国联民生化工 | 皖维高新：Q3业绩承压，上下游协同或加强

点击蓝字 关注我们

事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入62.48亿元，同比+4.88%；归母净利润3.85亿元，同比+1.42%；扣非归母净利润3.29亿元，同比-9.12%；毛利率为16.67%，同比+2.45pct。其中，2026Q3公司实现营业收入20.12亿元，同比+6.08%，环比-12.18%；归母净利润0.72亿元，同比-41.93%，环比-59.32%；扣非归母净利润0.25亿元，同比-78.47%，环比-86.03%；毛利率为14.12%，同比+0.47pct，环比-5.67pct。

三季度PVA、醋酸乙烯价格承压。2026年前三季度，公司PVA、醋酸乙烯、VAE乳液、可再分散性胶粉、PVA光学薄膜、PVB中间膜、醋酸甲酯营收分别为17.87、5.77、2.93、5.65、0.40、1.18、10.05亿元，分别同比变化-8.68%、+100.72%、+20.12%、+45.05%、-39.60%、-8.25%、+5.71%；销量分别为17.73、8.95、5.91、6.71、457.08（万m2）、0.64、30.05万吨，分别同比变化-8.05%、+58.47%、-1.42%、+40.00%、-22.14%、-1.88%、-4.08%。2026Q3，PVA、醋酸乙烯销量分别为6.35、2.70万吨，分别同比-5.64%、+39.28%，环比+29.59%、-15.12%；营收分别为6.07、1.56亿元，分别同比-2.60%、+65.25%，环比+5.89%、-36.14%；均价分别为9563.23、5778.55元/吨，分别同比+3.22%、+18.64%，环比-18.29%、-24.76%，均价环比下降是Q3业绩承压的主要原因。

电石法PVA价差改善，盐城基地土建主体基本完成。根据百川盈孚数据，截至2026年10月28日，PVA价格为11660元/吨，较年初、三季度末分别+22.35%、+4.48%；电石价格为2696元/吨，较年初、三季度末分别+3.53%、-7.00%，三季度末以来电石法PVA价差有所改善。另据滨海日报报道，江苏皖维新材料项目土建主体基本完成，2026年10月底启动设备安装，醋酸塔、精馏塔等核心设备已进场，项目一期投资36亿元，年产20万吨乙烯法PVA，年底建成投产。

与杉杉股份协同有望加强。2026年9月23日，公司发布《关于签署委托管理合作协议暨关联交易的公告》，控股子公司德瑞格公司现建有1条700万m2/年的偏光片生产线，主要功能是验证公司自产PVA光学薄膜性能。为化解同业竞争风险，实现资源互补,公司拟将德瑞格公司委托给杉杉股份下属子公司杉金光电进行管理，完善专用原材料供应和产品销售体系，进一步提升产能利用率和经济效益。

投资建议：皖维高新是国内PVA行业龙头，拥有全球最大的32万吨产能，在建20万吨乙烯法项目等，新材料项目有序推进试生产。考虑到PVA价格承压，我们预计公司2026/2027/2028年的EPS分别为0.24/0.32/0.44元，2026年10月30日收盘价对应市盈率19/15/10倍，维持“推荐”评级。

风险提示：原料价格波动风险，行业竞争加剧风险，项目批量生产、销售进度不及预期，汇率及贸易风险。

@

研究报告信息

本文来自国联民生证券研究所于2026年10月30日发布的公司点评报告《皖维高新（600063.SH）2026年三季报点评：Q3业绩承压，上下游协同或加强》

分析师：许隽逸

执业证书：S0590524060003

分析师：张玮航

执业证书：S0590524090003

分析师：刘天其

执业证书：S0590525120013

分析师：黄楷

执业证书：S0590522090001

重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供国联民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以国联民生证券股份有限公司（下称“国联民生证券”）发布的完整报告为准。若您并非国联民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国联民生证券不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

免责声明：国联民生证券股份有限公司（下称“国联民生证券”）已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，本平台推送观点和信息仅供国联民生证券研究服务客户参考，完整的投资观点应以国联民生证券研究所发布的完整报告为准。若您非国联民生证券研究服务客户，为控制投资风险，请勿订阅、接受、转载或使用本平台中的任何信息，若给您造成不便，敬请谅解。国联民生证券不会因订阅本平台的行为或者收到、阅读本平台推送内容而视相关人员为客户。任何未经国联民生证券同意或授权而对本平台内容进行复制、转发或其他类似不当行为均被严格禁止。对于使用本平台包含信息所引起的后果，国联民生证券概不承担任何责任。

本平台及国联民生证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国联民生证券认为可靠，但国联民生证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本平台推送内容仅反映国联民生证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本平台所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国联民生证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。在任何情况下，本平台所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。本平台所包含的观点及建议并未考虑获取本平台包含信息的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在法律允许的情况下，国联民生证券及其关联方可能持有本平台推送内容中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本平台推送内容作为投资决策的唯一参考依据。对任何直接或间接使用本平台所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。

法律声明：本微信号及其推送内容的版权归国联民生证券所有，国联民生证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。任何订阅人如引用或转载本平台所载内容，务必注明出处为国联民生证券研究所，且转载应保持完整性，不得对内容进行有悖原意的引用和删改。转载者需严格依据法律法规使用该文章，转载者单方非法违规行为与我司无关，由此给我司造成的损失，我司保留法律追究权利。