近期资本市场政策点评：央行将开展第三次SFISF操作，稳市场政策进一步加码

央行将开展第三次SFISF操作，稳市场政策进一步加码
分析师：袁闯执业证书编号：S0530520010002分析师：黄红卫执业证书编号：S0530519010001
投资要点

事件：11月2日，证券时报·券商中国记者从业内人士获悉，当天上午，金融管理部门围绕进一步完善证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）、股票回购增持再贷款政策工具分别召集证券公司、基金公司，以及商业银行等机构召开座谈会。据参会人士透露，央行即将开展第三次SFISF操作，明日起接受机构申报。根据前期初步的市场需求摸底，超过30家机构有意向申报第三次SFISF。多家机构表示将尽快把工具资金投向市场，为资本市场提供增量资金。

央行即将开展第三次SFISF操作。根据第一财经，目前支持资本市场的货币政策工具，主要是证券、基金、保险公司互换便利，以及股票回购、增持专项再贷款。上述两项政策工具最早于2024年9月24日提出。其中，证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，这项政策将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力；股票回购、增持专项再贷款，则引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。2025年5月，回购增持再贷款与证券基金保险公司互换便利实现额度合并，总额度提升至8000亿元，打破初始3000亿元额度约束，进一步提升工具使用的灵活性。根据券商中国，此前SFISF分别于2024年10月、2025年1月开展两次操作，规模分别为500亿元和550亿元，均有20家机构参与投标。根据Wind资讯，本次证券、基金、保险公司互换便利操作，互换期限1年，可视情展期。目前有31家证券、基金公司申报需求，申请额度超过1000亿元。根据券商中国，本次SFISF的机构意向申报额度、申报家数均超过前两批，说明该工具有效发挥了稳定资本市场的托底作用，受到券商、基金公司等机构的广泛认可。参会人士分析，央行将进一步完善SFISF机制，互换费率有望进一步降低。证券、基金、保险公司互换便利本质是央行“以券换券”的流动性借贷工具，通过这项工具获取的资金只能投向资本市场，用于股票、股票ETF的投资和做市，不能挪做它用。我们认为，该工具有利于发挥证券基金机构稳市作用，例如，在恐慌行情下，机构持有的权益、信用债质押品的市场质押折扣率可能快速下行、融资能力枯竭，面临被动赎回，并可能形成抛售行为的负反馈；该工具把“难融资资产”转化为“优质抵押品”，将恢复机构的融资与做市、增持能力，充当股市端流动性安全阀，将有效降低流动性风险的发生概率。根据券商中国，SFISF支持符合条件的券商、基金、保险公司用债券、股票ETF、沪深300成分股等资产做抵押，从央行换入央票等高等级流动性资产。因此从抵押品来看，该工具优先考虑沪深300成分股、宽基ETF等，小盘股、低流动性的标的获取流动性支持的难度较大，预计将相对利好大盘蓝筹风格。

海外输入性风险事件是市场波动的重要原因。近期在美国国会中期选举、美联储重启加息周期、美伊冲突可能升级、“AI缺钱”叙事逻辑演绎等多重海外风险事件影响下，A股波动幅度有所加大。国内基本面改善对A股支撑将逐步增强：一是我国经济基本面边际改善，根据国家统计局，今年第三季度我国GDP同比增长4.5%，比第二季度回升0.2个百分点；二是业绩延续回暖态势。根据Wind资讯，截至10月31日，2026年前三季度A股归母净利润合计5.10万亿元，较上年同期增长7.77%。三是“双宽松”政策并没有改变，宏观政策仍将相机发力，持续夯实市场稳健运行的根基。四是估值优势逐步显现，根据Wind资讯，截至11月2日收盘，万得全A市净率为1.64倍，处于近十年来的历史34.18%分位，低于历史约66%的时期；五是市场生态不断优化。2024年新“国九条” 等系列资本市场改革措施重塑资本市场投资生态，A股呈现“投资市”、“分红市”的特征；六是中长期资金进一步加大入市力度，为资本市场引入稳定增量资金，将进一步夯实资本市场稳定运行的根基。

逆周期调节效果将逐步显现：近期监管层逆周期调节，一定程度上稳定了市场预期、平抑了市场波动，逆周期调节效果有所显现，并没有出现流动性风险事件。一是逆周期调控信号持续释放，助力稳定市场预期、提振投资信心，11月2日A股在海外市场表现低迷情况下走出独立上涨行情，市场情绪有所改善。二是部分优质资产仍在走强。根据Wind，个股方面，9月底至10月底，A股共计734只个股取得正收益；从行业分布来看，部分低估值、高股息的优质资产价值回归，同期食品饮料、银行、石油石化、煤炭、交通运输等行业分别上涨7.08%、6.38%、3.78%、2.16%、0.06%，主要集中在高股息资产。三是A股未出现流动性风险事件。根据Wind，虽然今年下半年以来融资余额持续下降，但下降斜率基本稳定，并未出现斜率明显变陡的阶段，杠杆资金有序出清，并未出现流动性风险事件。

投资建议：近期海外风险事件对市场情绪形成明显扰动，在此背景下央行即将开展第三次SFISF操作等措施预示着稳市场稳信心政策进一步加码。我们预计11月份A股市场在延续震荡整理后将逐步企稳，建议冷静观察、右侧布局为主，静待市场走出新一轮行情。方向上，可适当低吸高股息及顺周期方向。（1）防守的高股息方向，例如银行、非银、煤炭、公用事业、交通运输等；（2）政策催化的顺周期方向，例如地产、建材、食品饮料等；（3）涨价线方向，例如能源品、化工品、工业金属、部分农产品等；（4）泛科技方向，例如AI应用、机器人、生物医药等。

风险提示：政策力度及节奏不确定性风险；海外冲击持续风险；市场负反馈加剧的风险；AI产业趋势持续放缓的风险。

本文来自财信证券研究发展中心于2026年11月02日发布的报告《近期资本市场政策点评：央行将开展第三次SFISF操作，稳市场政策进一步加码》。

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