美伊谈预期压油、国内托底落地-20261103

首席点评：美伊谈预期压油、国内托底落地

隔夜美伊双方示意谈判，WTI 跌约 7.4% 至 96.5 附近、布伦特约 104.8，能源风险溢价快速回吐，美股随油价回落反弹。国内央行落地隔夜回购锚定，互换便利今日启动并将回购增持再贷款制度化，A 股情绪获托。金价随油价回落反弹约 1.8% 至 3940 一带；LME 铜反弹 1.4% 至 14345，智利产量承压下供应仍偏紧。今日盯原油回吐能否延续、黄金跟涨力度与铜的供应溢价。

重点品种：原油、黄金、铜

黄金：夜盘贵金属反弹。美伊冲突有所缓和，油价大幅下挫，通胀风险弱化，对贵金属压制减轻，贵金属反弹空间打开。长期来看，美债信用风险重定价推动“去美元化”趋势延续，全球央行购金趋势不改，叠加ETF配置资金回流，共同为黄金价格构筑坚实底部支撑。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。

原油：昨晚国际原油大幅收跌，核心驱动是美伊释放外交缓和信号，市场前期计价的中东供应中断风险溢价集中回吐，叠加前期快速上涨后多头集中获利了结，WTI、布伦特跌幅均超7%。短期来看，本轮属于风险预期修复，并非冲突彻底落地，双方诉求分歧仍大，霍尔木兹海峡航运隐患并未根除。OPEC+维持减产托底、全球原油低库存的支撑逻辑仍在。行情上，短期风险溢价快速释放后，油价转入高位博弈，若无实质性落地协议，单边持续下行空间有限，波动会明显放大，重点跟踪后续谈判进展以及中东现场是否再起摩擦。

铜：夜盘铜主力合约收涨0.52%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量环比回落。国家统计局数据显示，电源光伏和风电新增装机负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降。由于美联储加息以及铜下游需求疲弱，铜价短期可能偏弱波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。

品种观点

一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

11月2日，中共中央政治局委员、中央外办主任王毅在北京同沙特国务大臣、内阁成员、国家安全顾问艾班举行会谈。 艾班转交了沙特王储兼首相穆罕默德就双边关系发展和双方共同关心的问题致习近平主席的信函。 王毅表示，在两国最高领导人战略引领下，中沙关系保持稳健发展势头。中方愿与沙方共同推动双边关系不断取得新进展。 王毅说，当前地区局势再次走到战与和的关键路口，希望各方通过对话谈判化解纷争。中方愿秉持习近平主席提出的一系列倡议和主张，同包括沙特在内的各方沟通协调。

2）国内新闻

中国人民银行、金融监管总局、中国证监会召开支持资本市场两项工具座谈会，提出继续加强政策支持、优化政策要素和实施细则。股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由
1.25%降至1%；金融机构按市场化定价合理加点并增加贷款投放。央行将于11月3日开展证券、基金、保险公司互换便利操作，期限1年、可视情展期，31家证券、基金公司申报需求，申请额度超过1000亿元；并启动第三次互换便利操作招标，超30家机构申报，机构将积极用好工具、尽快将增量资金投向资本市场。

3）行业新闻

国家人工智能应用中试基地(具身智能)正在进行增资股改，拟通过杭州具身无限未来智能科技发展合伙企业(有限合伙)引入产业方，银河通用、沐曦股份、杭叉集团、安恒信息、华数传媒、华策影视等企业已确认通过该持股平台间接参与。当前中试基地正在进行总额2亿元的增资，注册资本将由1亿元增至3亿元，并引入新股东杭州具身无限未来智能科技发展合伙企业(有限合伙)。预计增资及股改将于今年年底完成。

二、外盘每日收益情况

三、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美国三大指数涨跌不一，上一交易日股指反弹，其中传媒领涨，煤炭领跌。资金方面，10月30日融资余额减少414.45亿元至23152.93亿元。10月以来全球科技板块开启同步深度调整。在市场持续低迷、悲观预期自我强化的背景下，稳市政策组合密集落地，形成监管表态、定向资金供给、工具优化三位一体的支撑安排，政策底信号得到进一步夯实。本轮政策有效降低市场极端出清的概率，缓解悲观情绪，为市场筑底创造条件，但政策底不等于市场底。后续行情能否走出持续性修复，仍需要跟踪增量资金实际进场带来的成交与抛压变化，等待基本面、宏观政策形成共振，市场大概率仍将维持反复磨底的格局。从当前交易结构与信号看，短期市场尚未出现明确的止跌企稳迹象。一方面海外利率层面的约束仍未实质缓解，长久期成长资产的估值压制仍在持续；另一方面流动性带来的负面影响可能仍在持续。品种上来看上证50、沪深300估值安全边际更厚；而中证500、中证1000去杠杆的压力更大。不过从产业基本面看，AI长期的产业趋势并未逆转，我们预计市场有望进入震荡筑底、结构性修复窗口。

【国债】

国债：企稳回升。央行公开市场操作净投放5150亿元，Shibor短端品种多数下行，市场资金面保持宽松。上周五受部分主体信用风险扰动，国债期货价格波动加大。海外方面，美国10月ISM制造业PMI较9月上升1个百分点至55.5，已连续10个月处于扩张区间；美伊间接磋商密集推进，特朗普称不会在中期选举后打击伊朗，油价回落。国内10月PMI信号转弱，制造业PMI49.3%，环比降0.8个百分点，重回荣枯线以下；非制造业商务活动指数49.7%、综合PMI产出指数49.7%，三大指数同步落入收缩区间，景气先行指标走弱，经济修复基础仍不稳固。央行发布公告将政策基准切换为常态化隔夜逆回购（1.25%），原有以7天逆回购利率加减点定价的工具，基准统一切换至隔夜逆回购利率，加减点幅度保持不变，整套利率走廊区间整体下移15bp，短端资金波动的调控精度提升。国内经济弱修复、货币政策维持宽松的核心基本面支撑债市韧性，叠加本次利率换锚重塑短端政策底，利好短端稳定，但当前国债收益率估值来到本轮低位，受信用事件外溢风险扰动，国债期货价格波动加大，机构止盈兑现意愿上升，长端行情可能转入高位宽幅震荡。

2）能化

【原油】

原油：昨晚国际原油大幅收跌，核心驱动是美伊释放外交缓和信号，市场前期计价的中东供应中断风险溢价集中回吐，叠加前期快速上涨后多头集中获利了结，WTI、布伦特跌幅均超7%。短期来看，本轮属于风险预期修复，并非冲突彻底落地，双方诉求分歧仍大，霍尔木兹海峡航运隐患并未根除。OPEC+维持减产托底、全球原油低库存的支撑逻辑仍在。行情上，短期风险溢价快速释放后，油价转入高位博弈，若无实质性落地协议，单边持续下行空间有限，波动会明显放大，重点跟踪后续谈判进展以及中东现场是否再起摩擦。

【甲醇】

甲醇：甲醇夜盘下跌3.69%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在67.94%，环比持平。本周期内受烯烃企业稳定运行影响，导致国内CTO/MTO开工负荷整体稳定。截至10月29日，本周国内甲醇整体装置开工负荷为76.33%，环比提升1.52个百分点，较去年同期提升0.55个百分点。沿海重要公共仓储提货量缩减，沿海整体甲醇库存略有上升。截至10月29日，沿海地区甲醇库存在40.70万吨（目前沿海库存处于历史低位），相比10月22日上升0.13万吨，涨幅为0.32%，同比宽幅下降74.20%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估14.70万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计10月30日至11月15日中国进口甲醇船货到港量为28.44万-29万吨。

【聚烯烃】

聚烯烃：聚烯烃期货日内震荡收阴，夜盘回落。线性LL，中石化平稳，中石油部分上调200。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，国际原油价格上行，原油对于化工影响仍在延续。隔夜伴随着美伊释放消息，油价大幅回落。本周关注美国中期选举结果，以及美伊博弈过程。关注聚烯烃市场降温过程，中性策略为主。

【玻璃纯碱】

玻璃纯碱：玻璃期货延续反弹。数据方面，上周玻璃生产企业库存6465箱，环比下降33万重箱。纯碱期货探底回升，上周纯碱生产企业库存132.3万吨，环比下降11.1吨。短期玻璃面向消费玻璃需求逐步恢复，需求拉动效果逐步显现。纯碱方面通过供给减量推动去库。后市角度，关注基本面改善的过程，短期存量消化的基本面修复趋势延续。

【PX】

对二甲苯：夜盘主力合约跌4.27%。现货价格下跌，纸货12月在1252有成交听闻，1月在1229有卖盘报价。装置暂时变动有限，开工预计维持在8成附近震荡。据CCF，截止10月29日，PX负荷81.0%，周环比-1.7个百分点。上海石化70预计11月中旬检修，海南炼化66万吨重启待定。下游PTA装置暂时持稳，维持在相对低位。综合来看，PX装置变动有限而下游开工震荡回升，供需面延续去库，对价格有支撑。但是当前中东局势有缓和预期，成本下行带动其价格回落，关注中东局势实质性进展。

【PTA】

PTA：夜盘主力合约跌3.83%。现货价格震荡，市场商谈一般，基差波动不大。本周报盘01+580~600，递盘01+500~530。下周报盘01+465~470附近，递盘01+430~450附近。装置重启，负荷回升。据CCF，截止10月29日，PTA负荷72.2%，环比+4.0个百分点。嘉通能源300万吨10月27日重启，独山能源4期300万吨10月28日重启，福建百宏250万吨计划11月1-13日检修。聚酯利润有修复，后续开工率有回升预期。综上，PTA供应震荡回升，而下游负荷也有窄幅回升预期，供需面趋于宽松对价格形成压制，但是库存偏低对价格形成也支撑。PTA价格跟随成本波动为主，当前中东局势有缓和预期从成本端带动其价格回落，关注中东局势实质性进展。

【乙二醇】

乙二醇：夜盘主力合约跌3.20%。现货价格窄幅波动，买气有所好转。本周现货基差在01合约升水440-450元/吨，商谈5790-5800元/吨。11月下期货基差在01合约升水350-355元/吨，商谈5700-5705元/吨。油制装置利润回落，部分装置将转产EO，负荷存下降预期；煤制部分装置检修，开工率也将回落。据CCF，截止10月29日，乙二醇综合开工率74.21（-1.53）%，其中，油制开工率68.67（-2.00）%，上海石化38万吨停车，扬子巴斯夫、镇海炼化、福炼、远东联等降负或转产；合成气制开工率84.14（-0.69）%，河南煤业40万吨已停车，畅亿计划10月底检修，建元26万吨已重启。据CCF，截止11月2日，乙二醇华东主港库存16.5（+1.6）万吨，11月进口到货集中及华南货源流入华东，预计库存持续回升。综合来看，乙二醇部分煤制装置计划内检修和油制装置转产，开工率将回落，而下游聚酯开工预计低位回升，11月份累库预期收窄，叠加当前现货库存偏低，支撑价格偏强。绝对价格受成本和中东局势主导，当前美伊存在和谈预期，油价回落带动乙二醇价格下行，后续关注谈判实质性进展。

【天胶】

天胶：供应端，国内外产区降雨减少，泰国产区逐步走出雨季，过渡至供应旺季，产出增加，原料胶承压。轮胎开工同比仍偏弱。厄尔尼诺对泰国等产区四季度可能带来的减产影响尚未体现。短期天胶走势预计偏弱。

3）金属

【贵金属】

贵金属：夜盘贵金属反弹。美伊冲突有所缓和，油价大幅下挫，通胀风险弱化，对贵金属压制减轻，贵金属反弹空间打开。长期来看，美债信用风险重定价推动“去美元化”趋势延续，全球央行购金趋势不改，叠加ETF配置资金回流，共同为黄金价格构筑坚实底部支撑。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。

【铜】

铜：夜盘铜主力合约收涨0.52%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量环比回落。国家统计局数据显示，电源光伏和风电新增装机负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降。由于美联储加息以及铜下游需求疲弱，铜价短期可能偏弱波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。

【锌】

锌：夜盘锌主力合约收涨1.05%。锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张。国家统计局的国内锌冶炼产量月度小幅下降。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速负增长，汽车产销和地产负增长；家电排产下降。由于美联储加息和下游需求疲弱，锌价短期可能偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。

【铝】

铝：夜盘沪铝上涨0.26%。国内A00铝锭现货升水进一步收窄，周一单吨升水90元。国内铝锭社库为54.7万吨，环比下降0.2万吨，去库幅度也进一步放缓。近期随着现货升水收窄和去库放缓，市场反弹驱动弱化。估值层面，高油价高通胀和经济韧性驱动下，美元指数未见明显走弱趋势，对有色金属估值压制仍在。整体来看，中期需求的季节性转换以及铝水比例的下降均使得基差和库存的反弹驱动弱化，同时在中东复产和印尼产能的加持下，远期海外铝供给缺口整体是在往收窄的方向在走，铝价上行承压，关注基差及海内外库存的变动。

【双焦】

双焦：昨日夜盘双焦盘面小幅反弹，焦煤总持仓环比基本持平。当前焦煤内外供应仍处同期偏低水平，但9月下旬多部门联合部署煤炭稳产保供致使四季度存在供应边际回升预期，并且当前钢厂利润处于历史低位水平，后市大概率会通过高炉减产应对，因此双焦基本面存在走弱预期，但目前高基差亦能为盘面提供向上弹性。后市重点关注铁水产量走势、以及供应恢复情况。

4）农产品

【生猪】

生猪：全国生猪均价9.07元每公斤，下跌0.06元，河南跌0.12元。养殖端北方稳中略增，南方稳中有增，成交一般。屠企采购顺畅，计划完成偏快。市场整体供需平衡性一般，供应充足。近期二育补栏情绪一般，量级有限，态度偏谨慎；适重猪逐步出栏，以大猪为主，少部分惜售压栏。辽宁、四川零星补栏；山东悲观不敢进场；湖南量少；两广未大规模增量。预计短期猪价延续弱势调整。

【蛋白粕】

蛋白粕：夜盘豆菜粕偏弱震荡，美国中西部地区天气干燥有利于大豆收割，近期美豆收割进度持续加快。USDA周度作物报告显示，截至10月25日当周，美国大豆收割率为79%，一如市场预期的79%，此前一周为64%，五年均值为77%。此外巴西总统卢拉意外连任后雷亚尔大幅贬值约12%，显著提升了巴西大豆的出口价格竞争力，挤占美豆出口份额。但根据最近的出口销售数据来看中国采购持续进行，也给美豆价格下方提供了一定支撑。国内方面，连粕在进口成本支撑松动以及国内供应宽松压制下价格仍面临较大压力。

【油脂】

油脂：夜盘油脂偏弱运行，根据高频数据显示，MPOA预计马来西亚10月1-20日棕榈油产量较上月同期增加6%。出口方面，SGS预计马来西亚10月1-25日棕榈油出口量较上月同期环比减少8.69%。马来西亚正考虑免除原棕榈油出口税，以促进出货并缓解高库存压力。但短期产地库存压力仍大，10月预计马棕继续累库，库存压力进一步加大，短期油脂预计继续弱势运行为主。整体来看厄尔尼诺预期下远月棕榈油和菜油供应都将受到影响，中长期油脂价格仍有支撑。 

【棉花】

棉花：郑棉主力低位震荡。新年度新疆产量存在下调预期，但上一年度产量创历史新高，即便新季同比回落，总供给仍处于相对高位，供应端压力尚存。需求端“金九银十”旺季兑现不及预期，下游纱线库存偏高、成品走货偏弱，纺企多维持刚需采购，缺乏主动补库动力。当前新疆新花逐步进入集中采收期，随着新花持续上市，轧花厂套保供给将逐步释放，盘面卖套保压力阶段性突出。短期郑棉基本面偏弱，价格或维持偏弱震荡，后续关注新棉开秤价、实际产量以及订单的边际修复情况。 

【白糖】

白糖：郑糖主力隔夜再创近期新低，关注下方支撑。外盘原糖基本面偏强，核心驱动来自天气预期，北半球甘蔗减产预期持续发酵。南半球巴西中南部压榨受阶段性降雨干扰，收割节奏延后、糖厂压榨一度中断。多家机构持续上调预估，判断2026/27榨季全球食糖供需格局由过剩转向短缺，缺口预期支撑外糖价格。不过考虑到盘面已有所计价，原糖存在预期兑现后的调整压力。国内基本面弱于外盘，高库存拖累盘面，叠加新榨季国产糖仍有增产预期，内外价差逻辑偏弱。短期郑糖跟随外盘、回调盘整为主。 

5）航运指数

【集运欧线】

集运欧线：EC下跌4.08%。近期弱现实压过强预期，市场更关注涨价函落地程度。马士基第46周开舱环比下调200美元，连续第二周下调，进一步推动了11月上半月运价上涨证伪的落地，同时市场降低了对11月下半月运价上涨的预期，欧线估值同步回调。按照往年的季节性表现，11月和12月基本进入运价上行期，但今年节奏和幅度上或异于往年。随着开舱节点逐渐临近2027年长协谈判期，船司实质性挺价意愿有所抬升，同时市场经过近期回调，11合约已在平水附近，12合约估值中性偏谨慎，市场下行空间或暂不宜高估，关注11月下半月涨价函落地情况。

联系人：魏子骥

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航运 分析师:柴玉荣 交易咨询号:Z0018586从业资格:F03111639

策略 分析师:吴广奇 交易咨询号:Z0014024从业资格:F3048078

有色 分析师:李野交易咨询号:Z0002369从业资格:F0285557

农产品 分析师:黄莹交易咨询号Z0022869从业资格: F03148260

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原油 分析师:董超交易咨询号:Z0012596从业资格:F3030150

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能化 分析师:俞杨烽 交易咨询号:Z0023816从业资格: F03154226

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（核准文号 证监许可[2011]1284号）

研究局限性和风险提示

报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。

分析师声明

作者符合期货交易咨询从业条件，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。

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