【中财期货】每日投研焦点

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▼重点关注▼
（选取交易日涨跌前二品种）
中证500：政策面催化，股票回购增持再贷款优化。

红枣：新季灰枣收购推迟、消费偏弱，红枣供需或进入“被动去产能”。

燃料油：美伊谈判推进和供应紧张预期缓解。

低燃料油：美伊谈判推进和供增需弱及发电需求季节性下降。

▼行情追踪▼
（内盘）
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（外盘）  

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▼要闻速递▼

宏观要闻：

1.王毅分别同伊朗最高国家安全委员会副秘书巴盖里、沙特国家安全顾问艾班会见会谈。

2.中国央行出手稳市场！将开展第三次证券、基金、保险公司互换便利操作，周二接受申报。央行等三部门优化资本市场支持工具，回购增持再贷款利率降至1%。

3.证监会：拟优化融资保证金比例等风控指标，适度释放融资空间，盘活存量资金。

4.伊媒称美伊沟通无进展，特朗普自称“取胜”、不考虑中选后打击伊朗。

5.美国10月ISM制造业指数超预期扩张，创逾四年第二高读数，产出增长创近五年最强。

6.华尔街严阵以待美债发行多年来最大调整：长债或提前减量，短债融资占比面临考验。

行业要闻：10月30日(周五)，印度政府周五将棉花进口关税豁免期限延长2个月，至2026年12月31日，以改善国内纺织行业的棉花供应。原定截止日期为2026年10月31日。（锦桥纺织网）

每日关注：

中国央行开展第三次证券、基金、保险公司互换便利操作，31家证券、基金公司申报额度超1000亿元。

王毅主持亚太经合组织第37届外交和贸易双部长视频会议。

美国中期选举举行正式投票，改选国会两院席位及36个州州长，截至10月31日已有创纪录的5000万人提前投票。

澳洲联储公布利率决议和货币政策声明。

美国9月JOLTS职位空缺与9月工厂订单数据公布。

日本因文化日假期休市。

▼宏观▼

国内，中国人民银行会同金融监管总局、中国证监会等部门先后召开证券、基金、保险公司互换便利座谈会和股票回购增持再贷款座谈会，听取金融机构业务进展及意见建议，研究部署用好用足政策工具有关工作，支持资本市场健康稳定发展。三部门称将继续加强政策支持，适时开展证券、基金、保险公司互换便利操作，进一步增加参与机构数量，适当降低互换费率，优化质押和操作模式。股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%；金融机构坚持市场化定价原则，在再贷款利率基础上合理加点并增加贷款投放。

海外，市场对美伊外交进展的预期升温，此前数周因霍尔木兹海峡局势持续紧张而积累的地缘政治风险溢价有所释放。据伊媒，在美国落实伊朗提出的七项条件之前，不会有新的进展，也不会采取任何新行动；霍尔木兹海峡完全处于伊朗的军事控制之下。特朗普称，美国“正在伊朗问题上取得胜利”，“不急于”重启对伊军事行动，国际油价周一大幅回落。

▼大类资产▼
（股指、国债、贵金属、铜、原油、欧线)

股指：11月2日，A股全天震荡上涨，早盘三大指数集体高开，盘初一度翻绿后又V型拉起，午盘悉数拉升，创业板指盘中涨幅一度超3.5%，但量能不继、涨幅逐步收窄。AI视频、AI语料、AI办公、短剧游戏等概念股集体爆发，券商、白酒等板块拉升，国金证券、太平洋证券涨停，水井坊、皇台酒业等涨停。贵金属、煤炭、军工等板块回落。国际现货黄金上周五遭遇猛烈抛售，击穿3900美元关口，拖累贵金属和贵金属期货走势。盘面上，个股呈现普涨态势，沪深京三市近4700股飘红，超百股涨停，成交1.8万亿。沪深两市成交额1.78万亿，较上一个交易日放量近1100亿。板块方面，文化传媒股批量涨停，券商、软件、白酒板块大幅上扬，贵州茅台、中信证券放量走升。银行、黄金、煤炭板块休整。

国债：国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.31%报117.800元，10年期主力合约涨0.10%报109.935元，5年期主力合约涨0.06%报106.755元，2年期主力合约涨0.02%报102.680元。 银行间主要利率债收益率多数下行。现券收益率早盘快速上行，不过随着配置及交易盘买盘入场，银行二永债收益率上行幅度明显回落，并带动利率债收益率掉头。机构表示虽然短期赎回压力会加剧市场波动，但当前债市并不存在持续调整基础，市场有望于本周逐步修复。

贵金属：地缘方面，美伊释放缓和信号，据IRNA消息，伊朗最高领袖已授权政府开展谈判，此前伊朗提出若美国同意落实伊朗诉求，相关方案最快可在两天内启动，并有条件地重新开放霍尔木兹海峡，具体细则有待跟踪，受谈判信号影响油价边际下跌，贵金属获得修复空间。美联储方面，10月议息会议以10比2的投票结果维持利率不变，沃什称通胀预期正朝着正确的方向发展，并从明年开始将减少政策性会议次数，但PCE数据再度凸显通胀风险，油价虽有下跌但仍处高位，预计短期难以转向宽松。

综合来看，后续贵金属市场仍受中东局势与原油价格、美元走势与美债利率、加息预期的影响，预计维持宽幅震荡。目前油价仍处高位，通胀风险上行，年内再次加息概率陡增，后续仍需从事件角度紧跟美国经济数据的公布以及美联储会议及官员的表态，并持续跟踪地缘局势的走向。

铜：宏观方面，美联储如期暂停加息但年内仍有一次加息预期，中东局势在美国中期选举前升温明显，美股周度表现先扬后抑，随着科技龙头财报显示AI投资收益增长不及预期且没有带来正向现金流导致美股承压下跌带动风险资产价格均下行。产业来看，加拿大矿企泰克资源10月24日发布新闻稿称，其位于不列颠哥伦比亚省的高地谷铜矿（Highland Valley Copper）工人已开始罢工，该矿山季度产量约4万吨及以上，矿山运营目前以降低后的产能维持。铜自身基本面尽管在供应端收缩背景叙事下呈现出强现实状态，但显然上涨动能在宏观逆风、关税政策预期走弱两大因素下明显松动，在目前阶段结构表现将比单边趋势更为坚挺，预计铜价上方短期承压，高升水格局持续。关注下周中期选举后地缘冲突局势变化以及美国政府结构变化。

原油：WTI主力原油期货收跌6.69美元，跌幅6.50%,报96.26美元。布伦特主力原油期货收跌9.08美元，跌幅8.01%，报104.32美元。地缘冲突方面，伊朗释放对美谈判积极信号，解除封锁与解冻资金成关键诉求，在核议题上有松动迹象，特朗普称有望达成协议，市场战争预期大幅下调，国际原油供需预期转好，原油价格大幅下跌。随着中期选举的临近地缘局势出现重大改变的可能性增加，目前协议暂未实际达成，地缘局势变数仍存，预计原油市场维持高波动运行。 最新EIA周度报告显示，10月23日当周美国原油出口增加141.2万桶/日至485.4万桶/日。美国国内原油产量增加72.3万桶至1399.2万桶/日。除却战略储备的商业原油库存减少189.2万桶至4.11亿桶，降幅0.46%。美国原油产品四周平均供应量为2079.9万桶/日，较去年同期增加0.22%。美国战略石油储备（SPR）库存减少10.0万桶至2.826亿桶，降幅0.04%。美国除却战略储备的商业原油进口637.4万桶/日，较前一周增加61.6万桶/日。

集运欧线：策略指导：偏弱。中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）1849.31（-6.31），上海出口集装箱运价指数（综合指数）3681.34（+1.76），波罗的海干散货指数2660（+149），SCFIS基差11合约（-288.23）。出口同比大幅弱于去年，船期延续宽松且船公司涨价预期被完全证伪，11月美国中期选举之前美伊和相关势力冲突烈度大幅降低，地缘风险对原油价格支撑小幅减弱。中美与中非贸易量近期小幅回落，中欧贸易持平（欧洲与东南亚反倾销关税落地较多）。市场对于地缘冲突的不信任在加强，12合约预期尚可。利空：11 月属于欧线旺季前修复合约，欧洲圣诞备货旺季已经结束，进口补库回落；市场重新交易 “疲软现实”且供给端边际增长明确。动态因素：红海复航持续加速，长荣、阳明等船司计划 11 月重启红海航线，预计 11 月周均运力环比抬升约 10%。盘面：短期转偏空交易，强支撑区间在2100点左右，接近船公司运营成本线。

▼氯碱产业链▼
（PVC、烧碱、氧化铝)
PVC：周一，PVC期货延续偏强，V01合约5299（+0.08%），主力合约持仓103.6（-2.0）万手。11月2日，大商所PVC期货仓单录得113913手，较上一交易日持平； 最近一周，PVC期货仓单累计下降1653手，下降幅度为1.43%；最近一个月，PVC期货仓单累计下降4232手，下降幅度为3.58%。现货：杭州PVC市场行情盘整，现货价格企稳，盘中成交价弱势走低，电石法五型在5170-5250元/吨，三联5170-5190元/吨，宜化/金泰/中泰5190-5220元/吨，北元/天业5220-5250元/吨左右，八/三型5400-5450元/吨左右。

核心逻辑：供应端，上周PVC开工率58.8%（-1%），三连降，再创年内新低，其中电石法开工回升，乙烯法则继续下降。周内新增两套装置停车检修，其他部分装置小幅提负，月底多套秋季检修装置恢复重启，10月底至12月新增150万吨产能检修，11月开工预计仍偏低。库存方面，本期全口径产业库存105.6万吨，环比-4.1（前值-4.6）万吨，同比下降14%，剔除国庆长假因素，连续17期同比下降，且近三周去库速度较快，均在4万吨以上，仓单延续少量流出至11.4万手；工厂在库货源不多，中下游提货积极，预售接单持续好转，厂家可售库存-69吨，环比-18万吨，工厂挺价意愿较高。海外方面，CFR东南亚领涨50美元/吨，全球市场普涨，上周出口签单回落。成本端，电石价格变动不大，烧碱大幅下跌，抬高综合成本，外采电石法平衡成本5500元/吨，乙烯法亏损千元以上。需求方面，下游开工延续走强，利于高价传导。综上，电石法秋检陆续结束，供应短期触底回升，但11月供应水平仍旧偏低，保证库存在近五年同期低位的基础上，继续去化，同时成本支撑较强，后市看短期或震荡，中期偏强。

烧碱：利润端，受环氧丙烷等油化工液氯下游影响，液氯价格偏高，部分液氯下游出现抵制情况，短期有所回落。当前山东氯碱综合利润在液氯回调后整体处于盈亏平衡上下，且有部分企业出现亏损降负的情况。未来氯碱综合利润仍受到液氯价格的指引，需重点关注液氯价格。供应端，当前全国烧碱负荷回升明显，山东烧碱负荷小幅回升，主要是部分检修企业重新恢复。当前山东烧碱在魏桥持续降价的情况下送货量始终高居不下，周内山东烧碱库存小幅去库。出口端当前华东F0B价格300美元/吨，持续处于偏低状态，但近期出现部分出口询单。

当前烧碱价格呈现弱现实、弱预期格局，近端在液氯价格高位、高库存、弱出口格局下持续受压制，远月在下半年烧碱投产、冬季保温需求高开工预期下持续受打压。当前液氯价格降低、部分企业出现降负、且出口端有一定出口询单，短期出现边际转好迹象，但总体仍处于低估值，向上驱动不足的情况。需重点关注液氯及出口指标，短期预计仍以低位震荡为主，反弹力度有限。

氧化铝：供给方面，近期国内氧化铝周度产量小幅下降，主要受到广西等地新投项目产量停滞，叠加部分工厂开始检修。库存方面，氧化铝整体累库幅度加大，10月29日，铝厂氧化铝库存增长至366.73万吨，冬储需求持续释放，氧化铝厂成品库存同样持续累积至137.06万吨，供应压力仍处高位。综合来看，在未见企业大规模减产的情况下预计氧化铝价格持续受到压制，后续北方部分企业开始进行产线技改，或对产量和库存造成边际影响，叠加价格持续低位，成本支撑或有增强，但整体仍受供给压制，反弹乏力。

▼新能源▼
（碳酸锂、工业硅、多晶硅)碳酸锂：旺季基本面改善有限，供应压力加大，近期震荡偏弱。供给方面，枧下窝复产持续推进，盐湖产量进入旺季末期，锂价低位外采企业开始减产，供应恢复减缓，周内库存延续去化，去化幅度进一步放缓。需求方面，11月正极材料排产改善有限，新能源汽车旺季同比延续下滑，出口退税率下调，电池厂排产改善不佳，近期震荡偏弱。

工业硅：昨日工业硅触底回升，SI2612合约收于8590元/吨，跌幅1.43%，持仓量减少2.1万手至21.7万手。现货方面，华东通氧553#硅价格在9400-9500元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在9500-9700元/吨，较前一日持平；新疆99#硅价格在8700-8900元/吨，较前一日持平。基本面来看，新疆大厂上周开炉数持稳，目前开炉数54台，新疆总开炉数98台；四川硅厂开炉数下降2台，目前开炉20台；云南硅厂开炉数下降1台，目前开炉33台；西北硅厂开炉数持稳，目前开炉数57台。需求方面，为响应减产号召及枯水期到来，10月份多家硅料企业减产，目前减产陆续落地，11月预计产量将进一步下降；有机硅上周开工率环比下降，行业减排与秋季检修仍形成底部拖底，行业开工率下降至63%左右；10月下旬下游订单有所回暖，上周再生铝合金龙头企业开工率环比增加。整体来看，11月份新疆大厂暂无复产计划，叠加西南硅厂逐步停产，11月工业硅产量环比或将下降。虽然11月多晶硅产量也将下滑，但整体来看工业硅仍处去库格局。此前市场传言新疆大厂东部基地计划复产，叠加大宗商品整体情绪较差，硅价持续下跌。但上周硅价低位上行，周后期据市场消息，新疆大厂东部计划将停产10台成本高的炉子，受此消息影响，硅价强势拉升。目前基本面对硅价形成一定支撑，不过宏观情绪较差，对硅价亦带来一定拖累。短期内预计硅价维持震荡走势，上方关注硅厂套保力度以及宏观情绪。

多晶硅：昨日多晶硅延续跌势，PS2612合约收于34050元/吨，跌幅2.59%，持仓量减少1567手至6.1万手。现货方面，多晶硅N型复投料平均价41.5元/千克，较前一日下跌0.05元/千克；多晶硅N型致密料平均价40.6元/千克，较前一日持平；多晶硅N型混包料价格39.75元/千克，较前一日持平。基本面来看，为响应减产号召及枯水期到来，10月份多家硅料企业减产，目前减产陆续落地，11月预计产量将进一步下降。需求方面，9月份硅片价格持续下跌，加之硅片库存压力较大，10月份部分企业下调排产，预计10月份硅片排产环比下降。整体来看，10月份多晶硅处于供需双减的格局，从平衡表来看供需紧平衡，11-12月份随着多晶硅产量的进一步下降，供需将转为去库。近期大宗商品整体情绪较弱，叠加多晶硅厂库存持续累积，仓单去化速度不及预期，空头资金持续进场打压，导致多晶硅价格持续下跌。上周初随着空头资金的撤离以及PS2611-2612正套的止盈离场，PS2612合约企稳反弹。不过周后期受宏观情绪影响，有色及贵金属大幅下跌，多晶硅亦呈现多头减仓，盘面下跌的走势。目前多晶硅库存压力仍然较大，叠加市场情绪较悲观，盘面价格缺乏上涨驱动。短期内预计多晶硅价格维持震荡磨底的态势，关注后续企业减产力度以及下游采购力度。

铝：地缘方面，美伊释放缓和信号，据IRNA消息，伊朗最高领袖已授权政府开展谈判，此前伊朗提出若美国同意落实伊朗诉求，相关方案最快可在两天内启动，并有条件地重新开放霍尔木兹海峡，具体细则有待跟踪，受谈判信号影响油价边际下跌。美联储方面，10月议息会议以10比2的投票结果维持利率不变，沃什称通胀预期正朝着正确的方向发展，并从明年开始将减少政策性会议次数，但PCE数据再度凸显通胀风险，油价虽有下跌但仍处高位，预计短期难以转向宽松。

基本面来看，目前中东铝厂复产进度积极，中期随着供给增量增加，供给压力或愈加凸显。库存方面，11月2日电解铝社库为54.7万吨，延续去库，但去库速度较前期有所放缓，旺季尾端现实支撑虽然存在，但仍需关注旺季结束后的库存变化格局。出口方面，9月铝材出口环比变化不大，同比存在增长，较前期中枢有所下移，考虑到内外价差收窄以及海外复产顺利，后续中枢仍有下移预期。综合来看，旺季尾端铝仍存现实支撑，但进入淡季后基本面支撑或有所松动，海外供给的恢复也会限制铝价的上行空间，预计铝价震荡运行。关注宏观地缘局势以及海外供应扰动的驱动，基本面则需要关注国内去库的持续性以判断需求变化。

镍：印尼集中减产证伪，供需面预期转紧，近期震荡。宏观方面，美伊冲突反复不定，原油价格波动、硫磺对镍价支撑渐弱，美联储年前仍有加息预期，宏观压制力仍存。供应方面，印尼镍矿预期继续转松，菲律宾镍矿生产进入旺季，整体发运明显放量，印尼RKAB配额增加预期下调，矿价持续松动，印尼镍减产证伪。需求方面，不锈钢旺季前需求表现一般，三元材料进入生产旺季需求支撑一般，高库压力较大，近期震荡。

铝合金：成本端，废铝供应偏紧压力预计难以缓解，价格易涨难跌，仍对铝合金价格形成成本约束，价格下行空间有限；需求端，终端未出现明显改善，下游采购仍以刚需为主。整体来看，成本端约束价格下行，需求端限制价格反弹，预计铝合金价格维持震荡格局。

▼黑色建材▼
（钢材、铁矿、煤焦、铁合金、纯碱、玻璃)
钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3294（-11），4.75mmQ235热卷全国均价3208/吨(-12），唐山普方坯2890/吨（+0），铁水小幅下滑到232.3万吨/天。螺纹、热卷库存延续去化，钢厂铁水预计月内不会大涨，现货端成材利润仍在盈利区间运行，01合约盘面利润下跌，“炉料供给过剩”仍是主题，但四季度尾部刚需逐步进入交易逻辑（衔接可能会有的冬储概念）。进口蒙煤通关恢复大幅显现，国内保供复产强力推进，原油带动能源整体上涨，和进口煤通关不顺被谨慎交易。铁矿供给相对宽松，短期回落风险仍大于支撑条件。需求端：整体弱于去年同期，建筑用钢以赶工刚需支撑，板材及工业材以出口为托底，整体贸易流按需为主，投机度大幅降低。利润跷跷板：整体利润仍在正区间，“基差和煤焦差的高位回归”逻辑仍在运行，月差逐渐转向正套（热卷品种正套边际趋势增强）、卷螺利差延续小幅回落。盘面来看：需要注意品种基差的分化和持续走强，近期空头交易预期转向铁矿（但01合约双焦偏高估，其他品种相对中性）。近期市场特性：炉料成本下行压力仍然较大，但原油涨价带来的上涨驱动要重视。博弈价格平衡点在于交割成本和对标品定价的确认（目前仍是蒙煤长协，注意新科技煤成本），旺季现实反馈偏悲观。策略指导：中性偏弱，成材稳定性强于炉料。成材与铁矿空头减仓，双焦01空头持有。

铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价648湿吨（折盘面690/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）690/吨（+1）。基本面整体供强需弱。供应端，全球铁矿石发运高位运行，发运冲量陆续结束，预计下期铁矿石发运将有所回升，按照船期推算，预计下期铁矿石到港量有所回升，但铁矿石供给端整体依然较为宽松。需求端，钢厂大面积亏损，日均铁水产量持续下降，拖累矿价。库存端，日均疏港量增加，预计港口库存持续累库。后续需重点关注，钢厂生产与检修情况及海运费价格，预计铁矿石价格震荡运行。

煤焦：铁水负反馈不及预期 尚需等待现实推进  ，近期震荡，临汾低硫主焦煤2280元/吨（0），乌海1/3焦煤1720元/吨（0），临汾一级冶金焦2320元/吨(0） ，日照准一级冶金焦2250元/吨（0）。供应端：煤焦供应疲软，矿山供应和蒙煤进口均有走弱，焦炭供应走弱。需求端：跟随铁水下跌0.43万吨而呈现走弱。库存端：数据涨跌不一为主，矿山精煤库存去库3.83%，焦厂焦炭库存累库1.53%。当前煤焦节奏呈现明显的现实缓慢修复，预期过度定价的问题。这导致价格容易出现反复波动。除了一直提到的保供预期和慢复产现实引发波动外，负反馈预期也并未得到有效兑现。近期邯郸地区钢厂出现冬季管控，部分钢厂减产，但就实际铁水减产量仅0.43万吨有限下跌，负反馈预期未能有效兑现。预期短期煤焦价格持续波动，焦煤焦炭震荡看待。

铁合金：基本面相对稳健 价格依赖环保预期，近期震荡，宁夏75-A硅铁6000元/吨（0），内蒙Mn65Si17锰硅5730元/吨（0），天津港澳大利亚Mn45锰矿39/吨度（0），天津港Mn36.5南非半碳酸34/吨度（0）。供应端：供应涨跌不一，锰硅供应走强1.89%，硅铁供应走弱1.42%。需求端：呈现走强，锰硅需求走强 1.27%，硅铁需求走强 1.19%，铁水走弱 0.43 万吨。库存端：涨跌不一，锰硅累库0.42%，硅铁去库4.40%。成本端：震荡为主，锰矿价格疲软，电价南方广西产区上涨，运输成本上涨。近期铁合金供需数据变化相对较小，对价格影响权重下降。成本震荡影响有限，成本变化主要集中在锰矿疲软，以及锰硅南方产区电价上涨（不涉及硅铁）， 更多可能导致锰硅价格波动扩大，对硅铁影响有限。中短期价格驱动仍集中在11月可能来临的环保限产及碳中和政策预期，在等待现实兑现前，价格支撑依旧存在，短期锰硅硅铁震荡看待。

▼能源化工▼
（纸浆、甲醇、聚乙烯、聚丙烯、橡胶、PX-PTA、MEG)
甲醇：短期甲醇核心矛盾为港口超低库存支撑的现货强现实与MTO亏损降负引发的需求负反馈博弈，盘面高位有所回落，但现货升水期货格局未改，中东地缘仍是当前核心变量;需求端沿海MTO受高价冲击利润恶化，装置降负停车、采购收缩压制盘面，传统下游刚需平稳，多空交织下盘面高位剧烈波动，后续重点关注进口恢复节奏与MTO复工情况，短期行情大概率维持宽幅震荡，地缘消息易放大波动，需做好风控。
纸浆：针叶浆山东4770元/吨（-50），针叶浆江浙沪4890元/吨（-50），针叶浆华南4920元/吨（-50），阔叶浆山东4570（0），阔叶浆江浙沪4600（0）。截止10月29日，国产阔叶浆周度产能利用率为73.6%（-17.6%），国产化机浆周度产能利用率为87.7%（-3.7%）。 

今日纸浆市场延续震荡运行，当前基本面尚未改善，观望情绪浓厚。今日生活用纸市场价格趋于稳定，市场整体交投情绪不高，场内暂无利好支撑，市场缺乏打破僵局的新驱动。

供应端港口库存累积，库存压力仍存。需求端下游纸厂采购心态谨慎，市场交投清淡，预计短期内纸浆震荡运行。关注原料浆价的变动及主力纸企装置开工情况。

天然橡胶：RU2701合约收于19310元/吨（+130/0.68%），持仓量降至13.16万，成交量降至34.93万手（+10.6万）。现货方面，上海-SCRWF在18950元/吨（+100/0.53%）；青岛保税区泰混在2510美元/吨（+20/0.8%）。供应端，泰国北部、东北部产区逐步进入旺产季，天气条件相对有利于割胶，新胶供应增加预期增强，叠加前期高价原料刺激割胶积极性，市场对后续供应压力的担忧有所升温。需求端，轮胎企业开工维持相对高位，但原料价格高企压缩企业利润，部分企业生产积极性受到抑制，下游采购仍以刚需为主，对高价原料的承接能力有限。综合来看，海外产区逐步进入旺产季，新胶供应增加预期持续增强，叠加下游轮胎企业利润承压、采购积极性不足，市场供需预期偏弱。尽管青岛库存仍在去化，对现货形成一定支撑，但当前需求端缺乏明显改善，难以抵消供应增加预期带来的压力。短期预计天然橡胶价格维持震荡运行，关注海外原料价格、新胶上量及青岛库存变化。

PX—PTA：PX主连合约收于9618（-256/-2.59%）元/吨；持仓量69455手（-11507），成交量26.9万手（-66732）。TA主连合约收于6570（-116/-1.73%）元/吨；持仓量101.4万手（-5517），成交量154.8万手（-28.9万）。现货方面，PTA现货价格7155（-40/-0.56%）元/吨，华东现货基差560（-15）元/吨。成本端，地缘局势暂未进一步升级，国际原油价格下跌，成本支撑有所减弱。供应方面，华南250万吨PTA装置计划检修2周，另一套450万吨装置短停2天，短期供应收缩有利于支撑现货及基差，但需关注检修持续时间及后续复产情况。需求方面，聚酯开工负荷明显低于去年同期，下游需求表现疲软，后续继续下游工厂负荷情况。综合来看，原油回落对PX-PTA形成成本端压力，PTA装置检修带来阶段性供应收缩，对现货市场形成一定支撑，但聚酯需求偏弱。预计短期PX-PTA震荡偏弱运行，关注原油价格、PTA装置检修进度及聚酯负荷变化。

MEG：EG主连合约收于5353（-39/-0.72%）元/吨；持仓量35.0万手（-3934），成交量114.8万手（-76.9万）。现货方面，华东主港自提价5800（-90）元/吨，华南短途送到价6100（-50）元/吨，CFR中国价格720（0）美元/吨，江苏现货基差458（-42）元/吨。成本端，国际原油价格有所回落，煤炭价格维持平稳，成本支撑仍存但力度有所下降。供应方面，国内乙二醇综合开工率升至63.41%，较前期提高0.30%，其中非煤制开工率降至61.52%，煤制开工率升至66.75%，供应负荷整体小幅回升。库存方面，截至11月2日，华东主港库存总量14万吨，较上一统计周期增加2.3万吨，港口库存由去库转为累库，近端供应压力有所增加。需求方面，下游采购维持谨慎，现货市场成交清淡，终端需求改善有限。综合来看，短期地缘局势不确定性较高，成本支撑仍存，但乙二醇供应负荷回升、港口库存增加，叠加下游采购积极性不足，供需边际有所转弱，市场缺乏持续上行动力。预计短期维持震荡运行，关注港口库存变化、装置运行及下游聚酯需求表现。

聚乙烯：11月2日LLDPE期货价格上涨。L01合约收9596(+38,+0.4%）元/吨，持仓量44.86（-0.09，-0.21%）万手。当前LLDPE膜料进口利润为714（-1）元/吨。线性基差929（-38）元/吨，近月供应阶段性偏紧叠加当前库存处于低位，当前现货价格易涨难跌，短期高基差格局延续。

现货市场价格上涨。LLDPE薄膜现货主流价10641（+128）元/吨，LDPE薄膜主流价12854（+94）元/吨，HDPE拉丝主流价11037（+53）元/吨。

供应端，聚乙烯日度检修损失量为2.36（-0.63%），聚乙烯日度产能利用率76.73%（-39%），日度产量9.4（-0.5%）。今日新增蒲城清洁能源30万吨产能装置检修，暂无前期停车检修装置重启，受停车装置增加影响，供应端支撑小幅加强。

需求端，下游农膜需求受高价原料压制，整体下游工厂开工减弱，下游对高价原料采购意愿偏弱，多以逢低补库为主，需求端支撑有限。库存处于偏低位置，对价格起到一定的支撑作用。成本端，油价受美伊局势影响偏强运行，煤价震荡运行，成本端支撑减弱。目前市场情绪谨慎，预计PE价格高位震荡走势。 需着重关注美伊局势的发展以及下游需求的恢复情况。

聚丙烯：地缘扰动仍在，成本高位震荡，盘面跟随成本增仓推涨，现货偏紧格局仍在，基差走弱，成交中性；PP华东主流价格在11650（+200），基差01+1150（+130）；华北主流价格在11580（+180），基差01+1080（+110）；华南主流价格在11700（+220），基差01+1200（+150）；7月中旬独山子塔里木装置满产，年产量45wt；利华益20WTPDH今日已投产，产均聚拉丝1102K，9月国产开工率环比走弱1%，10月目前看开工无进一步回升预期，预计维持低位；10-11月投产装置推迟到年底，目前开工仍偏低，今日停车比例27.12%（+0.6%），拉丝排产比例21.68%（-2.5%）；地缘反复影响成本剧烈波动背景下叠加PP基本面供需双弱的格局，供应开工环比小幅提升，现货成交边际转弱但价格仍在高位，盘面跟随成本震荡，主力合约持仓目前多空比仍较为失衡。从基本面来看目前PP供应端逐渐回归，整体回归速度不及预期（PDH因装置意外开工再次下降，中石化开工暂时无提升），上游年中释放过一波抛压以后，目前的时间点对上游压力不大，整体上中游现货供应偏紧；需求端目前下游开工仍维持低位，利润订单偏差，下游对于前期高价现货承接能力有限，高价抑制需求明显，同时对于后市的供应仍以回归看待，盘面下跌后下游观望情绪浓厚，采购积极性不高，刚需为主下游库存仍维持低位。盘面被动向上收基差；下游被动缩利润，下游成本压力大于上游；近端矛盾在供应端，现货上方空间有限但仍偏强，基本面矛盾不突出，现货未有明显压力前盘面预计跟随成本和基差震荡，单边操作需谨慎。后期观察交割结束后现货市场情况，中期PP预计库存从低位环比开始累库，矛盾点主要在需求端，若需求进一步走弱，库存压力增加，中期右侧逢高空；关注中期供应大幅不及预期风险。月差逢低正套驱动仍在,pp-pl逢低做扩。

▼农产品▼
（油脂、粕类、白糖、棉花、苹果、鸡蛋))
油脂：油脂分化：棕榈油P2701收9298元/吨，涨85元（+0.92%）领涨；豆油Y2701收9016元/吨，涨48元（+0.54%）；菜油OI2701收10167元/吨，跌128元（-1.24%）补跌。现货：生意社棕榈油9120元/吨、基差约-178元/吨，豆油9090元/吨、基差约+74元/吨，菜油10750元/吨、基差约+583元/吨。国外：BMD马棕低位反弹，马棕10月1-25日出口环比增46.9%-67.7%，需求端持续改善；但351万吨创纪录库存与MPOA产量增6%压制反弹高度；原油企稳提供支撑；厄尔尼诺与印尼四季度减产预期托底远月。国内：棕榈油超跌反弹、空头减仓；豆油跟随走强；菜油前期抗跌后补跌，仓单压力显现，板块内轮动加快。综上，可考虑逢低小仓位试多棕榈油。
粕类：双粕分化：豆粕M2701收3198元/吨，涨24元（+0.76%）延续回升，成交74.5万手缩量，持仓203.2万手续降；菜粕RM2701收2218元/吨，跌21元（-0.94%）。现货：生意社豆粕3252元/吨、基差约+54元/吨，菜粕2398元/吨、基差约+180元/吨（升水走扩）。国外：CBOT大豆于1222美分一线企稳，美豆收割79%步入尾声、丰产压力集中释放；关注11月初俄乌会谈是否涉及黑海粮道恢复；巴西种植率过四成、高于五年均值，南美开局良好压制远月。国内：中储11月3日拍卖41万吨进口豆在即，情绪偏谨慎；沿海豆粕现货3130-3250元/吨偏弱；空头持续减仓推动豆粕技术性回升；菜粕受水产淡季与菜系弱势拖累再探低位。综上，建议空仓保持观望。

白糖：郑糖主力SR2701收5224元/吨，跌41元（-0.78%），重心继续下移，盘中低至5221元，成交31.2万手，持仓59.4万手增加。现货方面，生意社白糖基准价5197元/吨，主力基差约-27元/吨，期现基本贴合。国外：ICE原糖19美分附近低位整理，雷亚尔走弱与资金离场压制糖价；巴西减产与印度2027/28榨季短缺的中期支撑尚在，但短期外盘缺乏反弹动力。国内：本榨季高产量高库存格局未变，新糖上市加快，现货基准价回落至5197元/吨、成交清淡；期现贴合后盘面跟随现货阴跌，供应宽松主导。综上，建议暂时保持观望。

棉花：郑棉主力CF2701收15210元/吨，跌45元（-0.29%），低开窄幅整理，成交35.9万手，持仓64.8万手。现货方面，生意社棉花基准价16851元/吨，主力基差约+1641元/吨，盘面深贴水现货。国外：ICE美棉偏弱震荡，新作收割推进、出口签约平淡；雷亚尔走弱拖累巴西棉定价；全球纺织需求担忧延续。国内：新疆新棉上市累库，北疆籽棉收购收尾、加工满负荷；现货基准价回落至16851元/吨；下游订单成色不足、纺企随用随采；上周五期价自15000元关口反抽后转入整理，多空暂时均衡。综上，建议空仓保持观望。

苹果：苹果期货主力2701合约今日小幅低开后震荡，至收盘跌130元/吨至5757元/吨，成交缩量持仓减少。基本面上，西部入库收尾，山东苹果交易旺季也略显疲态，客商有所减少，价格上洛川70#起步半商品价格回落到2.6-3.0元/斤，地面货收尾，栖霞80#一二级主流报价2.6-3元/斤，果农多顺价出售。下游消费端，柑橘类梨等秋季水果供应上量价格低位，对苹果消费分流明显，批发市场走货仍旧偏缓，批发商不多。期货上，近月交割博弈开始，农产品板块似有企稳之意，但供强需弱格局下盘面或维持偏弱震荡，维持反弹做空或正套参与为主。关注入库数据及现货价格变化。

鸡蛋：11月2日，主力合约 JD12收盘价3564元/ 500千克，涨3.88%。持仓大幅减少。现货方面，全国鸡蛋价格大部分地区涨，走货放快、库存小幅去存，主产区褐壳蛋均价维持在3.95-4.05元/斤区间，淡季需求回落，秋季蛋鸡产蛋回升，供应偏宽松，近期蛋价企稳、区域分化，北方产区偏弱，南方销区略抗跌。后期来看，蛋价逼近养殖成本线，养殖端淘鸡意愿升温支撑盘面，且盘面贴水幅度较大，近月合约出现修复行情，短期震荡向上为主、但中期回落下跌或将成为后续蛋市运行主线。

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来源：中金所发布

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