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简要导览
【华安证券·化学纤维】
新凤鸣(603225)：行业协同维持长丝价差，PTA迎来量价齐升
【华安证券·医疗器械】
联影医疗(688271)：2026Q3收入利润均提速，海外市场加速增长
【华安证券·汽车零部件】
福耀玻璃(600660)：经营韧性凸显，利润受短期扰动承压
【华安证券·调味发酵品Ⅱ】
海天味业(603288)：需求疲软+成本压力，26Q3业绩承压
*注：音频如有歧义，以正式研究报告为准
本资料由华安证券研究所汇编而成，仅供客户中的专业投资者参考。具体投资观点请以研究报告的完整内容为准，投研活动信息等请联系对口销售。为保证服务质量、控制投资风险，敬请阅知页末的特别提示和一般声明。感谢您给予的理解和配合。
新凤鸣
事件描述
10 月 28 日晚，新凤鸣发布 2026 年三季报，2026 年前三季度实现营收649.27 亿元，同比+25.97%；归母净利润 26.12 亿元，同比+200.65%；扣非净利润 26.79 亿元，同比+245.31%，基本每股收益 1.63 元。其中2026 年第三季度公司实现营收 242.36 亿元，同比+34.26%、环比+4.64%；归母净利润 11.73 亿元，同比+634.88%、环比+9.52%；扣非净利润 11.57 亿元，同比+900.43%、环比+13.80%，基本每股收益 0.70元。
行业协同维持价差叠加 PTA 放量，Q3 业绩亮眼
行业新增供给有序放缓、行业有效减产协同带来产品价差维持高位，叠加 PTA 产销量提升和盈利回暖，公司主营业务盈利能力明显改善。2026年前三季度公司综合毛利率 8.34%，同比提升 2.44 个百分点；主要产品不含税平均售价同比普遍上涨，其中 PTA、FDY 涨幅分别为 27.08%、21.93%，其余主要产品涨幅在 10.95%至 18.01%之间。分季度看，Q3单 季 POY/FDY/DTY/ 短 纤 /PTA 销 量 分 别 为130.53/44.12/23.95/33.02/102.59 万 吨 ， 同比-2.28%/+5.60%/-6.63%/-1.17%/+77.86% ， 环 比+11.47%/+13.45%/+18.80%/-0.21%/-7.69%，需求改善涤纶长丝销量环比提升，PTA 销量随独山能源一至四期装置全面达产而同比大幅放量，当前产能突破 1100 万吨/年，达到行业前三；POY/FDY/DTY/短纤/PTA不含税均价分别为 7652.80/8266.31/9211.24/7049.45/5516.53 元/吨，同 比 +25.57%/+30.58%/+17.50%/+18.34%/+31.51% ， 环 比-0.65%/-0.96%/-2.41%/-2.15%/-2.76%，价格同比显著上行、环比小幅回落，行业协同减产价差维持高位支撑盈利。随着 PX 走高，PTA 盈利显著改善。
成 本 端 ， 前 三 季 度 PTA/MEG/PX 不 含 税 平 均 进 价 分 别 为5370.07/4223.87/7682.09 元/吨，同比+26.93%/+6.43%/+26.14%，原料涨价向下游传导顺畅。
涤纶长丝行业中长期行业竞争趋于理性，公司产能稳步增长
目前涤纶长丝投产高峰期已经结束，预测未来国内涤纶长丝产量将会有序扩张。行业增速较过去几年大幅放缓，供给格局改善明显。公司新产能有序投放，截至半年报公司已拥有民用涤纶长丝产能 885 万吨、位于行业第二位，涤纶短纤产能 140 万吨、产量国内第一，PTA 产能突破 1100万吨/年、达到行业前三。我们认为在反内卷背景下，聚酯化纤新增产能审批收紧，新增产能集中在头部企业，头部企业议价能力有望提升。
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投资建议
预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 31.61、38.10、40.02 亿元（原值 28.81、36.31、41.44 亿元），对应 PE 分别为 8.61、7.14、6.80倍，维持“买入”评级。
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风险提示
（1） 项目建设不及预期；
（2） 产品及原料价格大幅波动；
（3） 涤纶长丝、短纤及 PTA 行业竞争加剧；
（4） 宏观经济下行。
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报告依据
本报告摘自华安证券2026年10月31日《【华安证券·化学纤维】新凤鸣(603225)：行业协同维持长丝价差，PTA迎来量价齐升》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
王强峰 执业证书号：S0010522110002
潘宁馨 执业证书号：S0010524070002
联影医疗
事件
公司发布 2026 年第三季度报告：2026 年前三季度实现营业收入 105.80亿元，同比增长 19.43%；剔除汇兑损益影响后，利润总额为 12.65 亿元，同比增长 7.22%，核心经营盈利保持稳健。第三季度收入 35.29 亿元，同比增长 24.12%；归母净利润 1.38 亿元，同比增长 13.00%，收入与利润实现同步增长。
2026Q3 收入利润均提速，服务占比提升
公司 2026Q3 单季收入 35.29 亿元（yoy+24.12%），归母净利润 1.38亿元（yoy+13.00%），扣非归母 1.16 亿元（yoy+32.46%），单季增速较 前 三 季 度 整 体 明 显 提 速 （ 2026Q1/Q2 收 入 端 同 比 增 速 分 别 为17.34%/17.13%）。另外，2026 年前三季度，公司实现服务收入 15.10亿元，同比增长 21.50%，占营业收入比重达到 14.27%。其中，海外服务收入同比增长 60.90%，北美、欧洲等市场维保服务采购习惯较为成熟，随着当地装机规模扩大，海外服务业务成为持续收入的重要来源。服务业务毛利率为 61.33%，对公司综合毛利率形成积极支撑。
研发方面，公司前三季度研发投入 22.30 亿元，占营业收入 21.08%。自 2022 年上市当年至报告期末，累计研发投入 104.97 亿元，各产品线均已完成智能化技术平台开发与搭载，实现全产品线 AI 赋能。公司持续推进高端新品商业化，随着 5T 磁共振、uMR Ultra、双宽体双源 CT、光子计数 CT、放疗及智能超声等创新产品持续商业化落地，叠加海外装机与服务业务协同增长，公司高质量发展的基础进一步夯实。
海外市场高速增长，多个区域高速增长
收入分区域来看，2026 年前三季度公司国内收入 75.85 亿元，同比增长10.47%；海外收入 29.96 亿元，同比增长 50.30%，占比提升至 28.31%，同比提高 5.82 个百分点。从业务进展看，海外增长正逐步由重点产品突破向多产品线协同拓展。亚太市场由早期高端分子影像突破，向磁共振、CT 及放疗协同发展；欧洲加快放疗与介入产品导入；北美在分子影像、磁共振基础上培育其他产品线。当前协同发展仍处于持续深化阶段，随着新品准入、客户导入和装机规模扩大，单客户合作范围及全生命周期服务价值有望进一步提升。
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投资建议
我 们 预 计 公 司 2026-2028 年 营 业 收 入 有 望 分 别 实 现166.29/201.23/242.15 亿元，同比增长 20.5%/21.0%/20.3%；归母净利润分别实现 19.11/24.36/32.57 亿元，同比增长 2.2%/27.5%/33.7%；对应 EPS 为 2.32/2.96/3.95 元；对应 PE 倍数为 50/39/29X。维持“买入”评级。
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风险提示
市场竞争加剧风险；海外销售不及预期风险。
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报告依据
本报告摘自华安证券2026年11月2日《【华安证券·医疗器械】联影医疗(688271)：2026Q3收入利润均提速，海外市场加速增长》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
谭国超 执业证书号：S0010521120002
李 婵 执业证书号：S0010523120002
福耀玻璃
量价平稳收入正增，费用汇兑压制表观利润
26Q3 营收 121.52 亿元，同环比+2.51%/+5.14%；归母净利润 20.36 亿元，同环比-9.87%/-9.85%；扣非净利润 20.00 亿元，同环比分别-9.71%/-10.57%。前三季度营收 341.23 亿元，同比+2.46%，归母净利润 60.06 亿元，同比-14.97%。收入端延续平稳小幅增长，利润端承压的核心在汇率，前三季度财务费用由上年同期净收益转为净支出，累计变动约 15.8 亿元。26Q3 汇兑损失 2.64 亿元，25Q3/26Q2 汇兑损失分别为 1.21/3.64 亿元，环比影响减弱但同比仍有压力。26 年前三季度中国乘用车产量同比下降约6%，公司收入端仍保持正增长，产品和全球业务提供支撑，汇兑损失与费用增长压制利润表现。
毛利率环比略承压，结构升级与成本优势提供支撑
26Q3 毛利率 38.04%，同环比+0.14/-2.13pct，环比回落主因 Q2 美国 301关税退还冲减成本的一次性因素消退，剔除该因素后 Q3 毛利率环比小幅下降。费用端，26Q3 期间费用率 16.83%，同环比+2.67/+0.05pct，其中销售费用率 3.34%，同环比+0.64/+0.52pct，管理费用率 7.36%，同环比-0.20/+0.07pct，研发费用率 4.87%，同环比+0.57/+0.31pct，财务费用率1.25%，同环比+1.65/-0.85pct。费用率同比抬升主因财务费用率提升；费用率环比持平，汇兑损失收窄对冲销售与研发费用率上行。
海外复产有序推进，股东回报稳健兑现
公司全球化制造网络继续巩固，美国工厂在二季度火情后推进有序，依托全球产能统筹安排订单交付，受损产线已陆续恢复调试与生产，保险赔款大部分到账，事件对订单交付的扰动基本消除。美国基地原有产能约 550万套，前期建成的镀膜汽车玻璃、钢化夹层边窗等产线进入爬坡量产阶段，后续订单兑现、利用率及良率提升，规模效应有望持续释放利润弹性。此外，公司治理层面维持高分红传统，中期分红方案已获股东大会层面安排，将于 11 月初实施，叠加充裕的在手现金和持续强于净利润的经营现金流，股东回报的确定性强。
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投资建议
公司份额提升逻辑延续，ASP 提升与成本优势支撑盈利中枢，我们预计公司 26-28 年归母净利润分别为 97.3/108.2/119.0 亿元，增速分别4.4%/11.3%/10.0%。公司当前市值对应 26-28 年 PE 分别 14/13/12x。维持“买入”评级。
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风险提示
海外销量不及预期；行业价格竞争激烈；汽车行业景气度下行；上游原材料价格上涨；新品研发落地不及预期。
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报告依据
本报告摘自华安证券2026年10月30日《【华安证券·汽车零部件】福耀玻璃(600660)：经营韧性凸显，利润受短期扰动承压》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
张志邦 执业证书号：S0010523120004
刘千琳 执业证书号：S0010524050002
海天味业
公司发布 2026 年三季报，业绩低于预期
2026Q3：公司实现营收 64.07 亿元（同比+0.1%），归母净利润 11.90亿元（同比-15.5%），扣非归母净利润 11.16 亿元（同比-16.6%）。
2026Q1-3：公司实现营收 225.53 亿元（同比+4.3%），归母净利润53.80 亿元（同比+1.1%），扣非归母净利润 50.77 亿元（同比-1.5%）。
2026Q3 业绩低于预期。
需求疲软，核心品类普遍承压
2026Q3 酱 油 / 蚝 油 / 调 味 酱 / 其 他 产 品 收 入 分 别 同 比-1.7%/-5.1%/+2.0%/+4.1%，BC 端需求均疲软致酱油/蚝油/其他品类增速放缓。
2026Q3 线下/线上收入分别同比-1.5%/+7.5%，线上表现好于线下，新零售渠道等具备韧性。
2026Q3 东 部 / 南 部 / 中 部 / 北 部 / 西 部 收 入 分 别 同 比-2.5%/+6.1%/-10.7%/+2.1%/+1.2%，南部基地市场稳健，2026Q3 经销商环比净增 71 家，经销商网络稳健。
成本红利消退+财务费用扰动，利润率承压
2026Q3 公司毛利率 37.3%，同比/环比分别-2.4/-2.5pct，预计主因原材料成本上行+需求疲软下结构升级放缓；
2026Q3 销售/管理/研发费用率分别同比+0.4/+0.1/+0.5pct，需求走弱下费投被动回升；2026Q3 财务费用率同比+2.5pct 预计主因海外投资收益减少及汇兑损益波动。
综合看 26Q3 归母净利率 18.6%，同比-3.4pct，盈利能力承压。
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投资建议
短期需求承压+成本上涨致 26Q3 业绩疲软，我们预计 26-28 年收入分别为 299/322/348 亿元（前值 312/340/373 亿元），同比+3%/+8%/+8%，归母净利润分别为 69/74/82 亿元（前值 78.7/87.6/97.1 亿元），同比-2%/+7%/+11%，对应 A 股 PE 分别为 30/28/25x，维持“买入”评级。
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风险提示
原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、消费力不及预期、食品安全问题。
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报告依据
本报告摘自华安证券2026年11月2日《【华安证券·化学纤维】新凤鸣(603225)：行业协同维持长丝价差，PTA迎来量价齐升》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
邓 欣 执业证书号：S0010524010001
周 韵 执业证书号：S0010125080024
来源：华安证券研究
编辑：王强峰、谭国超、张志邦、邓欣
校对：徐丽昀、屈振静、徐丽昀、袁飏
终审：杨光、文献、杨光、文献
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