广发如是说 | 关于AI影视

【广发如是说】系列围绕最新市场热点，传递广发研究观点。本期关于：AI影视。

自26年2月以来，AI短剧供给持续维持高位，产业从用户拓展向提升单用户价值迈进，精品化与AI互动剧为当前较为确定的方向。广发传媒互联网团队持续跟踪AI影视产业边际变化，研判板块投资机会。

目 录

● 行业报告

跟踪 | 抖音集团加码互动内容激励，关注商业模式演进与产品迭代（2026-10-21）

跟踪 | AI内容消费持续向好，精品化、互动剧有望提升单用户价值（2026-10-15）

深度 | 短剧专题（六） ：平台主导，供给逐步出清，迈向精品化、出海与新内容（2026-07-29）

● 公司报告

跟踪 | 阅文集团：漫剧产能和渠道持续扩充，开发AI动画、互动影游（2026-10-19）

跟踪 | 芒果超媒 ：长剧片单储备丰富，《后西游记》跑通AI创制范式（2026-09-26）

跟踪 | 爱奇艺：中剧起量推动供给多元化, AI制作向长剧渗透趋势明确（2026-09-26）

点评 | 浙数文化：网文漫剧增长亮眼，持续拓展AI应用场景（2026-08-16）

● 电话会议

内容+AI产业边际变化（2026-11-01）

传媒：抖音集团加码互动内容激励，关注商业模式演进与产品迭代

事件：10月19日，抖音集团短剧版权中心发布《互动剧和互动影游合作征集》的通知。从平台的政策口径上来看，本次征集将包括真人与AI的互动内容，在产品形态上包含轻量的互动剧（叙事分支少、交互较弱、玩法简洁，类似奈飞出品的《黑镜：潘达斯奈基》）、交互程度更高的互动影游（剧情由用户选择主导、强交互、玩法丰富，类似《盛世天下》系列、《完蛋！》系列）。合作方式包括联合发行、联合出资以及IP联合开发（平台补贴IP版权费用）。

字节在互动内容赛道布局进一步拓宽，重点在于商业模式与高价值内容形式的拓展。此前字节系在互动内容上已有多方面的尝试：（1）26年3月开始，番茄小说APP、抖音APP上已有少量的AI互动剧陆续上线，基本上沿用番茄小说IP改编路径，由少数互动内容厂商承制，竖屏为主，剧情玩法较轻量。（2）字节旗下江南工作室出品的AI互动影游《不问凡尘》（单机买断制）9月23日EA版本上线steam，次日冲入畅销榜top20，三周销量近30万（根据dataeye）。（3）工具端，9月20日剪映发布了AI互动影游创作平台“ICG Studio”（根据剪映公众号）。本次互动内容激励主要由内容板块的抖音集团短剧版权中心（面向的是抖音、红果平台的短剧内容合作、采购和发行等）发起，政策面向范围更加宽泛，尤其是真人作品、相较于AI互动剧玩法更复杂的AI互动影游等，相较于AI短剧的低单用户价值/单位时长对应价值，这类内容具备更高的付费潜力，用户画像靠近游戏用户以及精品内容用户。对比以往的互动影游作品大多以steam平台发行、买断制游戏呈现，行业整体较分散，且单一产品投入风险较大，而短视频平台流量的切入与分发形式改变、平台资源倾斜，叠加AI在制作端赋能，有望重塑互动产品形态，开拓更多投流载体，以及IAA形式的流量变现路径（类似红果短剧，根据QM，26年9月红果月活已达到4.3亿）。互动产品市场空间广阔。

投资建议。关注互动内容的产品迭代进度。我们预计未来互动内容的上新与产品形态迭代会较为频繁，建议可以从以下角度关注：（1）AI+互动内容有产品释出；（2）精品真人互动内容供给方；（3）多模态模型厂商。

风险提示：AI模型效果不及预期；商业化落地不及预期；平台政策调整；内容看播效果不确定性；内容监管趋严。

相关报告：《传媒行业：抖音集团加码互动内容激励，关注商业模式演进与产品迭代》2026-10-21；作者：旷实S0260517030002；廖志国 S0260525060001；黄静仪 S0260526060002

传媒：AI内容消费持续向好，精品化、互动剧有望提升单用户价值

AI短剧海量供给筑底，消费侧增长仍具空间。自26年2月以来，AI短剧供给持续维持高位，根据dataeye，抖音端内上新保持在3-5万部/月，经过年中的监管调整与供给出清，暑期两个月量级仍环比持续增长。尤其是AI3D内容在技术与合规层面的优势，带动了供给的质量、数量稳定提升。虽然从单片结构上来看，增量仍然集中在少数头部内容，但消费侧的扩容空间较大并具备一定的韧性。从3月开始红果在分发端持续调低真人剧在榜数量与流量倾斜，从结构上看，8月AI剧上榜数量约为真人剧的4.7倍，平台主导下AI内容消费呈现结构性的繁荣。

产业从用户拓展向提升单用户价值迈进，精品化与AI互动剧为当前较为确定的方向。当前AI短剧面临的主要问题是大量低端供给、时长对应的单用户价值量相对较低，而这两者又共同互为因果构成向下循环。国内AI内容产业在下半场从单点粗放投流模式转为精品化、新内容（如AI互动剧）等共同拉动，（1）平台主导内容精品化：头部模型单片生成时长与画面精度提升，从而可以在用户直接付费意愿更强的长剧、电影领域得以拓展供给。此外番茄小说10月12日发布签约模式调整通知，新作者必须完本才能签约（根据网文有数公众号），有望提升ip侧内容质量，带动后续AI剧剧本供给进一步提质。（2）资金、平台、模型方共同押注AI互动剧新内容：一方面平台目前将其定位在AI短剧-小游戏之间的内容生态，消费端相比AI短剧ARPU更高，且真人互动影游作品《盛世天下》系列新作在今年刷新了该类作品的销量上限，验证了互动内容的消费潜力；另一方面，未来在“世界模型”等具备即时生成能力和更完备的视觉内容构建能力的模型出现后，AI互动剧/互动影游有望在供给侧带来明显的降本改善以及效果提升，有望复现从真人短剧到AI短剧的产业跃迁。

投资建议。建议关注在精品AI内容供给、AI互动剧有布局的相关标的。

风险提示：AI模型效果不及预期；商业化落地不及预期；平台政策调整；出海不确定性；内容监管趋严。

相关报告：《 传媒行业：AI内容消费持续向好，精品化、互动剧有望提升单用户价值 》2026-10-15；作者：旷实S0260517030002；廖志国 S0260525060001；周喆 S0260523050003；黄静仪 S0260526060002

传媒：短剧专题（六）：平台主导，供给逐步出清，迈向精品化、出海与新内容

26年以来AI短剧与真人短剧行业的震荡，源于单一核心平台主导下对于不同发展阶段的内容产品的商业模式调整。26年2月以来，单一系统逐渐成为生产和消费的绝对核心。（1）真人短剧经过近5年的发展期，早已走过“平台逐渐收回分发权”、抖音端投流下滑、上游收缩的过程，而红果平台的“以量取胜”的跑马圈地模式在26年普惠式保底逐渐取消后也走向头部精品模式。（2）AI短剧大水漫灌的投流“赌爆款”模式在年中的模型涨价、平台分成调整、监管趋严后逐渐回归理性，供给端过剩与同质化导致投流胜率下降，看播增量趋于稳定。这并不是内容本身的“寒冬”，而是本身在早期靠单一系统凭借强势资金与渠道分发倾斜维持的上游“虚火”熄灭。但真人短剧与AI短剧仍展现出消费端的韧性，分销取消、以及供给相对出清后，流量将更聚焦到头部精品内容，提升LTV，回归“为好内容消费”的内容逻辑。

国内内容方与投流方开始密集转向出海赛道，Netshort等后发平台展现内容潜力。海外短剧市场IAP增速放缓，5月在投APP数量达到1170个，竞争加剧。在当前深度竞争的情况下，更多厂商开始布局并没有被深度开发的、付费意愿相对较低的地区，以IAA模式拓展流量价值。Netshort等平台展现后发优势：从3月开始，Netshort的内购收入开始明显起量，稳定保持在行业第三位，并仍在持续增长。

产业仍在挖掘更多投流载体，AI互动剧或有潜力。我们梳理了互动影游在国内外发展的几个主要阶段，当前番茄小说等平台上线的AI互动剧与传统互动影游（如《盛世天下》）在商业模式、产品形态上存在较大差异，AI互动剧基本遵循小说与剧集的线性叙事，受众更接近网文、短剧消费群体，在海外已有成功投流案例。AI互动剧具备较高的广告挂载效率，在制作端也需要更多对于模型的消耗。国内已有多家头部厂商布局AI活动内容的工具类产品，并推出相应的内容激励计划。我们认为这仍然是流量平台与模型厂商基于自身业务战略的一次拓展尝试，从整体看AI互动剧在消费端的渗透尚在早期。

风险提示：AI模型效果不及预期；商业化落地不及预期；平台政策调整；出海不确定性；内容监管趋严。

相关报告：《 短剧专题（六）：平台主导，供给逐步出清，迈向精品化、出海与新内容 》2026-07-29；作者：旷实S0260517030002；廖志国 S0260525060001；黄静仪 S0260526060002

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