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资讯 国信证券石化化工团队
杨林 CPA 执业证号S0980520120002
薛 聪 执业证号S0980520120001
余双雨 执业证号S0980523120001
张歆钰 执业证号S0980524080004
王新航 执业证号S0980525080002
董丙旭 执业证号S0980524090002
【中国海油|油气产品量价齐升，上半年归母净利润同比增长23%】-国信证券
【中国海油|财报点评：一季度油气净产量同比增长8.6%，二季度有望受益油价上涨】-国信证券
【中国海油|2025年报点评：油气产量再创新高，有望充分受益油价弹性】-国信证券
【中国海油|快评：渤海海域获得亿吨级油田发现，国内油气持续上产】-国信证券
【中国海油|2025年三季报点评：油气产量稳健增长，第三季度归母净利润324亿元符合预期】-国信证券
核心观点
原油价格大幅上涨，公司油气产量稳健增长，前三季度归母净利润同比增长17%。公司2026年前三季度实现营业收入3556亿元（同比+13.8%），实现归母净利润1191亿元（同比+16.8%），一方面是受到全球地缘冲突影响，3月以来霍尔木兹海峡航运持续受阻，国际油价快速上涨后高位宽幅震荡，前三季度布伦特原油期货均价为88.9美元/桶（同比+27.1%）；另一方面公司油气销量上升，前三季度公司油气净产量达593.7百万桶油当量（同比+2.7%），其中国内产量408.5百万桶油当量（同比+1.9%），海外产量185.1百万桶油当量（同比+4.3%），石油液体平均实现价格88.0美元/桶（同比+32.1%），天然气平均实现价格8.4美元/千立方英尺（同比+7.8%）。公司2026年前三季度桶油主要成本30.57美元/桶油当量（同比+3.2美元/桶油当量），作业费用为7.60美元/桶油当量（同比+0.48美元/桶），主要受到人民币升值及原材料价格上涨的影响，保持成本竞争优势。
受原油价格环比回落、原油实现价格贴水扩大、资产减值损失影响，公司第三季度营收、利润环比下降。公司第三季度实现营业收入1129亿元（同比+7.6%，环比-10.8%），实现归母净利润333亿元（同比+2.7%，环比-28.7%），其中计提资产减值损失72.43亿元，主要由于资产经营环境发生变化所致。第三季度公司油气净产量194.9百万桶油当量（同比+0.6%，环比+0.7%），2026年第三季度布伦特原油均价91.4美元/桶（同比+41.0%，环比-5.4%），公司实现价格88.0美元/桶（同比+32.1%，环比-8.6%），与布伦特原油均价贴水3.35美元/桶（环比扩大2,8美元/桶），平均实现气价为8.41美元／千立方英尺（同比+7.8%，环比+1.3%）。
公司稳步推进增储上产，加大开发生产投资力度。2026年前三季度，公司共获得5个新发现，成功评价23个含油气构造，共投产9个新项目；第三季度，公司获得1个新发现，成功评价7个含油气构造，渤中26-6油田开发项目（二期）、番禺10-4油田开发项目等4个新项目成功投产。2026年前三季度，公司资本支出约人民币899亿元（同比+4.5%），主要是调整井工作量加快部署，其中勘探/开发/生产资本化开支为143/551/195亿元，分别同比-0.2%/+3.6%/+11.4%，公司全年资本开支维持1120-1220亿元。
风险提示：原油价格大幅波动；自然灾害频发的风险；地缘政治风险等。
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原油价格大幅上涨，公司油气产量稳健增长，前三季度归母净利润同比增长17%
公司2026年前三季度实现营业收入3556亿元（同比+13.8%），实现归母净利润1191亿元（同比+16.8%），一方面是受到全球地缘冲突影响，3月以来霍尔木兹海峡航运持续受阻，国际油价快速上涨后高位宽幅震荡，前三季度布伦特原油期货均价为88.9美元/桶（同比+27.1%）；另一方面公司油气销量上升，前三季度公司油气净产量达593.7百万桶油当量（同比+2.7%），其中国内产量408.5百万桶油当量（同比+1.9%），海外产量185.1百万桶油当量（同比+4.3%），石油液体平均实现价格88.0美元/桶（同比+32.1%），天然气平均实现价格8.4美元/千立方英尺（同比+7.8%）。公司2026年前三季度桶油主要成本30.57美元/桶油当量（同比+3.2美元/桶油当量），作业费用为7.60美元/桶油当量（同比+0.48美元/桶），主要受到人民币升值及原材料价格上涨的影响，保持成本竞争优势。
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受原油价格环比回落、原油实现价格贴水扩大、资产减值损失影响，公司第三季度营收、利润环比下降
公司第三季度实现营业收入1129亿元（同比+7.6%，环比-10.8%），实现归母净利润333亿元（同比+2.7%，环比-28.7%），其中计提资产减值损失72.43亿元，主要由于资产经营环境发生变化所致。第三季度公司油气净产量194.9百万桶油当量（同比+0.6%，环比+0.7%），2026年第三季度布伦特原油均价91.4美元/桶（同比+41.0%，环比-5.4%），公司实现价格88.0美元/桶（同比+32.1%，环比-8.6%），与布伦特原油均价贴水3.35美元/桶（环比扩大2,8美元/桶），平均实现气价为8.41美元／千立方英尺（同比+7.8%，环比+1.3%）。
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公司稳步推进增储上产，加大开发生产投资力度
2026年前三季度，公司共获得5个新发现，成功评价23个含油气构造，共投产9个新项目；第三季度，公司获得1个新发现，成功评价7个含油气构造，渤中26-6油田开发项目（二期）、番禺10-4油田开发项目等4个新项目成功投产。2026年前三季度，公司资本支出约人民币899亿元（同比+4.5%），主要是调整井工作量加快部署，其中勘探/开发/生产资本化开支为143/551/195亿元，分别同比-0.2%/+3.6%/+11.4%，公司全年资本开支维持1120-1220亿元。
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风险提示
原油价格大幅波动；自然灾害频发的风险；地缘政治风险等
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