两融加速净流出，股票ETF延续托底 | 国金策略

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 联系人：梅锴/牟一凌/季宏坤

核心结论

以两融为代表的杠杆资金加速净流出、且维持担保比例快速回落，相应地，股票ETF仍是市场的主要托底力量，北上资金也延续小幅回流，市场依然阶段面临快速去杠杆等交易扰动，未来依然需要关注两融能否逐步回流、以及维持担保比例能否修复。

报告内容精选

交易热度&波动率：市场交易热度与波动率均继续回升。传媒、机械、商贸零售、银行、电子等板块的交易热度均在80%分位数以上。通信、电子等板块波动率则均处于80%历史分位数以上。

盈利预测:全A的26/27年净利润预测继续同时被下调。行业上，交运、石油石化、银行等26/27年净利润预测均被上调。

北上资金活跃度继续回升，基于我们的测算，北上延续小幅净买入A股。结构上，北上可能主要净买入食品饮料、有色、公用事业、银行等板块，主要净卖出计算机、化工、汽车、电新、通信、机械等板块。

两融活跃度再度创下2024年9月下旬以来的新低。行业上，两融继续净卖出各类板块，其中，电子、通信、电新等板块被主要净卖出。

龙虎榜交易热度有所回升，传媒、汽车、商贸零售等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升。

主动偏股基金仓位回落，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓食品饮料、银行、煤炭等板块，主要减仓化工、机械、有色等板块。

股票ETF继续大幅净申购，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，沪深300、中证A500、创业板指等相关的ETF被净申购。从ETF分拆行业来看，股票ETF继续净买入各类板块，其中，TMT、电新、金融等板块被主要净买入。

参与者共识高频跟踪：ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回落/不变。整体来看，以两融为代表的杠杆资金加速净流出、且维持担保比例快速回落，相应地，股票ETF仍是市场的主要托底力量，北上资金也延续小幅回流，市场依然阶段面临快速去杠杆等交易扰动，未来依然需要关注两融能否逐步回流、以及维持担保比例能否修复。

风险提示

测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造成测算结果的误差。

注:本文摘自:2026年11月2日已经发布的《资金跟踪系列之六十九：两融加速净流出，股票ETF延续托底》，如需完整报告或数据库，欢迎联系国金策略团队或对口销售。

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报告信息

证券研究报告：《资金跟踪系列之六十九：两融加速净流出，股票ETF延续托底》

对外发布时间：2026年11月2日

报告发布机构：国金证券股份有限公司

证券分析师：梅锴

SAC执业编号：S1130525060004

邮箱：meikai＠gjzq.com.cn

证券分析师：牟一凌

SAC执业编号：S1130525060002

邮箱：mouyiling@gjzq.com.cn

证券分析师：季宏坤
SAC执业编号：S1130526060001
邮箱：jihongkun＠gjzq.com.cn

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