最新策略周报丨各国央行基本按兵不动

一、上周市场回顾及走势分析

（一）市场整体表现

上周围内大宗商品市场整体呈现化工、非金属建材、能源、谷物、有色收红，其余板块走弱的强分化格局；资金流向化工、非金属建材、能源、谷物、有色板块，农副产品、商品指数、煤焦钢矿、油脂油料、软商品、贵金属板块遭遇资金流出带来的下行压力。全部十一个板块里，5 个板块周线收红，6 个板块录得下跌。

上涨板块按周涨幅由高到低排序分别为：化工（+4.78%）、非金属建材（+3.89%）、能源（+3.61%）、谷物（+0.52%）、有色（+0.41%）；化工、非金属建材、能源受供给端偏紧预期提振领涨，谷物、有色供需格局相对平稳，周内小幅收涨。下跌板块按跌幅大小排序分别为：农副产品（-1.07%）、商品指数（-1.49%）、煤焦钢矿（-1.93%）、油脂油料（-2.33%）、软商品（-2.89%）、贵金属（-3.20%）。贵金属板块周度跌幅 3.20%，在所有板块中垫底；软商品（-2.89%）次之。贵金属走弱核心在于美元走强、避险需求回落压制价格，商品指数受多数板块下行拖累同步走弱。

整个市场做多资金主要聚集在化工、非金属建材、能源、谷物、有色相关品种，空头力量集中抛售贵金属、软商品、油脂油料、煤焦钢矿、商品指数、农副产品相关品种，板块间走势分化特征十分突出。全周合计 5 个板块周内收红，6 个板块收跌。贵金属、软商品资金持续离场，是压制整体商品盘面的核心空头主力。

资料来源：wind 中财期货交易咨询总部

（二）品种解析

从涨跌品种前二的表现看，截止上周五收盘，周度涨幅前两名，以“沥青”以13.63% 的涨幅位列第一， “乙二醇”紧随其后，涨幅为10.38%，这两个品种的涨幅显著高于板块的平均水平。

跌幅前两名，集运欧线跌幅达12.89%，是上周表现最弱的品种；碳酸锂则下跌9.03%，同样呈现下跌走势。

资料来源：wind 中财期货交易咨询总部

周度涨跌前二名解析如下：

（三）资金动向

从“增仓上涨”“增仓下跌”“减仓上涨”“减仓下跌” 四个维度，呈现不同期货品种的资金与价格变动关联：

增仓上涨：有沥青、瓶片、丁二烯橡胶等品种，资金流入（增仓）同时价格上涨，反映市场多头力量主导，投资者看多意愿强，资金积极入场推动价格上行。

增仓下跌：有热卷等，资金流入但价格下跌，说明空头力量强劲，新入场资金也难改跌势，市场看空情绪浓。

减仓上涨：有工业硅、淀粉、玻璃、铸铝、燃料油等，资金流出（减仓）但价格上涨，可能是多头借前期持仓优势，少量资金就推动价格上行，或空头平仓促价格涨，后续走势需关注资金后续动向。

减仓下跌：有粳米、纯苯、20号胶、苯乙烯、烧碱、国际铜、焦炭等品种，资金流出且价格下跌，体现空头主导，持仓者纷纷离场，市场对其后期走势偏悲观。

资料来源：wind 中财期货交易咨询总部

（四）周度要闻

资料来源:公开信息整理，中财期货交易咨询总部

二、宏观焦点与关注

宏观：各国央行基本按兵不动，趋势未变

1、国内

10 月制造业、非制造业 PMI 同步回落并重回收缩区间，9?10 月合并均值显示制造业修复动能偏弱，前期生产赶工透支、节假日订单前置释放、原油价格上行带来供给冲击以及 AI 产业链景气阶段性调整共同构成景气下行的主要诱因。供需层面呈现产出相对订单占优的格局，企业生产更多消耗存量在手订单，中小企业经营压力凸显，企业主动补库意愿不足，有效需求不足是当前经济运行的核心矛盾。非制造业内部结构性分化显著，服务业受益于假期消费具备一定抗跌属性，但金融行业形成拖累；建筑业受新订单大幅下滑制约，政策性金融工具虽完成投放，但资金向实物工作量转化存在时滞，叠加入冬施工条件转弱，板块景气承压。价格端原材料与产成品价格指数自高位回落，中下游盈利压力仅得到边际改善。政策维度，财政稳增长依托既有专项债、结存限额与政策性工具落地实施，增量刺激相对有限；货币政策受制于银行净息差水平，降准操作存在约束，政策工具更加偏向结构性定向支持。全年经济增长目标达成压力可控，若财政资金拨付节奏加快，年末经济具备温和修复的基础，后续仍需重点跟踪订单修复、基建实物工作量落地情况。
2、海外

受 AI 相关设备资本开支强力拉动，美国三季度 GDP 年化季环比录得 3.4%，经济展现较强韧性，但 9 月 PCE 与核心 PCE 通胀再度抬升，居民收入增速不及消费支出，家庭储蓄缓冲持续收缩，通胀粘性风险有所加大。美联储 10 月 FOMC 会议维持利率区间不变，委员会内部存在政策分歧，点阵图与市场定价仍保留年内进一步加息的可能性，政策范式转向数据驱动的渐进评估模式，同时公布中长期会议机制改革规划。欧元区遭遇通胀反弹与经济走弱的两难局面，中东冲突推升能源价格带动通胀上行，经济增长动能趋于放缓，欧洲央行维持三大关键利率不变，行长提前卸任带来政策换届不确定性，管委会确立逐次会议评估的决策框架。日本央行维持基准利率不变，政策重心由通缩防范转为管控通胀上行风险，同步调整 ETF 处置方案。整体来看，中东地缘冲突扰动能源价格，美欧日主要央行均进入数据依赖的观望阶段，外部通胀与利率波动将持续对全球大类资产形成约束。

三、下周大宗商品微观察

品种强弱方向参考

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本周关注重点事件及数据

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资料来源:公开信息整理，中财期货交易咨询总部

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