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资讯 Liontown 2026Q3锂精矿产/销量分别环比下降24%/24%至7.80万/8.26万吨，SC6当量平均销售价格环比上涨5%至1966美元/吨
一、生产经营情况
1）采矿
2026Q3地下开发进尺4021米，环比增长21%，创项目季度纪录；地下矿石开采量388568吨，环比增长9%，平均Li?O品位1.4%。本季年化采矿运行速度约160万吨，预计2026Q4提升至约190万吨，2027Q2末达到280万吨的目标保持不变。本季增加两台掘进台车、两台装载机及三辆矿卡。
2）选矿
2026Q3矿石处理量508143干吨，较上季度约64.7万干吨下降21%。随着露天库存消耗，选厂处理速度与地下采矿量匹配；原矿堆存由约23.9万吨降至81449吨，本季约4万吨露天堆矿经矿石分选作为废石剔除，未进入选厂。
入选Li?O品位平均1.3%，与上季度持平；选厂可用率94%，环比提升2个百分点，但利用率90%、处理速率指标76%。锂回收率60%，环比下降3个百分点，主要因露天库存矿杂质较多、品质波动及可供混配矿量有限。可用率与利用率不混用。
2026Q3锂辉石精矿产量77982干吨，较上季度103111干吨减少24.4%；所产精矿平均Li?O品位5.1%，环比提高0.1个百分点。钽精矿产量138干吨，较上季度99干吨增加39.4%。
3）销售及价格
2026Q3锂精矿销量82561干吨，较上季度108489干吨减少23.9%，分5批发运，平均发运Li?O品位5.2%，环比提高0.2个百分点。Geraldton港计划检修及天气引起的涌浪影响发运时点，一批船货推迟至2026Q4。
2026Q3平均实现价格1966美元/干吨SC6e（CIF），环比上涨约5%；实际发运品位下澳元售价2400澳元/干吨，较上季度2182澳元上涨10.0%。
4）生产成本及库存
2026Q3单位经营成本1259澳元/干吨售出（FOB），较上季度995澳元上涨26.5%。总经营成本约1.04亿澳元，上季度1.08亿澳元；销量及回收率降低使固定成本分摊增加。FY27成本指引为全年平均，公司预计随着地下采矿爬坡及产量提高，单位成本将下降。
截至9月末，可销售精矿库存16223干吨，较6月末21384干吨减少24.1%。所产精矿品位5.1%与发运品位5.2%分别统计。
二、财务业绩情况
1、营业收入
2026Q3营业收入约1.99亿澳元，较上季度2.35亿澳元减少15.3%，主要因销售量下降，部分被实现价格上涨抵消。
2、客户回款
2026Q3客户收款1.93亿澳元，较上季度减少约1.087亿澳元，反映销售量下降及滞后报价期定价的影响。
3、经营现金流
2026Q3经营活动净现金流4660.6万澳元。公司披露剔除一次性客户和解付款后的基础经营现金流约6900万澳元。
生产及其他经营付款合计1.52379亿澳元，另有利息收入587.1万澳元；运营披露的1.04亿澳元经营成本与现金流付款口径不同。
4、投资、融资及净现金流
2026Q3投资活动现金净流出8165.5万澳元，包括固定资产支出7485.6万澳元及勘探评价资产付款679.9万澳元，后者包含Centenario初始现金对价。投资增加主要用于扩建早期工程及地下资本开发。
融资现金净流出2318.1万澳元；正文按约1510万澳元本金、810万澳元利息说明，反映Ford及LISP债务开始偿还。经营、投资及融资净额为流出5823.0万澳元；另计汇率影响流出25.3万澳元，现金余额实际减少5848.3万澳元。
5、现金情况
截至9月30日，公司现金及现金等价物5.02亿澳元，6月末5.61亿澳元，环比减少10.4%。
三、项目进展
1、Kathleen Valley扩建
2026年9月董事会批准Kathleen Valley扩建最终投资决策，项目总投资3.89亿澳元，包含此前FY27计划投入的6000万—7000万澳元及预备费。扩建包括采矿工程1.45亿澳元，用于Kathleen’s Corner地下开发、资源钻探、电力和主通风等；选矿及非加工基础设施2.44亿澳元，包括新球磨机、磁选、浮选、精矿处理、尾矿及膏体系统，以及电力、水务和营地扩容。
Kathleen’s Corner目标2027Q3首次出矿，扩建实质完工目标为2028年末。完全爬坡后FY30—FY34五年平均精矿产量目标约78万干吨/年（SC5.4），同期平均单位经营成本目标840—920澳元/干吨，中值880澳元。
扩建拟将地下矿石开采能力从280万吨/年提高至FY30起持续约410万吨/年，矿石处理能力从约280万吨/年提高至420万吨/年。
在最终投资决策（FID）做出前，公司已获准开展前期工程；在此基础上，公司迅速调动团队，落实了实现扩建项目所需的设备及合作伙伴，以确保按既定时间表推进扩建工作。本季度取得的进展包括：
? 负责扩建项目交付的业主团队成员已基本到位或确定人选，目前该团队正在凯瑟琳谷的项目新办公地点开展工作。
? 作为前期工程的一部分，公司订购了关键的长周期设备--新型球磨机。目前该设备正在制造中，预计将于2027Q1运抵现场。本季度还完成了多项球磨机相关配套设备的采购招标，包括衬板更换装置、冷却与润滑系统、仪表设备以及高压开关设备等。
? 采矿、选矿及非生产性基础设施等各领域的工程设计与采购工作正在稳步推进，符合最终投资决策（FID）公告中设定的交付时间表。
? 各主要承包商正按计划推进进场准备工作，以开展后续的安装与调试任务。
? 包含60间客房的员工生活区扩建方案已获批准，供应商现已开始采购相关物料。
? 凯瑟琳谷地下矿区的主通风风机目前正在制造中。
2、Centenario锂卤水项目
公司与NEXT Lithium签署有约束力的分阶段权益获取协议，目标最高取得阿根廷Salta省Centenario项目100%权益。9月2日初始交割支付500万美元现金（约700万澳元）及1000万美元Liontown股份（约1400万澳元），取得farm-in权利。
首12-24个月计划投入1500万美元开展勘探，24个月内完成该投入可获取49%有效权益，并非当前已持有49%。若在四年内投入项目支出4000万美元，并满足资源相关里程碑，可逐步取得最高100%权益；全部里程碑对应额外对价最高1.40亿美元，可按条件采用现金、股份或两者组合支付。首阶段1500万美元属于四年4000万美元支出计划，不重复加总，也不能将全部或有对价视为本季已支付投资。
3、Buldania项目
Anna矿床已有控制及推断资源量1500万吨，Li?O品位1.0%、Ta?O?品位44ppm。本季完成加密钻探设计并聘用承包商，反循环及金刚石钻探预计2026Q4开始，以支持岩土、废石特征及其他评价研究。
四、展望
FY27指引：锂精矿产量维持39万—44万干吨，单位经营成本1050—1250澳元/干吨售出（FOB），均以SC5.1为基础。资本开支已于9月30日由此前3.20亿—3.70亿澳元上调至4.35亿—4.95亿澳元，现已包含FID批准的扩建投入。
矿山基础设施与优化：2024年11月，为保留现金，矿山基础设施与优化相关的资本支出曾被推迟。目前，该部分工作内容已恢复，并已制定了相应的实施顺序，以支持井下生产规模的扩大。永久性矿山服务区（MSA）建筑的预制工作进展顺利，首批建筑已运抵现场。MSA一期工程计划于2027Q2完工，地下电力馈线9月升级完成；第三台膏体泵预计11月底开始安装、2027Q1调试。
注：本文根据Liontown 2026Q3季度报告翻译而来，链接如下：
https://www.liontown.com/wp-content/uploads/2026/10/61352263.pdf
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黄金价格复盘系列2：1980-1991年
黄金价格复盘系列3：1991-2001年
黄金价格复盘系列4：2001-2011年
金、铜、铝、银价格复盘系列5：2011年至今
相关声明
注：文中报告选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《Liontown 2026Q3锂精矿产/销量分别环比下降24%/24%至7.80万/8.26万吨，SC6当量平均销售价格环比上涨5%至1966美元/吨》
分析师：晏溶
执业编号：S1120519100004
报告发布日期：2026年11月1日
华西证券有色金属行业研究团队
晏溶：2019年加入华西证券，现任有色行业首席分析师。2022年Wind金牌分析师电力及公用事业第三名，2022年新浪金麒麟最佳分析师公用事业第六名，2022年中国证券业分析师金牛奖环保组第五名；2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。
陈宇文：2024年加入华西，圣路易斯华盛顿大学硕士，三年卖方经验。
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