；2、20年疫情冲击；3、22年俄乌冲突，往往对应宏观黑天鹅，也对应美股盈利大幅下调。
进一步结合盈利增长观察，纳斯达克100指数盈利增速只要高于30%时，对利率上行和流动性收缩的敏感度较低，基本不出现大幅度下跌；处于10%至30%时，主要取决于盈利拐点；低于10%时，才容易因高美债利率而啥估值。目前，纳指盈利增长在40%以上，长端利率更接近顶部区域，国际组织预测美国2027年平均物价涨幅将回落至2.8%，若中期选举后形成分裂国会、财政支出受限，实现美伊冲突缓和，那么利率上行空间将进一步收窄，这都会大幅压缩美股大幅下跌的概率。
最后，我们还是要反复强调和明确：目前创业板指数已经处于极限超跌状态。要看到眼下创业板指估值（当前估值为26X左右）已经回落至接近在2024年924行情启动时水平。无法否认的是，这两年科技+出海实打实的业绩增长，AI产业趋势看在眼里的突飞猛进，难道作为AI科技+出海含金量最高的宽基指数创业板指估值还要跌到比924还低的水平？作为这几年为科技+出海摇旗呐喊的旗手，我想不仅我个人接受不了，恐怕任何一个拥有正常价值观的投资人也难以理解。
令人欣慰的是稳市资金力量在10月明显增强，权益类ETF在10月净流入超过3500亿元，其中19日至30日净流入2000亿元以上，资金向宽基产品集中，其中沪深300ETF流入超过1500亿元，双创ETF流入接近1000亿元，要相信出当前维稳力量的意志和决心，正在极力避免市场进一步陷入到流动性危机当中。
-
风险提示
国内政策不及预期、海外货币政策变化超预期。
机械 | 创世纪
朱宇航：机械行业首席分析师，毕业于上海交通大学机械电子工程专业，一直从事机械行业证券研究9年，曾任职于东北证券和广发证券，风格均衡，成长和周期研究兼具，擅长中观和微观结合选股，所在团队曾获得新财富、水晶球、金牛等多个奖项第一。
-
核心观点
传统需求：通用筑底，3C有望迎来新周期。国内制造业或已进入新一轮复苏期，并且在新兴需求爆发与国产替代的加持下，机床行业迎来结构性改善。公司产品门类齐全，可有效承接下游需求。在此基础上，3C机床在经历2025年上半年需求承压之后，有望迎来复苏。公司作为3C机床龙头企业则有望率先受益新需求的释放。
新兴需求：具身机器人储备未来增量。AIDC建设需求激增推动液冷系统和光互联技术加速升级，液冷板、快接头、分水器以及光模块壳体、耦合基座、散热腔体等结构件在销售规模保持快速增长。公司前瞻布局泛AI硬件加工赛道，2026H1 AI硬件新签订单10.6亿元，同比增长352.8%，往后看占比有望继续提升。同时，随着具身智能量产加速，公司面向具身智能行业构建从通用钻铣到五轴联动的完整设备体系，未来3-5年发展前景广阔。
产能扩张弹性大，新一轮股权激励彰显发展信心。公司采用总装为主、非核心工序外包给供应商的委外加工合作模式，可在行业爆发式增长时快速提升产能，故2026H1业绩表现触底反弹，收入、归母净利润分别同比增长31.3%、29.1%。治理方面，公司针对实控人的定增正式落地，并发布新一期股权激励，充分调动中长期发展积极性。
-
风险提示
宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；产品研发不及预期；可转债募投项目投资进展不及预期。
计算机 |奥比中光
赵阳：厦门大学硕士，十二年产业和证券行业工作经验，2021年12月加入国投证券。荣获2025年水晶球最佳分析师入围，2023年水晶球最佳分析师第三名，2023年新浪金麒麟菁英分析师第二名，2022年Wind金牌分析师第三名。作为AI与机器人领域的嘉宾，多次接受央视财经、第一财经、iFind等财经媒体采访。
-
核心观点
核心逻辑：高毛利业务占比提升，3D视觉产品表现亮眼
公司披露2026年半年报：26H1实现营收4.38亿元，同比+0.49%，实现归母净利润0.42亿元，同比-30.82%，实现扣非归母净利润0.23亿元，同比-23.67%；26Q2单季度实现营收2.35亿元，同比-3.97%，实现归母净利润0.11亿元，同比-70.33%，实现扣非归母净利润0.01亿元，同比-95.20%。
高毛利产品收入占比提升，3D视觉产品进入放量周期
公司26H1毛利率48.55%，同比+4.56pct，主因高毛利产品收入占比提升。从产品看，公司传感器/整机及方案，毛利率分别为57.59%/43.93%。公司持续推动3D视觉技术与新兴场景深度融合，加速迈向全球3D传感行业领先地位，积极开拓客户，具身智能机器人领域已与蚂蚁灵波、自变量、北京天工、乐聚、智平方、星尘智能等多家具身智能机器人客户完成适配落地；3D视觉领域助力创想三维推出SermoonP1及Pika两款新品等。26H1公司视觉方案销售收入已达上年同期2倍以上；同时，得益于海外市场生态布局及客户深耕公司直接境外收入同比增长接近翻倍，26H1境外销售收入4121万。
-
风险提示
1）3D 视觉感知技术迭代创新的风险；2）下游应用场景发展或商业化不及预期风险；3）行业竞争加剧的风险；4）核心技术人才流失的风险；5）假设不及预期的风险。
化工 | 万华化学
王华炳：七年化工行业研究经历，曾供职于开源证券、中泰证券、德邦证券，所在团队获得2020-2021年Wind金牌分析师第五名、第四名，水晶球行业入围，2023-2024年新财富第四名。
-
核心观点
核心逻辑：Q3业绩超预期；聚氨酯短期挺价长期紧平衡，石化成本优势与新材料放量共筑上行：1、聚氨酯：短期价格向上，长期紧平衡未变。据百川盈孚，10月纯MDI、聚合MDI、TDI市场均价分别为22,300、18,100、17,613元/吨，较上月同期+4.69%、+1.12%、+2.59%，龙头挺价明确，价差因成本上行承压持续。10月地缘冲突反复，原油成本刚性支撑，叠加淡季工厂主动控量，价格高位震荡。长期依旧看好聚氨酯紧平衡格局，据我们测算，26E-28E全球MDI、TDI缺口分别为22/22/61、16/30/20万吨，叠加OCI将于12月18日退出5万吨/年TDI，供给持续向国内集中，盈利中枢上移。2、石化与新材料：乙烯成本优势延续，第二主业加速推进。石化板块Q3环比量价齐升、10月主要产品价格环比再上行；乙烷-乙烯路线10月月均价差约625元/吨，显著优于石脑油（-382）与丙烷（-3531）路线，成本优势仍是板块盈利的核心支撑。精细化工品与新材料端，Q3环比量减价升、结构改善；莱州绿电产业园二期10月已开工，锂电材料四代产品稳定供货、五代产品送样头部储能客户，钠电、硅碳负极、连续石墨化材料完成客户端验证。
-
风险提示
原材料价格大幅上涨的风险、项目建设进度不及预期的风险、下游需求不及预期的风险、政策不确定性风险、盈利预测不及预期的风险、股价波动加剧表现不及预期的风险。
食品饮料 | 伊利股份
蔡琪：国投证券食品饮料团队首席分析师，本科毕业于南京大学国际经济与贸易专业，硕士毕业于复旦大学金融专业，8年食品饮料研究经验，拥有丰富的渠道及上市公司资源，对食饮各分支条线的基本面跟踪紧密、数据翔实、拆分细致，曾任职于东方证券研究所、山西证券研究所。
-
核心观点
核心逻辑:布局原奶周期反转，高股息低估值防御配置之选。
1.收入端原奶需求温和复苏，原奶价格周期反转，行业份额重新向龙头集中，26年澳优减值落地、27年轻装上阵利润表观增速高增、核心经营利润也将稳健增长。
2.筹码面，再平衡资金防御性配置需求增加，伊利龙头地位稳固、公司经营质地优良、高股息低估值推荐布局！
-
风险提示
经济复苏不及预期、原奶价格波动、市场竞争加剧。
军工 | 航发动力
杨雨南：证券研究所军工及新材料首席分析师，杜克大学硕士，覆盖军工及新材料板块，2025年加入国投证券，7年行业研究经历，重点关注航空发动机、无人装备、航空装备、金属材料及制造、非金属材料及信息化领域。
-
核心观点
核心逻辑：航发产业链整体回暖，报表端释放复苏信号，航发龙头迈入新一轮增长期：
1、维修后市场打开，十五五期间“压舱石”。子公司沈阳黎明及西航集团2021-2025年累计营收金额已达1202亿元和612亿元，相关产品型号迎来大修周期，航发产业链（尤其主机厂与零部件耗材供应商）将迎来新的结构性增长。
2、军贸业务有望成为第二增长曲线。随着我国装备在国际市场上不断打响知名度，我们预计“十五五”期间军贸业务有望贡献第二增长曲线。
3、由军及民“十五五”期间燃机与商用动力贡献增量。当下民品燃机领域受全球发电需求牵引保持高景气度，航发动力航改燃产品不断实现突破，相关产业链公司燃机业务持续增长；随着长江系列发动机的研制进展不断向前，“十五五”期间大飞机产业链有望实现放量，民品端将为航发动力持续注入新的增长动力。
-
风险提示
军品价格波动风险，原材料价格上涨风险、订单不及预期风险、技术创新不及预期风险。
地产 | 保利发展
陈立：证券研究所首席房地产分析师，香港理工大学建筑与房地产硕士，曾就职于卖方金融机构及头部房地产咨询公司，具备5年地产产业及7年卖方研究工作经历，重点覆盖A/H股地产开发及物业服务板块。曾获2022年choice最佳分析师房地产行业个人奖。
-
核心观点
三季报业绩筑底：前三季度营收 834 亿（-7%），归母净利 6.04 亿（-75.8%），Q3 单季归母 0.76 亿（-92.8%）。质量优：经营性现金流 315 亿（+904%）强势转正，货币资金 973 亿。销售韧性居前，前三季签约 1401 亿（-0.4%）行业第四，均价 3.24 万/㎡（+17.2%），9 月单月 143 亿。投资精准聚焦：拿地 425 亿，拿地销售金额比 30.3%，核心 10 城近 100%、沪京占 37%。财务安全垫厚：融资成本 2.61%，绿档、现金短债比 1.6 倍。PB 仅 0.75 倍，预期已计价，格局改善。
-
风险提示
销售下行超预期、资产减值超预期。
轻工 | 太阳纸业
罗乾生：中国人民大学管理学学士、硕士，从业经验超过5年，曾任职于中信建投证券。2020年《新财富》轻工纺服行业入围奖、《水晶球》最佳分析师造纸印刷行业第四名、新浪金麒麟最佳分析师第四名、Wind金牌分析师轻工制造行业第二名；2021年新浪金麒麟新锐分析师第二名。
-
核心观点
核心逻辑：“林浆纸一体化”驱动成长，有望穿越周期
1、成本方面，木浆自给率60%+，自备热电能源成本优势显著，老挝纤维成本领先，自制浆成本显著低于外购阔叶浆。公司ROE长期行业领先，2025年行业利润承压，公司归母净利润逆势增长，成本护城河韧性持续验证。
2、产能方面，截至2025年底浆纸产能超1,400万吨，2026Q3山东颜店60万吨化学浆+70万吨包装纸试产，2027年南宁50万吨本色浆+60万吨特种纸推进，产能增长确定性较强，木浆自给率进一步提高。
3、行业方面，箱板瓦楞纸供给压力边际缓和，具备较高的盈利弹性。2026年新增产能放缓，龙头资本开支增速下降；海外Suzano、Bracell、芬宝主动挺价减产，浆价中枢有望抬升。
-
风险提示
原材料价格大幅波动、纸价下行、产能释放不及预期、海外经营与汇率、需求不及预期、双碳政策风险。。
家电 | 美的集团
余昆：瑞士苏黎世大学银行与金融硕士，浙江大学生物系统工程学士。2020年加入国投证券证券研究所，2022年、2023年新财富最佳分析师家电行业第二名团队核心成员，2024年新财富最佳分析师家电行业第五名团队核心成员。
-
核心观点
核心逻辑：出海势能强劲；B端业务构筑新增长极；DTC变革驱动效率提升
1）海外布局逐步完善，OBM业务持续提速。美的围绕OBM优先战略，持续推进供应链、产品创新、品牌营销等方面环节的本地化。2026H1美的OBM收入占智能家居业务海外收入的比例达到50%以上。随着关税压力和出口基数缓解，美的家电外销有望保持良好增长。
2）DTC渠道变革有望带动盈利能力提升。当前美的正大力推进空调业务DTC渠道变革，持续深化数字化变革和聚焦零售能力构建。随着渠道变革成效逐步显现，美的有望提升库存周转率和零售效率，进而带动利润率提升。
3）美的B端第二增长曲线正加速成型。公司B端布局数据中心液冷、新能源、机器人等潜力赛道。2025年公司B端业务的收入占比已提升至25%以上，且增速快于收入整体增速。未来B端业务成长有望推动公司估值体系重塑。
4）美的长期经营表现稳健、现金流状况较好，长年保持高股份回购规模，具有低估值、高股息的特点，长期投资价值值得重视。
-
风险提示
原材料价格大涨、人民币汇率大幅升值、海外贸易政策变化
银行 | 北京银行
于博文：银行行业首席分析师，南开大学财务管理专业本硕，从事卖方银行研究约5年，曾任职于东方证券、民生证券，并有2年多银行总行从业经历。擅长策略视角进行板块择时，以及自上而下与自下而上相结合选股。曾作为团队核心成员入围新财富。
-
核心观点
1、困境反转特征明显，25Q4-26Q1进行两轮大幅减值计提，26年以来不良生成率、关注率、逾期率均呈现向好趋势，带来业绩进入上行周期的基础。
2、中期净息差表现或具备相对优势，因其贷款定价利率下行空间较为有限。
3、26年以来有缩表特征，核心一级资本充足率明显改善，为后续扩表提供支撑。
4、高股息特征明显，27E股息率板块内领先。
-
风险提示
1、经济复苏不及预期，银行经营或面临量、价压力；2、关注类及逾期贷款风险迁徙超预期，银行信用成本承压；3、信贷需求恢复及非息收入增长不及预期，银行营收修复承压。
煤炭 | 新集能源
汪磊：7年卖方研究经验，曾任职于中国能建，拥有两年产业投资经验。2019年新财富环保第四名核心成员，2019年水晶球公用事业第三名核心成员，2022年新浪金麒麟“未来之星分析师”,2022年CHOICE最佳分析师评选公用事业最佳团队奖及个人奖，2024年新浪金麒麟菁英分析师环保行业第二名+公用事业行业第四名。
-
核心观点
1. 煤炭业务方面，产地供应整体仍偏紧，叠加冬储补库窗口逐步开启，短期煤价有望延续偏强运行。后续保供虽推动停产煤矿有序复产，考虑到安监约束下实际产量恢复有限，预计全年煤价中枢维持高位。
2. 电力业务方面，上饶、滁州、六安电厂于2026H1集中投产，公司在建煤电项目均已转入商业化运行，煤电一体化布局基本完成。煤价中枢抬升带动成本传导，电力板块有望受益于电价上行周期，迎来业绩与估值的双重修复。
3. 当前公司暂无其他大额在建或拟建项目资本开支，资本开支高峰已过，现金流压力显著缓解，后续分红比例具备提升空间。
-
风险提示
上网电价不及预期、电力市场化交易电价波动风险，新投运机组运营不及预期，安全生产风险。
相关分析师
林荣雄 SAC执业证书编号：S1450520010001
朱宇航 SAC执业证书编号：S1450525100003
王华炳 SAC执业证书编号：S1450525110002
汪磊 SAC执业证书编号：S1450525050002
陈立 SAC执业证书编号：S1450525040001
杨雨南 SAC执业证书编号：S1450525060003
于博文 SAC执业证书编号：S1450526080001
罗乾生 SAC执业证书编号：S1450522010002
余昆 SAC执业证书编号：S1450521070002
赵阳 SAC执业证书编号：S1450522040001
蔡琪 SAC执业证书编号：S1450525060001
声明
分析师声明：本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。
本公司具备证券投资咨询业务资格的说明：国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。
免责声明：本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。
免责声明：本订阅号为国投证券策略团队的个人订阅号。本订阅号推送内容仅供专业投资者参考。为避免订阅号推送内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配，若您并非专业投资者，请勿使用本信息。本信息作者所在单位不会因为任何机构或个人订阅本订阅号或者收到、阅读本订阅号推送内容而视为公司的当然客户。本订阅号推送内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，接收人应独立决策并自行承担风险。在任何情况下，本信息作者及其所在团队、所在单位不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。未经本信息作者及其所在单位事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式删节、修改、复制、引用和转载，否则应承担相应责任。
评论 (0)