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资讯 2026Q3 Greenbushes锂精矿产量环比增长12%至43.5万吨，销量环比下降4%至37.6万吨，现金生产成本下降7%至418澳元/吨
一、生产经营情况
1、Greenbushes锂矿
2026Q3 Greenbushes锂精矿产量435,151吨，环比增长12%，创季度纪录，受益于更高给矿品位、回收率改善及CGP3迅速恢复。CGP3于9月达到设计产能，距首次带矿调试约九个月，期间曾因6月火灾影响产能爬坡。
2026Q3锂精矿销量376,159吨，环比下降4%。港口限制令公司暂时采用较小批次船货，季度内精矿库存增加。平均实现价格为2130美元/吨（SC6），环比下降7%；现金生产成本418澳元/吨，环比下降7%；EBITDA利润率83%，环比提升3个百分点。
2026Q3维持、增长及资本化剥采支出为5150万澳元，上季度4210万澳元，主要项目为TSF4尾矿设施。采出矿石Li?O品位由1.68%升至1.77%，矿石开采量277.04万吨。
Windfield本季度按100%口径派息6.801亿澳元，较上季度3.90亿澳元增加。9月末Windfield现金3.688亿澳元、已提取债务21.213亿澳元。
战略选项审查（SOR）的技术部分已基本完成，识别出资源储量优化、矿山设计及排产、回收率和产品品位等改善机会。实现这些机会取决于供水、尾矿、港口物流及能力配套。估值工作预计未来数月完成，结果将纳入Talison自然年2027预算和后续规划。
2、Kwinana氢氧化锂精炼厂
2026Q3氢氧化锂产量918吨，环比增长2%；销量926吨，环比增长7%。为投用煅烧炉尾气处理系统实施的大型停机检修影响本季生产，目前延长停机已结束，煅烧炉优化及收尾工作将在下一季度继续。
2026Q3销售收入2310万澳元，环比减少3%；平均实现价格17676美元/吨，上季度19543美元/吨，环比下降9.6%。现金转换成本33677澳元/吨，环比下降17%，主要因维修成本减少。该转换成本不包含锂精矿原料采购成本。
2026Q3项目100%口径EBITDA亏损6540万澳元，上季度亏损8840万澳元；本季包含3200万澳元存货可变现净值负调整，反映原料成本提高及期末氢氧化锂价格下降，同时含IGO费用化的49%资本开支份额690万澳元。维持及改善资本开支总额1420万澳元，环比下降47%。
3、Nova镍铜矿
2026Q3 Nova精矿含镍产量4635吨，环比增长19%；可计价镍销量4576吨，环比增长36%。精矿含铜产量2144吨，环比增长27%；可计价铜销量1845吨，环比减少30%。生产与销售采用不同口径，所产精矿可计价镍量为3801吨，不等同于销量。
镍平均实现价格22961澳元/吨，环比下降7%；铜平均实现价格22494澳元/吨，环比上涨19%；钴平均实现价格72690澳元/吨，环比下降8%。可计价镍现金成本2.00澳元/磅，环比下降55%，受益于更高产量、副产品价格上涨及运营成本下降。
销售收入1.579亿澳元，环比增长12%；调整后EBITDA为5610万澳元，环比增长83%。上季度包括1550万澳元复垦负债增加及1500万澳元与闭矿相关的裁员和留任应计费用。本季自由现金流6690万澳元，环比下降15%，未发生维持资本开支。
公司预计采矿和加工于2026年10月底结束，向Global Lithium Resources出售Nova的交易预计在2026Q4完成。结合10月尚未最终核对的运营结果，公司预计剩余矿山寿命镍产量超过原指引上限，单位成本低于原指引下限。
二、财务业绩情况
1）营业收入
2026Q3公司合并销售收入1.579亿澳元，环比增长12%，主要来自Nova。镍销量增加为主要驱动，部分被镍价下降和铜销量减少抵消。Greenbushes及Kwinana项目收入不按100%并入IGO收入。
2）TLEA投资收益
2026Q3公司应占TLEA净利润1.143亿澳元，环比下降5%，主要受Greenbushes销量及价格下降影响。TLEA为IGO持股49%、天齐持股51%的合资公司，持有Windfield51%权益。
本季TLEA收到Windfield股息3.47亿澳元，上季度1.99亿澳元，现金进一步积累。但TLEA本季未宣布分红，将在2026Q4由董事会评估分配。因此，Windfield派息不等同于本季IGO已收到TLEA现金股息。
3）EBITDA
2026Q3公司EBITDA和调整后EBITDA均为1.761亿澳元，较上季度1.176亿及1.178亿澳元分别增长50%和49%。除Nova改善外，调整后EBITDA包括上市投资公允价值收益3190万澳元，上季度为公允价值损失960万澳元。
4）经营现金流
2026Q3经营活动净现金流3980万澳元，较上季度6920万澳元减少42.5%，主要受应收款回款时点影响。本季勘探与评价现金支出1200万澳元，其中含业务开发支出310万澳元。
5）自由现金流
2026Q3报表口径自由现金流净流入3980万澳元，上季度6400万澳元；调整后自由现金流3970万澳元，环比减少43%。调整后指标剔除收购Copper Wolf合资权益付款90万澳元及资产出售收入100万澳元等项目。
6）现金情况
截至2026年9月30日，公司现金及净现金3.763亿澳元，较6月末3.865亿澳元减少1020万澳元。本季向IGO股东支付FY26末期股息3790万澳元，即每股5澳分。3亿澳元循环信贷额度尚未动用，2028年7月到期。
三、展望
Greenbushes：FY27锂精矿产量指引155万—175万吨、现金生产成本380—440澳元/吨、开发维持改善及递延剥采资本开支2.5亿—3亿澳元。
Kwinana：FY27氢氧化锂产量9000—11000吨、现金转换成本16000—18000澳元/吨、维持及改善资本开支7500万—9000万澳元，后者按IGO会计口径费用化。大型停机结束后继续进行煅烧炉优化。
Nova：自2025年7月1日至矿山寿命结束的累计指引，即镍1.9万—2万吨、铜8500—9500吨、钴650—750吨、可计价镍现金成本4.25—5.00澳元/磅。公司现预计镍产量高于原上限、成本低于原下限，但未给出新数值区间。
注：本文根据IGO 2026Q3季度报告翻译而来，链接如下：
https://www.igo.com.au/site/pdf/dd3bde88-4ef3-466d-89c2-ab99d1d66e59/Platform/ListPage/September-2026-Quarterly-Activities-Report.pdf
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黄金价格复盘系列1：1960-1981年
黄金价格复盘系列2：1980-1991年
黄金价格复盘系列3：1991-2001年
黄金价格复盘系列4：2001-2011年
金、铜、铝、银价格复盘系列5：2011年至今
相关声明
注：文中报告选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《2026Q3 Greenbushes锂精矿产量环比增长12%至43.5万吨，销量环比下降4%至37.6万吨，现金生产成本下降7%至418澳元/吨》
分析师：晏溶
执业编号：S1120519100004
报告发布日期：2026年11月1日
华西证券有色金属行业研究团队
晏溶：2019年加入华西证券，现任有色行业首席分析师。2022年Wind金牌分析师电力及公用事业第三名，2022年新浪金麒麟最佳分析师公用事业第六名，2022年中国证券业分析师金牛奖环保组第五名；2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。
陈宇文：2024年加入华西，圣路易斯华盛顿大学硕士，三年卖方经验。
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