【方正策略】待到山花烂漫时——2027年度策略

本文来自方正证券研究所于2026年10月29日发布的报告《待到山花烂漫时——2027年度策略》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

袁稻雨 登记编号：S1220525120005

刘力维 登记编号：S1220526030002

核心观点

1.2026年上下半年镜像表现，这在过往年份并不多见。展望2027年，业绩的贡献将边际减弱，估值的变化方向将主导市场走向，摆脱连续的估值收缩至关重要。

2.以全A指数高点回调20%为界，牛市中也会出现较大幅度调整，多发生在经济繁荣时期，1999年519行情之后也出现过20%以上的调整，牛市延续的关键是先修复信心，利用好外部环境转暖的窗口，加上经济基本面改善，支撑牛市接续。

3.市场充分调整后，考虑到当前市场估值不高、加上股权风险溢价高于以往任何一次，后续市场回调的风险可控，同时密切关注部分行业或指数领先市场见底的属性。

4.今年上半年市场对成长科技抱团达到极致，聚散轮动，抱团由聚到散，抱团瓦解之后先会经历一个相对迷茫的时期，类似于2016年-2017年上半年的阶段，随后才会逐步开始凝聚新一轮的抱团共识。

5.成长科技除了筹码结构之外，估值调整是核心掣肘，观察高油价缓和以及美联储加息结束的信号。2027年外需内需剪刀差将会收敛，意味着需要重视内需链，但可持续的上涨不能只靠基数，这是大盘价值能否进攻的关键。

6.行业配置上，重点考虑顺周期&内需、AI产业链以及低估值三条配置线索，其中内需包括地产链、基建链以及部分消费品，AI产业链包括国产算力以及AI应用，低估值包括非银和部分央国企。

风险提示：全球宏观环境超预期波动；中美贸易摩擦加剧风险；地缘政治加剧风险；美联储政策转向；对政策的理解可能存在偏差；历史经验不代表未来，仅供参考；产业进展不及预期等。

正文如下

分析师声明 

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。

免责声明 

本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

评级说明：

方正证券研究所联系方式：

北京：朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层 

上海：静安区延平路71号延平大厦2楼 

深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层 

广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券 

长沙：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层 

网址：https://www.foundersc.com 

E-mail：yjzx@foundersc.com