华泰 | 通信：北美云厂商资本开支延续高增

核心观点

本周观点

市场方面，上周通信（申万）指数下跌14.77%，同期上证综指、深证成指分别下跌2.48%、7.20%。北美四大云厂商3Q26合计资本开支同比增长108.02%至2005.42亿美元，并对2026-2027年资本开支维持积极指引。我们认为，海外CSP资本开支高增叠加乐观指引，有望持续提振市场对算力需求的信心：一方面或持续利好海外算力配套产业链，另一方面或将带动国内互联网厂商加大投入，建议关注全球AI算力链。

周专题：北美云厂商资本开支延续高增

北美四大云厂商（微软、亚马逊、Meta、谷歌，合称MAMG）近日相继发布3Q26业绩。9M26 MAMG合计资本开支同比增长93.45%至4932.41亿美元，FactSet一致预期2026年合计资本开支将达7202.59亿美元（同比+93.33%）。2026年资本开支指引方面：1）微软预计约1700亿美元（日历年），受第三方产能交付延迟影响，较前值下调约50亿美元；2）亚马逊预计约2200亿美元；3）Meta上调指引下限，预计为1350—1450亿美元；4）谷歌预计为1950—2050亿美元。

投资逻辑

我们建议关注2026年通信行业“一主两副”投资主线：主线为AI算力链；副线一为核心资产；副线二为新质生产力（重点关注商业航天赛道）。

风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G发展不及预期。

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正文

本周观点

市场方面，上周通信（申万）指数下跌14.77%，同期上证综指、深证成指分别下跌2.48%、7.20%。北美四大云厂商（微软、亚马逊、Meta、谷歌，合称MAMG）近日相继发布3Q26业绩：3Q26合计资本开支同比增长108.02%至2005.42亿美元，9M26合计资本开支同比增长93.45%至4932.41亿美元；根据FactSet一致预期，2026年MAMG合计资本开支将达7202.59亿美元（同比+93.33%）。各家对后续资本开支总体保持积极态度。

2026年资本开支指引方面：1）微软预计2026日历年资本开支约为1700亿美元，受第三方产能交付延迟影响，较前值下调约50亿美元；2）亚马逊预计约为2200亿美元；3）Meta上调指引下限，预计为1350—1450亿美元；4）谷歌预计为1950—2050亿美元。我们认为，海外CSP资本开支高增叠加乐观指引，有望持续提振市场对算力需求的信心：一方面或持续利好海外算力配套产业链，另一方面或将带动国内互联网厂商加大投入，建议关注全球AI算力链。

周专题：北美云厂商资本开支延续高增

北美云厂商3Q26资本开支延续同比高增，各家对后续投资总体保持积极态度。3Q26 MAMG合计资本开支同比增长108.02%至2005.42亿美元，其中微软/亚马逊/Meta/谷歌分别为393.67/758.78/339.42/513.55亿美元，同比分别+103%/+122%/+80%/+114%。根据FactSet一致预期，2026年MAMG合计资本开支将同比增长93.33%至7202.59亿美元。

从业绩会表述来看，四大云厂商对后续资本开支的展望总体乐观，AI相关收入亦保持高速增长，具体如下：

1）微软：3Q26（CY）含融资租赁的资本开支为452亿美元，部分原定于本季度交付的第三方产能有所延迟。本季度约四分之三的资本开支投向CPU、GPU等使用年限较短的资产，用于支持客户构建和扩展AI应用所需的基础设施，同时也反映了内存及存储成本上升的影响。公司预计FY27 Q2资本开支将超过500亿美元；受第三方产能交付延迟影响，2026日历年资本开支预计约为1700亿美元。FY27下半年资本开支有望加速增长，驱动因素包括CPU、GPU投入，内存及存储成本上升，以及顺延至下半年的第三方产能交付。收入方面，3Q26 Azure收入同比增长48%；受益于GPU集群效率提升及单Token收入提高，Foundry收入增至上年同期的三倍以上；Copilot收入增速环比加快；

2）亚马逊：3Q26现金资本开支为759亿美元，主要投向AWS及AI，以满足强劲的客户需求。公司维持2026年现金资本开支约2200亿美元的预期，其中大部分用于AWS，并预计2027年资本开支将明显增加。公司重申，与上次业绩会表述一致，已对上述投资实现可观财务回报的路径形成清晰判断。收入方面，3Q26 AWS收入460亿美元，同比增长39.3%；AI收入保持三位数同比增长，Bedrock为重要增长动力，推理业务占AWS AI收入的比重已超过一半；

3）谷歌：3Q26资本开支为514亿美元，绝大部分投向支持AI的技术基础设施，其中约65%用于服务器及网络设备（此类资产使用年限通常为六年）。公司维持2026年资本开支1950—2050亿美元的指引，并继续预计2027年资本开支将显著增长，具体指引将于4Q26业绩会披露。收入方面，3Q26 Google Cloud收入307亿美元，同比增长103%，主要由AI基础设施、AI解决方案及核心GCP业务共同驱动，TPU系统销售亦有贡献；年初至今，Google Cloud的AI收入已达数百亿美元；

4）Meta：公司预计2026年资本开支（含融资租赁本金支付）为1350—1450亿美元，较此前1300—1450亿美元的指引上调区间下限，区间有所收窄。展望2027年，公司仍在制定预算和产能规划，但预计将继续积极投资，以支持核心业务及新兴AI项目。收入方面，AI商业化主要体现在广告业务：3Q26应用家族广告收入631亿美元，同比增长26%。管理层表示，AI通过提升用户参与度、推荐效果和变现效率，带来了可观的广告收入增量；GEM广告排序模型扩展至更多场景后，应用内广告转化率提升9.6%。

6G/5G产业链

中国移动通智一体基站首次商用签约

据C114通信网10月27日报道，中国移动研究院联合中国移动紫金（江苏）创新研究院研发的CIS-RAN无线智脑系统，助力苏州移动中标具身智能机器人创新中心相关项目，实现自研通智一体基站首次商用签约。系统以通智一体基站为核心，后续将部署于该中心，为无线数据采集、边缘推理及多机验证提供支撑。方案通过优化上行传输、协同调度通信与计算资源，并按需扩展边缘算力，支持机器人无线数采和多机算力共享。

华为发布U6GHz商用设备VitaAAU

据C114通信网10月27日报道，华为发布面向U6GHz频段的新一代VitaAAU，采用256TRx收发通道、千级天线振子及TTI级高速波束扫描方案。产品搭载RetinaMIMO技术，通过扩大天线阵列、优化波束控制及采用三维立体阵列架构，提升容量与覆盖能力。华为评估数据显示，在400MHz带宽下，设备下行峰值速率达18Gbps、上行达2Gbps，覆盖能力对齐C-Band。目前，VitaAAU已在阿联酋、中国香港和澳门等市场启动商用部署。

LG Uplus与爱立信完成前传扩展验证

据C114通信网10月26日报道，LG Uplus与爱立信完成前传设备及网络自动化系统验证，在保持信号质量的同时扩大前传覆盖范围。本次测试聚焦无线单元RU与DU之间的连接，验证了延长传输距离及改造现有设备以适配AI-RAN的可行性，为复用既有网络基础设施提供技术依据。LG Uplus后续计划在此基础上继续探索网络自动化等技术，并重点开展真实网络环境下的验证。

运营商集采

中国移动AI超节点集采公示候选人

据C114通信网10月28日报道，中国移动发布2026年至2027年新一代人工智能超节点设备集中采购项目中标候选人公示，华鲲振宇等五家厂商入围。根据此前招标公告，本次采购人工智能超节点合计20480卡，同时配套采购448台RoCE交换机及82套存储设备，采购范围覆盖超节点算力设备及相关网络、存储配套。目前，项目处于中标候选人公示阶段。

中国移动启动新通话设备集采

据C114通信网10月30日报道，中国移动启动2026年至2027年新通话设备集中采购，拟新建9024万户容量的新通话设备，两个标包最高投标限价合计约11.26亿元，均为不含税金额。其中，新通话能力网元NCP标包最高限价3.922亿元，拟选择3至4家供应商；媒体面设备UMF标包最高限价7.335亿元，拟选择2家供应商，采购份额分别为65%和35%。本次披露为招标公告，尚未公布中标结果。

云&IDC&AI

昇腾950DT千卡超节点集群上线

据IT之家10月29日报道，全国首个昇腾950DT 1024卡智算集群于10月28日在武汉上线。该超节点搭载1024张昇腾NPU加速卡，计算柜与互联柜均采用液冷设计。据介绍，单节点FP8算力达1EFLOPS，配备256TB全局统一内存，卡间互联带宽达TB级、端到端通信时延为微秒级。集群依托灵衢架构支持各卡直接互访，将为大模型训练、行业智能体开发调优及运行提供本地算力支撑。

算力路由首批CATS RFC发布

据C114通信网10月26日报道，互联网工程任务组IETF发布算力路由架构RFC10053及场景需求RFC10054，相关文件由中国移动牵头、联合产业伙伴编制，为CATS工作组首批RFC成果。算力路由将算力资源状态引入路由决策，实现计算与网络资源协同调度。其中，架构文件定义关键功能模块及集中式、分布式、混合式部署方式；场景需求文件覆盖AR/VR、车联网、数字孪生及分布式AI训练与推理等应用。

国民技术推出高速光模块专用MCU

据C114通信网10月28日报道，国民技术推出高速光模块专用MCU N32H493MGB7-1，面向800G及1.6T光模块的状态监测、器件协同控制、CMIS协议处理与固件升级等需求。产品采用WLCSP80封装，配置1MB双BANK Flash及576KB+4KB SRAM，支持Flash硬件存储加密、双BANK切换升级及Flash、SRAM的ECC纠错，并提供18通道ADC用于多路模拟量监控。目前，该产品已面向光模块设备商、模块厂商及方案合作伙伴开放样品申请。

电科思仪发布145GHz矢量网络分析仪

据C114通信网10月27日报道，电科思仪于10月26日发布3674QB 145GHz同轴矢量网络分析仪、3673系列矢量网络分析仪，并展示PCB测试解决方案。其中，3674QB实现10MHz至145GHz同轴连续覆盖，面向448G高速互联研发，可开展光电芯片接口、PCB高速走线及高速铜缆组件的S参数测试；3673系列面向224G产线批量测试。此次发布的产品及方案覆盖高速互联研发验证、产线测试与PCB信号完整性测试等环节。

塔塔通讯规划建设AI数据中心光纤网络

据IT之家10月27日报道，塔塔通讯宣布，拟投资4亿至4.5亿美元，在印度建设连接主要AI数据中心的高速率、低时延网络。项目计划分三个阶段铺设约1万公里全新长途光纤，为客户在印度的算力布局提供网络基础设施。第一阶段将连接孟买、浦那、海得拉巴及金奈，贯通东西海岸，后续计划扩展至维沙卡帕特南、布巴内斯瓦尔、贾姆讷格尔及古吉拉特邦GIFT City等地区。

物联网&车联网&卫星&低空经济&量子科技

天地一体化太空算力云平台发布

据科创板日报10月30日报道，北京太空算力创新中心发布天地一体化太空算力云平台。平台已完成核心功能建设，覆盖40余颗卫星的算力资源，并将其与地面CPU、GPU、NPU等算力统一纳管、池化调度，支持大模型推理业务的天地协同调度。此外，该中心与中国信息通信研究院共同宣布成立太空算力应用生态公共服务平台，围绕标准研制、测试验证、应用孵化及产业对接等方向提供服务。

IBM实现量子芯片间高保真态传输

据财联社10月29日报道，IBM研究人员利用四根长80厘米的铝制超导线缆连接两块大型超导量子芯片，实现平均99%的量子态传输保真度。本次实验通过超导链路实现独立量子芯片之间的量子态传输，为量子计算系统采用多芯片互联、模块化扩展提供了实验验证。

新芯航途发布X7 Ultra智驾芯片

据IT之家10月29日报道，新芯航途发布面向智能驾驶大模型的X7 Ultra芯片。据介绍，产品提供700TOPS大模型算力，采用超大核NPU及多级缓存架构，针对大容量、高并发数据访问进行优化。芯片内置大模型专用算子加速引擎，对Layernorm、Softmax、Transpose等Transformer关键算子进行硬件优化，原生支持FP16及FP32高精度向量计算，并搭载Armv9车规级CPU及SVE2向量处理引擎，支持车端大模型运行。

行情回顾

风险提示

1. 中美贸易摩擦加剧。中美贸易关系存在一定的不确定性，贸易摩擦激化或将在短期内影响上游核心芯片供应。

2. 云厂商资本开支投入不及预期。数据中心需求同云厂商资本开支相关，若云厂商放缓资本开支投入，对于数据中心的需求将产生影响。

3. 5G发展进程不及预期。运营商及5G产业链公司与5G发展进程息息相关，若5G整体发展不及预期，则将对产业链需求造成影响。

文章来源

研报《北美云厂商资本开支延续高增》2026年11月1日

王兴 分析师 S0570523070003 | BUC499

王珂 分析师 S0570524080005 | BWA966

陈越兮 分析师 S0570525070005

唐攀尧 分析师 S0570526040003

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